Der Bitcoin-Markt hat eine weitere starke Woche erlebt, in der die Preise vom Wochentief von 43,998 $ auf ein neues Mehrmonatshoch von 49,669 $ gestiegen sind. Vertrauen, Überzeugung und positive Stimmung sind diesem Preisanstieg gefolgt, da Bitcoin der Wiedererlangung seiner Billionen-Dollar-Bewertung näher kommt. Das Schlüsselniveau, das es zu durchbrechen gilt, liegt bei 53 US-Dollar, damit Bitcoin in den Club der 12-Nullen zurückkehren kann.

In dieser Woche gab es einige geringfügige Gewinnrealisierungen in der Kette von langfristigen Inhabern, obwohl es bisher kein bedeutendes Münzvolumen zu sein scheint, um die Bremsen zu ziehen. In dieser Ausgabe des Newsletters werden wir sowohl den Stand der On-Chain-Aktivitäten bewerten als auch das aktuelle Ausgabeverhalten der Anleger charakterisieren.

Open Interest Eskalationen

An den Derivatemärkten ist das Open Interest sowohl für Futures als auch für Optionen parallel zum Preis gestiegen, um neue lokale Höchststände zu erreichen. Nach dem steilen Rückgang von 27.4 Mrd. $ ATH während des Ausverkaufs im Mai ist das Open Interest an den Bitcoin-Futures-Märkten um 6 Mrd. $ (+56 %) gegenüber den Tiefstständen der jüngsten Konsolidierung gestiegen. Insbesondere in dieser Woche wurde ein Anstieg von 1 Mrd.

In Bezug auf die Richtungsorientierung für Händler weist der Finanzierungssatz für ewige Futures eine moderate Neigung zur Long-Seite auf. Die Finanzierungssätze haben sich seit Ende Juli positiv entwickelt, da die Futures-Märkte über den Spotpreisen gehandelt werden. Die Höhe der Finanzierung ist jedoch bei weitem nicht an den Höchstständen des Aufwärtstrends von Q1-Q2 angelangt. Dies könnte darauf hindeuten, dass noch keine übermäßige Hebelwirkung im Spiel ist, und vielleicht bleibt der Aufwärtstrend einigermaßen punktuell und gesund.

Auch die Optionsmärkte verzeichneten Mehrmonatshochs beim Open Interest, die seit den Tiefstständen im Juni um über 4.1 Mrd. USD (+105%) gestiegen sind. Das aktuelle Niveau von 8.0 Mrd. USD an offenen Kontrakten ähnelt dem Niveau, das während des Ausverkaufs im Mai und im Januar-Februar 2021 zu verzeichnen war. Beachten Sie, dass die Preise in beiden vorherigen Fällen niedriger waren und zwischen 30 und 40 USD handelten.

Auch dies deutet darauf hin, dass der Grad des Open Interest an den Derivatemärkten im Verhältnis zur Gesamtmarktgröße relativ gering ist, verglichen mit der Hebelwirkung im ersten Halbjahr.

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Wechselsalden Plateau

Diese Woche haben wir Signale in der Kette gesehen, dass einige Investoren, insbesondere solche mit älteren UTXOs, Coins ausgegeben haben. In dieser Woche gab es einen sehr leichten Anstieg der an den Börsen gehaltenen BTC, der einem einmonatigen Plateau der Münzguthaben folgt.

Nach dem erheblichen Nettozufluss von rund 140 BTC an die Börsen im Mai kam es im Juli zu Nettoabflüssen von rund 110 BTC, was diesen Trend weitgehend umkehrte. Im gesamten August sind die Devisensalden jedoch bei etwa 2.5 Millionen BTC (~13% des zirkulierenden Angebots) ins Stocken geraten.

