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ReTech-Technologie
Überblick
ReTech bietet Unternehmen in China Online-Lern- und Bildungsdienste an. Sie planen, 22.5 Millionen durch den Prospekt aufzubringen, indem sie 20 % des Unternehmens über den Börsengang verkaufen, was einer Marktkapitalisierung nach dem Börsengang von insgesamt 112.5 Millionen entspricht. Das Unternehmen hat drei Hauptzweige, ein E-Learning-Geschäft, in dem es Schulungskurse für Unternehmen für Mitarbeiter anbietet, einen neueren E-Training-Partnerschaftsbereich, in dem es mit etablierten Bildungseinrichtungen zusammenarbeitet (sie haben eine Absichtserklärung mit Queensland TAFE) und a vorgeschlagenen E-Kurs-Direktbereich, in dem sie beabsichtigen, Kurse direkt an Unternehmen und Einzelpersonen zu verkaufen. Dem Prospekt zufolge ist E-Learning eine schnell wachsende Branche mit einer Wachstumsrate von 32.9 % zwischen 2010 und 2015. Während dies hoch erscheint, explodieren in China Dienstleistungs- und wissensbasierte Arbeitsplätze, und Online-Bildung ist eine der am schnellsten und schnellsten billigste Möglichkeiten, Personal zu schulen. Ich hatte das Pech, in meiner Karriere selbst einige berufsbedingte E-Learning-Kurse zu absolvieren. Es ist nicht gerade eine aufregende Branche, aber die Vorteile, die sie Unternehmen bieten, liegen auf der Hand. Der Prospekt listet einige der Kurse auf, an denen ReTech die geistigen Eigentumsrechte besitzt, und wenn man sich Namen wie „wie man das Getriebe vorstellt“ und „wie man Kunden eine Fahrzeugversicherung empfiehlt“ ansieht, kann man sich fast einen Haufen gelangweilter Autoverkäufer vorstellen Ich sitze irgendwo in China in einem Büro und klicke mich durch Multiple-Choice-Fragen.
Die IPO-Gelder werden unter anderem für den Aufbau eines Büros in Hongkong verwendet. Dies bedeutet, dass im Gegensatz zu Tianmei, dem Börsengang, den ich zuletzt von einem anderen chinesischen Unternehmen überprüft habe, die letzte Muttergesellschaft nicht in Australien ansässig ist. Obwohl ich kein Experte für das Gesellschaftsrecht in Hongkong bin, denke ich, dass dies ein Zeichen gegen ReTech ist. Bei einem australischen Unternehmen haben die Aktionäre die Möglichkeit, Sammelklagen oder mögliche Schritte gegen den Vorstand einzureichen, wenn etwas schief geht. Ich bin mir nicht sicher, wie einfach es wäre, diese Dinge gegen eine in Hongkong ansässige Firma zu organisieren.
Unternehmenshintergrund
Laut der Website von ReTech wurde ReTech im Jahr 2000 ursprünglich als Website-Entwicklungsunternehmen von einem Mann namens Ai Shugang gegründet, als er noch Student war. Seitdem ist es gewachsen und hat sich in verschiedene Bereiche mit Technologie- und Internetbezug ausgeweitet. Anstatt nur als ursprüngliches Unternehmen zu notieren, beschlossen die Gründer, ein neu gegründetes Unternehmen namens ReTech Technology zu gründen, um es an der ASX zu notieren. Sie brachten ihr eigenes Kapital in das Unternehmen ein und verkauften/übertrugen dann beträchtliche Mengen des geistigen Eigentums und bestehender E-Learning-Verträge an das neu gegründete Unternehmen. Um die Dinge noch komplizierter zu machen, gründeten die Gründer zur gleichen Zeit auch ein weiteres Unternehmen namens Shanghai ReTech Information Technology (SHR), das, soweit ich es verstehe, vollständig im Besitz von Ai Shungang bleiben wird. SHR wurde auch eine beträchtliche Anzahl von E-Learning-Verträgen von der ursprünglichen ReTech-Einheit zugewiesen. SHR hat bezüglich dieser Verträge eine Vereinbarung mit ReTech unterzeichnet, wonach ReTech die Dienstleistungen im Namen von SHR erbringen wird, im Austausch für 95 % der resultierenden Gebühren. Wenn das alles etwas verwirrend klingt, sind Sie nicht der Einzige.
