Σύμφωνα με μια ολοκαίνουργια έκθεση που δημοσιεύθηκε νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, ο τραπεζικός κολοσσός JP Morgan βρίσκεται επί του παρόντος στη διαδικασία διευκόλυνσης της συγχώνευσης...
ΠερισσότεραΑπό την Anna Irrera ΝΕΑ ΥΟΡΚΗ (Reuters) - JPMorgan Chase & Co βρίσκεται σε συνομιλίες για τη συγχώνευση της μονάδας μπλοκ αλυσίδας μπλοκ Quorum με το Μπρούκλιν...
4 Φεβρουαρίου 2020 Ο Yassir Abousselham ονομάστηκε νέος Chief Information Security Office της Splunk. Προηγουμένως, ο Abousselham ήταν CISO στην Okta. Στη νέα του...
Νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, το Ψηφιακό Εμπορικό Επιμελητήριο προχώρησε και κατέθεσε μια amicus brief για την εν εξελίξει δικαστική ακρόαση που λαμβάνει χώρα μεταξύ...
Οι ιδιωτικές αλυσίδες μπλοκ φαίνεται να είναι στη μόδα τελευταία. Λίγες εβδομάδες πριν, η JP Morgan Chase κυκλοφόρησε μια ιδιωτική έκδοση της κρυπτογράφησης...
Το Συνέδριο Στο συνέδριο θα συμμετάσχουν περισσότερα από 100 Επενδυτικά Ταμεία, Γραφεία Οικογένειας και UHNWI. Έχουμε ομιλητές όπως ο Giuseppe Ambrosio –...
Η Moelis Australia είναι το αυστραλιανό παρακλάδι της Moelis & Company, μιας αμερικανικής επενδυτικής τράπεζας που ιδρύθηκε το 2007. Η Moelis and Company έχουν κάνει όνομα ως μία από τις κορυφαίες "Boutique επενδυτικές τράπεζες", μικρότερες εξειδικευμένες επενδυτικές τράπεζες που έχουν γίνει όλο και πιο δημοφιλείς από την Το GFC σε μεγάλο βαθμό χάρη στην αντιληπτή ικανότητά τους να παρέχουν πιο ανεξάρτητες συμβουλές. Σε μια από τις πιο εντυπωσιακές τους νίκες μέχρι σήμερα, η Moelis and Co ανακοινώθηκε πρόσφατα ως η μοναδική επικεφαλής σε αυτό που θα είναι πιθανώς η μεγαλύτερη IPO στην ιστορία, η γιγάντια σαουδαραβική κρατική εταιρεία πετρελαίου Aramco.
Στην Αυστραλία, ο Moelis είχε παρόμοια επιτυχία, αν και όχι χωρίς διαμάχες. Ενώ συμμετείχαν σε πολυάριθμες επιτυχημένες IPO, ήταν επίσης ο επικεφαλής διαχειριστής για την αποτυχημένη IPO του Simonds Group στα τέλη του 2014, με τις μετοχές να διαπραγματεύονται τώρα σε λιγότερο από το ένα τέταρτο της κυμαινόμενης τιμής τους. Πιο πρόσφατα έκαναν την είδηση ότι προφανώς αγόρασαν χρέος Slater και Gordon με σημαντικές εκπτώσεις, υποτίθεται για κάποιο πρόγραμμα χρέους για μετοχές που σχεδιάζουν.
Μετά την IPO, η Moelis & Co θα διατηρήσει το 40% των μετοχών της Moelis Australia και η συνεργασία μεταξύ των δύο οντοτήτων θα παραμείνει με τον ίδιο τον Ken Moelis, ιδρυτή της Moelis and Co να παίρνει θέση στο διοικητικό συμβούλιο.
