Oregon Public Employees Retirement Fund는 투자에 대해 개방적인 것을 자랑스럽게 생각합니다. 월별 보고서 전국 대부분의 다른 주 및 지방 정부 연금 계획보다 시기적절한 정보를 제공합니다.

그러나 많은 계획과 마찬가지로 오레곤의 주 연금 기금은 주식과 채권에서만 기대하는 것보다 더 높은 투자 수익에 끊임없이 굶주려 있습니다.

그래서 오레곤의 계획은 정의상 비유동적이고 불투명한 사모펀드에 돈을 쏟아 붓고 있습니다. 이 펀드는 부채로 인한 기업 인수에 참여하고 투자자에게 높은 수익을 약속합니다. 그러나 펀드에는 널리 이해되지 않거나 명확하게 보고되지 않는 숨겨진 위험이 포함되어 있습니다.

실제로 오레곤 및 기타 공적 연금 기금이 게시한 보고서는 일상적으로 이러한 위험을 과소평가하고 있다는 새로운 연구 결과가 나타났습니다. 새로운 발견은 수학자 마이클 마르코프(Michael Markov)의 것입니다. MPI, 금융 기술 회사입니다. 그는 다음과 같은 조기 경고를 제공했습니다. 사기성 일관성 반환 버나드 L. 매도프's 폰지 사기. 내가했습니다 알려진 미스터 마르코프 수년간.

그리고 그는 이제 평균적으로 공적 연금 기금이 수반하는 위험이 그들이 보고하는 것보다 적어도 20% 더 크다고 말하는데, 그 주된 이유는 그들이 사모펀드에 내재된 진정한 위험을 고려하지 않기 때문입니다. 오레곤의 연금 기금은 보고된 자체 통계보다 40% 이상 변동성이 높다고 그는 말했습니다.

사모펀드 수익률은 민간 기업에 대한 평가가 드물기 때문에 변동성이 낮습니다. "사모펀드의 오래된 가격을 조정하면 위험이 훨씬 커집니다."라고 그는 전화 통화에서 말했습니다.

오레곤 연금 시스템은 이 칼럼에 대한 논평을 거부했습니다.

401(k) 은퇴 계좌와 달리 공적 연금 플랜의 근로자는 돈을 어디에 투자할지 결정할 수 없습니다. 계획 관리자가 결정합니다.

증권거래위원회는 사모펀드가 너무 복잡하고 위험하다고 생각합니다. 보통 사람들 내가 진심으로 동의하는 평가인 핵심 투자로 의존합니다.

대신 학술 연구에 따르면 대다수의 사람들은 XNUMX년 이상 투자한 인덱스 펀드와 같은 저렴하고 잘 규제된 펀드를 통해 전체 공개 주식 및 채권 시장의 다양한 지분을 필요로 합니다.

자금에 접근하는 것이 중요하지만 사모펀드에서는 일반적으로 XNUMX년 이상 자금을 잠가두어야 하며, 이 기간 동안 가치 평가는 종종 시대에 뒤떨어지는 경우가 많습니다. 베인 앤 컴퍼니 2.8조 XNUMX천억 달러 규모의 글로벌 사모펀드에 "미실현 자산"이 포함되어 있는 것으로 추산됩니다. 이는 현재 시장 가격을 기반으로 하지 않는 주관적인 평가입니다.

이들은 높은 수수료, 무거운 부채 부담 및 가벼운 규제가 있는 투기적이고 난해한 자산 구조입니다. 대부분의 사람들은 사모펀드를 완전히 피한다면 더 안전할 것입니다.

그러나 사모펀드는 직접 투자하지 않더라도 무시하기에는 너무 중요해졌습니다.

우리 모두는 공무원을 알고 있고, 그들의 업무에 의존하고, 서비스를 위해 정부에 의존하고, 일반적으로 세금을 내기 때문에 미국의 거의 모든 사람이 사모펀드에 간접적으로 노출되어 있습니다. 점점 더 많은 공적 연금 계획이 사모펀드에 의존하고 있으며 일부는 공시에서 위험을 과소평가하고 예상 수익을 과대평가하고 있습니다.

연금 계획

공적 연금 기금은 중요한 목적을 위해 돈이 필요합니다. 백만 명이 넘는 25 명 — 교사, 관리인, 소방관, 경찰관, 사회복지사, 데이터 분석가 등 — 주 및 시 정부에서 일했으며 이미 공적 연금에 의존하고 있거나 그럴 것으로 예상되는 사람들.

