Die jüngste Änderung Das S-1-Formular für den iShares Bitcoin Trust führt sechs wesentliche Änderungen in der Management- und Betriebsstruktur in Bezug auf seine Bitcoin- und Bargeldbestände ein.

Das letzte Update von BlackRock wurde vorgestellt 21 Kernänderungen; jedoch der 18. Dezember Einreichung weist wesentlich weniger auf, was möglicherweise auf letzte Verbesserungen vor der Markteinführung hindeutet. Die wichtigsten Änderungen in der letzten Einreichung sind unten aufgeführt:

Vom Prime Broker zum Prime Execution Agent.

BlackRock führt eine Änderung seiner operativen Strategie ein. Der Trust hat die Rolle des „Prime Brokers“ durch einen „Prime Execution Agent“ ersetzt, was einen neu strukturierten Ansatz zur Verwaltung der Handelsguthaben des Trusts für Bitcoin und Barvermögen signalisiert.

Ein Prime Broker bietet im Allgemeinen eine Reihe von Dienstleistungen an, die es großen Institutionen, Händlern und Hedgefonds ermöglichen, ihre Handelsstrategien kostenpflichtig umzusetzen. Zu diesen Dienstleistungen gehören in der Regel unter anderem Cash-Management, Wertpapierleihe, Handelsclearing und Abwicklung.

Andererseits ist ein Executing Agent ein Makler oder Händler, der im Namen eines Kunden einen Kauf- oder Verkaufsauftrag abwickelt. Der ausführende Broker innerhalb des Prime Brokerage wird die Wertpapiere für eine Kauftransaktion ausfindig machen oder einen Käufer für eine Verkaufstransaktion finden. Dieser Vermittlungsdienst ist unerlässlich, da eine große Transaktion schnell und zu geringen Kosten für den Kunden abgewickelt werden muss.

Der Wechsel in der Rolle von Coinbase vom Prime Broker zum Prime Execution Agent deutet auf eine mögliche Verschiebung der wahrgenommenen Verantwortlichkeiten hin, die Coinbase in Bezug auf den ETF von BlackRock haben wird. Als Prime Execution Agent besteht die wahrgenommene Hauptaufgabe von Coinbase darin, Kauf- oder Verkaufsaufträge im Namen des ETFs abzuwickeln, anstatt das breitere Spektrum an Dienstleistungen bereitzustellen, die normalerweise mit einem Prime Broker verbunden sind. Ein Großteil der Formulierungen in diesem Abschnitt stimmt jedoch mit der letzten Einreichung überein. Ein Trend besteht darin, die Terminologie zu aktualisieren, um sie an die Leitlinien der SEC anzupassen, anstatt wesentliche Unterschiede einzuführen in anderen Einreichungen, wie zum Beispiel die Sprache bezüglich einer „direkten Exposition“ gegenüber Bitcoin.

„Obwohl die Anteile nicht das genaue Äquivalent einer Direktinvestition in Bitcoin sind, bieten sie Anlegern eine alternative Möglichkeit, über den Wertpapiermarkt, der ihnen möglicherweise vertrauter ist, ein Anlageengagement in Bitcoin zu erreichen.“

Unter dem neuen Directed Trade Model (siehe Änderungen bei der Korberstellung unten) und dem Agent Execution Model. Diese Änderung beschreibt die Kostenverantwortung zwischen dem Trust und den autorisierten Teilnehmern (AP) oder ihren Vertretern, den Nicht-AP-Schiedsrichtern, in Szenarien, in denen eine Diskrepanz zwischen dem Marktpreis von Bitcoin und seinem für den Nettoinventarwert berechneten Wert besteht (NAV) je Anteil des Trusts.

Wenn ein autorisierter Teilnehmer oder ein in seinem Namen handelnder Nicht-AP-Schiedsrichter einen Kaufauftrag erteilt, ist er nun finanziell für die Deckung der Differenz verantwortlich, wenn der für den Erwerb von Bitcoin gezahlte Preis höher ist als der bei der NAV-Berechnung verwendete Bitcoin-Preis. Diese Verantwortung impliziert, dass alle zusätzlichen Kosten, die aufgrund eines höheren Marktpreises während des Erwerbs entstehen, zu Lasten des autorisierten Teilnehmers oder des Nicht-AP-Schiedsrichters gehen.

Wenn der Trust umgekehrt Bitcoin zu einem Preis sichert, der unter dem in der NAV-Berechnung verwendeten Preis liegt, profitiert der autorisierte Teilnehmer oder Nicht-AP-Schiedsrichter, indem er den Dollarwert dieser Differenz behält. Diese Bestimmung ermöglicht es ihnen, von günstigen Marktbedingungen zu profitieren, wenn der tatsächliche Kaufpreis unter dem NAV-basierten Preis liegt.

