Die Hong Kong Securities and Futures Commission hat die Notierung börsengehandelter Fonds genehmigt, die entweder Bitcoin oder Ethereum nachbilden.
Drei Vermögensverwaltungsgesellschaften, die alle von Firmen auf dem Festland unterstützt werden, haben Lizenzen erhalten.
Den Hongkonger Unternehmen Bosera Asset Management, China Asset Management und Harvest Global Investments wurde jeweils die Erlaubnis erteilt, Spot-BTC- und Spot-ETF-ETFs aufzulegen.
Dies sind die ersten weltweit zugelassenen Spot-ETFs, nachdem die USA im Januar 11 Spot-Bitcoin-ETFs zugelassen haben. Sie sind die ersten weltweit lizenzierten Spot-Ethereum-ETFs.
Hongkong, wie auch andere Märkte, einschließlich Europa, erlaubt bereits Futures-Krypto-ETFs, die auf akkreditierte Anleger beschränkt sind. Die Spot-ETFs stehen auch Privatanlegern zur Verfügung.
Die Fonds werden an einer der beiden lizenzierten Börsen für virtuelle Vermögenswerte in Hongkong notiert. Die ETFs von Bosera werden auf HashKey gelistet und unterverwahrt, und ChinaAMC und Harvest werden auf OSL gelistet und unterverwahrt.
Wie groß ist die Auslosung?
US-Spot-ETFs, die von Unternehmen wie BlackRock ausgegeben werden, haben etwa 12 Milliarden US-Dollar an Zuflüssen angezogen, ganz zu schweigen von den Abflüssen aus einem geschlossenen Fonds, Grayscale, der ebenfalls auf eine ETF-Struktur umgestellt hat, aber Gebühren für geschlossene Investmentfonds erhebt.
Die Genehmigung ist ein Meilenstein für Hongkong, das weiterhin darauf drängt, ein globales Zentrum für eine regulierte Kryptoindustrie zu werden.
Aber die lizenzierten Börsen haben Schwierigkeiten, Volumen anzuziehen: Sie müssen sich an traditionelle Compliance-Maßnahmen halten, während nicht lizenzierte Börsen dies nicht tun, und in einer digitalen Welt können Privatanleger in Hongkong leicht entscheiden, wo sie handeln möchten.
ETFs sollen es normalen Anlegern, die sich den Aufwand für die Einrichtung eines Wallets mit Selbstverwahrung ersparen möchten, einfach machen, Zugang zu Krypto-Assets zu erhalten. Auch für institutionelle Anleger sollen sie zum Vehikel der Wahl werden. Die US-Erfahrung muss diese These noch beweisen.
Die Festlandfrage
Die wahre Hoffnung der Hongkonger Industrie besteht nicht darin, Pensionsfonds anzuziehen. Es soll die große Schar festlandbasierter Investoren anlocken, die ihr Geld unbedingt im Ausland anlegen möchten.
Krypto ist auf dem chinesischen Festland verboten. Es gibt immer noch viele Chinesen, die Krypto besitzen, aber wenn sie nicht selbst im Ausland sind, ist es für sie unmöglich, diese zu Hause in Renminbi umzutauschen.
Privatanleger auf dem Festland haben jedoch Zugang zu qualifizierten Fonds in Hongkong. Strukturell gehören dazu auch ETFs. Dies erfolgt über das Stock Connect-Programm, das Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), die Shanghai Stock Exchange und ChinaClear (die Verwahrstelle auf dem Festland) verbindet. Es ermöglicht Anlegern auf beiden Märkten den Handel mit den börsennotierten Aktien des jeweils anderen Marktes.
Würden Krypto-ETFs in Stock Connect verfügbar gemacht, könnte die Nachfrage auf dem Festland über den Erwartungen liegen.
HKEX
Allerdings gibt es zwei Wermutstropfen. An erster Stelle steht HKEX, das die Aufnahme genehmigen muss. Die Börsen für virtuelle Vermögenswerte sind nicht Teil von Stock Connect.
HKEX listet bereits börsengehandelte Bitcoin-Futures-Produkte auf und hat keinen Wettbewerbsgrund, seine Türen zu öffnen, um ETFs zu entdecken, die auf aufstrebenden Krypto-Plattformen verfügbar sind.
Es gibt weitere technische Kriterien dafür, dass ein Fonds für „südgehende“ Zuflüsse in Stock Connect in Frage kommt.
