Während Anleger den Prozess des Kaufs und Verkaufs von Aktien oder Anleihen in der Regel gut kennen, entgeht ihnen die Welt des Nachhandels oft, wenn sie überhaupt darüber nachdenken. Allerdings sind die Schritte, die ablaufen, nachdem eine Transaktion an einer Börse ausgeführt wurde
oder elektronische Plattformen sind von großer Bedeutung für die Gewährleistung der Sicherheit der Anleger und im weiteren Sinne für die Wahrung der Integrität der globalen Kapitalmärkte.

Das Hauptziel jedes Handels ist es, zum optimalen Preis ausgeführt und mit minimalem Risiko und Kosten abgewickelt zu werden. Der Handelslebenszyklus wird häufig in zwei Hauptphasen unterteilt: Aktivitäten vor dem Handel und Aktivitäten nach dem Handel. Zu den Vorhandelsaktivitäten gehören Schritte
die vor der Auftragsausführung erfolgen.

Die Post-Trade-Verarbeitung bezieht sich auf die Aktivitäten nach Abschluss eines Finanzgeschäfts und konzentriert sich in erster Linie auf die Überprüfung von Transaktionsdetails, die Einholung der Genehmigung sowohl des Käufers als auch des Verkäufers, die Aktualisierung der Eigentumsunterlagen und die Koordinierung der Übertragung von Wertpapieren
und Bargeld. Dieser Prozess ist besonders wichtig in nicht standardisierten Märkten wie außerbörslichen Märkten (OTC). 

In diesem Artikel werfen wir einen genaueren Blick auf die wichtigsten Schritte in der Post-Trade-Phase. Aber bevor wir fortfahren, lassen Sie uns kurz einige grundlegende Handelsbegriffe zusammenfassen, die wir später verwenden werden.

Handelsbedingungen

Beim Handel handelt es sich um die dynamische Aktivität des Kaufs und Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten.

Das Clearing verfolgt den Handel und verwaltet die Aktionen zwischen dem Handelstag und dem Abwicklungstag. Dieser Prozess kann formell über eine CCP (Central Counterparty) Clearingstelle oder informell direkt zwischen Käufer und Verkäufer erfolgen. Beim CCP-Clearing ist die CCP
übernimmt die Rolle des Käufers zum Verkäufer und umgekehrt und überträgt das Kontrahentenrisiko von den eigentlichen Parteien auf die CCP. 

Die Abwicklung ist ein wesentlicher Schritt im Post-Trade-Prozess, bei dem der Käufer die gekauften Wertpapiere erhält und der Verkäufer das entsprechende Bargeld erhält. Banken und Makler spielen als Vermittler der Anleger eine Rolle bei der Abwicklung von Wertpapiergeschäften
Bucheintragsformular und Bereitstellung des Zugangs zu CSDs. 

Zu den Custody- und Asset-Services gehört die Verwahrung von Vermögenswerten durch zwischengeschaltete Banken, Broker und Zentralverwahrer im Auftrag von Anlegern. Dazu gehören auch Vermögensverwaltungsfunktionen wie Einkommenseinzug, Bearbeitung von Kapitalmaßnahmen, Steuerrückforderung und Stimmrechtsvertretung
Dienstleistungen.

Post-Trade-Prozesse

Post-Trade-Prozesse sind die Aktivitäten, die nach der Ausführung eines Handels durchgeführt werden. Dazu gehören Clearing, Abwicklung (die Prozesse wie Bestätigung, Bestätigung, Zuweisung und Abgleich umfasst), Verwahrung, Vermögensverwaltung und damit verbundene Aktivitäten wie z
als Besicherung. 

Die oben aufgeführten Dienstleistungen werden von Finanzmarktinfrastrukturen wie zentralen Gegenparteien (CCPs), Clearinghäusern, Zentralverwahrern (CSDs) sowie zwischengeschalteten Banken, einschließlich Depotbanken und Brokern, bereitgestellt.

Clearing

Das Clearing ist die Vorstufe des Geldlieferungsprozesses und beginnt, wenn eine Einzelperson oder ein Unternehmen eine Überweisung initiiert. Beim Clearing werden Zahlungsanweisungen von der Bank des Absenders an ein Interbank-Clearing-Netzwerk wie CHIPS übermittelt.
Im Gegensatz zu Abwicklungsnetzwerken, die sich auf den eigentlichen Geldtransfer konzentrieren, erleichtern Clearingnetzwerke wie CHIPS in erster Linie den Abgleich und die Weiterleitung von Zahlungsanweisungen zwischen Banken. 