Auch bei Rücknahmeaufträgen wird das Modell der finanziellen Verantwortung gespiegelt. In Fällen, in denen der Trust Bitcoin für weniger als den berechneten Nettoinventarwert verkauft, ist der autorisierte Teilnehmer oder der Nicht-AP-Schiedsrichter verpflichtet, die Kostendifferenz zu tragen. Durch diese Vereinbarung liegt das Risiko niedrigerer Marktpreise während der Liquidation direkt bei ihnen.

Angenommen, der Trust verkauft Bitcoin zu einem höheren Preis als dem in der NAV-Berechnung verwendeten Preis. In diesem Fall profitiert wiederum der autorisierte Teilnehmer oder Nicht-AP-Schiedsrichter, da er den überschüssigen Dollarwert aus dieser Transaktion behält.

Diese Änderung führt eine erhebliche Risiko-Ertrags-Dynamik für autorisierte Teilnehmer und Nicht-AP-Schiedsrichter ein, indem ihre finanziellen Interessen an Marktschwankungen und die NAV-Berechnungen des Trusts angepasst werden.

Behaltene Verantwortung als Prime Execution Agent.

Unter diesem neuen Rahmen unterliegen die Vermögenswerte des Trusts immer noch einem Sammelanspruch und nicht einem direkten Anspruch auf bestimmte Bitcoins oder Bargeld. Dieser Ansatz sowie der Großteil dieses Abschnitts stehen im Einklang mit der vorherigen Vereinbarung und behalten das Pro-Rata-Share-System für Vermögensansprüche bei.

Darüber hinaus bleibt die Cash-Management-Strategie des Trusts im Wesentlichen unverändert, wobei weiterhin Bankkonten und Geldmarktfonds genutzt werden. Wenn es um die Durchführung von Bitcoin-Verkäufen geht, wird der Trust über zugelassene Handelsplätze tätig sein, wobei die Einzelheiten je nach dem neuen Agenten variieren können. Die Vereinbarung enthält außerdem Bestimmungen zur Aussetzung oder Kündigung durch eine der Parteien unter bestimmten Bedingungen, die den Klauseln der vorherigen Prime-Broker-Vereinbarung entsprechen.

Was die Durchführung von Bitcoin-Verkäufen anbelangt, wird der Trust weiterhin über zugelassene Handelsplätze zusammenarbeiten, ein Verfahren, das dem des Prime Brokers ähnelt. Allerdings können sich die Besonderheiten dieser Veranstaltungsorte und der Due-Diligence-Prozess unter dem neuen Prime Execution Agent unterscheiden.

Dieser Wechsel von einem Prime Broker zu einem Prime Execution Agent deutet auf eine Neubewertung und mögliche Verbesserung der Betriebsstruktur für die Verwaltung der Bitcoin- und Bargeldbestände des Trusts hin. Viele grundlegende Aspekte der Vermögensverwaltung und des Risikomanagements bleiben jedoch im Einklang mit der vorherigen Regelung.

Market Maker bis hin zu Bitcoin-Handelsgegenparteien.

In einer weiteren Entwicklung hat BlackRock die Rollen und Compliance-Verantwortlichkeiten innerhalb des ETF überarbeitet. Die Ersetzung von „Market Makern“ durch „Bitcoin-Handelsgegenparteien“ deutet auf eine potenzielle Ausweitung der am Bitcoin-Handel beteiligten Unternehmen und einen proaktiveren Ansatz bei der Transaktionsausführung hin.

Jetzt müssen nicht nur autorisierte Teilnehmer und Bitcoin-Handelsgegenparteien über Compliance-Programme für Sanktionen und Gesetze zur Bekämpfung der Geldwäsche verfügen, sondern auch der Prime Execution Agent muss ähnliche Programme aufrechterhalten. Diese Änderung unterstreicht einen verstärkten Fokus auf die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften und die Verhinderung illegaler Aktivitäten.

Darüber hinaus wird die Akzeptanz von Bitcoin durch den Trust nun ausdrücklich auf die über den Prime Execution Agent erworbenen Bitcoins ausgeweitet, zusätzlich zu denen von Bitcoin-Handelsgegenparteien. Dies erweitert die Quellen, aus denen der Trust Bitcoin erhalten kann, und verbessert möglicherweise die Fähigkeit des Trusts, seine Bitcoin-Bestände effektiver zu verwalten.

