Anlagethese
Die Uhr tickt für Cannabis-fokussierte SPAC Silver Spike Acquisition Corp. (SSPK) (NASDAQ:SSPKU) um zu entscheiden, ob mit einem Cannabis- oder Nicht-Cannabis-Ziel fusioniert werden soll, da die Liquidationsfrist am 12. Februar 2021 nur noch drei Monate beträgt. Bis dahin muss das Unternehmen einen Deal bekannt geben.
Ähnlich wie bei anderen auf Cannabis ausgerichteten SPACs wurden die Optionsscheine von SSPK (SSPKW) aufgrund rechtlicher und regulatorischer Überhänge in einer relativ niedrigen Preisspanne gehandelt (siehe Grafik unten). Angesichts der jüngsten Entwicklungen ist das aktuelle Preisniveau ein guter Einstiegspunkt mit einem hervorragenden Risiko-Ertragsprofil.
SSPKW Preisliste
Quelle: Bloomberg
Wenn sich SSPK weiterhin auf ein Cannabisziel konzentriert, werden sich die Fundamentaldaten der Branche nach den jüngsten Wahlen voraussichtlich weiter verbessern. Gemessen am Preisverlauf des ETFMG Alternative Harvest ETF nach den Wahlen (NYSEARCA:MJ)Es ist vernünftig, für SSPKW nach einer Ankündigung des Geschäfts einen Aufwärtstrend von 30-50% anzunehmen. Wenn sich SSPK für ein Nicht-Cannabis-Ziel in den „heißen“ Sektoren entscheidet, könnten die potenziellen Vorteile für SSPKW 2x-3x betragen.
Unternehmen
SSPK ist ein auf Cannabis ausgerichtetes SPAC, das den Börsengang im August 2019 abgeschlossen hat und zum 254. September 30 2020 Millionen US-Dollar auf seinem Treuhandkonto hatte. Das SPAC hat eine Laufzeit von 18 Monaten und wird bis zum 12. Februar 2021 Zeit haben, sein Geschäft abzuschließen Kombination. Wie viele Vintage-Deals im Jahr 2019 verfügt SSPK über eine ½-Warrant-Struktur, dh Sie müssen zwei Warrants besitzen, um bei Ausübung des Warrants eine ganze zugrunde liegende Stammaktie zu erhalten.
Scott Gordon, CEO von SSPK, verfügt über umfangreiche Erfahrung im Bereich Deal-Making und Kapitalmarkt, da er mit mehreren hochkarätigen Wall Street-Unternehmen zusammengearbeitet hat, bevor er sich auf die Verwaltung eines Cannabis-SPAC konzentrierte. Sein Hintergrund lässt uns tatsächlich fragen, wie er mit der Entscheidung über Cannabis und Nicht-Cannabis umgehen würde. Würde er sich mehr zu einem Nicht-Cannabis-Deal neigen? Für einen erstmaligen SPAC-Sponsor ist es keine schlechte Wahl, wenn er durch die Fusion von SSPK mit einem Nicht-Cannabis-Ziel eine gute Rendite erzielen und einen soliden Start für seine SPAC-Erfolgsbilanz erzielen könnte. Er könnte sofort Silver Spike II erhöhen und weitere zwei Jahre Zeit haben, um nach einem Cannabis-Ziel zu suchen, in dem das regulatorische und rechtliche Umfeld der Cannabis-Industrie klarer gestaltet werden könnte.
Rückenwind für die Cannabisindustrie
In unserem Bericht vom 30. Junith, 2020 („2 Cannabis-SPACs mit potenziell signifikanten Vorteilen in 7 Monaten “) äußerten wir eine optimistische Einschätzung der Cannabis-SPACs auf der Grundlage ihres Preisniveaus und des sich verbessernden regulatorischen und rechtlichen Umfelds für die Cannabisindustrie. Nach den Präsidentschaftswahlen Anfang dieses Monats gab es tatsächlich eine große positive Entwicklung:
- Fünf weitere Staaten stimmten für die Legalisierung von Cannabis, dh für den Freizeitgebrauch in New Jersey, South Dakota, Montana und Arizona sowie für den medizinischen Gebrauch in Mississippi.
- Von der neu gewählten Biden / Harris-Regierung wird allgemein erwartet, dass sie die Entkriminalisierung von Cannabis unterstützt, den Zugang zu medizinischem Cannabis erweitert und sich nicht in die Entscheidungen der Staaten zur Cannabispolitik einmischt.
