사모펀드에 돈의 쓰나미가 넘쳐나고 있습니다. 우리가 경기 순환의 후반 단계에 있는 것 같기 때문에 이것이 흥미롭다고 생각합니다. 상당한 거시경제 둔화(실제 불황은 아닐지라도)가 곧 다가올 것입니다. 이는 다음과 같은 질문을 제기합니다. PE 세계는 역사적인 기회에 직면하고 있습니까, 아니면 역사적인 위협에 직면하고 있습니까?

이전과는 전혀 다른 방식으로 자금이 사모펀드로 유입되고 있습니다.

Bain & Company에 따르면 2022년 전 세계적으로 민간 자본 조달이 10% 감소했습니다. 그러나 이것을 명심하십시오: 우리는 여전히 1.3조 2021천억 달러라는 수치에 대해 이야기하고 있습니다. 이는 6.4년을 제외하고 역대 어느 해보다 많은 금액입니다. 그리고 지난 XNUMX년간의 총액(XNUMX조 XNUMX천억 달러)도 장부상의 XNUMX년 기간 중 최고 기록입니다. 가깝지도 않아요.

이번 파티 동안 새로운 자금이 더 빨리 나타나고 더 빨리 빠져나갔습니다. 성공적인 PE 회사는 여러 자금을 조달하며 각 자금 조달 사이의 기간이 점점 더 짧아지고 있습니다. 게다가 일반 파트너(GP)도 더 많은 자금을 조달하고 있습니다. 2022년에 이전 펀드에 비해 펀드의 평균 규모 증가는 50%였습니다.

경기 침체가 확실히 이것을 바꿀 수 있습니다. 우선, GP는 더 나은 종료 조건을 기다리기 위해 포트폴리오 회사를 더 오래 보유하기 시작할 것입니다. 그럼에도 불구하고, 개인 및 국부 펀드와 같은 PE 자금의 새롭고 증가하는 출처는 특히 경기 침체가 지나간 후에 건조 분말이 부족하지 않을 것임을 의미합니다. 이전 게시물의 주제였던 PE 세계로 유입되는 개인 투자자 자금은 PE 펀드와 수익을 얻고자 하는 개인 투자자 모두의 관점에서 볼 때 특히 흥미로운 추세입니다.

역사적으로 경기 침체 직후에 시작된 PE 펀드는 우수한 성과를 거두었습니다.

누구나 '거리에 피가 흘렀을 때 사라'는 속담을 알고 있습니다. 공개 시장과 마찬가지로 민간 시장에서도 이는 사실로 밝혀졌습니다. 아래 차트는 경기 침체 직후 시작된 펀드의 경우 평생 수익률이 특히 어떻게 좋았는지 보여줍니다. 경기 확장이 성숙해지고 다음 경기 침체가 가까워짐에 따라 시작된 펀드의 수익률은 감소합니다.

이미지 출처: 베인스 글로벌 사모펀드 보고서 2023 (배경 추가됨)

나는 이것이 우수한 투자의 핵심이기 때문에 흥미롭다고 생각합니다. 스티븐 슈워츠먼(Stephen Schwarzman)을 생각해 보십시오. 그는 15년 1987월 23일 목요일에 Blackstone의 첫 번째 펀드를 모금했습니다. XNUMX일 후 다우존스 산업평균지수가 XNUMX% 급락한 블랙 먼데이(Black Monday)라는 작은 행사가 있었습니다. 이는 지수 역사상 가장 큰 일일 비율 하락이었다. 이것을 얻으십시오: Schwarzman은 이것을 "아마도 Blackstone 역사상 가장 운이 좋은 순간"이라고 불렀습니다. 많은 투자자들이 블랙 먼데이를 이런 식으로 바라볼지는 의심스럽습니다.트위터 스레드 링크). 그러나 Schwarzman은 그렇게 했으며 현재 그의 회사는 991억 달러를 관리하고 있습니다.

다른 좋은 예는 Advent International입니다.는 서브프라임 모기지 붕괴가 한창이던 10년 봄에 첫 2008억 달러 규모의 펀드를 마감했습니다. 뒤따른 대침체는 (자본 D) 대공황 이후 최악의 경기 침체였다. 금융 시장이 극심한 냉각기에 빠지면서 Advent는 세계에서 가장 활동적인 사모 펀드 그룹이 되어 저렴한 가격을 확보하고 미래의 엄청난 수익을 위한 토대를 마련했습니다.

결론

가까운 미래에 경기 침체가 발생한다고 가정해 보겠습니다. 사모펀드는 어떻게 반응할 것인가? 기존 자금과 신규 자금이 분리될 것으로 예상됩니다. 기존 자금은 대불황이 닥쳤을 때 직면했던 것과 같은 상황에 처하게 될 것입니다. 많은 사람들은 더 나은 출구 시장을 기다리며 예상 수명 이후에도 계속 활동할 것입니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 2023년 기업 가치(EV)는 수익에 비해 이미 크게 하락했습니다. 앞으로 기존 펀드의 수익률은 감소할 가능성이 높습니다. 보수적으로 자본화된 포트폴리오 회사를 보유한 사람들은 이를 극복할 수 있습니다(아마도 소수의 경우 참조). PE는 달까지 배수). 과도한 레버리지 포트폴리오를 보유한 이들은 소위 '좀비' 펀드로 전락할 위험이 있다. 재융자, 청산 또는 후계 자금 조달 방법이 없으면 재정적으로 불멸의 땅에 갇히게 될 것입니다. 재미있는 곳은 아닙니다.

이미지 출처: PitchBook 데이터 “PE 회사는 재무적 성과를 달성합니다” (배경 추가됨)

경기 침체기에 태어난 펀드는 매우 다른 상황에 직면하게 될 것입니다. 가치평가 관련 비율이 낮아지는 것이 그들에게는 좋아 보일 것입니다. 1987년 Blackrock과 2008년 Advent International의 경우와 마찬가지로 최고의 업체들은 건조 분말과 하락장 시장을 성공적인 조합으로 전환할 수 있는 위치에 있게 될 것입니다. 그리고 매력적인 배수 외에도 이들 기업은 고성장 기업을 위한 흥미롭고 새로운 사냥터를 찾을 것입니다. 인공 지능과 Web3 기술은 이미 금융, 의료 및 기타 여러 분야를 혼란에 빠뜨리고 있습니다. 실제로 Bain 보고서에 따르면 이미 web94 기술에만 약 3억 달러가 투자되었으며, 그 중 대부분이 지난 XNUMX년 동안에 투자되었습니다.

그러한 기회가 풍부한 불황을 보게 된다면, 이는 과거보다 결과가 더 양분되는 다른 종류의 불황일 수 있습니다. 많은 경우 행운의 산물인 경기 침체기에 새로 자금을 조달한 역사적 이점이 새로운 자금을 더 빨리 조달하는 사모 펀드의 능력에 의해 약화될까요? 이번에는 일반적인 전문화와 이러한 새로운 영역을 통합하는 능력과 더 관련이 있을 수 있다고 생각합니다(이전 게시물: 사모펀드 산업 포커스 과 소싱 전략으로 자금 목표 달성).

일할 곳이나 투자할 곳을 선택하는 경우 이러한 추세에 유의하십시오. 차입 투자에 대한 긴장을 푸는 것은 고통스러울 수 있습니다. 업계 지식을 보유하고 있으며 마감 후 가치를 추가하는 방법을 알고 있는 회사에 중점을 둡니다.

관련 항목: 아래 비디오를 통해 PE EBITDA 출구 배수에 대해 자세히 알아보세요.

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