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Tianmei Beverage Group Corporation Limited ist ein chinesisches Unternehmen mit Sitz in Guangzhou und zweiWaffen zum Geschäft. Die erste ist als Vertreiber und Promoter von verpackten Lebensmittelprodukten, die die Waren verschiedener Lieferanten in Convenience-Stores und Supermärkten platzieren. Das zweite ist ein Unternehmen für abgefülltes Wasser, das Wasser verkauft, das von einer chinesischen Wasseraufbereitungsanlage produziert wird, mit der es einen Vertrag hat. Sie verwenden den Prospekt, um 10 Millionen Dollar aufzubringen und verkaufen dabei 25 % des Unternehmens.Das Geld wird verwendet, um die Wasserabfüllanlage zu kaufen, aus der sie derzeit ihr Wasser beziehen, und um mit dem Import australischer Lebensmittel zu beginnenChina und bewirbt es in ihren Vertragsgeschäften.
Bewertungstag
Aus reiner Bewertungssicht ist Tianmei China ein fantastisches Geschäft. Laut Prospekt erzielten sie im ersten Halbjahr 4.3 einen Gewinn von über 2016 Millionen Dollar, und der Börsengang bewertet das Unternehmen mit 34 Millionen, was bedeutet, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) weit unter fünf liegt, wenn man diese Gewinne aufs Jahr hochrechnet . Darüber hinaus befinden sich beide Geschäftsbereiche in massiven Wachstumsbereichen: Der Markt für abgefülltes Wasser in China verzeichnete aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Umweltverschmutzung ein zweistelliges jährliches Wachstum, und die Nachfrage nach australischen Lebensmitteln und Gesundheitsprodukten in China stieg astronomisch an. Sie können dies an den beeindruckenden Prämien sehen, die der Markt jedem australischen Unternehmen mit Kontakt zu chinesischen Verbrauchern auferlegt: Bellamy's wurde vor einiger Zeit mit einem KGV von 40 gehandelt, und selbst nachdem sie ihren CEO entlassen und Bedenken hinsichtlich ihrer Buchhaltung hatten, der Aktienkurs ist nur auf ein KGV von 10 geschrumpft. Das Unternehmen A2 Milk wird mit einem massiven KGV von 68 gehandelt und Blackmores wird vor allem dank des Wachstumspotenzials in China mit einem KGV von 20 gehandelt.
Es ist im Grunde unmöglich, mithilfe einer Discounted-Cashflow-Analyse eine Bewertung zu ermitteln, die nicht höher ist als der Börsenkurs von Tianmei. Selbst wenn Sie einen lächerlich hohen Abzinsungssatz von 20 % ansetzen und für die nächsten 6 Jahre von einer konservativen Wachstumsrate von 8 % ausgehen, bevor Sie sich auf 1 % einpendeln, erhalten Sie immer noch einen Unternehmenswert von über 40 Millionen US-Dollar. So wie ich es dann sehe, wenn Sie diese Aktie bewerten, ist es Zeitverschwendung, die genaue Wachstumsrate des Marktes für abgefülltes Wasser oder die Bedingungen in chinesischen Supermärkten zu untersuchen, da alles, was Sie sich einfallen lassen, zeigen wird, dass die Aktie ein guter Kauf ist . Stattdessen lautet die einfache Frage für jeden potenziellen Investor Können wir dieser Firma vertrauen? Als relativ unbekanntes Unternehmen, das in einem Land tätig ist, das nicht gerade einen makellosen Ruf für gute Unternehmensführung hat, ist es schwer, nicht misstrauisch zu sein. Die Geschichte, die sie über ihre Konten verkaufen, ist eine, in die jeder investieren möchte. Die Frage ist, ist diese Geschichte wahr?
Personal
Laut John Hempton, einem meiner Vorbilder und jemand, der mich dazu inspiriert hat, diesen Blog zu starten, lässt sich am besten herausfinden, ob ein Unternehmen fragwürdig ist, indem man sich die Geschichte der wichtigsten Führungskräfte ansieht. Hemptons Hedgefonds Bronte Capital tut genau das, indem er Leuten folgt, von denen sie glauben, dass sie an Unternehmen beteiligt waren, die betrügerisch waren, um potenzielle Ziele für Leerverkäufe zu gewinnen.
Leider ist es schwierig, fast alle englischen Informationen über die meisten Schlüsselpersonen im Unternehmen zu finden, und ich spreche kein Mandarin, also ist die einzige Person, die ich wirklich sehen kann, der Vorsitzende, ein Australier namens Tony Sherlock. Tony Sherlock ist schon lange in der M&A- und Finanzwelt unterwegs. Er war Vorsitzender der Australian Wool Corporation, arbeitete zehn Jahre lang bei PWC in der Risikoabteilung und war Mitbegründer von Bennelong Capital, einer Boutique-UnternehmensberatungFeste. Nach seinem Linkedin-Profil zu urteilen, sieht er aus, als wäre er Ende sechzig, als er 1969 seinen Bachelor of Economics abschloss. Würde ein Mann, der sich dem Ende einer erfolgreichen Karriere nähert, seinen Ruf riskieren, um ein Unternehmen zu fördern, das nicht oben steht Planke? Es scheint unwahrscheinlich. Er hat sich im Laufe der Jahre einen soliden Ruf aufgebaut und es wäre seltsam für ihn, dies so spät in seiner Karriere zu riskieren. Natürlich ist nichts sicher, und es ist möglich, dass er eine geheime Glücksspielerkrankung hat, die ihn verzweifelt nach Bargeld verlangt oder einfach nicht weiß, dass das Unternehmen betrügerisch ist, aber insgesamt scheint es ein positives Zeichen zu sein, dass er der Vorsitzende ist.
