Auszug

Wal-Entitäten für Bitcoin werden oft als Schlüsselparteien genannt, die einen übergroßen Einfluss auf die Preisentwicklung haben können. In dieser Ausgabe isolieren wir die Walaktivität, die in den letzten Monaten einen dramatischen Anstieg erlebt hat, und entwickeln eine Reihe von Tools, um sie zu verfolgen.

Executive Summary

• Durch Beobachtungen der Gleichgewichtsveränderung verschiedener Einheiten in der Kette isolieren wir Wale (1k+ BTC) als eine der primären Kohorten, die in den letzten Wochen mit Börsen interagierten.
• Die Dominanz des Walzuflussvolumens an Börsen ist erheblich und macht 41 % des Gesamtvolumens aus. Davon sind über 82 % der Walzuflüsse für Binance bestimmt, die größte Börse der Branche.
• Wir können auch feststellen, dass viele dieser aktiven Walunternehmen als kurzfristige Inhaber klassifiziert sind und eine bemerkenswerte Aktivität in der Nähe lokaler Marktspitzen/-tiefs aufweisen.
• Auf dieser Grundlage entwickeln wir eine Reihe von Indikatoren, die dabei helfen, ihr Verhalten in der Kette zu überwachen und so Zeiträume mit übergroßen Gewinn- oder Verlustmitnahmen zu erkennen.

🪟 Sehen Sie sich alle in diesem Bericht behandelten Diagramme in an Das On-Chain-Dashboard der Woche.

Whale Watching

Als der Markt Mitte April zum ersten Mal versuchte, die 30-Dollar-Marke zu durchbrechen, trat bei den meisten Kohorten in Portemonnaie-Größe ein Verteilungsregime ein, das bis Mitte Juni andauerte. Dieses Muster begann sich während der zweiten Rallye auf 30 US-Dollar Ende Juni zu verschieben.

Das Trendakkumulationswert nach Kohorte Unten ist zu sehen, dass die kleinsten Unternehmen (<100 BTC) ihre Ausgaben im letzten Monat zurückgefahren haben. Andererseits zeigten die Walunterteilungen (>1 BTC) ein unterschiedliches Verhalten, wobei Wale mit >10 BTC sich verteilten und 1–10 Wale deutlich schneller akkumulierten.

In unserem aktuellen Bericht mit dem Titel haben wir das langfristige Verhalten von Walen untersucht Die Garnelen-Versorgungssenke. In diesem Artikel haben wir gezeigt, dass die Gesamtbilanz von Whale-Unternehmen im Laufe der Geschichte von Bitcoins zurückgegangen ist. Die folgende Grafik unterstreicht dies: Walunternehmen machen 46 % des Gesamtangebots aus, gegenüber 63 % Anfang 2021.

Es ist wichtig zu beachten, dass zu den Whale-Einheiten hier Börsen sowie große zentralisierte Beteiligungen wie ETF-Produkte, GBTC, WBTC und Unternehmensbeteiligungen wie Microstrategy gehören.

Um Börsen aus dem Datensatz zu entfernen, können wir nur Münzen isolieren, die zwischen Whale-Einheiten und Börsen fließen. Die folgende Grafik zeigt, dass der Gesamtsaldo der Wale seit dem 255. Mai um 30 BTC zurückgegangen ist.

Dies ist der größte monatliche Saldorückgang in der Geschichte und beträgt -148 BTC/Monat. Dies deutet darauf hin, dass es innerhalb der Bitcoin-Wal-Kohorte bemerkenswerte Veränderungen gibt, die es wert sind, genauer untersucht zu werden.

Neuordnung der Wale

Um die Divergenz innerhalb der Walkohorte zu untersuchen, können wir Veränderungen im Angebot jeder Unterkohorte in den letzten 30 Tagen beobachten:

• 🔴 Wale mit >100 BTC haben einen Saldoanstieg von +6.6 BTC erlebt.
• 🔵 Wale mit 10-100 BTC haben ihr Guthaben um -49.0k BTC reduziert.
• 🟢 1-10 Wale haben einen Saldoanstieg von rund +33.8 BTC verzeichnet.

Über alle Walgruppen hinweg (einschließlich Börsen) können wir im letzten Monat einen Nettorückgang von nur -8.7 BTC feststellen. Trotz der extremen Werte in der Trendakkumulations-Score, Walunternehmen waren in den letzten Monaten einigermaßen neutral.