Insbesondere ermöglichen Clearing-Netzwerke die Verrechnung von Transaktionen, wodurch die Kosten im Vergleich zu Echtzeit-Abwicklungssystemen gesenkt werden. Während das Clearing die Genauigkeit und Verfügbarkeit der Gelder für die Überweisung gewährleistet, beinhaltet es nicht den direkten Geldverkehr zwischen Banken.
Stattdessen wird die Verrechnung abgeschlossen, sobald die Bank des Empfängers den Überweisungsbetrag mithilfe von Reservemitteln auf das Konto des Empfängers einzahlt und so den Abschluss des Verrechnungsprozesses bestätigt.

Risikominderung mit CCPs

CCPs spielen eine entscheidende Rolle bei der Risikominderung. Sie verlangen von berechtigten Mitgliedern die Zahlung von Mitgliedsbeiträgen und die Einzahlung in einen Ausfallfonds, der als Basiskapital für den Fall extremer Umstände dient. Margin oder Sicherheiten werden täglich oder sofort angefordert
volatile Märkte. Im Falle des Ausfalls eines Mitglieds verwendet die CCP die gesammelten Mittel zur Glattstellung offener Positionen. CCPs sorgen für Anonymität bei Börsengeschäften und fungieren als rechtlicher Kontrahent beider Parteien, wodurch die Notwendigkeit verringert wird, dass sie einander kennen
Finanzangelegenheiten anderer.

Netting-Funktion

CCPs bieten Netting an und reduzieren das Risiko durch die Konsolidierung mehrerer Geschäfte in einer einzigen Transaktion. Wenn beispielsweise eine Gegenpartei dieselben Wertpapiere kauft und verkauft, verrechnet die CCP diese Transaktionen, wodurch sich die Gesamtzahl der zu erhaltenden Wertpapiere verringert
oder geliefert werden und das Risiko gemindert wird.

Siedlung

Die Abwicklung markiert den Höhepunkt des Fondsbereitstellungsprozesses und unterscheidet sich von der vorangegangenen Clearingphase. Nach dem Clearing kann die Abwicklung entweder sofort oder zu einem späteren Zeitpunkt beginnen. Die meisten Zahlungssysteme, wie z. B. CHIPS, veranlassen normalerweise die Abrechnung
durch Versenden einer Schlussabrechnungsüberweisung am Ende des Geschäftstages. Im Gegensatz zum Clearing, bei dem es in erster Linie um die Übermittlung von Zahlungsanweisungen und die Bestätigung der Verfügbarkeit von Geldern geht, umfasst die Abwicklung den tatsächlichen Geldtransfer zwischen Banken. Im Fall von
Bei USD-Transaktionen erfolgt die Abwicklung häufig über Systeme wie Fedwire.

Dies ist ein entscheidender Schritt im Post-Trade-Prozess, bei dem Käufer Wertpapiere und Verkäufer Bargeld im Austausch für Wertpapiere erhalten. Dieser Prozess findet zwei oder drei Werktage nach dem Handelstag statt und beinhaltet den Einsatz der elektronischen Lieferung gegen Zahlung
(DvP), um zu verhindern, dass eine der Parteien sowohl Wertpapiere als auch Bargeld hält.

Anleger nutzen in der Regel Banken als Depotbanken für die Verwahrung von Wertpapieren und Bargeld auf Depotkonten. Bei der Abwicklung handelt es sich um die Übertragung von Wertpapieren und Bargeld zwischen den Depotbanken des Käufers und Verkäufers. In Fällen, in denen verschiedene Depotbanken beteiligt sind,
Zwischen den Banken der Handelspartner ist eine Abstimmung erforderlich.

Depotbanken sind über Wertpapierabwicklungssysteme (SSS) miteinander verbunden, die von Zentralverwahrern (Central Securities Depositories, CSDs) betrieben werden. SSSs erleichtern die technische Interaktion und die Verarbeitungseffizienz bei der Abwicklung. Matching, ein entscheidender Prozess vor der Abrechnung,
stellt die korrekte Paarung von Anweisungen von Käufer- und Verkäufer-Depotbanken sicher, indem verschiedene Elemente wie Handelsdatum, Abwicklungsdatum und Bankdaten der Gegenpartei berücksichtigt werden.

Nachhandelsaktivitäten unterscheiden nicht zwischen Geschäften, die auf geregelten Märkten oder auf bilateraler Basis ausgeführt werden. Es erfolgt immer eine Übertragung von Wertpapieren und eine Zahlung von Bargeld, und genaue Abwicklungsanweisungen sind für die reibungslose Ausführung verschiedener Transaktionen von entscheidender Bedeutung
Arten von Transaktionen, unabhängig davon, wie der Handel ausgeführt wird.

Die Unterschiede zwischen Settlement und Clearing

Clearing- und Settlement-Prozesse im Bankwesen unterscheiden sich vor allem in ihrer Funktion und ihrem zeitlichen Ablauf. Beim Clearing werden die Mittelzusagen festgelegt, während bei der Abwicklung der endgültige Kontenabgleich zwischen den Banken erfolgt. Beim Clearing können Gelder zwischen Konten verschoben werden
innerhalb derselben Bank erfolgen, während bei der Abwicklung Überweisungen zwischen Banken erfolgen. 