Meine Sorge bei all dem ist, dass ReTech in einer Branche angesiedelt ist, in der ein Gründer, der das Geschäft abschöpft, eine große Bedrohung darstellt, was bedeutet, dass ein anderes Unternehmen, das noch im Besitz des ursprünglichen Gründers ist, ein großes Risiko darstellt. Im Prospekt listet ReTech Expertise und die Liste seiner bestehenden Kunden als zwei seiner vier wichtigsten Wettbewerbsvorteile auf, zwei Dinge, die der Gründer Ai Shungang leicht für SHR abwerben könnte. Obwohl Ai Shungang eine bedeutende Beteiligung an ReTech besitzt, besitzt er 100 % der Muttergesellschaft von SHR, daher ist die Motivation für ihn, dies zu tun, vorhanden. Der Prospekt weist darauf hin, dass sowohl Ai Shungang als auch seine Unternehmen Wettbewerbsverbotsverträge unterzeichnet haben, die garantieren, dass sie nicht im selben Sektor wie ReTech tätig sein werden, aber ich weiß, wie schwer es ist, diese Verträge in Australien durchzusetzen, und kann mir nur vorstellen, wie der Prozess abläuft wäre wie in China.
Es erwies sich als schwierig herauszufinden, was genau dieses separate Unternehmen tun wird, da es sich verpflichtet hat, nicht in den Online-Bildungssektor einzusteigen. Schließlich fand ich auf der Website von ReTech ein rechtliches Dokument, das besagt, dass sich Shaghai ReTech Information Technology auf Software- und Technologieentwicklung konzentrieren wird technische Unternehmensberatung. Um die Dinge noch verwirrender zu machen, scheinen sie auch immer noch das gleiche Branding wie ReTech zu verwenden, basierend auf dem, was ich auf a gefunden habe Website der Unternehmensberatung. Wenn Sie den Gründern des Unternehmens vertrauen, wird Sie das wahrscheinlich nicht stören, aber für mich sind das erhebliche Probleme.
Bewertungstag
Bevor Sie sich etwas ansehen Bei den Finanzinformationen für ReTech ist es wichtig zu bedenken, dass das Unternehmen in seiner jetzigen Form im Mai 2016 gegründet wurde und der letzte Teil der Umstrukturierung erst im November abgeschlossen wurde. Dies bedeutet, dass alle historischen Gewinn- und Verlustzahlen nur Proforma sind, Schätzungen dessen, was die Verträge, das geistige Eigentum und die Vermögenswerte, die jetzt im Besitz der ReTech Group sind, verdient haben, bevor das Unternehmen aufgeteilt wurde. Das ist für mich eine massive rote Fahne. Ich bin bestenfalls skeptisch gegenüber Pro-Forma-Zahlen, und wenn sie von einem unbekannten Unternehmen in einem Prospekt verwendet werden, in dem die nicht angepassten Zahlen nicht einmal angegeben sind, ist dies ein massives Problem. Um nur ein Beispiel dafür zu nennen, wie diese Zahlen möglicherweise verzerrt werden könnten, könnten die Entwicklungskosten für Bildungssoftware als nicht Teil des Geschäfts abgeschrieben werden, während die damit verbundenen Einnahmen dem Endergebnis von ReTech zugerechnet werden. Auch die Betrachtung der Pro-Forma-Zahlen zerstreut meine Bedenken nicht gerade. Werfen Sie einen Blick auf die nachstehende Tabelle aus dem Prospekt, insbesondere auf das Verhältnis von Gewinn vor Steuern zu Umsatz. Bei einem Umsatz von nur 2015 Millionen im Jahr 6.9 wird der Gewinn vor Steuern mit 4.2 Millionen angegeben, was bedeutet, dass das Unternehmen für jeden Dollar Umsatz 61 Cent Gewinn erzielte. Natürlich verstehe ich, dass die Gewinne im Technologiesektor hoch sein können, aber ein Verhältnis von Gewinn zu Umsatz von 61 ist außergewöhnlich, insbesondere wenn man bedenkt, dass es sich um ein junges Unternehmen in einer Wachstumsphase handelt.
