Un nuevo fondo para la próxima década

Tags: Fintech, Innovation, Inversiones, empresas de juego medio, de capital de riesgo

Todos nosotros en MiddleGame Ventures colaboramos para escribir esta pieza: Michael Meyer, Patricio Pinschmidt & yo mismo.

La próxima ola de Fintech será un tsunami frente a la primera ola de Fintech

(Nota editorial: esta es una publicación general de alto nivel que podría no ser adecuada para los fanáticos de la tecnología financiera. No se preocupe, tendremos más para usted en publicaciones posteriores).

Solía ​​ser que los intermediarios de servicios financieros eran en gran medida inmunes a la innovación externa. Si bien industrias enteras han sido destruidas o reimpresas en los últimos 30 años por oleadas de innovación tecnológica (piense en el comercio minorista, el entretenimiento o los viajes), los servicios financieros se han mantenido relativamente ilesos. Sí, los intercambios electrónicos han reemplazado a los pozos comerciales físicos, los corredores en línea y los ETF han reemplazado a los corredores de bolsa, y las tarjetas han reemplazado en gran medida a los cheques en papel. Pero incluso hoy, a pesar de la exageración en torno a la tecnología financiera, los sistemas centrales, las operaciones y los jugadores (fuera de los pagos) siguen siendo fundamentalmente los mismos. No creemos que este sea el caso dentro de una década. 

La encantadora existencia del sector de servicios financieros en un mundo analógico no es sostenible. La tecnología está preparada para superar las limitaciones regulatorias y de capital como fuerza para un cambio fundamental. La transición a la digitalización de principio a fin transformará por completo el sector: sus principales actores, productos, servicios, precios, regulación, los cimientos mismos de los modelos de negocio. La amplitud, profundidad e intensidad de los cambios durante la próxima década serán drásticamente diferentes del pasado con profundas implicaciones para el futuro. Lo que sigue será grande, realmente grande. 

La digitalización se encuentra en un punto de inflexión en el que una mayor penetración acelerará el ritmo de adopción y permitirá oleadas de innovación a una escala y velocidad sin precedentes, creando nuevos negocios y una gran cantidad de productos y servicios en torno a esos negocios. Así como la liquidez genera más liquidez en los mercados de capitales que antes eran ilíquidos, la digitalización generará más digitalización al expandir el acceso, reducir los costos y reducir la fricción. La innovación reconfigurará las oficinas intermedias y administrativas, permitiendo avances tecnológicos y de servicios dentro de las instituciones y entre plataformas. Y, a su vez, los flujos de trabajo simplificados abrirán la competencia de nuevos participantes. Esto modificará profundamente la forma en que las instituciones financieras interactúan entre sí y con sus clientes. 

Las industrias en transición son devastadoras para (la mayoría) de los titulares, pero enriquecen a los empresarios creativos. Nuestro nuevo fondo apunta a invertir en las mejores startups en etapa inicial en Europa y América del Norte que están reestructurando los servicios financieros durante la próxima década y más allá.    

Masiva oportunidad de mercado

La industria global de servicios financieros representa entre el 11% y el 19% del PIB total, lo que lo ubicaría en más de $ 15 billones en 2019 (ver esta página). Reflexione que por un momento, el segundo sector económico más grande del mundo recién está comenzando su transformación digital. El sector ya invierte enormes cantidades: unos 500 millones de dólares anuales (véase esta página), Principalmente en el mantenimiento de pilas de tecnología heredada. A medida que la tecnología central transita, los complementos tecnológicos se volverán más baratos y fáciles, allanando el camino para una innovación acelerada. El actual gasto tecnológico se convertirá en nuevas plataformas digitales, tecnológicas (tecnología primero) o soluciones deeptech (tecnología pionera o de vanguardia). El resultado generará importantes ganadores en múltiples verticales y adyacencias financieras. También habrá grandes perdedores (el 80% de los titulares se extinguirán en 12 años, según Gartner Group).  

En pocas palabras, es un buen momento para ser emprendedor (así como un inversor de riesgo que busca respaldar a los mejores equipos con las mejores ideas).