Στοιχεία IPO
25 εκατομμύρια από το σύνολο των 125 εκατομμυρίων μετοχών θα πωληθούν μέσω της δημόσιας εγγραφής προς 2.35 δολάρια ανά μετοχή, συγκεντρώνοντας 53.8 εκατομμύρια δολάρια αφού ληφθούν υπόψη τα κόστη της προσφοράς. Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς στην τιμή εισαγωγής είναι 293.8 εκατομμύρια δολάρια, καθιστώντας την μία από τις μεγαλύτερες IPO της Αυστραλίας φέτος μέχρι σήμερα.
Διευθύνων Σύμβουλος
Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Moelis Australia είναι ο Andrew Pridham, πιο διάσημος για τον ρόλο του ως Πρόεδρος των Sydney Swans και τις περιστασιακές του φτύνει με τον Έντι Μακγκάιρπαρά για την καριέρα του ως επενδυτικού τραπεζίτη. Η καριέρα του Pridham ήταν εντυπωσιακή. Διορίστηκε Διευθύνων Σύμβουλος του Investment Banking Australasia για την UBS στα 28 του και είχε επίσης ανώτερους ρόλους στην JP Morgan πριν βοηθήσει στην έναρξη της Moelis Australia το 2009. Ωστόσο, ήταν λιγότερο επιτυχημένος στις επιχειρήσεις του στον κόσμο της συλλογής έργων τέχνης, κάνοντας πρωτοσέλιδα πριν από δύο χρόνια, όταν αγόρασε έναν πλαστό πίνακα για 2.5 εκατομμύρια δολάρια. Όταν οι παρουσιαστές του ραδιοφώνου της Μελβούρνης άρχισαν να τον κοροϊδεύουν γι' αυτό, η απάντηση του Πρίνταμ κατάφερε με κάποιο τρόπο να πάει από το θύμα σε σνομπισμό με μια φράση.
Ωστόσο, όσο ο Pridham δεν αποφασίζει να μετατρέψει το Moelis Australia σε γκαλερί τέχνης, το αμφίβολο γούστο του στην αυστραλιανή τέχνη δεν θα πρέπει να ενοχλεί τους πιθανούς επενδυτές και γενικά φαίνεται σαν ένας αρκετά ικανός και έξυπνος τύπος. Επίσης, για τον Διευθύνοντα Σύμβουλο μιας επενδυτικής τράπεζας αξίας σχεδόν τριακοσίων εκατομμυρίων δολαρίων, ο μισθός του είναι αρκετά λογικός, με μόλις 450,000 δολάρια το χρόνο συν τα μπόνους. Το ότι θέλει να βγάλει το μεγαλύτερο μέρος των χρημάτων του μέσω μπόνους απόδοσης και αυξήσεων στην τιμή της μετοχής είναι θετικό για τους επενδυτές και κάτι από το οποίο θα μπορούσαν να μάθουν άλλες πρόσφατες καταχωρίσεις (Wattle Health οποιοσδήποτε;).
Σχέδια επέκτασης.
Ένα από τα πράγματα που με ανησυχούν για την IPO της Moelis Australia είναι τα 44.2 εκατομμύρια από τα συνολικά 58.8 εκατομμύρια που συγκεντρώθηκαν που θα διατεθούν για τον αόριστο σκοπό του «αναπτυξιακού κεφαλαίου». Αυτό επεκτείνεται σε άλλη ενότητα του Ενημερωτικού Δελτίου με την παρακάτω δήλωση:
"Η Moelis Australia αξιολογεί ενεργά έναν αριθμό στρατηγικών εξαγορών περιουσιακών στοιχείων και επιχειρήσεων. Καμία από αυτές τις ευκαιρίες δεν είναι βέβαιη ότι θα συνεχιστεί κατά την ημερομηνία αυτού του Ενημερωτικού Δελτίου. Οποιαδήποτε από αυτές τις εξαγορές ή συνδυασμός αυτών θα μπορούσε να οδηγήσει στην εφαρμογή σημαντικού μέρους της Moelis Australia της Προσφοράς προβαίνει στη χρηματοδότηση των εξαγορών δυνητικών περιουσιακών στοιχείων ή επιχειρήσεων που αξιολογούνται."