그러나 2022년에 전국의 공적 연금 플랜은 퇴직자 혜택에 대한 장기 약속을 이행하는 데 필요한 자금의 약 71%만 가지고 있었습니다. Pew Charitable Trusts의 분석가가 이메일을 통해 저에게 말했습니다. 안에 신고 Boston College의 Center for Retirement Research의 Jean-Pierre Aubry와 Yimeng Yin은 2023년 자금 조달 비율이 약 78% 더 높을 것으로 추정했지만, 이 수치는 투자 수익에 대한 보험 계리적 가정에 근거한 것이며, 현실적인. 그만큼 실제 자금 부족 월등히 클 수 있습니다.

대부분의 공적연금 완전히 자금이 조달되지 않았습니다 수년간. 직원 복리후생과 주 및 지방 예산에 대한 결정을 내리는 정치인은 퇴직금 만기가 도래했을 때 재직하는 경우가 거의 없습니다. 그러면 연금 기금에 메워야 할 구멍이 생깁니다.

선택할 수 있는 옵션은 몇 가지에 불과하며 대부분은 수당을 삭감하고 근로자가 지불하는 금액을 인상하고 고용주 부담금을 늘리는 등 불쾌한 선택을 합니다. 고용주가 예산이 빠듯한 주 및 시 정부임을 고려하십시오. 고용주 기여금 증가는 서비스 삭감 및 세금 인상을 의미할 수 있습니다.

따라서 현금이 부족한 공적 연금 기금은 상장 주식과 채권에서 자산을 전환하고 부동산, 헤지 펀드, 원자재, 특히 사모 펀드를 포함한 소위 대안에 돈을 쏟아 붓는 등 더 높은 투자 수익을 추구하고 있습니다.

현재 사모펀드가 차지하는 비중은 대략 13 비율 미국 전역의 모든 공적 연금 기금의 총 보유량의 오레곤의 27.8월 펀드는 사모펀드 비율이 XNUMX%로 대부분의 공적 펀드보다 많습니다.

많은 공적 연기금은 이러한 투자를 고수익, 저위험 벤처, 믿을 수 있는 매력적인 조합으로 묘사했습니다. 그래도 가진 사람은 금융을 공부했다 — 또는 투자 경험이 있는 — 위험을 감수하지 않고 지속적으로 높은 수익을 얻을 수 없다는 것을 알고 있습니다.

이것을 말하는 또 다른 방법은 만약 어떤 것이 사실이 되기에는 너무 좋아 보인다면 나는 그것이 아마도 사실이 아닐 것이라는 가정으로 시작할 것입니다.

사모펀드

의심할 여지 없이, 사모펀드는 사람들, 특히 그것을 운영하는 사람들을 부자로 만들었습니다. 스티븐 에이 슈바르츠 만Blackstone 글로벌 사모펀드 그룹의 CEO인 은 253.1년에 주로 인센티브 수수료와 이자로 알려진 이익을 통해 2022억 XNUMX만 달러의 보상을 받았습니다. 회계 허점 사모펀드 수익을 가능하게 하는 낮은 세율로 과세 직장인 월급보다

Blackstone의 약 20%를 소유하고 있는 Schwartzman 씨는 경영진 보상 외에도 1년에 2022억 달러 이상의 배당금을 받았습니다.

사모펀드의 막대한 월급날은 ""로 알려진 수수료 구조 덕분에 많은 억만장자를 만들었습니다.2 및 20.” 2년 SEC 회장인 Gary Gensler가 설명했듯이 이는 "20%의 연간 관리 수수료와 2021%의 성과 수수료"에 대한 월스트리트 전문 용어입니다. 전위, 슈왑 과 충실도, 일반 투자자에게 1% 이하의 수수료를 부과합니다.

막대한 사모펀드 수수료는 돈 많은 투자자들에게는 협상이 가능하지만, 펀드매니저들에게는 막대한 부를 창출할 수 있을 만큼 충분히 풍부합니다.

기업 자산을 담보로 사용하는 대출이 있는 사모 펀드 인수로 인수한 기업의 직원은 이야기가 다릅니다.

Google에서 "사모펀드에 의해 파괴된 회사"를 검색하면 다음과 같은 목록이 나타납니다. 페어웨이, Friendly's, A&P, Toys “R” Us, Sears, RadioShack, Payless ShoeSource, Sports Authority, The Limited 및 Aeropostale에서 시작합니다. 다음과 같이 매우 중요한 부문에서 사모펀드의 소유 지분이 증가하고 있습니다. 건강 관리, 신문 과 사적 신용 — 연방 준비 은행과 같은 규제 기관의 주요 범위를 벗어난 금융 서비스 제공.

열정적인 기사, 서적 (포함 새로운 것 내 전 동료가 공동 작성 그레첸 모겐슨) and 옹호 그룹은 사모펀드가 완전히 "약탈적"이며 억제되어야 한다고 말합니다.