Die Kennzahl Exchange Net Flow zeigt, dass diese Woche insgesamt Nettozuflüsse an die Börsen verzeichnet wurden, da einige Händler und Investoren anscheinend Gewinne mitnehmen und von der Marktstärke profitieren. Es ist erwähnenswert, dass das Ausmaß des Zuflusses dem während der Hausse von Dezember 2020 bis April 2021 nicht unähnlich ist und ein vernünftigerweise erwartetes Verhalten ist.

Das folgende Diagramm kombiniert die Metriken Realisierter Gewinn und Realisierter Verlust unter Verwendung der Werkbank Werkzeug. Daraus können wir sehen, dass Investoren, die profitable Coins halten, derzeit mehr Wert in der Kette ausgeben als diejenigen mit Coins, die unter Wasser sind.

Der Rückgang der realisierten Verluste in letzter Zeit könnte darauf hindeuten, dass die Anleger erneut überzeugt sind, festzuhalten, oder möglicherweise Ausstiege vornehmen, die näher an ihrer ursprünglichen Kostenbasis liegen, wenn sich der Preis in Richtung der 50-Dollar-Marke erholt.

Wer gibt On-Chain aus?

Wenn wir die Metrik Spent Output Age Bands untersuchen, können wir beginnen zu analysieren, welche Kohorten des Marktes Coins ausgeben. In dieser Woche gab es einen merklichen Anstieg der älteren Münzzeitalter, insbesondere derjenigen, die älter als 6 Monate sind. Im letzten Jahr sind diese älteren Münzen in zwei Fällen in ähnlichem Umfang wieder zum Leben erwacht:

• Verteilung in einem Bullenmarkt wie alte Münzhalter Gewinne in Marktstärke mitnehmen.
• Verteilung bei größeren Ausverkäufen da alte Münzinhaber während der jüngsten großen Korrektur ihr Risiko verringern.

Wir können eine ähnliche Ansicht sehen, die sich auf ausgegebene Ausgaben im Alter zwischen 6 Mio. Wir können diese Woche einen starken Aufwärtstrend in allen Altersgruppen sehen, was weiter darauf hindeutet, dass einige Coins Exit-Liquidität verbrauchen.

Diese Perspektive wurde auch von Analysten hervorgehoben @TXMCtrades der das Workbench-Tool verwendet hat, um den kombinierten Anteil aller ausgegebenen Ausgaben im Alter zwischen 6 und 5 Jahren zu beobachten. TXMC hebt hervor, dass das aktuelle Ausgabeverhalten, bei dem 5 bis 7 % der ausgegebenen Leistungen in dieser Altersgruppe liegen, historisch mit Perioden hoher Volatilität korreliert.

Es wird auch vermutet, dass Besitzer älterer Coins im Vergleich zu früheren Zyklen in den letzten Jahren eher aktive Händler sind. In den Zyklen 2011 und 2013 erwachten ältere Münzen normalerweise nur um Makro-Hochs und -Tiefs zu neuem Leben, während es wie heute um Korrekturen und Rallyes in der Mitte des Zyklus häufiger vorkommt. Dies zeigt einen Grad an Marktreife und Finanzialisierung von Bitcoin im Laufe der Zeit, da immer aktivere Händler und Fonds in den Bereich eintreten.

Die Ausgabe älterer Coins hat sich auch als Trend in der ASOL-Metrik gezeigt, die das Durchschnittsalter aller ausgegebenen Ausgaben an diesem Tag misst. Dieser Trend des steigenden Durchschnittsalters ist seit Juli und während dieser Rallye im Spiel, was auf zwei Dinge hindeutet:

• Gewinne werden von alten Hasen realisiert, was bestätigt, was in den obigen Diagrammen beobachtet wurde.
• Der Markt absorbiert bisher die Sell-Side da die Preise weiter gestiegen sind. Dies zeigt an, dass eine ausreichende Nachfrage besteht, um die verteilten Münzen aufzunehmen.

