Über uns

Registry Direct ist ein Softwareunternehmen, das Aktienregistrierungsdienste für börsennotierte und private Unternehmen anbietet. Dazu gehören die Verfolgung der Aktionäre, die Erleichterung der Ausgabe von neuem Kapital, die Einberufung von Aktionärsversammlungen und die Bereitstellung von Sitzungsprotokollen, Informationen zur Aktienerhöhung und andere erforderliche Mitteilungen an die Aktionäre. Registry Direct zielt darauf ab, kleineren Unternehmen in Privatbesitz kostengünstige Registrierungsdienste anzubieten, die normalerweise von den etablierten Aktienregistergesellschaften ignoriert werden. Die maximale Erhöhung beträgt 6 Millionen, mit einer Marktkapitalisierung nach der Erhöhung von 20.5 Millionen.

Gründer

Nachdem ich einige Zeit damit verbracht habe, all dies durchzulesen, scheinen die Probleme von Aurora eher durch ein paar unglückliche Investitionsentscheidungen als durch Inkompetenz oder Missmanagement verursacht worden zu sein. Infolgedessen sehe ich nicht, wie sich dies negativ auf die Bewertung dieses Börsengangs auswirken sollte. Andererseits scheinen die Erfahrungen und Verbindungen, die Steuart in seiner Zeit als Manager von Investmentfonds gesammelt haben muss, ihn einzigartig qualifiziert zu machen, ein erfolgreiches Aktienregistergeschäft zu führen. Wenn man sich anschaut, wie schnell Registry Direct seit Beginn der Geschäftstätigkeit im Jahr 2012 gewachsen ist, muss dies zu einem großen Teil auf Steuarts Verbindungen und Erfahrung zurückzuführen sein, die es ihm ermöglicht haben, ein Produkt zu entwickeln, das Fondsmanager und Unternehmenseigentümer mögen, und zu dem auch die Verbindungen bestehen verkaufen, wenn effektiv. Nach der Börsennotierung wird Steuart knapp 50 % der Aktien von Registry Direct besitzen und seine derzeitige Rolle als Geschäftsführer beibehalten. Und alles in allem sehe ich seinen bedeutenden Aktienbesitz und seine anhaltende Präsenz im Unternehmen als einen bedeutenden Bonus für diesen Börsengang.

Financials

Registry Direct ist eines der wenigen Unternehmen, die ich überprüft habe, deren einzige Pro-forma-Anpassungen tatsächlich den Nettogewinn schmälern.

Nachfolgend die unbereinigten geprüften Zahlen der letzten drei Jahre:

Während die Zahlen nach Pro-Forma-Anpassungen hier sind:

Der Grund für den Umsatzrückgang ist, dass Registry Direct in den Jahren 2015 und 2016 Beratungsgebühren in Höhe von 377,167 USD bzw. 555,224 USD erhalten hat, die nicht mit dem Aktienregistergeschäft in Verbindung stehen und die von den Pro-forma-Zahlen ausgeschlossen wurden. Interessanterweise stammten diese Gebühren von Steuarts alter Firma Aurora Funds Management (Aurora Funds Management wurde 2016 in SIV Asset Management umbenannt). Während Steuart 2014 von seiner Position als Managing Director zurücktrat, schied er erst im Juni 2017 aus dem Vorstand von SIV Asset Management aus. Es wäre interessant zu hören, was die Aktionäre von SIV Asset Management darüber denken, dass das Unternehmen über 900,000 USD an ein Unternehmen berappen würde von einem seiner Direktoren – aber das ist ein Thema für einen anderen Tag.

In den Anfangsjahren kann es für Softwareunternehmen oft zu einer echten Verzögerung beim Umsatzwachstum kommen, da jeder Dollar Umsatz durch massive Investitionen in die Softwareentwicklung in den Schatten gestellt wird. Dass es Registry Direct gelungen ist, seine Einnahmen so schnell zu steigern, ist beeindruckend, ebenso wie die Tatsache, dass es dem Unternehmen gelungen ist, in den Jahren 2015 und 2016 Gewinne zu erzielen, auch wenn dies nur auf die etwas verdächtigen Beratungsgebühren für nahestehende Personen zurückzuführen war. 

