Executive Summary: Der Bericht beginnt mit einem detaillierten Blick auf den aktuellen Stand des Stablecoin-Marktes im Jahr 2023. Unser besonderes Augenmerk liegt auf den vorgeschlagenen Stablecoin-Regulierungen in den USA und der EU und ihren möglichen Auswirkungen auf die Branche und Investoren. Wir teilen auch unsere Investitionsthese für Stablecoins und einen Überblick über die Top-5-Tokens.

Branchenübersicht

Stablecoins sind das Lebenselixier des modernen Kryptowährungsmarktes. Aufgrund der extremen Volatilität verhalten sich traditionelle Kryptos wie Bitcoin und Ethereum eher wie Technologieaktien als wie stabile Wertaufbewahrungsmittel.

Mit dem wachsenden Interesse der Anleger an Kryptowährungen steigt auch die Nachfrage nach digitalen Vermögenswerten mit stabilem Wert. Um diesen Bedarf zu decken, wurden Stablecoins geschaffen. Sie fungieren als Wertaufbewahrungsmittel und zuverlässige Tauschmittel für den Handel verschiedener Token auf der Blockchain.

Aufstieg und Fall seit 2017

Die ersten großen Stablecoins begannen 2017/18 an Bedeutung zu gewinnen. Von nahezu Null im Jahr 2017 erreichte die Marktkapitalisierung der Top-10-Stablecoins im Mai 186 unglaubliche 2022 Milliarden US-Dollar. Dieser Anstieg wurde hauptsächlich von Token wie Tether, Binance USD und USDC angeführt.

Als integraler Bestandteil des breiteren Kryptowährungs-Ökosystems wurden Stablecoins vom Bärenmarkt 2022–2023 erheblich beeinträchtigt. Die Gesamtmarktkapitalisierung der Top-10-Kryptos ist in einem Jahr um fast 50 Milliarden US-Dollar gesunken.

Fast 40 Milliarden US-Dollar des Marktabsturzes sind auf nur ein Projekt zurückzuführen: den algorithmischen Stablecoin TerraUSD (UST) in Verbindung mit seinem Zwilling LUNA. Der Zusammenbruch von Terra/LUNA erschütterte den gesamten Kryptowährungsmarkt und löschte ihn aus angeblich 60 Milliarden US-Dollar ausgegeben im Anlegervermögen.

Große Umbrüche

Tether, der beliebteste Stablecoin nach Marktkapitalisierung, wurde im Jahr 2022 zweimal entkoppelt, während des Absturzes von Terra und später während der Schließung von FTX. In ähnlicher Weise wurde USD Coin im März 2023 aufgrund seines Engagements in der inzwischen aufgelösten Silicon Valley Bank kurzzeitig von der Bindung befreit.

Die Folgen des FTX-Absturzes forderten im Jahr 2023 ein weiteres großes Opfer aus dem Stablecoin-Bereich: Binance hörte auf zu prägen Binance USD (BUSD), nachdem verängstigte Anleger ihre Gelder massenhaft von der Binance-Börse abgezogen hatten.

Die Hauptakteure im Jahr 2023

Während sich der Kryptomarkt erholt, können wir im Stablecoin-Bereich mehrere große Gewinner und Verlierer sehen. Der derzeit wohl größte Name in der Branche ist Tether.

Der Token hat seinen Frühbuchervorteil in all den Jahren nie verloren. Und USDT genießt in Hongkong auch ein lockereres Regulierungsklima. Unterdessen werden die meisten seiner in den USA ansässigen Konkurrenten einer strengen Prüfung durch mehrere Aufsichtsbehörden ausgesetzt.

Nachdem USD Coin irgendwann im Jahr 2022 damit gedroht hatte, Tether zu überholen, war es nach der Schließung der Silicon Valley Bank gezwungen, Marktanteile an Tether abzugeben. Doch all das könnte sich mit der fortschreitenden Regulierung des Stablecoin-Marktes ändern.