Schließlich liegt der Schwerpunkt auf der laufenden Sorgfaltspflicht und Überwachungspflichten des Prime Execution Agent gegenüber seinen Kunden, einschließlich derjenigen im Zusammenhang mit autorisierten Teilnehmern. Diese zusätzliche Prüfungsebene zielt darauf ab, die Einhaltung gesetzlicher und behördlicher Anforderungen durch den Trust zu verbessern, insbesondere in Bezug auf verdächtige Aktivitäten und Transaktionen.

Änderungen bei der Warenkorberstellung.

BlackRock hat bemerkenswerte Änderungen an seiner Betriebsstruktur vorgenommen, insbesondere in der Art und Weise, wie es die Erstellung und Rücknahme seiner Baskets, die die Einheiten des ETF sind, handhabt.

Bisher hing die Erstellung eines Korbs ausschließlich von der Lieferung einer bestimmten Menge Bitcoin ab, die täglich aufgrund von Faktoren wie Bitcoin-Verkäufen, Verlusten und aufgelaufenen Kosten schwankte. Der Korb-Bitcoin-Betrag wurde täglich angepasst und autorisierten Teilnehmern zur Verfügung gestellt. Jetzt hat der Trust eine doppelte Komponente eingeführt: einen Bargeldbetrag und einen Bitcoin-Betrag für jeden Korb, was eine komplexere Struktur widerspiegelt. Diese Änderung ermöglicht einen flexibleren und dynamischeren Ansatz zur Erstellung von Baskets, in denen sowohl Bargeld als auch Bitcoin in unterschiedlichen Anteilen untergebracht werden können.

Diese Änderung führt zwei neue Betriebsmodelle für die Abwicklung von Bitcoin-Transaktionen innerhalb des Trusts ein. Das erste ist das Directed Trade-Modell, bei dem der Trust mit Bitcoin-Handelsgegenparteien zusammenarbeitet. Diese Gegenparteien, die keine registrierten Broker-Händler sind, schließen mit dem Trust schriftliche Vereinbarungen zum Handel mit Bitcoin. Dabei kann es sich um Tochtergesellschaften autorisierter Teilnehmer oder andere Broker-Dealer handeln, die als Non-AP-Arbitrageure bezeichnet werden. Bei diesem Modell handeln die Bitcoin-Handelsgegenparteien beim Handel mit dem Trust in ihrem eigenen Interesse (prinzipiell). Das zweite Modell ist das Agent Execution Model. Hierbei führt der Prime Execution Agent im Namen des Trusts Bitcoin-Käufe und -Verkäufe durch und fungiert als Agent. Dies erfolgt über den Coinbase Prime-Dienst im Rahmen der Prime Execution Agent-Vereinbarung.

Für die Erstellung von Baskets müssen die autorisierten Teilnehmer Kaufaufträge einreichen, die von BRIL bestätigt werden, es sei denn, der Treuhänder oder Sponsor lehnt sie ab. Der Zeitpunkt für diese Einreichungen variiert zwischen den beiden Modellen. Beim Directed-Trade-Modell werden Aufträge am Handelstag erteilt, während es beim Agent-Execution-Modell einen früheren Annahmeschluss gibt, möglicherweise am Abend vor dem Handelstag. Diese Aufträge bestimmen das für die Einzahlung benötigte Bargeld und den entsprechenden Bitcoin-Betrag, den der Trust kaufen muss.

Die Gebührenstruktur bleibt konsistent und umfasst eine standardmäßige Erstellungstransaktionsgebühr für jede Bestellung, die eine ETF-Bearbeitungsgebühr und Depottransaktionskosten umfasst. BRIL, eine Tochtergesellschaft des Treuhänders, kümmert sich um diese Dienstleistungen und Gebühren.

Auch der Prozess der Annahme von Bestellungen wurde optimiert. Nach der Annahme durch den Treuhänder teilt BRIL dem autorisierten Teilnehmer den erforderlichen Korbbetrag mit, damit das Geld im Austausch für die Körbe geliefert werden kann. Dieses System unterstreicht eine Verlagerung hin zu einem stärker auf Bargeld ausgerichteten Ansatz im Betrieb des Trusts, der von der direkten Verwendung von Bitcoin bei Transaktionen abweicht.

Änderungen bei der Bitcoin-Einlösung.

Der Trust hat eine Struktur bereitgestellt, die den Kreationen für Rücknahmen ähnelt, mit demselben Directed Trade Model und Agent Execution Model. Diese Symmetrie gewährleistet die Konsistenz des operativen Rahmens des Trusts für Schöpfungen und Rücknahmen.