Ein wesentlicher Überhang bleibt jedoch bestehen - wenn die Republikaner immer noch die Kontrolle über den Senat haben, wird es für die USA unwahrscheinlich, dass sie Cannabis auf Bundesebene legalisieren. Die Reaktion des Marktes auf diese Entwicklungen war jedoch positiv, wie der ETFMG Alternative Harvest ETF zeigt, der seit der Wahl um 30% gestiegen ist. Der SSPK-Warrant (SSPKW) wurde inzwischen von der Sektorrallye entkoppelt (siehe Grafik unten).
Wenn SSPK ein Cannabisunternehmen als Fusionsziel auswählt, könnte SSPKW möglicherweise mit MJ konvergieren, da der Preis des fusionierten Unternehmens stärker von den Grundlagen der Cannabisindustrie abhängt. Unter der Annahme, dass das Ziel von SSPK solide ist, würden wir einen Aufwärtstrend von mindestens 30% gegenüber dem aktuellen Niveau von SSPKW erwarten.
SSPKW gegen MJ
Quelle: Bloomberg.
Potenziell mehr Vorteile von einem Nicht-Cannabis-Ziel
Wenn sich SSPK von seiner Ziel-Cannabisindustrie weg und in einen der „heißen“ Sektoren verlagert, wird es nicht der erste sein, der dies tut. Es ist nicht ungewöhnlich, dass sich ein SPAC irgendwann mit einem Ziel verbindet, das sich von der im Prospekt beschriebenen fokussierten Branche unterscheidet. Jüngste Beispiele sind Spartan Energy Acquisition Corp. (SPAQ) und Switchback Energy Acquisition Corp. (SBE); Beide begannen mit einem energieorientierten Börsengang, konzentrierten sich jedoch auf die EV-Branche, und der Markt mochte ihre Deals. Zwei auf Cannabis ausgerichtete SPACs kündigten kürzlich auch Fusionen mit Nicht-Cannabis-Zielen an, und die Rendite für die Optionsscheininhaber aus diesen „wegschwenkbaren“ Deals war tatsächlich überraschend gut.
Ein aktuelles Beispiel ist Stable Road Acquisition Corp. (AUTOS). SRAC wurde im November 2019 als auf Cannabis ausgerichtetes SPAC mit einem Treuhandkonto von 150 Millionen US-Dollar ins Leben gerufen. Seitdem wurden die Stammaktien meist unter 10 USD gehandelt, während die Optionsscheine meist unter 80 Cent lagen. Am 7. Oktober 2020 kündigte sie eine Fusion mit Momentus an, einem kommerziellen Raumfahrtinfrastrukturunternehmen, das zweifellos eine erhebliche Abweichung von der Zielbranche von SRAC darstellt. Gemessen an der Reaktion von Aktien und Optionsscheinen (siehe Diagramme unten) schien der Markt von diesem Unternehmenszusammenschluss angenehm überrascht zu sein.
SRACW Preistabelle
Quelle: Bloomberg.
Ein weiteres Beispiel ist Tuscan Holdings Corp (THCB). THCB schloss seinen Börsengang im März 2019 mit einem Erlös von über 270 Mio. USD auf dem Treuhandkonto ab und hatte eine Liquidationsfrist im Dezember 2020. Das Unternehmen wurde von Tuscan Holdings Acquisition LLC gesponsert und verwaltet, und die Zielbranche war Cannabis. Am 13. November 2020 gab THCB die Absicht bekannt, sich mit Microvast Inc. zusammenzuschließen, einem führenden Anbieter von Batterietechnologien für gewerbliche und Spezialfahrzeuge. Die Ankündigung wurde vom Markt gut aufgenommen und der Preis für THCB-Optionsscheine (THCBW) mehr als verdoppelt (siehe Grafik unten).
THCBW Preistabelle
Quelle: Bloomberg.
Hauptrisiken
- Wenn ein SPAC einen Unternehmenszusammenschluss nicht bis zu seiner Liquidationsfrist abschließen kann, wird das Unternehmen liquidiert und seine Optionsscheine verfallen wertlos.
- Das regulatorische Umfeld für Cannabis entwickelt sich möglicherweise nicht so günstig und schnell wie erwartet, was sich negativ auf auf Cannabis ausgerichtete SPACs auswirken könnte.
Zusammenfassung
Da die Liquidationsfrist nur noch drei Monate entfernt ist, muss SSPK in Kürze entscheiden, ob ein Cannabis- oder ein Nicht-Cannabis-Deal abgeschlossen werden soll. SSPKW sollte von einem der beiden Ergebnisse profitieren, obwohl wir erwarten würden, dass ein Deal mit einem Nicht-Cannabis-Ziel mehr Aufwärtspotenzial bringt, wie die jüngsten Beispiele belegen. Ähnlich wie bei anderen SPACS würden die Hauptrisiken eine SPAC-Liquidation oder einen Deal mit gedämpften Marktreaktionen umfassen.
