개요

• 50차 비트코인 ​​반감기가 발생하여 비트코인 ​​공급의 연간 인플레이션율이 XNUMX% 감소했으며, 발행 희소성 측면에서 결정적으로 금을 능가했습니다.
• 반감기(Having Epoch)에 걸쳐 측정할 때 여러 네트워크 통계에 걸쳐 감소하는 성장률이 기록되는 반면, 이러한 측정값의 절대값은 계속해서 새로운 ATH로 상승합니다.
• 현물 가격 상승과 결정적인 ATH 중단으로 인해 투자자 수익성이 강화되었으며, 이로 인해 연초 대비 광부 수익이 50% 감소했습니다.

디스인플레이션 공급

비트코인 공급 곡선은 난이도 조정이라는 독창적인 채굴 알고리즘으로 인해 결정적입니다. 이 프로토콜은 채굴 장비가 얼마나 적거나 얼마나 많이 적용되더라도 평균 블록 간격이 약 600초(10분)로 유지되도록 비트코인 ​​채굴 프로세스의 난이도를 조정합니다.

210,000블록(대략 4년)마다 미리 결정된 발행량 감소가 발생하여 새로 발행되는 BTC 코인이 50% 감소합니다. 네 번째 비트코인 ​​반감기는 주말에 진행되었으며, 블록 보조금이 블록당 6.25BTC에서 3.125BTC로 감소하거나 하루에 대략 450BTC가 발행되었습니다(144블록 채굴 시).

제19,687,500시대에 들어서면서 93.75 BTC가 채굴되어 발행되었으며, 이는 단말기 공급량 21M BTC의 1,312,500%에 해당합니다. 따라서 향후 126년 동안 발행할 수 있는 BTC는 656,600개뿐이며, 현재 에포크에서는 3.125개(XNUMX%)가 발행됩니다. 흥미롭게도 각 반감기는 다음과 같은 지점을 나타냅니다.

• 남은 공급량의 비율은 새로운 블록 보조금과 같습니다(블록당 3.125 BTC vs 남은 3.125%).
• 남은 공급량(50M BTC)의 1.3125%는 XNUMX차와 XNUMX차 반감기 사이에 채굴됩니다.

블록 보조금이 210,000블록마다 절반으로 줄어들면서 인플레이션율도 대략 4년마다 절반으로 줄어듭니다. 이로 인해 비트코인 ​​공급의 새로운 연간 인플레이션율은 이전 시대의 0.85%에서 1.7%로 낮아졌습니다.

0.83차 반감기는 역사상 처음으로 비트코인의 정상 발행률(2.3%)이 금(~XNUMX%)보다 낮아져 역사적인 타이틀 양도를 기록하는 등 비트코인과 금을 비교하는 데 중요한 이정표가 됩니다. 가장 희소한 자산이다.

관점 유지

그러나 반감기 규모를 관점에서 유지하는 것이 중요합니다. 반감기가 시장 역학에 미치는 상대적 영향을 평가할 때, 새로 주조된 코인의 양은 비트코인 ​​생태계 내 글로벌 거래량에 비해 매우 작은 수준으로 유지됩니다.

발행량은 오늘날 우리가 볼 수 있는 온체인 전송량, 현물량, 파생상품량의 일부이며, 현재 특정 날짜에 이동 및 거래되는 총 자본의 0.1% 미만에 해당합니다.

따라서 비트코인 ​​반감기가 사용 가능한 거래 공급량에 미치는 영향은 채굴된 코인의 감소뿐만 아니라 자산 및 생태계의 규모가 확장됨에 따라 주기 전반에 걸쳐 감소하고 있습니다.

접지 기대

반감기는 중요하고 널리 알려진 사건으로, 자연스럽게 가격 행동에 미치는 영향에 대한 추측이 높아집니다. 우리의 기대와 역사적 우선 순위의 균형을 맞추고 과거 성과를 기반으로 느슨한 경계를 만드는 것이 유용할 수 있습니다.