사모펀드의 영향이 완전히 부정적인 것은 아닙니다. 일부 연구 사모펀드가 전반적인 생산성을 높이고 혁신을 촉진하여 일자리의 순이익을 가져온다는 사실을 발견했습니다.

나는 여기서 어떤 평결도 내리지 않을 것입니다. 그러나 교원과 청소부, 소방관의 퇴직을 책임지는 공적연금이 이런 골치 아픈 문제에 휘말리는 것이 적절한지 따져볼 필요가 있다.

위험과 보상

공적 연기금의 경우 사모펀드의 주된 매력은 엄청난 수익을 약속하는 것입니다. 일부 투자는 예상대로 수행됩니다. 그러나 다른 많은 사람들은 까다로운 회계 및 평가의 산물인 키메라입니다. 이것은 광대한 주제이지만 여기에 한 가지 중요한 발견이 있습니다.

공정한 공부 의 공적 연금 계획은 2001년부터 2022년까지 사모펀드와 같은 대체 투자가 "전체 기간을 살펴볼 때 수익에 통계적으로 유의미한 영향을 미치지 않았다"는 사실을 발견했습니다.

Boston College의 은퇴 연구 센터의 Mr. Aubry가 그 연구를 수행했습니다. 그는 사모펀드의 한 가지 이점인 "연간 수익률의 변동성 감소" 가능성을 인정했습니다. 그러나 Aubry는 "일부 대체 자산에 대한 지연되고 부정확한 평가의 산물이 아니라 변동성 감소가 얼마나 실제적인지 알기 어렵다"고 덧붙였습니다.

그래서 마르코프 씨의 신작이 중요하다. 그는 본질적인 진부함 외에도 사모펀드 결과가 XNUMX개월의 추가 시차를 두고 연금에 의해 보고되어 인위적으로 연금 수익을 평활화한다는 사실을 발견했습니다.

대중에게 제시된 성명서에서 연기금은 주식 및 채권 시장이 폭락함에 따라 일반적으로 사모펀드가 이익을 보고했기 때문에 작년에 그러한 시차로부터 혜택을 받았습니다.

하지만 이제 공공 시장이 반등하면서 사모펀드 평가 국민연금의 수익률을 떨어뜨리기 시작했습니다. 오레곤 펀드는 2022년 6.3%의 수익률로 최고의 성과를 거두었지만 펀드 보고서에 따르면 3.2년 12월까지 2023개월 동안 15%의 수익밖에 얻지 못했습니다. 펀드의 주식 보유량은 거의 1.8% 증가했습니다. 그 성과는 무엇보다도 사모펀드가 XNUMX% 감소하면서 타격을 입었습니다.

사모펀드나 기타 소위 대체 투자의 특수 자산이 아니라 보고된 수익의 지연이 바로 이러한 지연입니다. 표시 공개 시장과 동기화되지 않고 계획 포트폴리오의 안정성을 제공하기 위해 Markov는 말했습니다.

그의 회사는 독점 통계 기술을 사용하여 이러한 시차를 조정하고 모든 사람이 볼 수 있도록 웹 사이트에 개인 연금 기금에 대한 결과를 게시합니다. 반면 가장 큰 공적 연금 기금 중 일부는 뉴욕 주 교사 퇴직 제도 그리고 캘리포니아 공무원 퇴직 시스템, 또는 CalPERS는 Markov 씨의 추정치에 매우 근접한 위험 수준을 보고했지만 대부분은 그렇지 않았습니다. 을 위한 워싱턴 주 공적 연금 제도, 표준편차로 측정한 위험은 펀드의 발표된 수익률보다 약 50% 더 높았습니다. 예상.

요컨대, 사모펀드는 평가하기 어렵고 불투명하며 비용이 많이 듭니다. 이러한 특성과 일부 펀드의 문제가 되는 경제적 효과는 최소한 펀드를 매우 주의해서 다루어야 함을 의미합니다. 또는 전혀 사용하지 않거나, 이는 지금까지 노르웨이의 1.4조 XNUMX천억 달러 국부 펀드가 취한 접근법입니다. 아직 심지어 노르웨이, 투자의 투명성에 전념해 온 이 회사는 사모펀드에 발을 담그는 것을 고려하고 있습니다.

그러나 사모펀드가 커질수록 희귀한 투자 기회는 줄어들 것입니다. 그것은 공리적입니다.

위험을 과소평가하면 불행한 결과를 초래할 수 있습니다. 경기 침체가 장기화되면 손실이 상당할 수 있습니다. 퇴직자와 납세자에게 고통이 있을 수 있습니다. 국민연금은 신중하게 진행해야 합니다.