Este es un cambio fundamental con respecto al pasado (incluidos los últimos años). Los operadores tradicionales de servicios financieros han tenido suficiente éxito en dirigir sus barcos a través del cambio tecnológico durante nuestra vida (por ejemplo, computadora personal, Internet) sin demasiado daño. Esto comenzó a cambiar con la computación móvil / en la nube, ya que la innovación se aceleró y las preferencias de los clientes aceleraron la adopción de nuevas tecnologías por parte de los nuevos participantes. Pero incluso hoy en día, estos cambios no han alterado fundamentalmente las operaciones críticas intermedias y administrativas de los titulares. Las API (banca abierta), inteligencia artificial / aprendizaje automático, análisis de datos avanzados, IoT y blockchain / libro mayor distribuido son tecnologías habilitadoras centrales que optimizan el uso de datos y crearán interrupciones y oportunidades sin precedentes.

A esto hay que sumar la avalancha de datos generada por la economía de la información. Atrás quedaron los días en los que los intermediarios financieros podían dominar con relativa facilidad conjuntos de datos simples. El aumento de ruido (cantidad de datos) requiere herramientas (sistemas, procesos) que puedan ingerir datos en tiempo real y proporcionar señales procesables con mayor precisión. Esto también tendrá un impacto profundo en una industria que se ha ganado la vida de las asimetrías del conocimiento y de un estricto control sobre los datos.

La innovación de productos ha respaldado en gran medida el status quo 

Esto promete un cambio revolucionario en el sector de servicios financieros, una desviación del desarrollo de productos incremental y evolutivo que ha definido en gran medida el sector hasta ahora. Impartimos un curso de posgrado sobre innovación financiera, cuya historia comienza con un módulo sobre la creación de dinero y banca. A pesar de las innumerables innovaciones a lo largo de los siglos, la gran mayoría de la innovación financiera se ha centrado en productos, no en servicios o modelos comerciales (aunque los pagos, con Square y PayPal como dos ejemplos destacados, son una excepción notable). Por lo tanto, la innovación ha sido en gran medida incremental, más que transformacional. Acciones, bonos, derivados, commodities, hipotecas, tarjetas de crédito, tarjetas de débito, tarjetas prepagas, titulizaciones, fondos mutuos, ETFs… podríamos enumerar una página sobre innovación de productos.   

El resultado, en el mundo de los servicios financieros analógicos, son negocios y procesos que dependen de las personas, el papel y el lugar, infundidos con una gran dosis de capital y supervisados ​​por estrictos regímenes regulatorios. Los titulares se han convertido en fortalezas en silos que imprimen
ganancias dentro de un jardín amurallado de seguridad y regulación.  

Por lo tanto, debería haber poco misterio por qué los servicios financieros no han sido históricamente un vecindario atractivo para el capital de riesgo. La industria tradicional es la antítesis de la idea misma de "fallar rápido" o "correr rápido y romper mierda". La intensidad de capital y el laberinto de requisitos regulatorios, suficientes para aplastar los sueños de cualquier VC (o LP) en su sano juicio, no se superan fácilmente con una ronda de financiación Seed Extension o Serie A.  

Los nuevos productos a través de la innovación predominante interna, en lugar de los nuevos participantes, impulsaron la competencia.

La innovación del modelo de servicio / negocio impulsará una revolución

Esto está a punto de cambiar a lo grande. La innovación de servicios y modelos de negocios, habilitada por herramientas digitales de pila completa, superará con creces la innovación de productos durante la próxima década como el motor fundamental del cambio. Hemos comenzado a ver signos tempranos e incrementales de innovación en este frente:

• Préstamos (p2p, mercados, calificación crediticia, prestamistas alternativos)
• Mercados de capital (comercio electrónico, comercio automatizado, comercio de alta frecuencia)
• Pagos (pagos electrónicos, remesas) 
• Gestión de activos (estrategias cuantitativas / de datos, robo advice)
• Seguro (p2p, bots de compras, motores de recomendación)

Estos (y otros) ejemplos ilustran cómo la tecnología ayuda a reducir la fricción para ofrecer los beneficios gemelos (y de refuerzo) de un acceso más amplio y menores costos (tanto de capital como de operación).  

Sin embargo, a pesar de estos primeros éxitos, con notables startups respaldadas por VC que alcanzan la velocidad de escape (Stripe, Robinhood, Coinbase, Revolut, TransferWise, Affirm, para identificar solo algunas), el poder y el impacto de la transición de lo analógico a lo digital aún no se han registrado. de manera fundamental. Las personas, el papel y los lugares continúan dominando los procesos comerciales de los titulares. Sucursales, KYC cara a cara, firmas en húmedo, procesos complejos de compensación / liquidación, flujos de trabajo de cumplimiento ... la industria sigue siendo en gran medida una criatura del mundo analógico. 

