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Die Zahlung hoher Gebühren, um Ihr Geld für mehrere Jahre in Fonds mit Vermögenswerten von ungewissem Wert zu parken, klingt wie das Gegenteil eines jeden Investment-101-Lernplans. Aber für private Kapitalfondsmanager – die Anlegergelder in Aktien, Kredite, Immobilien und andere alternative Vermögenswerte investieren, die nicht öffentlich gehandelt werden – war es ein lukratives Geschäftsmodell. Als die Zinsen nach der globalen Finanzkrise ihren Tiefpunkt erreichten, strömten institutionelle Anleger in Scharen in die höheren Renditen privater Vermögenswerte. Doch da die Zentralbanken nun signalisieren, dass die Zinsen noch länger höher bleiben werden, sind die Regulierungsbehörden verständlicherweise besorgt über versteckte Risiken in dem undurchsichtigen Sektor.

Das verwaltete Vermögen privater Fonds hat sich seit 2008 weltweit mehr als verfünffacht derzeit etwa 13 Billionen US-Dollar. Private Märkte haben in der Vergangenheit im Durchschnitt auch höhere Renditen erzielt. Aber das wirtschaftliche Umfeld ist deutlich weniger unterstützend geworden. Hohe Bewertungen und Finanzierungen werden nicht mehr unterstützt schlechte Bewertungen. Private-Equity-Portfoliounternehmen könnten angesichts der Konjunkturabschwächung nun größere Schwierigkeiten haben, Kredite zu bekommen und Gewinne zu erzielen. Ausfälle bei Privatkrediten, Notverkäufe zur Liquiditätsbeschaffung und sinkende Bewertungen sind zunehmende Risiken.

Da die private Finanzierung mit dem breiteren Finanzsystem verknüpft ist, könnten etwaige Folgen auch weitreichende Auswirkungen haben. In der Tat, am Freitag Die weltweite Aufsichtsbehörde für Finanzstabilität kündigte eine Untersuchung der Hebelwirkung von Hedgefonds an, die ihrerseits häufig über private Vermögenswerte verfügen.

Bewertungen rechtfertigen besondere Prüfung. Private Vermögenswerte werden in der Regel vierteljährlich bewertet, sodass starke Marktkorrekturen nur mit Verzögerung zum Tragen kommen. Fondsmanager haben einen gewissen Ermessensspielraum bei der Preisgestaltung ihrer Vermögenswerte, da ihre Bestände nicht den täglichen Schwankungen der öffentlichen Marktstimmung unterliegen, wie dies bei börsennotierten Vermögenswerten der Fall ist. Schließlich erfordert die Bewertung skurriler Start-ups ein gewisses Maß an Urteilsvermögen.

Aber die Beinfreiheit kann Fondsmanager dazu veranlassen, allzu rosige Ergebnisse zu präsentieren, unter anderem durch die Überbewertung von Werten und die Unterschätzung von Risiken. spöttisch genannt „Volatilitätswäsche“. Obwohl unklar ist, wie verbreitet dies ist, bestehen immer noch Bedenken, dass die privaten Bewertungen im Vergleich zu börsennotierten Vermögenswerten unrealistisch hoch waren. Jetzt könnten Korrekturen zu einem Renditerückgang führen.

Die Branche verfügt bereits über Regeln und Standards für Bewertungen. Die internationalen Bewertungsrichtlinien für Private Equity und Risikokapital sind dargelegt best Practices. Europäische Vorschriften auch erfordern jährliche Prüfungen der Bewertungsmethoden sowie vierteljährliche Beurteilungen. Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission). kürzlich reagierte auf Bedenken, indem sie Fonds anwies, auch gegenüber ihren Anlegern umfassendere Offenlegungen vorzunehmen.

Dennoch müssen die Regulierungsbehörden ein tieferes Verständnis der Risiken auf den privaten Kapitalmärkten entwickeln. Mangelnde Klarheit über die Art und das Ausmaß etwaiger schlechter Bewertungspraktiken bedeutet, dass die Behörden prüfen müssen, wie gut bestehende Standards angewendet werden, bevor sie entscheiden, ob sie verschärft werden müssen. Pläne der britischen Financial Conduct Authority zu überprüfen Die Bewertungs-Governance-Prozesse der Fondsmanager sind willkommen.

Einige argumentieren, dass anspruchsvolle private Marktinvestoren keinen Schutz benötigen. Angesichts der potenziellen systemischen Auswirkungen besteht jedoch ein Vorstoß zu mehr Transparenz sowohl auf den privaten Kapitalmärkten als auch im gesamten Nichtbankensektor allgemeiner gesagt, ist wesentlich.

Private Kapitalmärkte unterstützen das Wirtschaftswachstum durch die Bereitstellung langfristiger Finanzierungen. Bemühungen zur Diagnose und Minderung von Bewertungsrisiken in der Branche dürfen nicht zu streng oder unnötig kostspielig sein. Die Preisgestaltung für nicht börsennotierte Vermögenswerte wird immer mit Interpretationsunterschieden und gewissen Abweichungen von den öffentlichen Märkten verbunden sein. Aber das sollte den Fondsmanagern nicht die Freiheit geben, die Realität zu ignorieren. Undurchsichtigkeit kann ein Merkmal privater Märkte sein; Es darf nicht zu einem Fehler werden, der das gesamte Finanzsystem infiziert.