Die Realized Cap HODL-Wellen liefern einen letzten Beweis für das aktuelle Ausgabeverhalten in der Kette, da die jungen Münzbänder (< 1 Monat alt) im August angeschwollen sind. Dies weist darauf hin, dass ältere Münzen ausgegeben und in jüngere Münzaltersklassen aufgewertet wurden.

Beachten Sie jedoch, dass das Ausmaß des Anstiegs für diese Altersgruppen sehr stark mit dem in der Akkumulationsphase 2020 beobachteten übereinstimmt. Dies deutet darauf hin, dass alte UTXOs zwar definitiv im August ausgegeben wurden, das tatsächliche Münzvolumen, das sie verteilt haben, jedoch wahrscheinlich nicht allzu bedeutend ist. Dies unterstützt den relativ geringen Anstieg des Devisensaldos, der in der Grafik und im obigen Abschnitt gezeigt wird.

On-Chain-Aktivität bleibt divergent

In einer nach wie vor erstaunlichen Divergenz hat die Aktivität in der Kette immer noch nicht auf positive Preisbewegungen reagiert. Entity Adjusted Transaktionszahlen bleiben auf historisch niedrigem Niveau zwischen 175 und 200 Transaktionen pro Tag.

Diese niedrigen Werte wurden in den letzten 5 Jahren in einigen Fällen beobachtet:

• Der Bullenmarkt 2016-17 während der Unglauben-Rallye und in tiefen Pullbacks in der Mitte der Bullen.
• Der Bärenmarkt 2018-19 als das Interesse an Bitcoin nachließ und die Preise um 85% vom Hoch korrigierten.
• Die aktuelle Periode nach der 50-%-Korrektur im Mai und 2.5 Monaten Konsolidierung.

Das Transaktionsvolumen ist ähnlich gedrückt, wobei das Bitcoin-Netzwerk ein tägliches Volumen von rund 18.8 Milliarden US-Dollar hat. Dies sind 37 % weniger als beim Blasenhoch von 2017 und satte 57.6 % unter dem Höchststand, der während des Kapitulationsereignisses im Mai festgelegt wurde. Das Abwicklungsvolumen bleibt jedoch 276% höher als die im Jahr 5 üblichen 2020 Mrd. USD, obwohl wir die Tatsache berücksichtigen sollten, dass der Preis von 10 USD auf das aktuelle Niveau von fast 50 USD (+500 %) gestiegen ist.

Trotz dieser erheblichen Divergenz zwischen steigenden Preisen und geringer On-Chain-Aktivität bleibt die Angebotsdynamik insgesamt jedoch außerordentlich zinsbullisch. Diese Woche hat das Angebot der Langzeitinhaber ein Allzeithoch von 12.69 Mio. BTC erreicht und damit den vorherigen Höchststand vom Oktober 2020 übertroffen.

Durch den Bullenmarkt Q1-Q2 verteilten LTHs ungefähr 1.75 Mio. BTC, was letztendlich zu einem Überangebot führte und den aktuellen ATH-Preis nach oben brachte. Danach haben die Anleger ihre Ausgaben drastisch verlangsamt, und die Ende 2020 und Anfang 2021 angesammelten Coins sind durchweg über die ~155-Tage-Schwelle für die Einstufung als „Langfristige Inhaber“ fällig geworden.

Die Erholung des LTH-Angebots an ATH hat nur 100 Tage gedauert, was zeigt, wie bedeutend die Akkumulation in der frühen Phase dieses Bullenmarktes war. Die Tatsache, dass sich dieser Trend noch nicht verlangsamen muss, zeigt auch, dass deutlich mehr Münzvolumen älter als jünger werden. Dies verstärkt das Argument, dass die Ausgaben der alten Hand, die diese Woche beobachtet wurden, wahrscheinlich eher auf ein geringes Münzvolumen und eine strategische Risikoreduzierung als auf einen Verlust der Überzeugung und einen Massenausstieg zurückzuführen sind.

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Quelle: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-34-2021/