Est-ce ceci? Sommes-nous de retour ? Tout le monde dans le monde des startups et du capital-risque attend depuis des mois la réouverture de la fenêtre d’introduction en bourse. Après une année 2021 record (1035 480 introductions en bourse, battant le précédent record de 2020 en 2022), 181 a vu une baisse spectaculaire (2023 introductions en bourse) et XNUMX jusqu’à présent n’a pas été bien meilleure.

L’opinion commune sur le marché au cours des derniers mois était que le quatrième trimestre 4 serait le moment où la fenêtre d’introduction en bourse se rouvrirait prudemment pour les entreprises technologiques (les récentes introductions en bourse non technologiques comme la chaîne de restaurants Cava étant considérées comme non représentatives). Et il serait crucial que certaines des meilleures entreprises (les suspects habituels étant Stripe, Databricks et Instacart) se lancent en premier, pour ouvrir la voie à une plus grande vague d'entreprises de qualité juste derrière elles.

Eh bien, cette semaine a été passionnante : lundi, ARM a déposé son F-1 (ici) et juste aujourd'hui (vendredi 25 août), les deux Instacart (ici) et Klaviyo (ici) ont déposé leurs S-1. Cela va être passionnant de voir ce qui se passera cet automne au pays des introductions en bourse.

Les nouveaux dépôts d’introduction en bourse signifient également de nouvelles opportunités pour la tradition séculaire du capital-risque des pannes S-1, même si le timing est malheureux étant donné le calendrier des vacances d’été – ici ainsi que ici.

Conformément à mon orientation générale en matière d'investissement sur les données et le ML/AI, je vais choisir Klaviyo pour cette première ventilation de 2023, car il s'agit d'une entreprise fortement axée sur les données. Comme je l'ai fait dans le passé (voir les démontages rapides du S-1 pour Flocon, Palantir, ConFluent™, C3, nCino), il s’agit d’une analyse RAPIDE – principalement des notes non éditées et des réflexions spontanées, sous forme de puces.

Creusons dedans

PENSÉES DE HAUT NIVEAU :

• Le business : les données et le ML/AI au cœur. Klaviyo est une plateforme d'automatisation du marketing, utilisée principalement pour le marketing par e-mail et le marketing par SMS. Il s’agit également, et peut-être avant tout, d’une entreprise d’infrastructure de données dotée de solides capacités d’analyse prédictive/ML/IA :
  • Klaviyo n'a en fait pas commencé comme un jeu d'automatisation de courrier électronique, mais plutôt comme une base de données axée sur le commerce électronique pour stocker des types de données disparates : événements, documents et modèles de données d'objets.
  • Au fur et à mesure de son évolution vers l'automatisation du marketing, le principe de Klaviyo a été de permettre aux marques de commerce électronique de s'approprier les données de leurs clients et de créer une expérience personnalisée basée sur les données via des canaux propriétaires (e-mail et SMS). Cela contraste avec la vente via de grands détaillants ou des marchés qui ne donnent pas aux marques accès aux données sous-jacentes des consommateurs et modifient constamment leurs algorithmes.
  • Exploiter ses données clients dans un monde omnicanal et complexe n'est pas de plus en plus simple : «Les entreprises ont aujourd’hui du mal à offrir des expériences client percutantes, car elles ne peuvent pas exploiter efficacement des données consommateurs de plus en plus complexes. […] À mesure que les règles de suivi des utilisateurs évoluent, les données tierces sont devenues peu fiables, compliquées et coûteuses à utiliser. Parallèlement, la prolifération des données first party a rendu difficile pour les entreprises de regrouper, synthétiser et utiliser ces ensembles de données disparates."
  • Dès le début du S-1, Klaviyo se définit clairement comme étant fortement porté par les données, le ML et l'IA : «Notre plateforme SaaS moderne et intuitive combine nos couches de données et d'applications propriétaires en une seule solution intégrée verticalement avec des capacités avancées d'apprentissage automatique et d'intelligence artificielle." .
    • Le terme « intelligence artificielle » n’est mentionné que 17 fois dans le S-1, un nombre modeste étant donné que nous sommes au sommet (ou légèrement dépassé) du cycle de battage médiatique de l’IA générative.
  • La plateforme Klaviyo comporte deux composants principaux :
    • Couche de données : Klaviyo a construit à partir de zéro une plate-forme hautement évolutive optimisée pour de gros volumes de données, une accessibilité inférieure au second niveau et des niveaux élevés de personnalisation et d'attribution. Il peut traiter les données de plus de 300 intégrations natives et API ouvertes et synchroniser les données de profil historiques non agrégées avec les données d'événements en temps réel dans un système d'enregistrement unique.
    • Couche d'application : Klaviyo a construit une couche d'application au-dessus de sa couche de données, qui permet aux clients de créer et de gérer des campagnes et des flux marketing ciblés, de suivre le comportement des clients et d'analyser les performances des campagnes - sans avoir besoin d'embaucher des ingénieurs internes, comme Klaviyo l'a fait. un composant sans code puissant. La couche d'application offre également des capacités avancées intégrées de science des données et d'analyse prédictive pour estimer la valeur à vie du consommateur, prédire la prochaine date de commande d'un consommateur et calculer le risque de désabonnement potentiel.