Ενώ ορισμένοι επενδυτές θα το δουν αυτό ως μια ευκαιρία ανάπτυξης, κάτι σχετικά με τον συνδυασμό ενός CEO χωρίς έλλειψη αυτοπεποίθησης, μια επιχείρηση επαγγελματικών υπηρεσιών και δηλώσεις όπως αυτή με κάνουν λίγο νευρικό. Όπως θα σας πει οποιοσδήποτε χρηματοοικονομικός ακαδημαϊκός ή μέτοχος Slate and Gordon, οι εξαγορές επιχειρήσεων από εισηγμένες εταιρείες έχουν την τάση να καταστρέφουν αντί να δημιουργούν αξία για τους μετόχους και αμφιβάλλω ότι ο Pridham θα μπορέσει να σταθεί στα χέρια του για πολύ με 54 εκατομμύρια δολάρια στα χέρια του. τσέπη. Αν και είναι πιθανό να κάνει τη συμφωνία του αιώνα, είναι επίσης πιθανό να καταλήξει να δαγκώσει περισσότερα από όσα μπορεί να μασήσει.
Σημαντικό Πρόγραμμα Κεφαλαίων Βίζας Επενδυτών
Κάτι άλλο που με απασχολεί με την IPO της Moelis είναι η εμπλοκή της στο Πρόγραμμα Significant Investor Visa Funds. Αυτό είναι ένα πρόγραμμα που εισήγαγε η ομοσπονδιακή κυβέρνηση πριν από λίγο καιρό, όπου οι επενδυτές που επενδύουν πάνω από 5 εκατομμύρια δολάρια σε εγκεκριμένες αυστραλιανές επενδύσεις μπορούν να αποκτήσουν Αυστραλιανή Βίζα.
Αυτού του είδους τα προγράμματα θεωρήσεων έχουν δεχθεί πολλές επικρίσεις τόσο στην Αυστραλία όσο και διεθνώς, και ειδικότερα στις ΗΠΑ έχουν γίνει στόχος δόλιες δραστηριότητες.
Ο Καναδάς ακύρωσε το δικό του πρόγραμμα αφού διαπίστωσε ότι παρείχε μικρό όφελος και μια έκθεση της αυστραλιανής επιτροπής παραγωγικότητας το 2015 υποστήριξε επίσης την κατάργηση του προγράμματος, υποστηρίζοντας ότι οδήγησε σε πάρα πολλές βίζες που χορηγήθηκαν σε ηλικιωμένους με περιορισμένες αγγλικές δεξιότητες.
Ενώ η σημερινή κυβέρνηση των Φιλελευθέρων φαίνεται να είναι δεσμευμένη στο σχέδιο, θα φανταζόσασταν ότι το μόνο που θα χρειαζόταν είναι μια αλλαγή κυβέρνησης ή μερικά σκάνδαλα με μεγάλη δημοσιότητα για να αλλάξουν τα πράγματα. Οι ίδιοι οι Moelis φαίνεται να γνωρίζουν καλά τους κινδύνους που θα εγκυμονούσε αυτό για την επιχείρησή τους, όπως αποδεικνύεται από το παρόν αναλυτικό απάντησή τους στην έκθεση των επιτροπών παραγωγικότητας του 2015.
Η Moelis δεν αναλύει τα έσοδα για κάθε ξεχωριστό τομέα, αν και το ενημερωτικό δελτίο αναφέρει ότι το μέσο ενεργητικό υπό διαχείριση αυξήθηκε από 161 εκατομμύρια σε 624 εκατομμύρια το 2017, σε μεγάλο βαθμό χάρη σε αυτό το πρόγραμμα, επομένως μπορούμε να υποθέσουμε ότι εάν αυτό το πρόγραμμα ακυρωνόταν θα είχε σημαντικό αντίκτυπο στην επιχείρηση.