Stablecoin-Bestimmungen

Im Jahr 2023 gibt es auf beiden Seiten des Atlantiks zwei große Krypto-Regulierungen. In den USA House Financial Services Committee hat einen Gesetzentwurf zu Stablecoin-Regulierungen veröffentlicht.

Der Höhepunkt des Gesetzentwurfs ist die Verpflichtung aller Emittenten, Reserven zu halten, die ihre digitalen Vermögenswerte im Verhältnis von mindestens 1:1 stützen. Der neue Gesetzentwurf enthält auch Vorschläge für Moratorien für Stablecoins, die durch andere digitale Vermögenswerte gedeckt sind. Dies könnte schlechte Nachrichten für algorithmische Token wie DAI bedeuten.

In der Europäischen Union ist die Regulierung der Märkte für Kryptoassets (MiCA). Ziel ist es, den Anbietern von Kryptodiensten Transparenz und Rechenschaftspflicht zu verschaffen. Stablecoins unterliegen den Regeln für E-Geld-Tokens oder EMTs.

Alle Stablecoin-Emittenten müssen eine EMT-Lizenz und eine MiCA-Lizenz beantragen, um in der EU tätig zu sein. Darüber hinaus wird es eine Nutzungsobergrenze von 1 Million Euro für alle Stablecoins geben, die nicht an eine europäische Währung gebunden sind.

Diese Vorschriften sind eine direkte Folge von Vorfällen wie dem Zusammenbruch von Terra/LUNA und FTX. Der Gesetzgeber möchte solche Vorfälle vermeiden und Verbraucher vor massiven Verlusten schützen.

Anlagethese

Da Stablecoins darauf ausgelegt sind, ihren Wert zu behalten, können Sie kein Geld verdienen, indem Sie sie kaufen, halten und hoffen, dass der Preis steigt.

Stattdessen können Anleger Stablecoins zum Abstecken und DeFi-Kredite verwenden, um Zinsen (auch bekannt als „Rendite“ oder „Absteckprämien“) zu verdienen. Bei einem aktuellen effektiven Jahreszins von 3% bis 6% oder mehrDie Einsatzprämien sind vergleichbar mit US-Staatsanleihen und besser als Kommunalanleihen. (Siehe unsere Die aktuelle Liste der aktuellen Zinssätze finden Sie hier.)

Die Kombination aus extremer Stabilität (im Vergleich zu herkömmlichen Kryptos), ausgezeichneter Liquidität und guten Einsatzrenditen macht Stablecoins zu einer attraktiven Investition für diejenigen, die bereit sind, sie langfristig (5 oder mehr Jahre) geduldig zu halten.

Wer investiert: Institutionelle Unterstützung

Die folgende Grafik zeigt das zirkulierende Stablecoin-Angebot, das wir als Proxy für Zuflüsse in das Ökosystem verwenden. Vor dem Zusammenbruch von Terra/LUNA und dem allgemeinen Marktchaos im Jahr 2022 investierten Investoren Milliarden von Dollar in große Stablecoins.

Seit Februar 2022 sind diese großen Zuflüsse zurückgegangen. Die Frage ist, ob dieses verringerte Interesse allgemein gilt oder auf eine bestimmte Untergruppe von Anlegern beschränkt ist.

Tether macht mehr als 64 % des Stablecoin-Marktes aus. Ein genauerer Blick auf die Haltemuster von USDT-Besitzern sollte einige Erkenntnisse über die Art der Investitionen in Stablecoins liefern.

Als Referenz unterteilen die folgenden Diagramme Token-Inhaber in drei Hauptkategorien:

• Einzelhandel: Adressen, die weniger als 0.1 % des Gesamtangebots des Tokens besitzen
• Investoren: Adressen, die zwischen 0.1 % und 1.0 % des Gesamtangebots besitzen
• Wale: Adressen, die mehr als 1 % des Gesamtangebots halten (in vielen Fällen handelt es sich bei diesen Walkonten auch um Institutionen).