Geschichte
Eines der ersten Dinge, die mich Tianmei gegenüber misstrauisch machten, ist lautDer Prospekt, den das Unternehmen erst 2013 gestartet hat. Der Versuch, die genaue Geschichte von Tianmei China aufzuschlüsseln, ist ein mühsames Unterfangen, da es eine lächerliche Anzahl von Holdinggesellschaften gibt, die zusammen mit Änderungen des Firmennamens gegründet wurden. Soweit ich es jedoch verstehen kann, sieht es so aus, als ob das Tianmei-Geschäft 2013 von Guangdong Gewang gegründet wurde, einem 2010 gegründeten Unternehmen mit Sitz in Guangzhou, das Nahrungsergänzungsmittel mit Selen verkauft, einem chemischen Element, das laut Guangdong Gewang für die menschliche Gesundheit von entscheidender Bedeutung ist. Während ich anfangs misstrauisch gegenüber einem Unternehmen war, das ein Nahrungsergänzungsmittel verkauft, von dem ich noch nie gehört hatte, sieht es nach einiger Recherche tatsächlich legitim aus. Obwohl Selenmangel im Westen sehr selten ist, ist er offenbar in einigen Teilen Chinas ein Problem, da Pflanzen auf selenarmen Böden angebaut werden. Während einer Umstrukturierung im Jahr 2015 trennte Guangdong Gewang das Selenergänzungsgeschäft vom Wasser- und FMCG-Geschäft und gründete infolgedessen Tianmei. Interessanterweise bewirbt sich Guangdong Gewang derzeit um die Aufnahme an der Nasdaq für einen eigenen Börsengang. Guangdong Gewang hält noch immer 22.5 % von Tianmei über die Biotechnlogy Holding Ltd, eine auf den Britischen Jungferninseln gegründete Gesellschaft. (Beide Unternehmen scheinen eine echte Liebe zu den Britischen Jungferninseln zu haben, Tianmeis Eigentum wird auch durch ein Unternehmen der Britischen Jungferninseln geleitet.) Während die Geschichte nicht gerade stabil ist, gibt es keine offensichtlichen roten Fahnen, die mich umkehren könnten davon ab, in Tianmei zu investieren.
Impressum
Eines der Dinge, die ich an diesem Börsengang mag, ist, dass zumindest die Erstnotierung nicht nur eine Möglichkeit für die Eigentümer ist, Geld zu verdienen. Als abgestumpfter, aber immer noch vorsichtiger Anhänger der theoretischen Vorteile des Kapitalismus ist es schön, einen Börsengang zu sehen tun, was eine Börse tun soll; Kapital einem Unternehmen zuweisen, das wachsen möchte.
Eine seltsame Sache an der Eigentümerstruktur ist, dass der gleich größte Anteilseigner mit 22.5 % eine Frau namens Han Xu, an istGeschäftsführerin, die auf ihrem Foto Mitte zwanzig zu sein scheint. Wie kann sich jemand, der 2011 seinen Bachelor und 2013 einen Master of International Finance abgeschlossen hat, Aktien des Unternehmens im Wert von 7.2 Millionen Dollar leisten? Vielleicht ist eine grundlegendere Frage, wie jemand, der vor drei Jahren die Universität verlassen und nie Jura studiert hat, als „Rechtsexperte“ und Geschäftsführer eines bald börsennotierten Unternehmens enden kann, wenn voll qualifizierte Anwälte in ihrem Alter immer noch 70 Jahre alt sind Stundenwochen als Junior Associate? Die naheliegendste Erklärung wäre, dass sie die Tochter einer wichtigen Person ist. Nachdem ich etwas herumgegraben hatte, fand ich heraus, dass einer der Mitbegründer der ursprünglichen Firma für Selenium-Nahrungsergänzungsmittel ein Typ namens Wei Xu war. Obwohl ich nicht weiß, wie häufig der Nachname Xu in China ist, scheint es vernünftig anzunehmen, dass sie verwandt sein könnten.
Ist diese potenzielle Vetternwirtschaft genug, um Anlass zur Sorge zu geben? Ich glaube nicht wirklich. Auch wenn sie vielleicht nicht die qualifizierteste Person für den Job ist, ist es eher beruhigend, dass die Mitbegründer des Unternehmens ihre Anteile behalten. Der drittgrößte Anteilseigner von Tianmei ist ein Mann namens Mengdi Zhang, dessen Vater Shili Zhang laut den Unterlagen von Guangdong Gewang für den Börsengang an der Nasdaq ein weiterer erster Mitbegründer des Selenium-Geschäfts war.
Urteil
Insgesamt denke ich, dass dies ein ziemlich guter Börsengang sein wird. Obwohl es natürlich immer Risiken gibt, in ein so junges Unternehmen zu investieren, und insbesondere in ein Unternehmen, das in einem fremden Land tätig ist, ist der Preis niedrig genug, um es lohnenswert zu machen. Es scheint, dass es bei der Auflistung sowohl darum geht, Kapital zu beschaffen als auch eine Verbindung zu Australien herzustellen, damit sie anfangen können, australische Lebensmittel zu importieren, was vielleicht erklärt, warum sie zu einem so niedrigen Preis gelistet sind; Die Vorteile für sie sind nicht nur das Kapital, das sie beschaffen wollen. Wenn der Markt Vertrauen gewinnt, dass Tianmei legitim ist, könnte das Unternehmen seinen Marktanteil gut verdoppelnKapitalisierung in den nächsten 12 Monaten und ich werde auf jeden Fall dabei sein.
