By ديل تشانغ

إذا نظرت حولك، فمن الواضح أن موجات تسريح العمال لقد ضربت صناعة التكنولوجيا في الشركات الكبيرة والصغيرة. ولم يقتصر التأثير على الشركات نفسها. شركات رأس المال الاستثماري لديها كما تم تقليص وجمع أموال أصغر في محاولة لإعادة تركيز استراتيجياتها، وفي بعض الحالات فشلوا في جمعها.

ويأتي هذا التراجع بعد أطول من عقد من الزمن في رأس المال الاستثماري مع تضخم تقييمات الشركات الناشئة ونمو صناديق المشاريع (سواء من حيث الحجم أو من حيث العدد الإجمالي)، وكثفت الشركات التوظيف لنشر رأس المال وإدارته.

خلال هذا الوقت من النمو، كانت الوظيفة الأسرع نموًا داخل شركات رأس المال المغامر هي "المنصة"، والتي تم تعريفها على أنها مجموعة من الأدوار التي تركز على وظائف غير استثمارية محددة، مثل بناء المجتمع، وعمليات التمويل، والتسويق، وتطوير الأعمال.

تم تصميم فرق المنصة لتحسين عوائد الأموال من خلال الوصول إلى صفقات أفضل، والفوز بتلك الصفقات، وتوفير دعم ما بعد الاستثمار لشركات المحافظ لزيادة احتمالات نجاحها.

لكن التهدئة السريعة لما كان يعتبر سوقاً ساخناً للمشاريع الاستثمارية يطرح سؤالاً: هل ستتبع شركات المشاريع مسار شركات الأسهم الخاصة - التي قامت ببناء قدرات داخلية راسخة لخلق القيمة والتي تستمر في التراكم على الرغم من تقلبات السوق - أم هل ستلعب الأدوار الأساسية دوراً رئيسياً في ذلك؟ في شركات المشاريع لا تنجو من هذا الانكماش؟

في حين أن العجلات قد تكون بالفعل قيد الحركة بالنسبة للعديد من مخصصات التمويل هذه وقرارات عدد الموظفين النهائيين، فإن فريق المنصة المبني جيدًا كجزء من شركة رأس المال الاستثماري له تأثير إيجابي في كل من الأسواق الصاعدة والهابطة.

لنبدأ ببعض الحقائق من دراسة صدر مؤخرا لقد شاركت في القيادة مع كوري بولوتسكي من المجتمع العالمي لمنصة VC، بتحليل بيانات العوائد من 850 شركة لرأس المال الاستثماري على مدار العشرين عامًا الماضية.

ظهرت أدوار المنصات منذ عقود مضت، لكن المفهوم لم يكتسب اهتمامًا كبيرًا حتى عام 2009 عندما كان العالم يخرج من الركود الكبير. فى ذلك التوقيت، أندرسن هورويتز سعى إلى بناء نموذج أصلي جديد لشركة المغامرة، تم تصميمه على غرار مخطط الوكالة مع متخصصين داخليين يعملون لتقديم الخدمات لمجموعة شركاتهم.

منذ ذلك الحين، أصبحت أدوار المنصة شائعة بشكل متزايد في الشركات الاستثمارية. في عام 2009، كان 24% فقط من الشركات الاستثمارية لديها عدد موظفين على المنصة. واليوم، تضاعف هذا العدد ليصل إلى 52% من الشركات التي لديها أدوار في المنصات. وفي نفس الإطار الزمني، تحول تكوين الموظفين في الشركة من أقل من 5% من إجمالي عدد الموظفين الذي تمثله المنصة إلى أكثر من 13%.

ولكن ما هو تأثير مضاعفة الشركات لأدوارها في المنصة على عوائد الصناديق؟ تشير نتائج الدراسة إلى وجود علاقة قوية بين زيادة الاستثمار في فرق المنصة وعوائد الأموال المرتفعة.

ولا يشير الارتباط إلى أن العلاقة سببية ولا يعني ضمنا أن الصندوق يجب أن يكون لديه وظيفة منصة لتوليد عوائد ناجحة. ولكن من المثير للاهتمام أن نلاحظ أن الصناديق التي لديها فرق منصة كبيرة تفوقت في الأداء على تلك الصناديق التي لا تحتوي على فرق منصة بمقدار 1,100 نقطة أساس في صافي معدل العائد الداخلي و0.5x بوصة TVPI على مدى العقد الأخير.