다양한 반감기 시대에 걸쳐 비트코인의 가격 성과는 매우 광범위하게 퍼져 있으며, 우리는 초기 시대가 오늘날과 너무 다르기 때문에 많은 지침이 될 수 없다고 주장합니다. 우리는 시간이 지남에 따라 수익 감소와 총 감소 효과가 더 얕아지는 것을 볼 수 있습니다. 이는 시장 규모 증가와 이를 이동하는 데 필요한 자본 흐름 규모의 자연스러운 결과입니다.

• 🔴 Epoch 2 가격 성능: +5315%, 최대 손실률 -85%
• 🔵 Epoch 3 가격 성능: +1336%, 최대 손실률 -83%
• 🟢 Epoch 4 가격 성능: +569%, 최대 손실률 -77%

주기 최저점부터 반감기까지의 가격 성과를 평가하면 2015년, 2018년과 현재 주기 사이에 뚜렷한 유사성이 있으며 모두 약 200%에서 ~300%까지 증가했습니다.

그러나 현재 주기는 반감기 이전에 이전 ATH를 결정적으로 돌파한 유일한 기록입니다.

또 다른 관점은 각 반감기 이후 365일 동안의 시장 성과를 확인하는 것입니다. 에포크 2에서는 훨씬 더 큰 성과를 보였지만 오늘날 시장의 역학과 환경은 2011~2013년 기간에 비해 크게 발전했다는 점을 고려해야 합니다.

따라서 가장 최근의 두 에포크(3 및 4)는 자산 규모의 영향에 대한 보다 유용한 설명을 제공합니다.

• 🔴 Epoch 2 가격 성능: +7,258%, 최대 손실률 -69.4%
• 🔵 Epoch 3 가격 성능: +293%, 최대 손실률 -29.6%
• 🟢 Epoch 4 가격 성능: +266%, 최대 손실률 -45.6%

반감기 사건 다음 해는 역사적으로 강세를 보였지만, 그 과정에서 -30%에서 -70%에 이르는 심각한 직감 하락이 있었습니다.

역사 운율, 때로는

2022년 하락장 동안 가격이 이전 주기 ATH(당시 20년 기준 2017달러 설정) 이하로 떨어지지 않을 것이라는 일반적인 이야기가 있었습니다. 물론 25년 말 광범위한 디레버리징 조치가 진행되는 동안 가격이 2017년 주기 최고치보다 2022% 이상 하락하면서 이는 무효화되었습니다.

반감기가 발생하기 전에 가격이 새로운 ATH로 전환될 수 없다는 비슷한 이야기가 최근에 퍼졌습니다. 올해 3월에도 이 내용이 무효화됐다. 3월에 우리가 본 ATH는 역사적으로 부족한 공급(WoC-46-2023), 그리고 새로운 현물 ETF를 통해 온라인으로 가져온 놀라운 수요 관심이 있었습니다.

이번 가격 인상은 투자자들이 보유하고 있는 미실현 이익에도 의미 있는 영향을 미쳤습니다. 현재 코인 공급량에 보유된 미실현 이익은 반감기 이벤트(MVRV로 측정)로 이동한 것 중 최대 규모입니다.

즉, 투자자들은 반감기일 현재 비용 기준에 비해 가장 큰 장부상 이익을 보유하고 있습니다. MVRV 비율이 2.26에 거래되고 있다는 것은 BTC의 평균 단위가 +126%의 장부상 이익을 보유하고 있음을 의미합니다.

근본적인 성장

이전 섹션에서는 반감기를 중심으로 과거 가격 성과를 평가했습니다. 다음 섹션에서는 채굴 보안, 채굴자 수익, 자산 유동성 및 절반으로 줄어드는 시대에 걸친 결제량에 이르기까지 네트워크 기본 사항의 성장에 초점을 맞출 것입니다.