Zentralbanken überwachen häufig die Abwicklungssysteme und erleichtern den direkten Geldverkehr zwischen Bankkonten. Was den Zeitplan angeht, erfolgt die Abwicklung schnell, in der Regel innerhalb von Minuten, während die Abwicklung mehr Flexibilität bietet und es den Banken ermöglicht, Gelder sofort auszutauschen
nach der Freigabe oder zu einem späteren Zeitpunkt. Das Verständnis dieser Unterschiede ermöglicht es Banken, fundierte Entscheidungen hinsichtlich des Liquiditätsmanagements zu treffen. Wenn beispielsweise die Geschwindigkeit von entscheidender Bedeutung ist, ist die Verwendung von Echtzeit-Abwicklungssystemen wie Fedwire vorzuziehen, wohingegen die Kosten entscheidend sind
Obwohl die Entscheidung für Systeme wie CHIPS Priorität hat, kann die Entscheidung für Systeme wie CHIPS finanziell sinnvoller sein.

Post-Trade-Prozess Schritt für Schritt

Schauen wir uns nun den Post-Trade-Prozess Schritt für Schritt an. Nachdem Fondsmanager über ihre Broker Aufträge erteilt und ausgeführt haben, finden die Bestätigungs- und Bestätigungsprozesse statt, gefolgt von Clearing und Abrechnung. 

Affirmation und Bestätigung (Backoffice-Funktion)

– Institute beauftragen Depotbanken mit Clearing- und Abwicklungsaktivitäten, insbesondere wenn sie am internationalen Handel beteiligt sind.

– Fondsmanager können zunächst Aufträge ohne spezifische Fondszuteilungen erteilen und später am Tag über die Zuteilungen entscheiden.

– Der Broker sendet Handelsbestätigungen an die Institution und Fondsmanager weisen Anteile bestimmten Fonds zu.

– Depotbanken erhalten Details sowohl vom Broker als auch vom Institut und bestätigen die Handelsgenauigkeit durch Verifizierungsprozesse.

Clearing und Settlement (Back-Office-Funktion)

– Geschäfte werden innerhalb von T+2 Tagen abgewickelt und abgewickelt, was bedeutet, dass die Handelszuteilungen zwei Tage nach dem Handelsdatum auf den Demat-Konten der Anleger erfolgen.

– Clearinggesellschaften berechnen Verpflichtungen für Gelder (Kaufgeschäfte) und Wertpapiere (Verkaufsgeschäfte).

– Clearing-Mitglieder unterhalten Konten bei benannten Banken und der Verwahrstelle, um sicherzustellen, dass ausreichende Guthaben für Fondsverbindlichkeiten und Aktienbestände vorhanden sind.

– Clearing-Mitglieder erfüllen Verpflichtungen, was zur Abwicklung von Aktien und Geldern auf den Demat-Konten der Anleger führt.

T+2- und Wertpapierabwicklungsfristen

Im Jahr 2017 wurde die Abwicklungsfrist für Aktien und andere Vermögenswerte von der SEC auf T+2 verkürzt. Beim Clearing geht es um den Abgleich von Käufen und Verkäufen, die Validierung von Geldern, die Aufzeichnung von Überweisungen und die Sicherstellung der Lieferung von Sicherheiten. Nicht abgewickelte Geschäfte bergen Abwicklungsrisiken und
kann zu Abrechnungsfehlern führen. 

Nachhandelsdienstleistungen haben aufgrund neuer Vorschriften, der Standardisierung von Derivaten und der zunehmenden Komplexität der Verarbeitung an Bedeutung gewonnen und bieten Unternehmen die Möglichkeit, sich von der Konkurrenz abzuheben. 

Die SEC schlug eine Verkürzung der Abwicklungszeit für Aktiengeschäfte auf T+1 vor, mit einer möglichen weiteren Reduzierung auf die Abwicklung am selben Tag (T+0) im Frühjahr 2022, mit dem Ziel einer Umsetzung im ersten Quartal 1. Die Abwicklungstermine liegen ein bis drei Tage nach dem Handel Datum, unterbringen
Nachhandelsverarbeitung, Clearing und Abwicklung. Legacy-Systeme tragen zu dieser Verzögerung bei. Auch Kanada und Mexiko ziehen mit diesem Schritt nach. 

Es muss erwähnt werden, dass die meisten Aktien, ETFs, Unternehmensanleihen und Kommunalanleihen zwar T+2 abwickeln, börsennotierte Optionen und Staatspapiere jedoch T+1 abrechnen. Einlagenzertifikate (CDs) und Commercial Papers werden T+0 abgewickelt.

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