Moviéndose más allá del front-end 

En un ejemplo ciertamente simplificado con fines ilustrativos, considere el sector del entretenimiento como una comparación. Hace décadas, las salas de cine y Blockbuster Video dominaban la distribución minorista. Redbox y Netflix ingresaron al mercado con diferentes herramientas (acceso a ubicación remota o pedidos en línea para la entrega de correo postal). Una vez que los clientes vieron el poder de un front-end digital (pedidos), la demanda de entretenimiento totalmente digital se volvió inevitable. Netflix perfeccionó el modelo de transmisión completamente digital con la aparición de tecnologías clave (computación en la nube, Ai / ML, Internet de alta velocidad, teléfonos inteligentes, pagos en línea). El resultado: Blockbuster está en quiebra y los cines están al borde de la tierra de los zombis. 

Esto tiene relevancia crítica para los servicios financieros por tres razones:  

1. Lo que comenzó como un catálogo en línea simple e inocuo fue realmente la primera incursión de la digitalización. 
2. El front-end fue atacado inicialmente, antes que el medio y el back-end. 
3. Un servicio digital completo y sin interrupciones (incluido un nuevo modelo de negocio) destruyó el mundo analógico.  

Ya hemos visto una innovación significativa en el front-end en el mundo financiero (por ejemplo, agregar el catálogo a una página web en el ejemplo de Netflix). La fruta madura estaba orientada al consumidor, ya sea a través de nuevos modelos de negocio (por ejemplo, préstamos p2p) o una mejor interfaz de cliente para la era móvil (por ejemplo, neobancos y ahora chatbots).  

Las capas media y back-end apenas han comenzado a innovar. Por ejemplo, empresas emergentes como Revolut, N26 y Monzo están innovando más allá del front-end (Monzo ha escrito su propio software de banca central estrecha). Estas ofertas digitales están dirigidas a los nativos digitales y nos dan una idea de un futuro completamente digital. Con análisis de big data, ML y varios tipos de IA en sus capas media y back-end, estas empresas son pioneras en una experiencia de cliente alegre y sin fricciones, sin las cargas de los sistemas analógicos heredados.  

La agitación trae riesgos y oportunidades

En la próxima década, todos los actores tendrán que aprovechar la tecnología financiera, es decir, deberán desarrollar, vender o implementar tecnología que se haya personalizado para la industria, o al desarrollar nuevos productos, servicios o negocios. modelos que hasta ahora eran difíciles o imposibles.  

Es más fácil decirlo que hacerlo, y lo que está en juego no podría ser mayor. Se crearán empresas masivas, mientras que muchos proveedores actuales se verán muy disminuidos, o peor. Los titulares ágiles y con visión de futuro pueden hacer la transición a una empresa totalmente digital, pero necesitarán las herramientas para hacerlo.  

Dado este desafío, seguimos sorprendiéndonos de que la posible interrupción del establecimiento financiero incumbente generalmente no sea un aspecto central en la sala de juntas y sea fundamental para las discusiones estratégicas. No existe la urgencia de pelos en llamas que hemos visto (a menudo demasiado tarde) en otros sectores. No ha habido un evento de Ford Motor, donde un CEO líder sea expulsado por no moverse lo suficientemente rápido para enfrentar los desafíos tecnológicos (autos eléctricos en el caso de la destitución en 2017 del entonces CEO de Ford). Ciertamente no lo es porque la mayoría de los titulares hayan elaborado la estrategia perfecta para navegar por esta revolución tecnológica. En nuestros innumerables tratos con los titulares, rara vez hemos encontrado una empresa totalmente dedicada a una transformación digital completa. No es demasiado tarde para algunos, pero se acerca el invierno.

Nuestra brújula de inversión

Con este contexto como telón de fondo, definamos ahora cómo vemos la oportunidad de inversión durante la próxima década. Estamos en el negocio gemelo de ayudar a los equipos fundadores a realizar sus sueños e invertir capital para nuestros socios limitados sobre una base de rendimiento de riesgo adecuada.  