Der ETF benötigt über einen Zeitraum von sechs Monaten ein tägliches durchschnittliches verwaltetes Vermögen von 1.7 Milliarden HK$ (218 Millionen US-Dollar), eine Benchmark, die seit über einem Jahr gelistet ist, und der ETF kann nicht synthetisch sein – daher müssen diese Fonds Zeichnungen und Rücknahmen ermöglichen in Krypto, nicht nur in Dollar.
Aber HKEX braucht keine Krypto-ETFs: Mit seinen eigenen traditionellen Produkten kommt es gut zurecht.
Im Juni 2023 betrug der durchschnittliche tägliche Umsatz des südgehenden Handels 33.8 Milliarden HK$ oder etwa 14 Prozent des Gesamtvolumens von HKEX, so die Börse. (Obwohl das Gesamtvolumen von einem Höchststand von 41.7 Milliarden HK$ im Jahr 2021 zurückgegangen ist, ist die Aktivität an der HKEX noch stärker zurückgegangen, sodass der Anteil des Stock Connect-Flows in Hongkong gestiegen ist.)
Ein wichtiger Treiber dieser Ströme sind Aktien-ETFs: Mittlerweile gibt es in Hongkong sechs zugelassene ETFs, auf die ein durchschnittlicher Tageshandel in Richtung Süden von 2.9 Milliarden HK$ entfällt.
Im Jahr 2016 haben die Stock-Connect-Parteien die Gesamtquoten abgeschafft, es bestehen jedoch weiterhin Tagesquoten.
HKEX ist hinsichtlich wachsender Volumina optimistisch, da Festlandinvestoren im Durchschnitt nur sehr wenig an Auslandsengagements interessiert sind und Hongkong für viele wohlhabende Menschen weiterhin ein attraktives (und leicht zugängliches) Reiseziel bleibt
Es gibt Möglichkeiten, wie HKEX diesen Markt ausbauen kann, ohne Kryptoprodukte anbieten zu müssen. Beispielsweise ist die Einführung des Blockhandels geplant (um die Arbitrage zwischen Aktien und Futures zu erleichtern, ein wichtiges Mittel, um Aktien-ETFs die Bewertung ihres zugrunde liegenden Wertpapierkorbs genau verfolgen zu lassen). Es steht auch auf der Wunschliste von HKEX, Festlandbewohnern die Teilnahme an Börsengängen zu ermöglichen.
Beijing
Der zweite Wermutstropfen ist, ob die Regulierungsbehörden auf dem Festland ihren Bürgern erlauben würden, in Krypto-ETFs zu investieren. Krypto ist auf dem Festland verboten.
Dies wirft die Frage auf, warum Peking den Handel mit digitalen Vermögenswerten in Hongkong toleriert. Auf dem Festland treibt die Regierung ihre (nicht Blockchain-basierte) digitale Zentralbankwährung voran. Sie lehnt private Geldformen strikt ab.
Hongkong könnte als ein Experiment angesehen werden, das zugelassen werden kann, solange es die Festlandbewohner nicht berührt. Vielleicht denkt Peking, dass Bitcoin eine subtile Möglichkeit ist, die Hegemonie des US-Dollars zu untergraben. Oder vielleicht sah es, dass Hongkong als Hauptstadtzentrum Probleme hatte, und stimmte zu, es einen Krypto-Wettbewerb versuchen zu lassen.
Wäre Peking zuversichtlich, seiner Bevölkerung Zugang zu einem an Land illegalen Vermögenswert zu gewähren? Muss sie diese Mittel genehmigen?
Die wahrscheinlichste Antwort auf diese Fragen ist Nein. Das bedeutet, dass diese chinesischen Fondsmanager sich entweder auf den lokalen Markt (begrenzt!) verlassen oder diese Produkte für die internationale Welt der Kryptohändler attraktiv machen müssen – wenn diese Leute dazu bereit sind SFC-konformer Onboarding-Prozess.
Die Art von Anlegern, die es vorziehen, die US-Regulierung zu umgehen, mag dies zugänglich finden, aber es ist noch wahrscheinlicher, dass solche Anleger jegliche Compliance überhaupt nicht mögen.
Dennoch hat Hongkong jetzt ein einzigartiges Produkt zu bieten. Es gibt ein Zeitfenster, bevor andere Jurisdiktionen aufholen. (Tatsächlich weigern sich die US-Regulierungsbehörden, einen Ethereum-Spot-ETF zu genehmigen.) Sie müssen schnell große Volumina anziehen: zuschlagen, solange der Spot-ETF heiß ist.
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- Quelle: https://www.digfingroup.com/hk-crypto-etf/