Anleger in USDT

Die folgenden Diagramme zeigen einige interessante Kennzahlen:

• Im Juli 18 wurden USDT-Token im Wert von über 2022 Milliarden US-Dollar von großen oder institutionellen Anlegern gehalten, was 24 % bis 40 % des Gesamtangebots ausmachte.
• Ungefähr 25,000 Adressen halten USDT im Wert von mehr als 100 US-Dollar.
• Fast 50 % der Adressen halten die Token mindestens 12 Monate lang.

Diese Zahlen deuten darauf hin, dass die überwiegende Mehrheit der aktiven Adressen mit USDT Privatanlegern und Händlern gehört, die weniger als 1000 US-Dollar besitzen. Im Allgemeinen bleiben die Bestände von Einzelhändlern und Anlegern relativ stabil.

Aber auch Institutionen und Wale erfreuen sich am Bereich der Stablecoins, da Milliarden von Dollar an 25,000 Adressen gehalten werden. Allerdings deuten die Zahlen für große institutionelle Beteiligungen im Jahr 2023 auf einen deutlichen Rückgang in Höhe von 4 Milliarden US-Dollar hin.

Die Implikationen der Daten sind ziemlich klar. Während das Interesse von Privatanlegern an Stablecoins weiterhin hoch ist, ist seit 2022 ein Rückgang der Mittelzuflüsse von größeren institutionellen Anlegern und Walen zu verzeichnen.

Top 5 der im Umlauf befindlichen Stablecoins

Tether (USDT)

Tether ist ein Stablecoin-Projekt der in Hongkong ansässigen iFinex. Tether wurde 2014 ins Leben gerufen und ist eines der ältesten Stablecoin-Projekte auf dem Markt. Und mit mehr als 4.4 Millionen aktiven Adressen und einer Marktkapitalisierung von 83 Milliarden US-Dollar ist es auch der beliebteste Stablecoin. Im April 2023 lag der Marktanteil von Tether bei 63 %.

Tether sind Kontroversen nicht fremd. Es stand im Mittelpunkt mehrerer Untersuchungen und Klagen der US-Aufsichtsbehörden. Tether wurde 41 von der Commodity Futures Trading Commission in den USA mit einer Geldstrafe von 2021 Millionen US-Dollar belegt, weil es über seine Währungsreserven gelogen hatte.

Branchenexperten erkennen an, dass Tether-Tokens nicht zu 100 % durch Barreserven in US-Dollar gedeckt sind. Stattdessen wird es durch das gestützt, was das Unternehmen als „Tether-Reserven„ – eine Kombination aus Bargeld, kurzfristigen Einlagen, Unternehmensanleihen, besicherten Krediten, Unternehmensanleihen und mehr.

Trotz aller Kontroversen bleibt Tether der überwältigende Favorit für Kryptowährungsinvestoren und -händler, die stabile digitale Dollars mit hoher Liquidität auf der Blockchain suchen. Aufgrund seiner Marktbeherrschung verfügt es über ein starkes Wachstumspotenzial und Durchhaltevermögen.

Allerdings dürfte der Weg, der vor uns liegt, für diesen Stablecoin nicht einfach sein. Der Gesetzgeber in den USA hat Tether als Beispiel für die Risiken hervorgehoben, die durch die mangelnde Regulierung des Stablecoin-Marktes entstehen. Strenge Stablecoin-Vorschriften könnten schwerwiegende Auswirkungen auf USDT haben, da sie andere Reserven als Bargeld oder kurzfristige Staatsanleihen sehr wohl ausschließen könnten. Dies scheint bereits in der Europäischen Union der Fall zu sein, wo die MiCA-Krypto-Framework legt strenge Mindestreserveanforderungen fest.

US-Dollar-Münze (USDC)

USD Coin ist ein Stablecoin, der von Circle, einem bekannten Blockchain-basierten Zahlungsunternehmen, in Zusammenarbeit mit dem herausgegeben wird Center Consortium.

