ملخص تنفيذي
- يُظهر تحليل تدفق الأموال المنسوب إلى أهم البورصات في الولايات المتحدة وآسيا ، تراكمًا قويًا خلال ساعات التداول في آسيا ، بينما أظهرت الأسواق الأمريكية ضعف الطلب في عام 2023.
- باستخدام إطار عمل تم تقديمه في هذه المقالة ، نحدد فترات توسيع الطلب (أو الانكماش) باستخدام مفهوم "العرض الساخن" ، الذي يعزل حجم العملة المشاركة بنشاط في اكتشاف السعر.
- يشير تحليل سلوك الحائز على المدى القصير في عام 2023 إلى أن نفسية السوق قد تحولت من البيئة الهبوطية لعام 2022 ، مع اندلاع الارتفاع الأخير على أساس التكلفة ، والذي كان بمثابة دعم.
🪟 اعرض جميع الرسوم البيانية التي يغطيها هذا التقرير بصيغة لوحة معلومات الأسبوع على السلسلة.
تحليل المعنويات الإقليمية
في الأسابيع الأخيرة ، مارست هيئة الأوراق المالية والبورصات ضغوطًا على أكبر بورصتين للعملات المشفرة في الولايات المتحدة. ومع ذلك ، شهد هذا الأسبوع اندفاعًا ذهبيًا لتطبيقات Bitcoin ETF الفورية بقيادة Blackrock ، أكبر مدير للأصول عالميًا. رداً على ذلك ، ارتفعت BTC من 25 ألف دولار إلى أكثر من 31 ألف دولار ، لتصل إلى أعلى مستوياتها السنوية.
قاد الارتفاع المتداولون في الولايات المتحدة ، يليهم التجار في الاتحاد الأوروبي 🟠 ، وأخيرًا في آسيا.
يمكننا استكشاف إطار عمل لهذه التحولات الإقليمية من خلال تقييم تدفقات العملات من خلال كيانات fiat on-ramping (التبادلات). لتحقيق ذلك ، قمنا بعزل أكبر ثلاث بورصات من مناطق الولايات المتحدة وآسيا حسب الترتيب CoinGecko.
الولايات المتحدة (على الشاطئ): Coinbase و Kraken و Gemini
آسيا (في الخارج): بينانس وأوككس وهوبي
التركيز على متوسط صافي التدفق الأسبوعي لـ BTC يكشف عن بعض الأنماط المثيرة للاهتمام في سلوكهم. خلال المراحل المبكرة من السوق الصاعدة 2020-2021 ، أدت كارثة LUNA وتداعيات FTX إلى نظام تراكم قوي وتفضيل للوصاية الذاتية. شهدت معظم البورصات تدفقات صافية يومية من 5k-10k BTC.
ومع ذلك ، في مناسبات متعددة ، أظهر Binance السلوك المعاكس ، حيث ترافقت أحجام التدفقات الكبيرة مع أحداث البيع المكثف في السوق واتجاهات الهبوط. قد يكون هذا جزئيًا هو قيام المستثمرين بنقل ممتلكاتهم بعيدًا عن البورصات التي يُنظر إليها على أنها أكثر خطورة (مثل FTX) نحو أكبر بورصة في العالم.
يمكننا أيضًا تصنيف التبادلات استنادًا إلى مقارها (في مقابل الخارج) ثم تجميع إجمالي التدفقات الصافية لكل فئة فرعية.
يعرض الرسم البياني التالي صافي التدفق التراكمي الشهري لكل منطقة. يمكننا أن نلاحظ أن كلا المنطقتين شهدتا تدفقات صافية (تراكم) خلال مرحلة اكتشاف القاع بين نوفمبر 2022 ويناير 2023. على العكس من ذلك ، بعد كارثة LUNA ، وفي جزء كبير من عام 2023 ، شهدت التبادلات الخارجية تدفقات صافية ، بينما تشهد البورصات الداخلية تدفقات صافية للخارج ، حيث يتراكم المستثمرون المقيمون في الولايات المتحدة أو يظلون محايدين.
يمكن للمراقبين استخدام هذا المؤشر لمراقبة تحولات معنويات السوق الإقليمية لأنها تتفاعل مع العوامل الخارجية. على سبيل المثال ، بعد الإعلان عن دعوى SEC ضد BinanceUS و Coinbase ، استجابت المنطقتان لتصحيح الأسعار من خلال تدفقات التبادل البارزة. حاليًا ، تظهر التبادلات الخارجية -37.7 ألف بيتكوين / شهر في صافي التدفقات الخارجة ، بينما انخفض ضغط الشراء في البورصات الداخلية إلى -3.2 ألف بيتكوين / شهر.
قياس الطلب عن طريق العرض الساخن
سلطت رسائلنا الإخبارية الأخيرة الضوء على التحويل المستمر للثروة من المستثمرين الذين لديهم تفضيلات زمنية كبيرة تجاه HODLers. هذا النمط من السيولة المتزايدة هو عنصر أساسي في جميع أسواق Bitcoin الصاعدة السابقة. ومع ذلك ، في حين أن "صدمة العرض" يمكن أن تؤثر بشكل إيجابي على اكتشاف الأسعار ، فإن استدامة الاتجاه لا تزال تعتمد على تدفق الطلب الجديد الذي يدخل السوق.
نظرًا لأهمية جانب الطلب ، نسعى إلى إنشاء إطار لتتبع توسع الطلب (أو الانكماش) باستخدام المقاييس على السلسلة. لتحقيق هذا الهدف ، سنقوم بقياس زخم العرض ، وهو نشط للغاية كتمثيل بديل للطلب.
