By Nikolaus Sauvage

Due Diligence erlebt ein Comeback. Laut a Studie von 700 Risikokapitalfirmen, ein typischer Deal dauerte einmal 83 Tage fertigstellen. Bei einem durchschnittlichen Deal würden VCs Geld ausgeben 118 Stunden Due-Diligence-Prüfung und Ruf an 10 Referenzen.

Während des schaumigen „Finanzierungspartei„Im Jahr 2021 begannen VCs, Geschwindigkeit zu priorisieren und Abstriche zu machen, was zu komprimierten Zyklen und weniger robusten Überprüfungen führte. Oftmals wurde davon ausgegangen, dass bereits jemand anderes die Sorgfaltspflicht erfüllt hatte. Als Die Zinsen stiegen und Kapital kontrahiert, wurden die Auswirkungen deutlicher.

In allen vier Quartalen des Jahres 2023 19% bis 20% Bei den Finanzierungsrunden handelte es sich um Down-Runden – deutlich über der Norm von 10 % bis 12 % vor der Pandemie. Dies war zwar ein Sinnbild für das verschärfte Kapitalumfeld, es war aber auch ein Hinweis darauf, dass „unglaubliche Bewertungen” von 2021 waren Rückkehr zur Norm.

Damit ist hochwertiger Fleiß zurückgekehrt, der sowohl Kunst als auch Wissenschaft ist. Bei Risikoinvestitionen besteht die Absicht der Sorgfalt darin, eine Gelegenheit gründlich zu bewerten und eine überzeugende Anlagethese zu entwickeln.

Erste Schritte

Es gibt keine festen Regeln. Eine Checkliste kann nützlich sein, aber die „Kunst“ der Due Diligence besteht darin, sich auf die Schlüsselthemen zu konzentrieren, die mit den Vor- und Nachteilen einer Gelegenheit einhergehen. Für ein Startup könnte es darum gehen, die Marktzugkraft zu bestätigen; Zum anderen könnte es um die Einheitsökonomie gehen.

Es gibt Muster, wenn es um Sorgfalt geht. In einer Umfrage unter VCs wurden Gründer am häufigsten als wichtiger Faktor genannt 95 % der VCs einverstanden.

Zu den weiteren Bereichen, die Anleger berücksichtigen könnten, gehören Wettbewerber und Marktdynamik, Technologie/IP, Kunden, Finanzen, Betriebskennzahlen, regulatorisches Risiko, Governance, Cap-Table und Geschäftsbedingungen.

In der Regel sind Referenzgespräche erforderlich, sowohl mit vom Startup vermittelten Kontakten als auch mit Backchannel-Checks. Eine gründliche Prüfung kann Dutzende Anrufe bei Kunden erfordern, ergänzt durch Gespräche mit Mitarbeitern und Analysten.

Die Sorgfaltspflicht kann bei Frühphaseninvestitionen ganz anders aussehen, da sich Anleger stärker an den Gründern und dem Markt orientieren. 31 % der VCs im Frühstadium prognostizieren Sie nicht einmal die Finanzzahlen, sondern achten Sie stattdessen auf einen großen Ausstieg und eine Cash-on-Cash-Rendite. Wenn die Zeit von entscheidender Bedeutung ist, beispielsweise in einer Wettbewerbssituation, verlagern Anleger möglicherweise einen größeren Teil ihrer Sorgfalt auf das Post-Term-Sheet.

Der Abschluss einer Investition in einer späteren Phase dauert länger und ähnelt möglicherweise eher einem Private-Equity-Deal mit einem Datenraum. Investoren werden nach detaillierten Finanzdaten, Umsatzaufschlüsselungen, Verträgen, Unternehmensdokumenten und IP-Portfolios suchen und tiefer in die technische Due Diligence eintauchen.

Bei CVC- oder Corporate-Venture-Capital-Unternehmen sieht die Due Diligence anders aus. In einer Studie über CVCs 66% hatte „überwiegend“ oder „rein“ strategische Motivationen. Diese CVCs verbringen mehr Zeit damit, die strategischen Überschneidungen zwischen dem Startup und ihrer Konzernmutter zu validieren. Sie können die Produktportfolios, Synergien mit Kanälen usw. berücksichtigen Kundenbasis, das Potenzial für F&E-Zusammenarbeit oder privilegierten Zugriff sowie Optionen für die Lizenzierung oder den Erwerb. CVCs bewerten auch, wie die Kulturen ineinandergreifen werden.

Due Diligence mindert das Risiko nicht nur für Investoren, sondern auch für Gründer. Wenn es gut gemanagt wird, kann es für alle Beteiligten eine positive Erfahrung sein – ein Prozess, der Geschwindigkeit und Genauigkeit in Einklang bringt und aus dem beide Seiten mit einem besseren Einblick in das Geschäft und die bevorstehenden Herausforderungen hervorgehen können.

Während die Realität wieder einsetzt, bauen Investoren das wichtige Muskelgedächtnis für die Ausübung von Sorgfalt wieder auf – die Arbeit des Freibauern mit Risikokapital. Vorausschauen, 2024 hat das Potenzial, einer der Potenzgesetz-Jahrgänge zu werden – vorausgesetzt, die Bewertungen bleiben angemessen und wir lernen aus dem Jahr 2021. Es ist kein Wunder, dass „Fleiß ist das neue Schwarz.“'

Nikolaus Sauvage ist Präsident von TDK Ventures, ein technologieorientierter Risikofonds, der weltweit in junge Startups investiert, die Materialwissenschaften nutzen, um eine nachhaltige Zukunft für die Welt zu ermöglichen. Er gründete TDK Ventures vor fünf Jahren mit einem verwalteten Vermögen von 350 Millionen US-Dollar und mehreren Investitionen, darunter das Einhorn Groq. Zuvor arbeitete Sauvage bei InvenSense und war verantwortlich für strategische Ökosystembeziehungen, einschließlich Google und Qualcomm. Er war auch Teil des Managementteams von NXP Software. Er ist Absolvent von Stanford, Inseat, Institut supérieur d'électronique et du numérique und London Business School.

Illustration: Dom Guzman