كان سجل أداء هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) في إجراءات إنفاذ العملات المشفرة أمرًا شاقًا في السابق، ولكن بدأت تظهر بعض التصدعات. يقول أنتوني تو سكيني، محامي الأوراق المالية لدى شركة سيوارد آند كيسل: "لفترة طويلة، كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات تروج لمعدل نجاحها البالغ 100%".

لكن الموجة الأخيرة من القرارات غير المواتية جعلت الكثيرين ينظرون عن كثب إلى تصرفات الوكالة وما تواجهه.

يقول آشلي إبيرسول، المستشار العام في شركة 0x: "إن المشاعر القضائية بين المحاكم التي استمعت إلى هذه القضايا كانت حتى الآن لصالح أولئك الذين يتحدون هيئة الأوراق المالية والبورصات". "إنه يضع هيئة الأوراق المالية والبورصة في أعقابها من حيث عدم مباركة المحاكم لنهجها الكامل في هذا القطاع فقط."

أحدث الأحكام

ما أشار إليه تو سكيني وإيبرسول هو ثلاث انتكاسات قانونية حديثة للوكالة.

كان واحد قرار في دعوى جماعية ضد Uniswap في وقت سابق من هذا الأسبوع، تم التعامل مع العديد من الحجج الأساسية التي قدمتها هيئة الأوراق المالية والبورصات فيما يتعلق بطبيعة العملات المشفرة. 

"ترفض المحكمة توسيع نطاق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية لتغطية السلوك المزعوم، وتخلص إلى أن مخاوف المدعين من الأفضل توجيهها إلى الكونجرس بدلاً من توجيهها إلى هذه المحكمة"، كما جاء في القرار، إلى جانب الإشارات المتكررة إلى القانون قيد التطوير أو "القرار الرمادي" منطقة."

إنه قرار غير ملزم، مما يعني أنه يمكن للمحاكم الخروج عنه. لكنها تشكل مفردات قانونية يمكن للمحامين الآخرين من جميع أنحاء البلاد الاستفادة منها.

لقد كانت قضية لم تكن هيئة الأوراق المالية والبورصات طرفًا فيها، لكنها ظلت بمثابة توبيخ للوكالة، التي أشار القاضي في تحقيقها في Uniswap بالاسم.

يقول تو-سكيني: "لن يأخذ [القاضي] كلام [هيئة الأوراق المالية والبورصة] على محمل الجد فحسب". وأشار إلى أن الوضع يبدو أفضل بالنسبة لشركات العملات المشفرة، "بدلاً من رؤية المحاكم تنظر إلى حجة هيئة الأوراق المالية والبورصة، وتصادق عليها وتقول "حسنًا، إذا قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات ذلك، فهذا أمر جيد". 

وشهدت الوكالة أيضًا انتكاسات قضائية مؤخرًا في القضايا ذات الصلة تدرج الرمادي على تطبيقه لتحويل ثقة Bitcoin إلى صندوق استثمار متداولو تموج بسبب إصدار XRP.

على الرغم من بعض الاستجابات المفرطة من صناعة العملات المشفرة الغارقة في سوق هابطة، إلا أن أياً من هذه القرارات في حد ذاتها لا يشكل زعزعة للأرض. لكنها بالتأكيد مهمة.

يقول روهان جراي، الأستاذ المساعد في كلية الحقوق في ويلاميت والناقد البارز لصناعة العملات المشفرة: "أعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصة بحاجة إلى إعادة النظر في استراتيجيتها". ويرى أن الأحكام الأخيرة دليل على أن هيئة الأوراق المالية والبورصة قد بالغت في دورها كمنظم.

يقول جراي: "جزء من فكرة "يمكننا القيام بذلك بمفردنا" كان "يمكننا فعل ذلك بالفعل"، معربًا عن أسفه لأن لجنة الأوراق المالية والبورصة بذلت قصارى جهدها لمنع الهيئات التنظيمية المصرفية مثل OCC ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) من اتخاذ إجراءات بدلاً من ذلك.

هناك عدد من القضايا المتبقية على أجندة هيئة الأوراق المالية والبورصة والتي تلوح في الأفق. نحن ننظر إليهم عن كثب الآن.

نداء تموج

فازت شركة الريبل بانتصار جزئي في القضية الجارية التي وضعها سلف جينسلر، جاي كلايتون، كطلقة فراق في نهاية فترة عمله في هيئة الأوراق المالية والبورصات. ومع ذلك، فإن هذه القضية لا تزال جارية إلى حد كبير.

"الريبل لم ينته بعد. يقول فيل موستاكيس، الشريك في شركة Seward & Kissel ومحامي التنفيذ لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات خلال العديد من أولى عمليات إصدار عملة البيتكوين: "لم يقترب الأمر من نهايته، وقد مضى عليه ما يقرب من عامين ونصف العام، ويتضمن رمزًا مميزًا واحدًا". حالات.