Εκτίμηση
Κοιτάζοντας τις περισσότερες επενδυτικές τράπεζες, φαίνεται να συγκεντρώνονται γύρω από ένα P/E λίγο κάτω από το 15. Η Goldman Sachs βρίσκεται επί του παρόντος στο 13.96, η JP Morgan Chase στο 14.1 και η Morgan Stanley στο 14.53. Οι τέσσερις μεγάλες αυστραλιανές τράπεζες έχουν παρόμοιους δείκτες P/E. Η Moelis Australia το γνωρίζει αναμφίβολα αυτό και έχει παρουσιάσει μια «προσαρμοσμένη» αναλογία Τιμής προς Κέρδη 14.6 στο ενημερωτικό δελτίο. Επιφανειακά αυτό κάνει την αποτίμηση να φαίνεται σαν μια αρκετά καλή συμφωνία. Ως σχετικά μικρός παίκτης, οι προοπτικές ανάπτυξής τους είναι πιο σημαντικές από τις μεγαλύτερες τράπεζες, επομένως η τιμή τους με το ίδιο προεξοφλητικό επιτόκιο θα αντιπροσώπευε μια μεγάλη ευκαιρία. Ωστόσο, αυτό είναι ένα καλό παράδειγμα για το πότε αξίζει να κάνετε τη δική σας έρευνα πριν εμπιστευτείτε προσαρμοσμένες αναλογίες που έχουν προετοιμαστεί από επενδυτικούς τραπεζίτες. Όταν διαιρώ το κέρδος της Moelis Australia από το ημερολογιακό έτος 2016 (9.8 εκατομμύρια) με την κεφαλαιοποίηση της αγοράς μετά την εισαγωγή των 293.8 εκατομμυρίων, λαμβάνω μια αναλογία τιμής προς κέρδη 29.97, υπερδιπλάσια από την αναλογία που αναφέρεται στο ενημερωτικό δελτίο. Αν και μπορεί να πιστεύετε ότι αυτό συμβαίνει επειδή η αριθμομηχανή μου δεν είναι τόσο φανταχτερή όσο αυτές που χρησιμοποιούνται στα κεντρικά γραφεία της Moelis Australia, η Moelis πραγματοποίησε δύο μάλλον αμφισβητήσιμες προσαρμογές για να αποκτήσει αυτή τη χαμηλότερη αναλογία.
Αρχικά, ενώ οι αναλογίες P/E υπολογίζονται σχεδόν πάντα με χρήση προηγούμενων κερδών (μετά από δώδεκα μήνες). στην προσαρμοσμένη αναλογία P/E της Moelis Australia, αντ' αυτού χρησιμοποίησαν τα προβλεπόμενα κέρδη Pro Forma για το ημερολογιακό έτος 2017 των 16.8 εκατομμυρίων. Ενώ για μια μικρή αναπτυσσόμενη εταιρεία μπορεί να έχει νόημα η χρήση προβλεπόμενων κερδών σε αναλογία P/E εάν η επιχείρηση μόλις ξεκινά, δεν καταλαβαίνω πώς δικαιολογείται για μια καθιερωμένη επενδυτική τράπεζα με προτεινόμενη κεφαλαιοποίηση αγοράς εκατοντάδων εκατομμυρίων . Η Moelis Australia δεν σχεδιάζει να αλλάξει σημαντικά τις δραστηριότητές της τους επόμενους δώδεκα μήνες, επομένως ο λόγος της να χρησιμοποιήσει τα προβλεπόμενα κέρδη φαίνεται απλώς να είναι έτσι ώστε να μπορούν να έχουν μια πιο ελκυστική αναλογία P/E.
