Heute vor einem Jahr ist für einen Bankenaktienanalysten bei JPMorgan ein düsterer Tag.

Das Thema war die Silicon Valley Bank, die einst erfolgreiche Bank, die sich um Technologie-Startups kümmerte. Oft wurden den Gründern riesige Summen zu Zinssätzen von nur null Prozent geliehen, solange die Muttergesellschaft weiterhin mit der SVB Geschäfte machte. Dieser offensichtliche Interessenkonflikt hat bisher noch nicht zu Aktionärsklagen oder IRS-Problemen geführt (soweit ich weiß), aber es war nicht diese Art von Eigengeschäften, die die Bank ruiniert haben. Stattdessen war es ein Streben nach Rendite mit Bankkapital, das mit steigenden Zinsen explodierte.

Sobald jedoch Fragen aufkamen, begann ein Ansturm auf die Bank. Und wie das alte Sprichwort sagt: „Was tun Sie, wenn sich vor Ihrer Bank eine Schlange bildet?“ … Steigen Sie ein.“

Die Bank war dem Untergang geweiht, aber JPMorgan-Analyst Steven Alexopoulos wusste es nicht. Er senkte sein Ziel von 177 US-Dollar auf 270 US-Dollar diese Notiz.

Beantwortung von Fragen, einschließlich der Frage, was mit SIVB-Aktien nach dem Ausverkauf zu tun ist, und Durchlesen der Branche
Die SIVB-Aktien gaben als Reaktion auf die vierteljährliche Aktualisierung sowie die Ankündigung einer Reihe strategischer Maßnahmen um 60 % nach. Während das Update des Unternehmens zur Quartalsmitte darauf hinwies, dass im ersten Quartal 5 zunehmend Einlagenabflüsse in Höhe von 1 Milliarden US-Dollar erwartet werden, erschien dies oberflächlich betrachtet nicht dramatisch genug, um zu rechtfertigen, dass das Unternehmen auch bekannt gab, dass es AFS-Wertpapiere im Wert von 23 Milliarden US-Dollar verkauft hatte (was den Auslöser auslöste). ein Verlust von 21 Milliarden US-Dollar wird erfasst). Da das Unternehmen auch seine langfristigen Kredite um 1.8 Milliarden US-Dollar (auf 15 Milliarden US-Dollar) erhöht hat, vermitteln diese Maßnahmen zur drastischen Steigerung der Liquidität unserer Meinung nach (vom SVB-Management) die Botschaft, dass es eine viel umsichtigere Strategie ist, angesichts eines stabileren Liquiditätsniveaus zur Verfügung zu stehen Es liegt ein noch unsicheres Umfeld vor, anstatt sich „just in time“ an den Liquiditätsbedarf anzupassen. Wir geben zwar voll und ganz zu, dass wir diese aggressiven Maßnahmen nicht zur Erhöhung der Liquidität (sowie zur allgemeinen Erhöhung) gesehen haben, da der Cash-Burn von Start-up-Kunden und das Investitionstempo von VC-Firmen insgesamt gesehen weiterhin bewegliche Ziele bleiben Wir halten dies für eine sehr umsichtige Strategie des Unternehmens. Was die Aktie betrifft, so hätte die fundamentale Aktualisierung zur Quartalsmitte zu einem Rückgang unseres Gewinns pro Aktie (EPS) um -30 % geführt, der sehr starke Verkaufsdruck auf die Aktie beschleunigte sich jedoch, als die Aktie begann, unter dem TBV zu handeln. Für diejenigen, die während der globalen Finanzkrise nicht dabei waren: Wenn eine Bank eine Stammkapitalerhöhung unter TBV abschließt, gilt: Je niedriger die Aktie, desto verwässernder wirkt sich die Erhöhung auf den TBV aus. Das Heilmittel für diese Abwärtsspirale besteht darin, dass das Unternehmen die Kapitalerhöhung abschließt und den Markt davon überzeugt, dass jetzt genügend Kapital vorhanden ist. Da dies voll und ganz unserer Erwartung entspricht und die Kapital- und Liquiditätspositionen gestärkt sind, sehen wir, dass der starke Verkaufsdruck nachlässt. Obwohl die SIVB-Aktien bei 15 US-Dollar schlossen und die Kapitalerhöhung noch aussteht, schlossen die Aktien im Nachhandel bei 2023 US-Dollar. Wenn wir davon ausgehen, dass die Stammkapitalerhöhung im Bereich von 106 US-Dollar abgeschlossen wurde, liegt unser 82.50e TBV im Bereich von 80 US-Dollar, was basierend auf dem Schlusskurs von 2023 US-Dollar in der Nachhandelssitzung eine Bewertung von nur 177x 82.50e TBV implizieren würde. Obwohl es unserer Ansicht nach wahrscheinlich ist, dass die SVB-Aktie deutlich höher eröffnet als nach Handelsschluss, sollte bekannt werden, dass die Stammkapitalerhöhung abgeschlossen wurde, wären wir zu dieser äußerst attraktiven Bewertung Käufer von SIVB-Aktien. SVB ist ein erstklassiges und äußerst wertvolles globales Franchiseunternehmen und die Option, Aktien unterhalb des TBV zu erwerben, entschädigt die Anleger unserer Meinung nach mehr als angemessen für das eingegangene Risiko. Zu diesem Zweck revidieren wir unser Kursziel von 270 $ auf 177 $, wobei wir davon ausgehen, dass die Aktien im Einklang mit dem TBV 2023e gehandelt werden. Da unser überarbeitetes Kursziel ein erhebliches Aufwärtspotenzial impliziert, sind wir dazu bereit Beibehaltung unserer Einstufung „Übergewichtet“.

Was geschah neben der „sehr attraktiven Bewertung“?

Es brach fast augenblicklich zusammen und die FDIC war gezwungen, am nächsten Tag, dem 10. März 2023, einzugreifen, wodurch die Aktionäre auf Null gesetzt wurden.

Wie lief es für Alexoploulus? Offensichtlich nicht schlecht, da er weiterhin als Aktienanalyst für mittelgroße und kleine Banken bei JPM tätig ist.

Was jetzt? Bis zur Endfälligkeit gehaltene Anleihen bleiben ein großes Problem im US-Bankensektor, aber es wurde durch Konten in den Hintergrund gedrängt, für die keine Marktbewertung erforderlich ist. Das ist alles und gut, bis jemand Geld aufbringen muss.

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