هذه القضية هي القضية الأكثر أهمية في عصر كلايتون لإلغاء عروض العملات الأولية، أو ICOs، وهو أكبر مشروع تقاضي قام به في عالم العملات المشفرة خلال فترة ولايته.

لم يسجل المصدرون إلى حد كبير عمليات الطرح الأولي للعملات (ICO) كعروض للأوراق المالية، حتى بدأ العديد منهم في نهاية المطاف في إجراء عروضهم المبكرة بموجب إعفاءات هيئة الأوراق المالية والبورصات. ظهرت Ripple وXRP قبل هذا العصر، لكن هيئة الأوراق المالية والبورصة تقول إن XRP كانت دائمًا وسيلة أساسية لشركة Ripple لتمويل عملياتها التجارية مع تجنب الإفصاحات التي تنطوي عليها الأسهم أو السندات التقليدية.

لقد كان شجارا.

كان العنصر الأكثر أهمية في النصر الأخير هو القرار بأن مبيعات XRP مباشرة من Ripple إلى المستثمرين كانت عبارة عن عرض للأوراق المالية، ولكن مبيعات XRP في البورصات الثانوية لم يكن.

إن هيئة الأوراق المالية والبورصة بصدد استئناف هذا القرار بالذات أمام محكمة الدائرة - وهي عملية تتوقف على قرار محكمة الدائرة بقبول مثل هذا الاستئناف.

إنها مقامرة. أي قرار على مستوى محكمة الدائرة هل أصبحت سابقة ملزمة، والتي من شأنها أن تحكم في القضايا المستقبلية في المحكمة الرئيسية للجنة الأوراق المالية والبورصة في المنطقة الجنوبية من نيويورك.

إنها صفقة كبيرة بشكل خاص لأن جينسلر يعتبر بورصات العملات المشفرة بمثابة بورصات للأوراق المالية. وباستثناء عدد قليل من بورصات الرموز الأمنية الصغيرة الحجم، لم يتم تسجيل بورصات العملات المشفرة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات.

تعد عملية الاستئناف ذات أهمية خاصة بالنسبة للبورصات التي تدرج الرموز المميزة مثل XRP، وليس أكثر من ...

کوین بیس

يقول موستاكيس من قضية SEC ضد Coinbase: "يشكل هذا تهديدًا وجوديًا لنموذج أعمال Coinbase، لذا فهم لا يتراجعون". "بعد قرار شركة Ripple، لم يقوموا بإعادة إدراج XRP فحسب، بل فعلوا ذلك بسعادة وعلنًا."

Coinbase هي أكبر بورصة عملات مشفرة في الولايات المتحدة، وهي أيضًا بورصة العملات المشفرة الوحيدة المتداولة علنًا والمسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات - ولكنها غير مسجلة كبورصة للأوراق المالية.

الادعاء الأساسي للشكوى هو أن Coinbase - وبالتالي، جميع بورصات العملات المشفرة الأخرى - هي بورصة للأوراق المالية، والتي فشلت في التسجيل.

النقطة الشائكة في هذا النزاع هي أن هيئة الأوراق المالية والبورصة ابتعدت عن تحديد أصول العملات المشفرة التي تعتبر أوراقًا مالية علنًا. وفقًا للرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، بريان أرمسترونج، فقد كانت الوكالة كذلك أكثر وضوحا في القطاع الخاص أن عملة البيتكوين وحدها من بين الرموز المميزة تقع خارج نطاق اختصاصهم.

تم رفع قضية Coinbase الحالية في يونيو من هذا العام، ولكن يتم مراقبتها وتوقعها عن كثب.

أحد أسباب أهمية الدعوى الجماعية Uniswap هو أن القاضي في هذه القضية، كاثرين بولك فايلا، يترأس أيضًا قضية SEC ضد Coinbase. وبالتالي، فإن قرارها هو فرصة لفحص تفكيرها في المستقبل.

تدعي هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضًا أن خدمة Sستاكينغ الخاصة بـ Coinbase هي في حد ذاتها عرض للأوراق المالية، بغض النظر عما إذا كانت الأصول الأساسية لها هي نفسها أوراق مالية. لقد استخدموا منطقًا مشابهًا لإغلاق عرض الإقراض الخاص بـ Coinbase دون اللجوء إلى المحكمة قبل عامين.

قضية سفر التكوين/الجوزاء

إن قضية هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد Genesis وGemini هي إلى حد كبير عملية تنظيف من عصر إقراض العملات المشفرة على نطاق واسع. يتعلق الأمر بـ Gemini Earn، والذي سمح للمستخدمين في بورصة Gemini بترك عملاتهم المشفرة في البورصة وتجميع الفائدة.

وكانت أسعار الفائدة المعنية أفضل بكثير من تلك التي تقدمها الحسابات المصرفية، وخاصة خلال حقبة أسعار الفائدة المنخفضة في إدارة ترامب.

