تعد المؤسسات المالية التقليدية بالفعل من المساهمين الرئيسيين في النظام البيئي للأصول الرقمية، حيث تضخ السيولة في الاقتصاد وتوفر للعملاء القدرة على الاحتفاظ بالأصول الرقمية وتداولها وفي بعض الحالات المشاركة فيها. إن موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على صندوق Bitcoin المتداول في البورصة لن يؤدي إلا إلى تعزيز مشاركة هذه المؤسسات.

يعد التدفق القادم للقيمة إلى الأصول الرقمية بمثابة دعوة واضحة أخرى للمنظمين لتقديم توجيهات واضحة حول كيفية تحقيق اللاعبين في الأصول الرقمية للامتثال التنظيمي.

تتبنى العديد من الولايات القضائية حول العالم نهجًا تنظيميًا للأصول الرقمية يعكس المعايير المعمول بها في التمويل التقليدي (TradFi) منذ عقود. يعد تطبيق وسائل الحماية الأساسية التي تم اختبارها جيدًا خطوة كبيرة نحو إنشاء أسواق أصول رقمية أكثر أمانًا. ومع ذلك، يمكن لهذه الأطر التنظيمية الاستفادة من تحديد توقعات أكثر وضوحًا فيما يتعلق بالحفظ وهيكل السوق؛ تقدم TradFi مبادئ مفيدة جدًا في هذا الصدد والتي يمكن تطبيقها على صناعة الأصول الرقمية.

ما الذي يجب أن تتعلمه صناعة الأصول الرقمية من TradFi

في TradFi، تم تقسيم سلسلة قيمة التداول بشكل متعمد بحيث تكون البورصة والوسطاء وغرفة المقاصة وأمناء الحفظ جميعهم أطرافًا منفصلة. يقوم هيكل السوق هذا تلقائيًا بإنشاء نظام من الضوابط والتوازنات ويزيل أي نقطة فشل. تتمتع صناعة الأصول الرقمية بفارق بسيط مثير للاهتمام حيث أن بورصات الأصول الرقمية غالبًا ما تكون متكاملة رأسيًا وتؤدي معظم، إن لم يكن جميع الوظائف المذكورة أعلاه، لا سيما توفير كل من التبادل للتداول وكذلك حفظ الأصول المتداولة.

يفكر المنظمون في تكرار جوانب هيكل سوق TradFi في صناعة الأصول الرقمية، ولكن السؤال هو إلى أي مدى يتعين عليهم الذهاب؟ وعلى وجه الخصوص، هل يجب عليهم مطالبة بورصات الأصول الرقمية باستخدام أمناء مستقلين من طرف ثالث لا علاقة لهم بالبورصة؟

إن فصل الوصي عن البورصة من شأنه أن يساعد في منع حالات الاحتيال وإساءة استخدام أموال العملاء، على الرغم من أنه حتى الآن لا يبدو أن أي جهة تنظيمية قد فرضت أن تستخدم بورصات الأصول الرقمية أمناء مستقلين من طرف ثالث. في سنغافورة، يبدو أن القواعد المقترحة تسمح للبورصات بخيار إما توفير الحضانة بنفسها من خلال وحدة مستقلة تشغيلياً، أو استخدام وصي مستقل من طرف ثالث. ومع ذلك، في هونغ كونغ، لا يُسمح لبورصات الأصول الرقمية المرخصة ("منصات تداول الأصول الافتراضية") باستخدام أمناء حفظ مستقلين، وبدلاً من ذلك يُطلب منهم توفير الوصاية على عملائهم من خلال شركة فرعية للبورصة.

ومهما كانت ترتيبات الحفظ التي تستخدمها البورصات، فإن الأمر المهم هو أن يتم الكشف بوضوح عن هذه الترتيبات الدقيقة للعملاء للسماح لهم باتخاذ قرارات مستنيرة. يجب أن يعرف العملاء كيفية الاحتفاظ بأصولهم وحمايتها في البورصات ومنصات التداول الأخرى التي يستخدمونها. قد ينجذب المزيد من العملاء الذين يتجنبون المخاطرة نحو التداول في البورصات والمنصات التي تستخدم أمناء مستقلين كليًا أو جزئيًا على الأقل للاحتفاظ بأصولهم.

"الحضانة" هي السيطرة المطلقة والأحادية على محفظة الأصول الرقمية

وينبغي أن تشير كلمة "الوصاية" إلى مثل هذه السيطرة المطلقة والأحادية على المحفظة، وهي فارق بسيط مهم يجب أن تأخذه اللوائح التنظيمية في الاعتبار. لقد قدمت هيئة الأوراق المالية الماليزية في الواقع إرشادات مفيدة للغاية بشأن هذا الأمر المبادئ التوجيهية بشأن الأصول الرقميةقائلًا إن الشخص لا يعتبر وصيًا إذا لم يكن لديه سيطرة كاملة على الأصول الرقمية، مع تعريف "السيطرة الكاملة" على أنها القدرة على نقلها من جانب واحد من المحفظة.

ومع ذلك، في البلدان الأخرى التي تنظم الأصول الرقمية، لا تكون القواعد دائمًا واضحة تمامًا فيما يتعلق بالمحافظ التي تعتبر وصاية ويجب تنظيمها. مقدمو خدمة المحفظة الذين لا يملكون أيًا من المفاتيح أو الأسهم الخاصة بمحفظة multisig أو MPC، أو عددًا غير كافٍ منها لسحب الأصول الرقمية من المحفظة من جانب واحد، هم في الحقيقة مجرد توفير محافظ غير وصاية لا ينبغي أن تقع ضمن المحيط التنظيمي.

يجب أن يكون العملاء النهائيون على دراية تامة بما إذا كانت أصولهم الرقمية محتجزة في محافظ وصاية أم غير وصاية. إذا قام العميل بالتسجيل في محفظة غير وصاية، فيجب عليه أن يدرك أنه مسؤول بنفسه عن سلامة وأمن أصوله الرقمية. وبدلاً من ذلك، يمكنهم التفكير في استخدام محافظ الحفظ المقدمة من موفري خدمات المحفظة الموثوقين وذوي السمعة الطيبة والتنظيميين.

ما هي الخطوة التالية؟

تتمتع صناعة الأصول الرقمية بالعديد من أوجه التشابه مع TradFi، لذلك من الممكن تطبيق العديد من مبادئ TradFi التي تم اختبارها عبر الزمن لتنظيم مساحة الأصول الرقمية، مع الاستمرار في الأخذ في الاعتبار الفروق الدقيقة الفريدة التي تقدمها الأصول الرقمية والتي قد تتطلب المزيد من الضبط الدقيق. أنظمة.

من مصلحة صناعة الأصول الرقمية العمل بشكل استباقي وعن كثب مع المنظمين لتبادل المعرفة وممارسات الصناعة والتحديات التشغيلية. كلما زاد فهم المنظمين للفروق الدقيقة الأساسية للأصول الرقمية، زاد احتمال وصولنا إلى قواعد لصناعة الأصول الرقمية التي توفر حماية قوية للعملاء ولكنها متناسبة مع المخاطر وقابلة للتطبيق بما يكفي لشركات الأصول الرقمية للامتثال لها.

إتش بي ليم هو المدير الإداري لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ لـ BitGo، محفظة الأصول الرقمية وموفر الحفظ.