• Le gagnant ne remporte pas tout?
  • Le consensus général est que toute catégorie du SaaS obéit à une dynamique de loi du pouvoir selon laquelle le leader du marché récolte toutes les récompenses, avec peut-être une entreprise n°2 à la traîne, mais tous les autres souffrent et finissent par disparaître.
  • Il est toutefois intéressant de noter que le succès de Klaviyo et son introduction en bourse semblent aller à l’encontre de ce consensus. Le marché des ESP (fournisseurs de services de messagerie) est incroyablement encombré, avec toute une série de grands acteurs allant de MailChimp à Adobe en passant par Salesforce, ainsi qu'un groupe de startups plus récentes (voir ceci Liste Gartner des sociétés de marketing par e-mail). Bien que les grands acteurs ne détaillent pas nécessairement la taille de leurs activités d'automatisation du marketing dans leurs documents publics, nous savons qu'au moins MailChimp avait des revenus plus importants en 2021 (lors de son acquisition par Intuit) que Klaviyo ne l'est aujourd'hui – environ 1 milliard de dollars pour MailChimp contre 585 millions de dollars pour Klaviyo aujourd'hui (pas une comparaison parfaite, mais utile sur le plan directionnel). Pourtant, Klaviyo, même s'il n'est pas le gorille de 800 livres dans l'espace, a quand même réalisé des performances impressionnantes (voir les mesures ci-dessous). Cela est peut-être dû à la taille particulièrement importante du marché de l’ESP/marketing automation ; ou le fait que Klaviyo s'est profondément concentré sur un secteur vertical spécifique (vente au détail/commerce électronique, en particulier les marchands Shopify) ; ou le fait que les barrières à l’entrée et à l’avantage concurrentiel peuvent ou non durer et s’aggraver dans le monde SaaS autant que les opérateurs historiques le souhaiteraient. Quoi qu’il en soit, il n’en demeure pas moins que le marché de l’ESP/marketing automation a produit plusieurs très grands acteurs, par opposition à un seul leader hyper dominant.
• Dépendance de Shopify et de la plateforme: Klaviyo s'est beaucoup concentré sur l'écosystème Shopify des petites et moyennes marques, et cela a été une danse intéressante à regarder :
  • Bien qu'il ait noué un certain nombre de partenariats au fil des ans (BigCommerce, Woo Commerce, Wix, etc.), Klaviyo a un chevauchement *majeur* avec Shopify : 77.5 % de son ARR total en 2022 provenait de clients qui utilisent la plateforme Shopify, c'est donc Cela dépend principalement de la façon dont Shopify le traite.
    • « Shopify » est mentionné 198 fois dans le S-1.
  • Il met clairement en avant Shopify comme facteur de risque dans le S-1 : «Notre activité et notre succès dépendent, en partie, de notre capacité à réussir l'intégration avec des plateformes tierces, en particulier avec des plateformes de commerce électronique telles que Shopify, et notre activité serait affectée en raison de toute perturbation de ces intégrations de plateformes tierces ou de notre relations avec des fournisseurs de plateformes tiers"
  • Dans le même temps, Shopify a clairement intérêt au succès continu de Klaviyo :
    • Shopify se positionne depuis plus d'une décennie comme une plate-forme sur laquelle d'autres entreprises pourraient prospérer, et Klaviyo est l'un des joyaux de cet effort.
    • Shopify est également un investisseur majeur dans Klaviyo (voir ci-dessous), avec en plus un partenariat stratégique. Le S-1 fournit quelques détails (p 108) sur l'accord de partenariat qu'ils ont conclu en juillet 2022 – il implique un accord de partage des revenus, un accord de bons de souscription d'actions ordinaires et un accord d'achat d'actions.
• Origines de l'amorçage. Bien qu'il ait permis de lever beaucoup d'argent (454.8 millions de dollars en primaire) et qu'il ait été évalué à 9.5 milliards de dollars, Klaviyo n'est pas une histoire typique de la Silicon Valley.
  • Andrew Bialecki (qui s'appelle « AB ») et Ed Hallen ont fondé Klaviyo à Boston en 2012 et ont lancé l'entreprise pendant trois ans en tant qu'entreprise rentable. Ensuite, pour les 3 années suivantes, ils n'ont récolté qu'un total de 8.5 millions de dollars (1.5 million de dollars en graine en 2015 et 7 millions de dollars en série A en 2017), selon Crunchbase. Klaviyo a fini par lever d'importantes levées de fonds (en commençant par une série B de 150 millions de dollars en 2019), mais l'entreprise était déjà prospère à ce moment-là, imposant des valorisations plus élevées et entraînant une moindre dilution pour les fondateurs.
  • En conséquence, il a largement contourné l’écosystème traditionnel de la Silicon Valley. Bien qu'il ait levé auprès de la société de capital-risque de Boston Accomplice (qui détient 5.7 % de la société avant l'introduction en bourse) lors des premiers tours de table, la majeure partie de son financement provenait de la société de capital-investissement Summit Partners (qui détient 22.9 % des actions de classe B avant l'introduction en bourse). et l'investisseur stratégique Shopify (qui détient 11.2% avant l'introduction en bourse).
  • Avantage majeur de ses origines d'amorçage, le plus grand actionnaire est toujours le PDG Andrew Bialecki, qui contrôle 38.1 % des actions de classe B avant l'introduction en bourse.