كثيرا ما قام المقرضون بمقارنة عروضهم بالحسابات المصرفية - وفي الواقع، لا تنظم لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) حسابات الادخار والحسابات الجارية. لكن الاختلاف الرئيسي هو أن البنوك التقليدية لديها تأمين مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) على حساباتها.

لقد انهار إقراض العملات المشفرة ككل إلى حد كبير منذ ذروته في عام 2021. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات بدأت في تجميع هذه البرامج قرب نهاية ذلك العام. ولكن يرجع ذلك جزئيًا إلى إفلاس العديد منها - BlockFi وCelsius وVoyager، على سبيل المثال لا الحصر - وترك المستثمرين في حالة تأهب عندما بدأت سلاسل مترابطة من القروض المحفوفة بالمخاطر في الانهيار وسط انهيار العملات المشفرة في عام 2022.

القضية ضد Binance

تشبه قضية SEC ضد Binance ظاهريًا قضية Coinbase. تعد Binance أكبر بورصة دولية، تمامًا كما تعد Coinbase أكبر بورصة أمريكية. كما رفعت الهيئة التنظيمية الدعويين في يومين متتاليين. 

بالإضافة إلى الفشل في التسجيل، فإن شكوى هيئة الأوراق المالية والبورصة ضد Binance تتهم البورصة بشكل علني بالاحتيال على المستثمرين وتسهيل التلاعب بالسوق. 

"انخرطت BAM Trading وBAM Management [dba Binance.US] في أعمال وممارسات كانت بمثابة احتيال وخداع، وقدمت بيانات كاذبة ومضللة للمستثمرين"، كما جاء في النص. 

لكن منصة Binance أصبحت بمثابة خروف أسود بين اللاعبين الرئيسيين في سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة، حيث يبدو الآن أن احتمال توجيه تهم جنائية من قبل وزارة العدل ضد البورصة أمر لا مفر منه. وتنطوي هذه الادعاءات على غسيل الأموال والتهرب من العقوبات والاحتيال عبر الإنترنت.

"من الصعب أن نقول إنها مجرد تكهنات في الوقت الحالي. يقول بيل هيوز، كبير المستشارين القانونيين في شركة ConsenSys: "من الواضح أن موقفهم شائك للغاية مع وزارة العدل، وفي مرحلة ما سيعود الدجاج إلى المنزل ليجثم".

وكان آخر ملف تم تقديمه في قضية هيئة الأوراق المالية والبورصات، وهو أمر ينذر بالسوء بالنسبة للبورصة، تحت الختم، مما يعني أن الجمهور لا يستطيع الاطلاع عليه.

كتب الرئيس السابق لمكتب إنفاذ الإنترنت التابع للجنة الأوراق المالية والبورصة جون ريد ستارك تويتر:

رأيي هو أن التسجيل السري لهيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية من المحتمل أن يرتبط بتحقيق حالي لوزارة العدل الأمريكية بشأن Binance ويمكن أن يصف، بشكل مباشر أو غير مباشر، المحتويات غير المعروفة حتى الآن للائحة اتهام وشيكة تتعلق بـ Binance من وزارة العدل الأمريكية أو لائحة اتهام تم تقديمها بالفعل تحت الختم - والتي تفضل وزارة العدل الأمريكية الحفاظ على السرية.

ما هي الخطوة التالية؟

على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لديها لوحة كاملة على ما يبدو، إلا أن المحامين الذين تمت استشارتهم شككوا في أن الوكالة ستبطئ عمليات التنفيذ في مجالات جديدة من سوق العملات المشفرة.

يعد المضي قدمًا في DeFi أحد الاحتمالات. وفي النهاية القصوى من هذا ستكون العمولة مضاعفة على جينسلر اقتراح أن إيثريوم، ثاني أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية، أصبحت ورقة مالية منذ أن تحولت إلى إثبات الحصة. 

وقال جراي من ويلاميت: "لقد بذلت إيثريوم كل ما في وسعها في السنوات الأخيرة للهروب من فكرة اللامركزية"، واصفًا عملية الدمج بأنها "ناقوس الموت للامركزية"، وأشار إلى أنه سيكون هناك مشاركين في الشبكة بخلاف البورصة اللامركزية مثل Uniswap لجلبها. إلى المحكمة. 

يقول هيوز، الذي أسس شركته ConsenSys، المؤسس المشارك لشركة إيثريوم، جوزيف لوبين، وهي مكرسة للبناء على نفس blockchain: "الادعاء الذي من شأنه إطلاق ألف سفينة حربية ... هو أن إيثريوم عبارة عن ورقة مالية". "أنا أتخيل المشهد من المنتقمون: نهاية اللعبة حيث خرج الجميع لخوض هذه المعركة، ويمكنك أن تتخيل من هو ثانوس.

أما بالنسبة لعدد القضايا الحالية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة، فقد صنف هيوز الحالات بإيجاز حسب احتمالية ظهور هيئة الأوراق المالية والبورصة في المقدمة في كل منها: "Binance 1، وGemini 2، وRipple 3، وCoinbase 4".