Industrie und Strategie

Der Aktienregistermarkt scheint eine relativ gesunde Branche mit gutem Wachstumspotenzial und guter Rentabilität zu sein. Computershare und Link, die beiden größten Unternehmen in diesem Sektor in Australien, steigerten ihre Gewinne im letzten Geschäftsjahr um 68 % bzw. 101 %. Wie zu Beginn dieses Beitrags erwähnt, beabsichtigt Registry Direct, sich von diesen Unternehmen abzuheben, indem es einer größeren Anzahl kleinerer Unternehmen in Privatbesitz günstigere Registrierungsdienste anbietet. Die Prospekt verwendet die folgende Tabelle, um die von Registry Direct vorgeschlagene Gebührenstruktur darzustellen. 

Der Prospekt weist auch darauf hin, dass sie beabsichtigen, dieses Wachstum voranzutreiben, indem sie Wirtschaftsprüfern, Anwälten und anderen Fachleuten erlauben, „White-Label“-Versionen der Registry Direct-Software zu verkaufen. Zumindest aus der Außenperspektive macht das sehr viel Sinn. Wenn Registry Direct vereinfachte Registrierungsdienste über ein Standard-Softwarepaket anbieten kann, scheint die Erhöhung der Kundenzahlen, indem Buchhaltern und anderen Fachleuten erlaubt wird, die Software von Registry Direct in ihrem Namen zu verkaufen, eine logische Möglichkeit zu sein, den Umsatz zu steigern, ohne ein großes Verkaufspersonal einzustellen. Diese Strategie sollte durch die jüngsten Gesetzesänderungen der Turnbull-Regierung in Bezug auf Crowdfunding in Australien weiter unterstützt werden. Diese Änderungen machen es nicht börsennotierten Unternehmen viel einfacher, Geld von der Öffentlichkeit zu beschaffen, was zu einem dramatischen Anstieg der Zahl privater Unternehmen führen sollte, die nach billigen Registrierungsdiensten suchen.

Ungeachtet dessen, wie vielversprechend dies alles klingt, sollte beachtet werden, dass Registry Direct zum Datum des Prospekts nur 60 Aktienregistrierungskunden hatte und seine zwei größten Registerkunden über 400,000 US-Dollar der Einnahmen des Unternehmens im Geschäftsjahr 17 ausmachten. Es scheint, dass Registry Direct zumindest im letzten Jahr eher wie ein typisches Aktienregistrierungsunternehmen operierte und einer kleineren Anzahl hochbezahlter Kunden maßgeschneiderte Dienstleistungen anbot. Dieser Wechsel hin zu einer größeren Anzahl von Kunden mit niedrigeren Kosten mag theoretisch gut sein, aber es sei daran erinnert, dass es sich in diesem Stadium eher um einen Plan als um den laufenden Geschäftsbetrieb handelt.

Bewertung und Urteil

Mit nur 648,000 US-Dollar Umsatz im Geschäftsjahr 17 gegenüber einer Marktkapitalisierung von 20.5 Millionen ist dieser Börsengang etwas teurer, als ich es vorziehen würde. Die Marktkapitalisierung geteilt durch den Umsatz beträgt beunruhigende 31.7 gegenüber 6.6 für Bigtincan, einen Software-IPO, in den ich Anfang dieses Jahres investiert habe. Aber wenn man bedenkt, dass das Unternehmen erst 2012 gegründet wurde und wie schnell der Umsatz in den letzten Jahren gewachsen ist, halte ich diesen hohen Preis zumindest einigermaßen für gerechtfertigt.

Insgesamt ist das Wichtigste, was mich bereit macht, diese hohe Bewertung zu übersehen, meine Zuversicht, dass Registry Direct erfolgreich sein wird. Das Unternehmen hat bewiesen, dass es den Umsatz schnell steigern kann, hat in den vergangenen Jahren Gewinne erzielt und wird von einem beeindruckend gut vernetzten und erfahrenen Geschäftsführer geführt. Darüber hinaus ist das Unternehmen in einer scheinbar bereits relativ profitablen Branche tätig, in der die Nachfrage dank der Gesetzesänderungen der Turnbull-Regierung wahrscheinlich explodieren wird. Obwohl ich glücklicher wäre, wenn der Preis etwas niedriger wäre, wird Registry Direct aus diesen Gründen meine vierte IPO-Investition seit Beginn dieses Blogs sein.