DONNÉES FINANCIÈRES ET MESURES

Klaviyo a des mesures impressionnantes partout.

Financiers :

• Chiffre d'affaires important : le chiffre d'affaires total était de 585.1 millions de dollars pour la période de 12 mois terminée le 30 juin 2023.
• Croissance impressionnante (à cette échelle et dans un environnement plus difficile) : le chiffre d'affaires est en croissance de 56.5% sur les 12 mois clos le 30 juin 2023
• Marge brute : 75%
• Contrairement à la plupart de ses pairs SaaS, Klaviyo est rentable: il a enregistré un bénéfice net de 15 millions de dollars sur un chiffre d'affaires de 321 millions de dollars pour les six premiers mois de l'année, contre une perte de 25 millions de dollars sur un chiffre d'affaires de 208 millions de dollars pour la même période de l'année dernière.
  • Marge de cash-flow libre : 8 %
  • La rentabilité semble cependant être une chose récente (au moins depuis ses années de démarrage) : sur une base annuelle, elle a enregistré une perte nette GAPP de 9.5 millions de dollars pour les 12 mois terminés le 30 juin 2023.
• Trésorerie : 439.8 M$ au bilan en juin. Ceci est particulièrement impressionnant étant donné que 454.8 millions de dollars ont été levés au cours de l'histoire de l'entreprise, car cela signifie que, sur une base nette, l'entreprise n'a brûlé que 15 millions de dollars de capital, ce qui indique que efficacité commerciale très élevée.

Métrique:

• Rétention nette élevée, compte tenu notamment du nombre de PME dans sa clientèle (voir ci-dessous) : 119% NDR, au 30 juin 2023
  • La stratégie Land-and-Expand est largement axée sur une croissance axée sur les produits
  • Développez-vous de trois manières principales.
    • À mesure que les clients augmentent leur utilisation, ils passent à des niveaux d’abonnement plus élevés.
    • Klaviyo vend des canaux de communication supplémentaires, tels que les SMS aux clients qui ont commencé avec l'offre de courrier électronique, ainsi que des modules complémentaires, tels que les avis et leur offre CDP.
    • Pour les clients plus importants, Klaviyo vend sa plate-forme aux autres marques, unités commerciales et zones géographiques de ses clients.
• 130,000 5 clients avec un ACV d'environ XNUMX XNUMX
• 1,458 50 clients à plus de 30 2023 $ ARR au 94 juin XNUMX, ce qui représente une croissance de XNUMX % d'une année sur l'autre. C’est le résultat d’une montée en gamme des ventes vers une clientèle plus importante.
• Période de récupération du CAC de seulement 14 mois pour le trimestre terminé le 30 juin 2023. 
• 42% de chiffre d'affaires sur S&M sur les 12 derniers mois
• Excellente règle de 40 à 65%
• Équipe mondiale de plus de 1,500 390 employés (un chiffre peu élevé étant donné les revenus, qui font partie de l'efficacité intégrée à l'entreprise – XNUMX XNUMX $ de revenus par employé ?)
• Des quantités massives de données clients : «Au 30 juin 2023, nous avons rassemblé plus de 6.9 ​​milliards de profils de consommateurs au sein de notre base de clients et, au cours de la période de douze mois terminée le 30 juin 2023, nous avons traité plus de 695 milliards d'événements, qui sont des données sur la façon dont les consommateurs interagissent sur tous les canaux, tels que ouvrir un e-mail, naviguer sur un site Web ou passer une commande."

CONCLUSION:

• Entreprise de qualité supérieure avec des statistiques impressionnantes
• Rentabilité et efficacité globale de l’entreprise tout à fait alignées sur l’humeur et les attentes actuelles du marché
• Bien que (sans doute) moins une entreprise générationnelle par rapport à Stripe ou Databricks (ou Snowflake), elle devrait connaître une introduction en bourse très réussie, en supposant que la macro coopère, et contribuer fortement à la réouverture de la fenêtre d'introduction en bourse pour d'autres.
  • Met la barre un peu plus haut pour les autres qui pourraient le suivre, compte tenu de la rentabilité et de l'efficacité, tout en connaissant une forte croissance.

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• La source: http://mattturck.com/klaviyos1/