Si les investisseurs sont généralement bien conscients du processus d’achat et de vente d’actions ou d’obligations, le monde du post-trade échappe souvent à leur attention, voire pas du tout. Cependant, les étapes qui se déroulent après l'exécution d'une transaction sur une bourse
ou plateforme électronique revêtent une grande importance pour garantir la sécurité des investisseurs et, à une échelle plus large, pour sauvegarder l’intégrité des marchés de capitaux mondiaux.

L'objectif principal de chaque transaction est d'être exécutée au prix optimal et réglée avec un risque et un coût minimes. Le cycle de vie d'une transaction est souvent divisé en deux phases principales : les activités pré-négociation et les activités post-négociation. Les activités pré-négociation comprennent des étapes
survenant avant l’exécution de l’ordre.

Le traitement post-négociation fait référence aux activités qui suivent la réalisation d'une transaction financière, se concentrant principalement sur la vérification des détails de la transaction, l'obtention de l'approbation de l'acheteur et du vendeur, la mise à jour des registres de propriété et la coordination du transfert de titres.
et de l'argent liquide. Ce processus est particulièrement crucial sur les marchés non standardisés comme les marchés de gré à gré (OTC). 

Dans cet article, nous examinerons de plus près les étapes les plus importantes de la phase post-trade. Mais avant de continuer, faisons un bref récapitulatif de certains termes fondamentaux du trading que nous utiliserons plus loin.

Conditions commerciales

Le trading est l’activité dynamique d’achat et de vente de titres ou d’autres instruments financiers.

La compensation suit la transaction et gère les actions entre la date de transaction et la date de règlement. Ce processus peut être formel via une chambre de compensation CCP (Contrepartie Centrale) ou informel directement entre l'acheteur et le vendeur. Lors de la compensation CCP, la CCP
assume le rôle de l'acheteur auprès du vendeur et vice versa, transférant le risque de contrepartie des parties réelles à la CCP. 

Le règlement est une étape essentielle du processus post-négociation où l'acheteur reçoit les titres achetés et le vendeur obtient les espèces correspondantes. Les banques et les courtiers, agissant en tant qu'intermédiaires pour les investisseurs, jouent un rôle dans le règlement des transactions sur titres dans
formulaire d’inscription en livre et donnant accès aux CSD. 

Les services de conservation et d'actifs comprennent la garde des actifs par des banques intermédiaires, des courtiers et des CSD pour le compte des investisseurs. Ils incluent également des fonctions de gestion d'actifs telles que la collecte des revenus, le traitement des opérations sur titres, la récupération fiscale et le vote par procuration.
prestations de service.

Processus post-négociation

Les processus post-trade sont les activités menées après l'exécution d'une transaction. Ils comprennent la compensation, le règlement (qui implique des processus tels que l'affirmation, la confirmation, l'allocation et l'appariement), la conservation, la gestion des actifs et les activités connexes telles que
comme garantie. 

Les services énumérés ci-dessus sont fournis par des infrastructures des marchés financiers telles que les contreparties centrales (CCP), les chambres de compensation, les dépositaires centraux de titres (CSD), ainsi que par les banques intermédiaires, notamment les dépositaires et les courtiers.

Clairière

La compensation est l’étape préliminaire du processus de livraison de fonds, qui démarre lorsqu’un particulier ou une entreprise initie un virement bancaire. Lors de la compensation, les instructions de paiement sont transmises de la banque de l'expéditeur à un réseau de compensation interbancaire tel que CHIPS.
Contrairement aux réseaux de règlement, qui se concentrent sur le transfert réel de fonds, les réseaux de compensation comme CHIPS facilitent principalement le rapprochement et l'acheminement des instructions de paiement entre banques. 

Les réseaux de compensation permettent notamment de compenser les transactions, réduisant ainsi les coûts par rapport aux systèmes de règlement en temps réel. Même si la compensation garantit l’exactitude et la disponibilité des fonds à transférer, elle n’implique pas de mouvement direct de fonds entre banques.
Au lieu de cela, la compensation se termine une fois que la banque du destinataire dépose le montant du virement sur le compte du destinataire en utilisant les fonds de réserve, confirmant ainsi l'achèvement du processus de compensation.

Atténuation des risques avec les contreparties centrales

Les contreparties centrales jouent un rôle crucial dans l’atténuation des risques. Ils exigent que les membres éligibles paient leurs cotisations et contribuent à un fonds de défaut, servant de capital de base pour des circonstances extrêmes. La marge, ou garantie, est demandée quotidiennement ou immédiatement
marchés volatils. En cas de défaillance d'un membre, la CCP utilise les fonds collectés pour clôturer les positions ouvertes. Les contreparties centrales assurent l'anonymat dans les transactions boursières, servant de contrepartie légale aux deux parties, réduisant ainsi la nécessité pour elles de se connaître.
les affaires financières des autres.

Fonction de compensation

Les contreparties centrales proposent une compensation, réduisant ainsi l'exposition en consolidant plusieurs transactions en une seule transaction. Par exemple, si une contrepartie achète et vend les mêmes titres, la contrepartie centrale compense ces transactions, réduisant ainsi le nombre total de titres à recevoir.
ou livrés et en atténuant les risques.

Règlement

Le règlement marque le point culminant du processus de livraison des fonds, distinct de la phase de compensation précédente. Après la compensation, le règlement peut commencer immédiatement ou à un stade ultérieur. La plupart des systèmes de paiement, tels que CHIPS, lancent généralement le règlement
en envoyant un télégramme de règlement final à la fin de la journée ouvrable. Contrairement à la compensation, qui consiste principalement à transmettre des instructions de paiement et à confirmer la disponibilité des fonds, le règlement implique le transfert effectif de fonds entre banques. Dans le cas d
Pour les transactions en USD, le règlement s'effectue souvent via des systèmes tels que Fedwire.