Seit seiner Einführung im September 2018 hat sich USDC zu einem wichtigen Akteur auf dem Stablecoin-Markt entwickelt. Es verfügt über eine Marktkapitalisierung von 29 Milliarden US-Dollar und ein tägliches Transaktionsvolumen von 2.1 Milliarden US-Dollar. USDC ist nach Tether der zweitbeliebteste Stablecoin mit rund 1.6 Millionen aktiven Adressen zum Zeitpunkt dieses Schreibens.

Im Gegensatz zu Tether ist der USD Coin ein in den USA ansässiges Projekt. Aufgrund der strengeren Beschränkungen hinsichtlich der Anlegersicherheit in den USA ist der USD Coin zu 100 % durch Bargeldreserven und kurzfristige US-Staatsanleihen als Sicherheit unterlegt.

Doch im Jahr 2023 war der USDC aufgrund seiner engen Verbindung zur Silicon Valley Bank (SVB) mit einer gewissen Instabilität konfrontiert. Als die SVB im März 2023 zusammenbrach, löste das Engagement von Circle bei der Bank eine Panik bei den Anlegern aus und führte zu einer kurzzeitigen Abwertung des USDC-Werts von 1 US-Dollar auf 0.88 US-Dollar.

Obwohl es seit März 2023 Marktanteile an Tether verloren hat, sind die Aussichten von USDC besser als die seines Konkurrenten. Es hat seinen Sitz in den USA und verfolgt einen transparenteren Ansatz bei der Verwaltung seiner Reserven. Insgesamt ist USDC besser positioniert, um von einem regulierten Stablecoin-Markt zu profitieren.

Binance-USD (BUSD)

Binance USD ist ein Stablecoin, der von Paxos, einem in New York ansässigen Blockchain-Infrastrukturunternehmen, ausgegeben wird. Es wurde 2019 im Rahmen einer Partnerschafts-/Lizenzvereinbarung mit Binance, der größten Krypto-Börse der Welt, eingeführt.

Wie der USD Coin von Circle ist auch BUSD ein in den USA ansässiger Stablecoin, dessen Währungsreserven bei US-Banken und Finanzinstituten gehalten werden. Binance behauptet, dass BUSD zu 100 % durch eine Kombination aus Fiat-Bargeld und US-Schatzwechseln gedeckt ist.

BUSD hatte auf seinem Höhepunkt im November 23 eine Marktkapitalisierung von 2022 Milliarden US-Dollar. Doch der Zusammenbruch der FTX-Börse löste eine Vertrauenskrise bei seinen Konkurrenten, darunter Binance, aus. Durch den Rückzug der Investoren ist die BUSD-Marktkapitalisierung im Jahr 5.3 auf nur noch 2023 Milliarden US-Dollar gesunken.

Die Krise zwang die New Yorker Aufsichtsbehörden sogar, Paxos dazu zu verpflichten Hören Sie auf, neue BUSD-Token zu prägen im Februar. Dies löste eine weitere Abwanderung von Investoren aus dem Stablecoin aus. Sowohl USD Coin als auch Tether profitierten vom Rückgang des BUSD und verzeichneten einen Anstieg der Nutzerzahlen.

Da Paxos das Ende seiner Beziehung zu Binance ankündigt, sind die Aussichten für BUSD düster. Obwohl Binance und Paxos es versprochen haben fortlaufende UnterstützungDie vorherrschende Erwartung ist, dass die meisten Benutzer im Laufe der Zeit zu anderen Stablecoins wechseln werden.

Dai (DAI)

DAI ist beliebt algorithmische Stablecoin auf der Ethereum-Blockchain, ausgegeben durch das Maker-Protokoll. Die dezentrale autonome Organisation (MakerDAO) hinter DAI wurde 2015 von Rune Christensen gegründet. DAI wurde erstmals 2017 als Single-Collateral-Token (SAI) ausgegeben.

Eine moderne Version von DAI mit Unterstützung für mehrere Kryptowährungen als Sicherheit wurde 2019 eingeführt. Obwohl MakerDAO einer der Pioniere dezentraler Stablecoins war, wurde es vom kometenhaften Aufstieg von Terra/LUNA in den Schatten gestellt.