Die Änderung hat auch eine neue Dynamik bei der Bestimmung des Korbbetrags bei Rücknahmen eingeführt. Zusätzlich zur täglichen Anpassung wird den autorisierten Teilnehmern ein indikativer Korbbetrag für den nächsten Geschäftstag zur Verfügung gestellt, der ihnen als Orientierung für zukünftige Transaktionen dient.

Darüber hinaus hat der Trust auf die Möglichkeit von Verzögerungen bei Bitcoin-Transaktionen aufgrund von Netzwerkproblemen hingewiesen und die inhärenten Risiken beim Umgang mit digitalen Vermögenswerten hervorgehoben.

Auf Weisung des Sponsors wurde dem Treuhänder außerdem die Befugnis erteilt, die Annahme von Kaufaufträgen oder die Lieferung oder Registrierung von Anteilsübertragungen unter bestimmten Umständen auszusetzen, wodurch ein Maß an Kontrolle zur Bewältigung unvorhergesehener Ereignisse oder Marktstörungen geschaffen wird.

Diese Änderungen spiegeln einen ausgefeilteren und differenzierteren Ansatz für den Betrieb des iShares Bitcoin Trust wider und berücksichtigen sowohl die Volatilität von Bitcoin als auch das regulatorische Umfeld, in dem er tätig ist. Die Einführung von Bargeldkomponenten, dualen Handelsmodellen und die Möglichkeit der Kreditaufnahme von Handelskrediten deuten auf eine Entwicklung hin zu einer flexibleren und reaktionsfähigeren ETF-Struktur hin, die darauf abzielt, den unterschiedlichen Anlegerbedürfnissen und Marktbedingungen gerecht zu werden.

CF-Index-Risikoidentifizierung.

BlackRock hat außerdem auf ein potenzielles Problem im Zusammenhang mit dem Indexadministrator hingewiesen, insbesondere auf Systemausfälle oder -fehler. Diese Änderung befasst sich mit der Möglichkeit, dass die vom Indexadministrator, Datenanbietern oder Bitcoin-Plattformen genutzten Computer oder Einrichtungen nicht richtig funktionieren könnten, was zu Verzögerungen bei der Berechnung und Verbreitung des CF Benchmarks Index führen könnte. Dieser Index ist von entscheidender Bedeutung, da er zur Bestimmung des Nettoinventarwerts (NAV) des Trusts verwendet wird.

In der Änderung wird ausgeführt, dass Fehler in den Daten, Berechnungen oder der Konstruktion des CF Benchmarks Index auftreten können und für einige Zeit oder sogar auf unbestimmte Zeit unentdeckt oder unkorrigiert bleiben könnten. Solche Fehler könnten sich negativ auf den Trust und seine Anteilseigner auswirken. Wenn im CF Benchmarks Index Fehler auftreten, könnte dies im Wesentlichen zu Anlageergebnissen führen, die sich von denen unterscheiden, die eingetreten wären, wenn diese Fehler nicht aufgetreten wären.

Darüber hinaus wird festgelegt, dass der Trust und seine Anteilseigner im Allgemeinen alle mit diesen Fehlern oder damit verbundenen Risiken verbundenen Verluste oder Kosten tragen. Der Sponsor, seine verbundenen Unternehmen oder seine Vertreter bieten keine Garantien gegen diese Risiken.

In der Änderung heißt es außerdem, dass, wenn der CF Benchmarks Index nicht verfügbar ist oder vom Sponsor als unzuverlässig erachtet wird, die Bestände des Trusts möglicherweise auf der Grundlage der vom Treuhänder genehmigten Fair-Value-Richtlinien bewertet werden. Diese Neubewertung könnte zu Abweichungen zwischen der Bewertung und dem tatsächlichen Marktpreis von Bitcoin führen. Eine solche Situation könnte dazu führen, dass der Preis der Anteile vorübergehend oder über einen längeren Zeitraum nicht mehr genau dem Preis von Bitcoin entspricht. Diese Fehlausrichtung könnte sich nachteilig auf Investitionen in den Trust und den Wert der Anteile auswirken und möglicherweise das Vertrauen der Anleger in die Fähigkeit der Anteile, den Preis von Bitcoin zu verfolgen, schwächen.

IBIT-Ticker veröffentlicht.

Schließlich hat BlackRock das Tickersymbol für die Aktien des Trusts an der NASDAQ als „IBIT“ bestätigt, was Anlegern, die an der Verfolgung der ETF-Performance interessiert sind, eine einfache Identifizierung erleichtert.

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• Quelle: https://cryptoslate.com/blackrock-alters-role-of-coinbase-among-6-changes-to-etf-filing-to-cover-regulatory-concerns/