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Die GO2-Leute
GO2 ist ein in WA ansässiges Arbeitsvermittlungsunternehmen, das zwischen 10 und 12 Millionen aufbringt, mit einer indikativen Marktkapitalisierung nach der Notierung von 23 bis 25 Millionen. Das Angebot endet diesen Freitag.
Der erste Gedanke, den ich hatte, als ich mir den Börsengang von G02 ansah, war, dass die Anleger viel bekommen sollten. GO2 schuldet der ATO 3.8 Millionen, hat Working-Capital-Probleme mit steigenden Forderungen und wird für das Geschäftsjahr 17 voraussichtlich einen Verlust machen. Wenn der Börsengang nicht zustande kommt, scheint es eine reale Möglichkeit zu geben, dass das Unternehmen in ein paar Monaten aus dem Geschäft sein könnte. In Anbetracht dessen würden Sie denken, dass der Preis des Börsengangs niedrig genug wäre, um sicherzustellen, dass das Angebot nicht durchfällt. Leider scheint dies für die Anleger nicht der Fall zu sein.
Unternehmensausblick
Die Einnahmen von G02 befanden sich in den letzten Jahren auf einer Achterbahnfahrt. Nach nur 20 Millionen Umsatz im Geschäftsjahr 2015 schoss der Unternehmensumsatz in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres 26.5 auf 16 Millionen hoch, bevor er von einer Klippe abfiel. Dank der schlampig beschrifteten Gewinn- und Verlusttabelle im Prospekt ist es schwieriger, sich einen Überblick über die Umsatzzahlen des Unternehmens zu verschaffen, als es sein sollte. In der folgenden Tabelle sind die Spalten vom 15. und 16. Dezember Halbjahreszahlen, obwohl die Gewinn- (Verlust-) Bezeichnung „für das Jahr“ lautet. Angesichts der Tatsache, dass dies wahrscheinlich die wichtigste Tabelle im Prospekt ist, könnte man meinen, jemand würde diese Dinge noch einmal überprüfen.
Um ein klareres Bild als diese Tabelle zu erhalten, habe ich die Einnahmen unten in sechsmonatigen Blöcken für die letzten zwei Jahre grafisch dargestellt. Die Zahlen für Juli 2017 wurden aus den bereitgestellten Zahlen vom 30. April hochgerechnet.
GO2 macht den Abschwung sowohl auf die schlechten Marktbedingungen als auch auf die Sorge, sich auf den Börsengang vorzubereiten, verantwortlich. Es scheint kein gutes Spiegelbild des Managements zu sein, dass sie so abgelenkt werden könnten, dass sie die Hälfte ihres Umsatzes verlieren, aber andererseits, was weiß ich?
Bewertungstag
Ich habe lange gekämpft, um zu verstehen, was ich über den IPO-Preis denke. GO2 wird eine beträchtliche Finanzspritze von 10 bis 12 Millionen erhalten, wenn der Börsengang zustande kommt, wodurch das Nettoeigenkapital des Unternehmens von knapp über einer halben Million auf rund 10 Millionen erhöht wird. Dies wird erhebliche Auswirkungen auf die Geschäftstätigkeit des Unternehmens haben, was bedeutet, dass es unfair erscheint, ihre Einnahmen vor dem Börsengang zur Bewertung des Unternehmens zu verwenden.
Eine Möglichkeit, dies zu betrachten, besteht darin, den Wert zu betrachten, der dem Unternehmen vor der Finanzspritze des Börsengangs zugewiesen wurde. Da das Unternehmen bei einem 25.6-Millionen-Dollar-IPO mit 12 Millionen bewertet wird, bedeutet dies, dass dem Pre-IPO-Unternehmen ein Wert von 25.6-12 = 13.6 Millionen zugewiesen wird. Für ein Unternehmen, das im letzten Geschäftsjahr einen Gewinn nach Steuern von 1.229 Millionen nach Steuern, aber einen Verlust von 421,696 US-Dollar in den letzten berichtspflichtigen 12 Monaten erzielte, scheint dies nicht viel zu sein. Selbst wenn wir den jüngsten Abschwung ignorieren und die Zahlen für das Geschäftsjahr 16 verwenden, erhalten wir ein KGV von 13.6/1.229 = 11.065. Zum Vergleich: NAB-Aktien werden derzeit mit einem KGV von 13.85 nur unwesentlich höher gehandelt, und ein Umsatzrückgang von 41 % wäre für die NAB nahezu undenkbar. Man könnte argumentieren, dass das potenzielle Aufwärtspotenzial für ein Unternehmen wie GO2 viel höher ist, aber ich denke immer noch, dass die Bewertung des derzeitigen Betriebs von GO2 angesichts des deutlichen Leistungsrückgangs etwas hoch ist.
Während bisher 95 % der Einnahmen aus dem Personalvermittlungsgeschäft stammten, werden 72 % des Geldes, das nach Abzug der Kosten und des ATO-Schuldenabbaus durch den Börsengang eingenommen wurde, in die Aufbauseite des Geschäfts investiert. Der Gründer von GO2, Billy Ferreira, hat einen Hintergrund im Bauwesen, und der Prospekt argumentiert, dass sie gut aufgestellt sind, um in diesem Bereich erfolgreich zu sein, da sie bereits Zugang zu Arbeitskräften durch ihr Arbeitsvermittlungsgeschäft haben. Es ist dieses Element des Prospekts, das mich dazu veranlasst, meine Meinung zu zweifeln, dass der IPO-Preis zu hoch ist. Das Unternehmen hat eine unterzeichnete Absichtserklärung mit Immobilieninvestoren und könnte diesen Teil des Geschäfts möglicherweise sehr schnell ausbauen.
Schief
Eines der guten Dinge an diesem Börsengang ist, dass im Grunde alle Aktien außer denen, die beim Börsengang gekauft wurden, treuhänderisch gehalten werden. Dies bedeutet, dass kurzfristig kein Risiko besteht, dass Anleger vor dem Börsengang ihre Aktien verkaufen und den Aktienkurs beeinträchtigen. Wenn Sie ein kurzfristiger Investor sind, kann dies für Sie von Bedeutung sein, aber da das Ziel dieses Blogs immer darin besteht, langfristige Chancen zu identifizieren, lege ich nicht zu viel Wert auf diesen Punkt.
Zusammenfassung
Dies ist wahrscheinlich der Börsengang, bei dem ich am unentschlossensten war. GO2 ist es gelungen, sehr schnell zu wachsen, und es sieht so aus, als ob eines ihrer größten Wachstumshindernisse die Verwaltung ihres Betriebskapitals war, ein Problem, das dank der IPO-Finanzierung gemildert werden sollte. Andererseits komme ich nicht umhin zu denken, dass die scheinbar notleidende Natur des Unternehmens bedeutet, dass Investoren einen etwas besseren Preis für Investitionen erhalten sollten. Etwas widerstrebend werde ich diesen Börsengang also auslassen.
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