Para ser claros, la oportunidad de los servicios financieros no es monolítica. Mapeamos los servicios financieros en sus cinco sectores principales: 

• Pagos
• Préstamos de
• Los mercados de capitales
• Gestión de activos
• Seguros

Si bien existen ciertos puntos en común entre estos sectores, las oportunidades comerciales y de servicio se diferencian y, en algunos casos, se superponen. Desde esta perspectiva, no nos limitamos a fintech como fenómeno bancario, ni a insurtech, regtech o defi (finanzas descentralizadas) como existentes fuera de fintech. Fintech es el meta universo de muchas narrativas existentes y donde muchas nuevas encontrarán un hogar. Incluso hay conceptos y temas de inversión que, si bien no se centran exclusivamente en los “servicios financieros”, son cruciales para la industria y están incluidos en nuestro ámbito de competencia. Proptech, o tecnología de propiedad / bienes raíces es un ejemplo. Las identidades digitales también vienen a la mente, ya sea para individuos o corporaciones. Los desafíos fundamentales de costo / tiempo / riesgo asociados con la incorporación de clientes, AML / KYC, fraude / cumplimiento y ciberseguridad son inherentemente parte de nuestro cometido dentro de cada uno de los cinco sectores. Por último, cómo se gestionan, editan, comparten, analizan, almacenan y monetizan los datos, y sobre todo se cumplen, aunque a primera vista no es un tema fintech per se, es un área de interés para nosotros.

Como se mencionó anteriormente, la primera ola de fintech se centró principalmente en modelos comerciales directos al consumidor, que no estuvieron exactamente a la altura de las primeras expectativas. Una mejor trampa para ratones no necesariamente supera los costos significativos de adquisición de clientes (particularmente cierto en el espacio de servicios financieros). Incluso cuando el campo de juego para nuevas estrategias directas al consumidor puede volverse
más acogedores en la próxima década, nuestra predilección es centrarnos en los modelos de negocio b2b o b2b2c, ya que creemos que las estrategias de "pick & shovel" tendrán una tasa de éxito marginalmente mayor.  

Por ejemplo, no estamos interesados ​​en las criptomonedas ni dedicamos mucho tiempo a la primera ola de usos del consumidor en DLT (bitcoins, tokens, billeteras, intercambios no regulados, etc.). Sin embargo, en la parte inferior de los mercados bajistas, cuando estalla la burbuja publicitaria, se produce una verdadera innovación. En este momento, la infraestructura de una nueva arquitectura financiera se está construyendo a través de finanzas descentralizadas, donde se están construyendo compañías futuras muy grandes hoy, lejos de la vista del público, o con la juiciosa adición de alguna tecnología blockchain a nuevas formas de emisión de activos (el términos valores tokenizados, tokens de seguridad o tokens simples vienen a la mente). Además, para nosotros está claro que muchos de los problemas relacionados con la forma en que se manejan los datos y las identidades pueden resolverse, parcial o totalmente, con una pizca de criptografía, un poco de contratos inteligentes y una dosis de tecnología blockchain, cuando sea apropiado. De hecho, estas tecnologías ayudarán a la industria a desarrollar nuevos modelos comerciales y ofrecerán enfoques dinámicos de gobernanza. Estos son los principales objetivos de inversión de MGV. Por cierto, esperamos que muchas de las tendencias anteriores tengan un impacto en la profesión legal en general y estaremos atentos a las oportunidades de “legaltech”, especialmente cuando se manejen los servicios financieros.

Un ecosistema financiero compartido para coordinación y orquestación

El secreto del éxito de ayer para una corporación dada era poseer una cadena de valor completa Y sobresalir en la cooperación con otras corporaciones que a su vez eran dueñas de toda su cadena de valor. La economía digital actual se centra en la construcción de cadenas de valor que se puedan compartir entre una pluralidad de participantes MIENTRAS se orquesta y coordina. La orquestación y la coordinación requieren habilidades drásticamente diferentes a las de la cooperación. La información sobre los datos debe ser más granular y exacta para facilitar el análisis y la creación de valor. Los nuevos actores deben ser menos opacos y más translúcidos. Las herramientas tecnológicas deben permitir la transferencia de valor y la interoperabilidad entre diferentes pilas.