Wir haben einen Fall, in dem:

• Der Zufluss von Walen zu Börsen ist historisch hoch: 255 BTC flossen von Walen zu Börsen.
• Intern verzeichnen die Unterkohorten der Wale eine Größenverschiebung der Salden zwischen -49 und +33.8 BTC.
• Insgesamt verzeichnete die Walgruppe lediglich Nettoabflüsse von -8.7 BTC.

Da die Gesamtbilanzänderung relativ flach ist, es jedoch erhebliche Änderungen sowohl intern als auch über Devisenströme gibt, ist es sehr wahrscheinlich, dass diese Walunternehmen Gelder intern bewegen. Wir werden dies als „Walumbildung“ bezeichnen.

Um diese Walumbildungshypothese zu testen, können wir die 30-Tage-Positionsänderung für Walunterteilungen (>10 BTC 🟥 und 1-10 BTC 🟦) untersuchen. Unser Ziel ist es, Zeiträume zu finden, in denen eine Gruppe einen Saldoanstieg verzeichnet, während die andere einen ähnlichen Rückgang verzeichnet.

In der folgenden Grafik haben wir die Zeiträume hervorgehoben, in denen eine starke inverse Korrelation von -0.55 oder weniger 🟩 identifiziert werden kann. Wir können sehen, dass ein solches Intervall mit dem jüngsten Marktanstieg in Richtung der 30-Dollar-Marke zusammenfiel.

Dies deutet darauf hin, dass die Wale in letzter Zeit tatsächlich eine relativ neutrale Gleichgewichtsveränderung verzeichneten, wobei ein Großteil ihrer jüngsten Aktivitäten über Börsen umstrukturiert wurde.

Wale und Börsen

Unter Berücksichtigung dieses Verhaltens der Wale können wir nun versuchen, etwaige Auswirkungen auf den Markt zu beobachten, wobei der Schwerpunkt auf den Börsen liegt. Das nächste Diagramm kann verwendet werden, um die Beziehung zwischen Waleinheiten und Börsen über zwei Spuren zu analysieren:

• 🟪 BTC-denominierte Devisenzuflüsse, die Walen zugeschrieben werden
• 🔵 Prozent aller Zuflüsse gehen auf Wale zurück.

Während der jüngsten Rallye stiegen die Walzuflussmengen an den Börsen deutlich an und erreichten +16.3 BTC/Tag. Dies ist eine Waldominanz von 41 % aller Devisenzuflüsse, was sowohl mit dem LUNA-Crash (39 %) als auch dem Scheitern von FTX (33 %) vergleichbar ist.

Die Analyse des Wal-Netflows zu Börsen kann als Indikator für deren Einfluss auf das Angebots- und Nachfragegleichgewicht verwendet werden. Die Nettozuflüsse von Walen zu Börsen schwankten in den letzten fünf Jahren tendenziell zwischen ±5 BTC/Tag.

Allerdings haben die Walzuflüsse im Juni und Juli dieses Jahres eine erhöhte Zuflussneigung von 4.0 bis 6.5 BTC/Tag aufrechterhalten.

Wir kehren zu einem einfachen Korrelationstool zurück, um Zeiträume zu identifizieren, in denen Wale den globalen Börsen-Nettofluss zu Börsen dominieren. Die folgende Grafik zeigt Zeiträume mit einer hohen Korrelation (0.75 oder mehr) zwischen Wal-Nettoflüssen und globalen Börsen-Nettoflüssen 🟥 (was auf eine Dominanz der Wale hindeutet), wobei drei Schlüsselperioden sichtbar sind:

1. Der Bullenmarkt 2017 geht in den Bärenmarkt 2018 über (Marktübergang und Reifung).
2. Der Zeitraum nach März 2020 (institutionelle Einführung und Erweiterung von GBTC).
3. Ende 2021 bis 2022 (das bedauerliche Fehlverhalten des FTX/Alameda-Unternehmens).

Aus dieser Sicht können wir erneut erkennen, dass sich das Verhalten der Wale (starke Tendenz zu Zuflüssen) stark vom Verhalten des restlichen Marktes unterscheidet (bescheidene Tendenz zu Abflüssen).

Der wohl interessanteste Teil dieser Geschichte ist der Bestimmungsort der Walmünzen. Wenn wir die Wal-Zuflussmengen aufschlüsseln, können wir sehen, dass etwa 82 % der Wal-zu-Börsen-Ströme in Binance 🟨 fließen, während Coinbase 🟦 6.8 % ausmacht und alle anderen Börsen 11.2 % ausmachen.

Dies bedeutet, dass fast 34 % der Walzuflüsse während der Juli-Rallye in Binance flossen, wobei in den letzten 12 Monaten ein außergewöhnlicher Anstieg der Binance-Dominanz zu beobachten war. Dies spiegelt auch einige der regionalen Unterschiede wider, die wir in den vergangenen Wochen beobachtet haben (WM 26).