الاستثمار في وظيفة النظام الأساسي ليس مربع اختيار. تجدر الإشارة أيضًا إلى أنه لا يتم إنشاء جميع وظائف الأنظمة الأساسية بشكل متساوٍ. يجب أن يتماشى تركيز فريق المنصة مع استراتيجية الاستثمار الخاصة بالشركة إذا كان الهدف تعظيم القيمة. ألقت الدراسة نظرة على المكان الذي تضع فيه الشركات الاستثمارية رهاناتها على المنصات:

• تفوقت الصناديق الصغيرة الأفضل أداءً (أقل من 250 مليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة) والتي ركزت بشكل أساسي على الأنشطة المتعلقة بما قبل الاستثمار - التسويق والمجتمع والعمليات الاستثمارية - على المتوسط ​​المجمع بمقدار 450 نقطة أساس في صافي معدل العائد الداخلي و0.5 مرة في مؤشر TVPI. وكان أداء الصناديق الصغيرة التي ركزت في المقام الأول على أنشطة ما بعد الاستثمار أقل من المتوسط ​​المجمع.
• ركزت الصناديق الكبيرة الأفضل أداءً (أكثر من 500 مليون دولار في الأصول الخاضعة للإدارة) في المقام الأول على الأنشطة ذات الصلة بمرحلة ما بعد الاستثمار - المواهب، وتطوير الأعمال/الذهاب إلى السوق، والبيئة والحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة - على غرار نظيراتها في الأسهم الخاصة. وقد تفوق أداء هذه الصناديق على المتوسط ​​المجمع بمقدار 950 نقطة أساس في صافي معدل العائد الداخلي و0.7 مرة في مؤشر TVPI. وكانت الصناديق الأكبر حجما التي ركزت في المقام الأول على أنشطة ما قبل الاستثمار تميل إلى تحقيق أداء أقل من المتوسط ​​المجمع.

كزميلي قائد المنصة، قال دان كوزيكوفسكي من FirstMark: "السؤال ليس ما إذا كان النظام الأساسي يعمل. يتعلق الأمر بما إذا كانت منصتك تعمل نحو الأشياء الصحيحة.

في حين أن هناك بالتأكيد اختلافات بين هذه الفترة من تراجع المشاريع وانهيار الدوت كوم، إلا أن التاريخ يمكن أن يقدم دروساً قيمة حول كيفية التفكير في هيكلة الفرق لتحقيق النجاح.

إذا نظرنا إلى عوائد المشاريع من عام 2000 إلى عام 2009، تشير الدراسة إلى أنه في حين كانت عوائد الصناديق منخفضة وأقل من المتوسط ​​طويل الأجل لرأس المال الاستثماري، فإن الشركات التي كان لديها استثمار كبير في وظائف المنصة الخاصة بها تميل إلى التفوق في الأداء على الصناديق التي لا تحتوي على فرق منصة بنسبة 430%. نقطة أساس في صافي IRR و0.1x في صافي TVPI.

في حين أن هذا قد لا يبدو كبيرا، إلا أن الأداء الزائد النسبي لهذه الصناديق يشير إلى حقيقة أن شيئا ما يفعلونه - حتى في فترات الركود - يخلق قيمة إضافية في محفظة شركاتهم.

هناك احتمال أن نشهد تخفيضات مستمرة في صناعة المشاريع في السنوات القادمة ولا شك أن بعض المتأثرين سيكونون في أدوار المنصة. من المرجح أن تكون الشركات غير الملتزمة بإستراتيجية النظام الأساسي هي أول من يخفض عدد الأشخاص الذين يشغلون هذه الأدوار عندما تصبح الأمور صعبة.

ومع ذلك، من المرجح أن تستغل الشركات التي لديها وظائف منصة مصممة بعناية هذه الفرصة لمزيد من التمييز لأنها - والمستثمرين - تدرك أنها يمكن أن تخلق قيمة حقيقية لشركات المحافظ والمستثمرين في كل من الأسواق الصاعدة والهابطة.

ديل تشانغ، المعروف أيضًا باسم "Scale Dale" هو أ المجتمع العالمي لمنصة VC عضو مجلس الإدارة والشريك التشغيلي في سكيل فينتشر بارتنرز، التي تستثمر في الجيل القادم من شركات برمجيات المؤسسات.

التوضيح: دوم جوزمان