해시레이트는 채굴 코호트의 집단적 '화력'을 평가하기 위한 네트워크 통계입니다. 절반으로 줄어드는 시대에 걸쳐 해시율의 증가 속도는 느려졌지만 초당 절대 해시는 계속해서 확장되어 현재 초당 620 엑사해시(지구상의 8억 명 모두가 초당 77.5억 해시를 완료하는 것과 동일)입니다.

흥미롭게도 해시레이트는 각 반감기 이벤트에 진입하는 새로운 ATH와 같거나 그 근처에 있었으며 이는 두 가지 시나리오가 발생할 수 있음을 시사합니다.

1. 더 많은 ASIC 장비가 온라인으로 출시되고 있습니다.
2. 보다 효율적인 해싱 ASIC 하드웨어가 생산되고 있습니다.

이 두 시나리오에서 도출된 결론은 발행량이 반감될 때마다 50%씩 감소함에도 불구하고 총 보안 예산이 현재 OPEX 비용을 유지하는 것뿐만 아니라 CAPEX 및 OPEX 영역 모두에 걸쳐 추가 투자를 촉진하는 데 충분하다는 것입니다.

채굴자 수익도 마찬가지로 USD로 표시할 때 성장률이 감소하지만 절대 규모에서는 순 확장을 보입니다. 지난 3년 동안 채굴자의 누적 수익은 무려 XNUMX억 달러를 넘어섰으며, 이는 이전 에폭에 비해 XNUMX배 이상 증가했습니다.

실현 한도는 시간이 지남에 따라 비트코인에 투자되고 저장된 자본을 측정하는 강력한 도구이며 주기에 걸쳐 USD 표시 유동성 증가를 비교하는 데 사용할 수 있습니다.

이 법안에 의해 총 560억 달러 상당의 미화 가치가 비트코인 ​​내에 '저장'되었습니다. 실현된 한도는 지난 에포크 동안 439% 증가하여 현재 자산의 시가총액 1.4조 XNUMX천억 달러를 지원합니다. 악명 높은 변동성, 나쁜 헤드라인, 주기적 하락세에도 불구하고 비트코인이 계속해서 자본 유입을 보이고 있다는 점도 주목할 만합니다.

마지막으로, 절반으로 나누어진 시대에 걸쳐 정산된 이체량을 평가하면 지난 106년 동안 무려 XNUMX조 달러 상당의 경제적 가치가 네트워크를 통해 이체되고 정산되었음을 알 수 있습니다. 이제 이는 필터링되지 않은 원시 볼륨을 고려한 것이며 내부 지갑 관리에 맞게 조정되지 않는다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.

그럼에도 불구하고 각 거래는 중개자 없이 결제되었으며 비트코인 ​​네트워크의 놀라운 가치 처리 능력을 대규모로 강조합니다.

결론 및 요약

많은 기대를 모았던 반감기가 완료되면서 블록당 발행량은 절반으로 줄어들고 자산의 희소성은 더욱 굳어져 발행 희소성 측면에서 비트코인 ​​자산이 금을 결정적으로 추월하게 되었습니다.

여러 시대에 걸쳐 비교하면 해시율, 네트워크 정산, 유동성 및 채굴자 수익 전반에서 성장 감소가 나타날 수 있습니다. 그러나 이러한 지표의 절대 가치는 엄청나게 증가했으며, 이는 시장 규모와 관련하여 관찰할 때 믿을 수 없을 만큼 인상적인 성과입니다.

주목할 만한 점은 시장 투자자 전반에 걸쳐 네트워크 수익성이 이전 반감기에 비해 크게 개선되었다는 것입니다. 여기에는 해시레이트의 ATH로 반감기에 들어간 기본 채굴자 클래스가 포함되어 OpEx 및 CapEx 요구 사항을 자극하기에 충분한 보안 예산을 제안합니다.

면책 조항: 이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보를 기반으로 할 수 없으며 귀하는 전적으로 귀하의 투자 결정에 대한 책임이 있습니다.

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• 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-17-2024/