Die Aufhebung der Bindung und der Zusammenbruch von Terra/LUNA hatten gemischte Auswirkungen auf die Geschicke von DAI im Jahr 2022. Nach einem anfänglichen Einbruch der Marktkapitalisierung stabilisierte sich DAI und fand sogar neue Abnehmer unter Leuten, die einen zuverlässigeren dezentralen Stablecoin wünschten.

Aber auf lange Sicht ist DAI von einem Spitzenmarktwert von 10.23 Milliarden US-Dollar im Februar 2022 auf 4.8 Milliarden US-Dollar im April 2023 gefallen. Die Aussichten sehen nicht allzu rosig aus, da algorithmische Stablecoins möglicherweise von Moratorien im Rahmen der vorgeschlagenen US- und EU-Vorschriften betroffen sein könnten .

Das heißt nicht, dass der Markt für DAI nachgegeben hat. Die Wallet-Bestände dieses Tokens sind bemerkenswert stabil geblieben. Von 436 aktiven Adressen im Juni 2022 ist sie im Mai 464.3 auf 2023 Adressen gestiegen.

TrueUSD (TUSD)

TrueUSD ist ein kleinerer Stablecoin, der 2018 von TrustToken eingeführt wurde. Das in Kalifornien ansässige Unternehmen verkaufte das Projekt später an einen asiatischen Mischkonzern namens Techteryx. Wie USDC und Tether ist TUSD durch Sicherheiten besichert, um seinen Wert an den Dollar zu koppeln.

TUSD ist in den letzten fünf Jahren relativ ruhig geblieben, mit einem großen Wachstumsschub im Jahr 2021. Der Token erlebte im März 2023 einen Popularitätsschub, als Binance ankündigte, dass es BUSD für alle seine Stablecoin-bezogenen Investitionen durch TrueUSD und Tether ersetzen wird.

Insgesamt ist TrueUSD ein etwas seltsamer Fisch in der Welt der Stablecoins. Seine Marktkapitalisierung ist innerhalb weniger Monate um fast 2 Milliarden US-Dollar gestiegen. Über die derzeitigen asiatischen Eigentümer ist nicht viel bekannt und 75 % der Token-Bestände befinden sich auf Walkonten. Im Gegensatz dazu betragen die Walbestände des USDC nur 21 %.

Bei seiner Einführung versprach TrueUSD Live-On-Chain-Bescheinigungen durch unabhängige Institutionen und war damit der erste Stablecoin dieser Art, der diese Funktion bot. Obwohl es dabei gelegentlich zu Problemen kam, ist TrueUSD weiterhin bestrebt, diese Bescheinigungen bereitzustellen.

Takeaway für Investoren

Stablecoins verloren im Jahr 50 durch Kapitalabflüsse oder -verluste 2022 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung. Das Interesse der Anleger bleibt jedoch recht hoch, mit einem gesperrten Wert von 130 Milliarden US-Dollar und einem täglichen Transaktionsvolumen von über 23 Milliarden US-Dollar.

Der gesamte Markt wurde durch jüngste Ereignisse wie den Zusammenbruch von Terra/Luna und FTX auf den Kopf gestellt. Eine verstärkte regulatorische Kontrolle ist auf dem Weg, und mögliche Moratorien bedeuten den Untergang für algorithmische Stablecoins.

Selbst gegenüber Branchenführern wie Tether sind die Fragezeichen groß, da der Fokus verstärkt auf verbindliche Anforderungen wie die Mindestbesicherung von Fiat/Vermögen im Verhältnis 1:1 liegt.

Es besteht kein Zweifel am langfristigen Wertpotenzial von Stablecoins. Angesichts der hohen Unsicherheit auf dem Markt sollten Investitionsentscheidungen jedoch wahrscheinlich in den Hintergrund treten, bis wir konkretere Informationen über den Fortschritt der vorgeschlagenen Vorschriften, insbesondere in den USA, erhalten.

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• Quelle: https://www.bitcoinmarketjournal.com/sector-report-stablecoins/