Kurzfristige Wale

Nachdem wir festgestellt haben, dass Walunternehmen derzeit die Börsenaktivität dominieren, können wir diese Beobachtungen mit dem Bericht der letzten Woche in Verbindung bringen, in dem wir feststellten, dass die meisten Börsenaktivitäten mit kurzfristigen Inhabern verbunden waren (WM 29).

Die Dominanz der kurzfristigen Inhaber bei den Börsenzuflüssen ist auf 82 % explodiert, was nun drastisch über dem langfristigen Bereich der letzten fünf Jahre liegt (normalerweise 55 % bis 65 %). Daraus können wir schließen, dass ein Großteil der jüngsten Handelsaktivitäten von Walen angetrieben wird, die auf dem Markt 2023 aktiv sind (und daher als STHs klassifiziert werden).

Wenn wir uns den Grad des Gewinns/Verlustes ansehen, der durch das in die Börsen fließende Volumen kurzfristiger Inhaber erzielt wird, wird deutlich, dass diese neueren Anleger lokale Marktbedingungen handeln. Jede Erholung und Korrektur seit dem FTX-Fallout hat zu einem Anstieg des STH-Gewinns bzw. -Verlusts um mehr als 10 BTC geführt.

Wir können dieses Verhalten noch deutlicher erkennen, wenn wir uns die Nettogewinn-/-verlustverzerrung für Münzen ansehen, die von der STH-Kohorte an Börsen gesendet werden. Hier können wir lokale Marktextreme sehen, bei denen STHs ein hohes Maß an Gewinn 🟥 oder Verlust 🟩 erzielen, was durch diesen Messwert angezeigt wird, der über bzw. unter ±0.3 liegt.

Short-Term Holder SOPR 🟠 ist ein weiteres leistungsstarkes Instrument, um dieses lokale Handelsverhalten auf Spotmärkten zusammenzuführen. SOPR verfolgt das Verhältnis zwischen dem durchschnittlichen Ausgabepreis (Veräußerung) und dem Erwerbspreis für Münzen von Kurzzeitinhabern.

Das folgende Diagramm verwendet ein Standardabweichungsband (90 Tage) für Zeiträume, in denen überschüssige Gewinne oder Verluste realisiert werden. Wir können mehrere Fälle sehen, in denen diese Preisspannen um die lokalen Marktextreme im Jahr 2023 herum durchbrochen wurden.

Schließlich können wir diese Beobachtungen mithilfe von Workbench kombinieren, um ein Tool zu entwickeln, das hervorhebt, wann diese beiden Bedingungen erfüllt sind:

1. STH SOPR wird über dem Mittelwert + 1 SD-Band (90 Tage) gehandelt.
2. Der relative Netto-STH-Gewinn-/Verlust-Bias gegenüber Börsen übersteigt 0.3.

Dieses Tool kann dabei helfen, zu erkennen, wann die STH-Kohorte im Vergleich zur jüngeren Vergangenheit große Gewinne erzielt. Im Laufe des Jahres 2023 gab es mehrere solcher Ereignisse, von denen viele zu lokalen Marktspitzen führten.

Zusammenfassung und Schlussfolgerungen

Wal-Entitäten für Bitcoin werden oft als entscheidender Einflussfaktor auf die Marktpreisentwicklung genannt. Obwohl es ziemlich schwierig ist, diese Einheiten zu verfolgen und zu überwachen, scheinen sie in den letzten Monaten immer aktiver geworden zu sein. Insbesondere stehen 42 % der Devisenzuflüsse im Zusammenhang mit Walunternehmen, wobei die überwiegende Mehrheit davon für Binance bestimmt ist.

Wir können auch daraus schließen, dass die meisten aktiven Walunternehmen als kurzfristige Inhaber klassifiziert sind. Durch die Kombination dieser Beobachtungen können wir eine Reihe von Tools entwickeln, um Perioden starker Gewinn- und Verlustrealisierung dieser Kohorte zu verfolgen. Auf dieser Grundlage können wir eine Reihe von Tools entwickeln, die mithilfe von On-Chain-Daten helfen, lokale Marktextreme zu bewältigen.

Haftungsausschluss: Dieser Bericht bietet keine Anlageberatung. Alle Daten werden nur zu Informations- und Bildungszwecken bereitgestellt. Keine Anlageentscheidung darf auf den hier bereitgestellten Informationen basieren, und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.

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• Quelle: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-30-2023/