Die meisten jungen Unternehmen mit so hohen Wachstumsraten haben Defizite, da sie wieder in das Geschäft investieren und keine Gewinnspannen erzielen, um die sie boomende Bergbauunternehmen beneiden würden.
Selbst wenn man diese relativ großen Bedenken außer Acht lässt, erscheint die Bewertung teuer. Der Pro-Forma-Nettogewinn nach Steuern für das GJ 2015 betrug nur 3.6 Millionen, was gegenüber einer Bewertung von 112.5 Millionen ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von knapp über 31 darstellt (eine Annualisierung der Gewinne aus dem ersten Halbjahr 2016 ergibt keine viel besseren Zahlen). . Die Gesamtjahresgewinne für das GJ 2016 werden voraussichtlich 5.8 Millionen betragen, ein KGV von 20, aber wenn ich etwas misstrauischer bin als historische Pro-forma-Konten, dann sind es die prospektierten Gewinnprognosen, daher habe ich wenig Neigung, diese Zahlen zu verwenden Versuchen Sie, die Bewertung zu rechtfertigen.
Personalmanagement
Als ich anfing, mich mit dem Managementpersonal zu beschäftigen, war eines der ersten Dinge, die mir auffiel, die starke Verbindung zu Investorlink, einem Finanzunternehmen mit Sitz in Sydney, das sich anscheinend auf die Unterstützung chinesischer Unternehmen spezialisiert hat, die an der ASX gelistet sind. Chris Ryan, ein leitender Angestellter von Investorlink, ist nicht nur Unternehmensberater für diese Notierung (für die sie 380,000 US-Dollar erhalten werden), sondern auch eines der fünf Vorstandsmitglieder von ReTech. Ich war zu diesem Zeitpunkt bereits skeptisch gegenüber diesem Börsengang, aber dies war der letzte Nagel im Sarg. Der Lebenslauf von Chris Ryan ist wie eine Checkliste schlechter chinesischer Börsengänge. Ryan war und ist offenbar weiterhin Vorsitzender der Chinese Waste Corporation Limited, einem chinesischen Unternehmen, das 2015 an der Reverse Listing notiert und Mitte 2016 von der ASX suspendiert wurde, weil es „keine ausreichende Geschäftstätigkeit hatte, um die fortgesetzte Notierung zu rechtfertigen“. Er ist derzeit Vorsitzender von TTG Fintech Limited, einem Unternehmen, das Ende 60 zu 2012 Cent an der Börse notierte, Mitte 4 aus unerklärlichen Gründen bis zu 2014 Dollar erreichte und jetzt zu 7 Cent gehandelt wird, und er war im Vorstand von ECargo Holdings, einem Unternehmen, das Ende 40 bei 2014 Cent notierte und jetzt bei 20 Cent gehandelt wird. Ich habe einige Zeit damit verbracht, mir die verschiedenen chinesischen Börsengänge anzusehen, bei denen Investorlink beraten hat, und konnte keinen einzigen Börsengang finden, dessen Aktien jetzt nicht deutlich unter ihrem Börsenkurs gehandelt werden. Wenn ReTech tatsächlich ein legitimes Unternehmen ist, ist es schwer zu verstehen, warum sie angesichts dieser Erfolgsbilanz versuchen sollten, über Investorlink gelistet zu werden.
Urteil
Um es ganz klar zu sagen: Ich würde keine Aktien von ReTech kaufen, wenn ich sie zum halben Preis bekommen könnte. Alles, von der seltsamen Umstrukturierung bis zum Fehlen gesetzlicher Rechnungslegungszahlen, der hohen Bewertung und der schrecklichen Erfolgsbilanz des Unternehmensberaters, bringt mich dazu, mein ganzes Geld in Staatsanleihen zu stecken und nie wieder in etwas Spekulatives zu investieren. Natürlich ist es möglich, dass sich Ai Shungang als der nächste Mark Zuckerberg entpuppt und ich am Ende wie ein Idiot aussehe (zumindest für die Handvoll Leute, die diesen Blog lesen), aber das ist ein Risiko nehme ich gerne an.
Das Angebot endet am 9th März.
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