Η άλλη προσαρμογή που έχουν κάνει είναι στην πλευρά της τιμής του τύπου P/E. Η Moelis Australia ακολούθησε την περίεργη προσέγγιση της αφαίρεσης των καθαρών εσόδων από την προσφορά ύψους 57 εκατομμυρίων από την κεφαλαιοποίηση της αγοράς για τον προσαρμοσμένο τύπο. Αυτό υποτίθεται ότι δικαιολογείται επειδή τα σχέδια εξαγοράς τους δεν περιλαμβάνονται στα προβλεπόμενα κέρδη τους, αν και ως δυνητικός μέτοχος, η πραγματική κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι ο τρόπος με τον οποίο η αγορά θα αξιολογήσει τη μετοχή και το σύνολο των μετοχών σε κυκλοφορία θα καθορίσει το μερίδιό σας σε τυχόν μελλοντικά κέρδη. Ενώ οι δείκτες P/E βασίζονται στα κέρδη από το παρελθόν και στην αγοραία αξία σήμερα, από κάποια περίεργη μορφή λογιστικής σκουληκότρυπας οι Moelis έχουν καταλήξει να παρουσιάζουν έναν λόγο που βασίζεται στα μελλοντικά κέρδη και μια αγοραία αξία από το παρελθόν.
Φυσικά, είμαι σίγουρος ότι η Moelis Australia θα μπορούσε να βρει μια παρτίδα ακριβοπληρωμένων λογιστών που θα εξηγούσαν γιατί οι προσαρμογές που έκαναν είναι λογικές και η αναλογία P/E τους είναι ακριβής, αλλά και πάλι η Goldman Sachs είχε διδακτορικό στα μαθηματικά που θα μπορούσαν να εξηγήσουν πώς Τα CDO ήταν μια υπέροχη ιδέα το 2006 και όλοι γνωρίζουμε πώς κατέληξε. Θα υποστήριζα ότι οποιοσδήποτε μελλοντικός επενδυτής θα εξυπηρετούσε πολύ καλύτερα χρησιμοποιώντας το 29.97 που υπολόγισα όταν αποφάσισα εάν η Moelis Australia είναι καλή επένδυση, καθώς έτσι αναφέρονται οι δείκτες P/E για άλλες εταιρείες.
Ετυμηγορία
Όταν χρησιμοποιείτε την πραγματική αναλογία P/E 29.97 για να αξιολογήσετε τη συμφωνία, η IPO της Moelis Australia φαίνεται λογική, αλλά ελάχιστα συναρπαστική. Αν πιστεύετε ότι η Moelis Australia είναι μια εξαιρετική ανερχόμενη Τράπεζα Εταιρικών Επενδύσεων με αποδεδειγμένο ιστορικό και ότι η Pridham είναι μια ιδιοφυΐα που θα της δοθεί η νέα ελευθερία των 50 περίεργων εκατομμυρίων δολαρίων σε δωρεάν μετρητά για να ξεκινήσει μια καταπληκτική εξαγορά, τότε ένα P Ο λόγος /E διπλάσιος από αυτόν των μεγαλύτερων επενδυτικών τραπεζών είναι ίσως λογικός. Ωστόσο, από την άποψή μου, το Πρόγραμμα Visa Σημαντικών Επενδυτών δεν είναι κάτι που θα ήθελα οποιαδήποτε επένδυσή μου να βασίζεται σε μακροπρόθεσμη βάση, και με ό,τι γνωρίζω για το ιστορικό των εξαγορών, μάλλον θα προτιμούσα να επενδύσω τα μετρητά στον ισολογισμό. ένα ταμείο δείκτη από οποιοδήποτε σχέδιο έχει ετοιμάσει ο Pridham.
Χρόνος ανάγνωσης: 2 λεπτάΤα νέα την περασμένη εβδομάδα ότι 76 εκατομμύρια οικιακούς πελάτες και 7 εκατομμύρια επιχειρηματικοί πελάτες της JPMorgan μπορεί να είχαν...