Con esto en mente, nos atraen más las empresas emergentes y los equipos que trabajan para facilitar o desbloquear la coordinación, ya sea a través de IA, análisis de datos avanzados, tecnología de criptografía / blockchain, API o computación en la nube. También creemos que las empresas de servicios financieros necesitarán dominar los datos y la participación del cliente mejor que las grandes corporaciones tecnológicas hasta la fecha. Por “mejor” queremos decir con suficiente confianza entre las corporaciones o entre las empresas y los consumidores, que se insertan fricciones y costos mínimos en cualquier flujo de trabajo dado. Cualquier startup que facilite esto tiene algo especial, por lo que la computación multipartita se convertirá en una palabra de moda en breve.

Temas de inversión

En conjunto, esta visión del mundo naturalmente ayuda a informar nuestros principales temas de inversión: 

1. Empezar de nuevo:  Como se enfatizó anteriormente, la transición del mundo de los servicios financieros analógicos requiere herramientas digitales. Existe un ciclo de reemplazo digital masivo de sistemas centrales que apenas está comenzando (ya sea en la banca con sistemas bancarios centrales, o en pagos con nuevos rieles o seguros con sistemas de gestión de pólizas). La infraestructura criptográfica es un ejemplo, aprovechando un entorno totalmente digital desde el nacimiento.
2. Clases de activos embrionarios:  Las nuevas olas de tecnología están desbloqueando nuevas capacidades (datos) y, en ciertos casos, nuevas áreas de exploración (criptolandia). Cualquier modelo que fomente grados más altos de confianza (identidades de pensamiento, verificación de datos, intercambio de datos / resultados analíticos) es esencial para este nuevo panorama. La tecnología que rediseña el valor y el intercambio (piense en criptomonedas, intercambios descentralizados (dentro de lo razonable), flujos de trabajo y procesos descentralizados, incluidos nuevos mecanismos de emisión (dentro de lo razonable), participará en el futuro de la industria.
3. Supervisión innovadora:  Por más que lo intentemos, nunca podremos deshacernos de la supervisión en los servicios financieros. No es deseable ni prudente. Lo que se necesita es que esta supervisión se perfeccione y actualice para esta nueva era. La digitalización de la supervisión regulatoria, ya sea en un régimen regulatorio fuerte o ligero, se desarrollará a un ritmo y generará resultados positivos netos para los reguladores y los regulados (y los innovadores detrás de las nuevas herramientas). RegTech y las identidades digitales residen aquí como temas centrales.
4. Plataformas (en lugar de silos):  Como se señaló, muchos modelos de negocios se valdrán de las herramientas que permitirán orquestar y coordinar el valor, tanto interna como externamente. La digitalización hará que esto sea inherentemente más fluido, lo que conducirá a formas más abiertas, transparentes e interoperables de realizar negocios de servicios financieros, particularmente a medida que los operadores establecidos exitosos buscan buscar e integrar una amplia gama de innovaciones externas. Bank as a Service, Bank as a Platform y API banking son ejemplos actuales.
5. Mejor es mejor:  Una de las críticas perennes de la industria es su falta de enfoque en el cliente. Los nuevos datos y herramientas tecnológicas para analizar esos datos impulsarán nuevos modelos de clientes que pueden ofrecer servicios financieros a precios mucho más bajos. Hay muchos resultados positivos que se pueden derivar del enfoque en el cliente (inclusión financiera, bienestar financiero, alfabetización, optimización de la gestión de riesgos, etc.). Esta categoría se expandirá enormemente a medida que la propuesta de valor para determinados segmentos de clientes y la disponibilidad de opciones ayuden a impulsar un ecosistema financiero más inclusivo.

El papel de MiddleGame

En resumen, creemos que los servicios financieros están al comienzo de un ciclo disruptivo masivo que creará increíbles oportunidades de inversión en múltiples vectores (subsectores y tecnologías). En MGV, estamos entusiasmados de ser uno de los pocos capitalistas de riesgo centrados únicamente en este sector. Dadas las numerosas contracorrientes financieras y tecnológicas y las importantes limitaciones regulatorias, creemos que la especialización es fundamental, al igual que la experiencia de trabajar con empresarios, instituciones financieras establecidas y reguladores. Creemos que tenemos la plataforma y estamos entusiasmados de poner esto en práctica en nombre de la próxima ola de innovadores y nuestros inversores.  

Volveremos con frecuencia en esta página y en otras (por ejemplo, Pascal's finiculturablog) con actualizaciones y artículos de reflexión más profundos sobre muchos de los temas tratados en este blog inicial. Manténganse al tanto. Algo grande está sucediendo, algo realmente grande.

Fuente: https://finiculture.com/a-new-fund-for-the-next-decade/