Il s'agit d'une étape cruciale du processus post-négociation où les acheteurs reçoivent des titres et les vendeurs reçoivent de l'argent en échange de titres. Ce processus, qui a lieu deux ou trois jours ouvrables après la date de transaction, implique l'utilisation d'un système électronique de livraison contre paiement.
(DvP) pour empêcher l’une ou l’autre des parties de détenir à la fois des titres et des espèces.

Les investisseurs font généralement appel aux banques comme dépositaires pour détenir des titres et des espèces dans des comptes de garde. Le règlement implique le transfert de titres et d'espèces entre les dépositaires de l'acheteur et du vendeur. Dans les cas où différents dépositaires sont impliqués,
une coordination est nécessaire entre les banques des contreparties commerciales.

Les banques dépositaires sont interconnectées via des systèmes de règlement de titres (SSS), gérés par des dépositaires centraux de titres (CSD). Les SSS facilitent l’interaction technique et l’efficacité du traitement pour le règlement. Le matching, étape cruciale avant le règlement,
garantit le bon appariement des instructions des dépositaires acheteurs et vendeurs en tenant compte de divers éléments tels que la date de transaction, la date de règlement et les coordonnées bancaires de la contrepartie.

Les activités post-négociation ne font pas de distinction entre les transactions exécutées sur des marchés réglementés ou sur une base bilatérale. Il y a toujours un transfert de titres et un paiement en espèces, et des instructions de règlement précises sont essentielles au bon déroulement des différents opérations.
types de transactions, quelle que soit la manière dont la transaction est exécutée.

Les différences entre le règlement et la compensation

Les processus de compensation et de règlement dans le secteur bancaire diffèrent principalement par leurs fonctions et leur calendrier. La compensation détermine les engagements de fonds, tandis que le règlement implique le rapprochement final des comptes entre banques. Lors de la compensation, les fonds peuvent circuler entre les comptes
au sein de la même banque, tandis que le règlement implique des transferts de fonds interbancaires. 

Les banques centrales supervisent souvent les systèmes de règlement, facilitant ainsi les mouvements directs d'argent entre les comptes des banques. En termes de timing, la compensation s'effectue rapidement, généralement en quelques minutes, tandis que le règlement offre plus de flexibilité, permettant aux banques d'échanger des fonds immédiatement.
après le dédouanement ou ultérieurement. Comprendre ces distinctions permet aux banques de prendre des décisions éclairées concernant la gestion des liquidités. Par exemple, si la rapidité est cruciale, il est préférable d'utiliser des systèmes de règlement en temps réel comme Fedwire, alors que si le coût est
une priorité, opter pour des systèmes comme CHIPS peut être plus prudent financièrement.

Processus post-négociation étape par étape

Examinons maintenant étape par étape le processus post-trade. Une fois les ordres passés et exécutés par les gestionnaires de fonds par l'intermédiaire de leurs courtiers, les processus d'affirmation et de confirmation ont lieu, suivis de la compensation et du règlement. 

Affirmation et Confirmation (Fonction Back Office)

– Les institutions font appel à des dépositaires pour les activités de compensation et de règlement, en particulier lorsqu'elles sont impliquées dans des échanges internationaux.

– Les gestionnaires de fonds peuvent initialement passer des ordres sans allocation de fonds spécifique, et décider des allocations plus tard dans la journée.

– Le courtier envoie des confirmations de transaction à l'institution et les gestionnaires de fonds attribuent des actions à des fonds spécifiques.

– Les dépositaires reçoivent des détails du courtier et de l'institution, confirmant l'exactitude des transactions grâce à des processus de vérification.

Compensation et règlement (fonction Back Office)

– Les transactions sont compensées et réglées dans un délai de T+2 jours, ce qui signifie que les allocations de transactions ont lieu dans les comptes démat des investisseurs deux jours après la date de transaction.

– Les chambres de compensation calculent les obligations de fonds (opérations d'achat) et de titres (opérations de vente).

– Les membres compensateurs maintiennent des comptes auprès des banques désignées et du dépositaire, garantissant des soldes suffisants pour les obligations des fonds et les titres détenus.

– Les membres compensateurs remplissent des obligations, conduisant au règlement des actions et des fonds sur les comptes démats des investisseurs.

T+2 et délais de règlement des titres

En 2017, le délai de règlement des actions et autres actifs a été réduit à T+2 par la SEC. La compensation consiste à rapprocher les achats et les ventes, à valider les fonds, à enregistrer les transferts et à assurer la livraison sécurisée. Les transactions non compensées présentent des risques de règlement et
peut entraîner des erreurs comptables. 

Les services post-négociation ont gagné en importance en raison des nouvelles réglementations, de la normalisation des produits dérivés et de la complexité accrue du traitement, offrant aux entreprises la possibilité de devancer leurs concurrents. 

La SEC a proposé de raccourcir le délai de compensation des transactions boursières à T+1, avec une réduction potentielle supplémentaire au règlement le jour même (T+0) au printemps 2022, avec pour objectif une mise en œuvre au premier trimestre 1. Les dates de règlement, intervenant un à trois jours après la transaction. date, accommoder
traitement post-négociation, compensation et règlement. Les systèmes existants contribuent à ce retard. Le Canada et le Mexique emboîtent également le pas dans cette démarche. 

Il convient de mentionner que même si la plupart des actions, ETF, obligations d’entreprises et obligations municipales règlent T+2, les options cotées et les titres d’État règlent T+1. Les certificats de dépôt (CD) et les billets de trésorerie se règlent à T+0.

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