يمكن قياس تدفقات رأس المال الكمية من التغيرات في حجم المنطقة عالية النشاط لتداول العرض.
بعبارة أخرى ، عندما يدخل طلب جديد إلى السوق ، يتفاعل المستثمرون الحاليون عادةً من خلال التعامل مع عملاتهم وتوزيعها بأسعار أعلى. وبالتالي ، فإن إنفاق العملات القديمة يستلزم التوسع في منطقة العرض الأصغر.
نبدأ بتعريف "العرض الصغير" حيث تم نقل جميع العملات خلال آخر 155 يومًا (حاملات المدى القصير) ، والتي لديها احتمالية عالية للإنفاق على المدى القريب. ومع ذلك ، يمكننا أن ننظر بشكل أعمق ونعزل فقط المجموعة الفرعية الأكثر سيولة ونشاطًا للغاية من منطقة الإمداد الحديثة ، والتي سنعرفها باسم "الإمداد الساخن".
العرض الساخن هو تقسيم فرعي من التوريد الصغير الذي تبلغ سرعته واحدًا أو أعلى. تعني السرعة التي تزيد عن واحد ، في المتوسط ، أن كل عملة معدنية في تلك المنطقة تتحرك أكثر من مرة في اليوم.
باستخدام الصيغة التالية ، يمكننا حساب سرعة أي تقسيم تعسفي للعملات المعدنية i.
Velocity_i = حجم التداول اليومي / حجم العرض
يوضح الرسم البياني أدناه متوسط السرعة في جميع الأوقات للأسواق التالية:
- سوق العقود الآجلة الدائمة 🔵 (السرعة = حجم التجارة مقسومًا على الفائدة المفتوحة).
- السوق الفوري (أقل من 1 واط عملات) 🔴 (السرعة = حجم السلسلة مقسومًا على العرض <1wk).
- السوق الفوري (<1 مليون عملات معدنية) 🟠 (السرعة = حجم السلسلة مقسومًا على العرض <1 متر).
سرعة كل من أسواق العقود الآجلة الدائمة ، والعرض <1wk أكثر من واحد. إذا أخذنا في الاعتبار العملات من الفئة العمرية التالية (شهر واحد) ، فإن السرعة تنخفض إلى أقل من واحد ، مما يعزز فكرة أن العملات القديمة لديها احتمالية أقل للإنفاق.
لوضع حجم هذا العرض الساخن 🟥 في المنظور ، يتم عرض منطقة العرض هذه مقابل المصلحة المفتوحة الدائمة 🟪، إجمالي العرض المتداول 🟧 و (ربما) فقد العرض ⬛. الخلاصة المثيرة للاهتمام هي أنه على مدار تاريخ Bitcoin بأكمله ، كانت عملية التسعير مدفوعة بجزء صغير نسبيًا من إجمالي العرض المتداول.
بمتوسط حجم 0.67 مليون بيتكوين وحد أقصى 2.2 مليون بيتكوين ، العرض الساخن يمثل ما بين 3.5٪ إلى 11.3٪ من إجمالي المعروض. هذا مشابه لحجم العملات المفقودة على الأرجح (1.46 مليون BTC ~ 7.2٪) ، وهي تلك التي لم يتم تداولها منذ سعر تداول البيتكوين لأول مرة في يوليو 2010.
تتشابه الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الدائمة (472 ألف بيتكوين) والعرض الساخن (511 ألف بيتكوين) أيضًا في الحجم كما هو موضح أدناه ، مما يشير إلى أن حجمًا يبلغ حوالي 983 ألف بيتكوين (حوالي 29.5 مليار دولار أمريكي) متاح حاليًا للبيع ، مع أقل من نصف بقليل هذا هو بقعة BTC.
يمكننا أيضًا إثبات العلاقة المتبادلة بين حركة السعر والتغييرات في مكونات العرض الساخن ومكونات الفائدة المفتوحة الدائمة. ينظر الرسم البياني أدناه إلى 90 يومًا صافي تغيير الموقف في هذه المناطق ، حيث يمكننا تحديد اتجاه وحجم تدفق رأس المال إلى السوق وخارجه.
خلال الأسواق الصاعدة السابقة وأحداث الاستسلام الشديدة ، يتم عادةً نشر ما بين 250 ألف إلى 500 ألف بيتكوين في السوق. خلال الأسواق الهابطة المطولة ، يتراكم حجم مماثل من الحجم ويخرج من السوق لفترة كافية للخروج من هذا العرض الساخن الفوج (المكتسبة والمملوكة من قبل HODLers).
يظهر التأثير على حركة السعر الناتج عن هذه التوسعات في العرض الساخن في الرسم البياني أدناه. كانت هناك سبع موجات رئيسية من تدفق رأس المال على مدى السنوات الخمس الماضية ، تتراوح في الحجم من 5 ألف بيتكوين إلى 400 ألف بيتكوين في الربع الأول. وقد ارتبطت هذه بتحركات في السوق تراوحت بين 900٪ و 26٪.
من هذا الرسم البياني ، يمكننا أيضًا مقارنة التأثير المحتمل لتصفية مصادر التوريد الرئيسية مثل صناديق Mt.Gox (137 ألف BTC) وعملة البيتكوين المصادرة التي تحتفظ بها الحكومة الأمريكية (204k BTC). من هذا ، يمكننا أن نرى أن ربعًا واحدًا من تدفقات الطلب المماثلة قد تكون قادرة على استيعاب التوزيع الكامل من كلا المصدرين.
الرد على أساس التكلفة على السلسلة
لدينا في ووك 18 في التقرير ، أوضحنا أهمية سلوك الحامل على المدى القصير خلال النقاط المحورية للدورة. حتى عام 2023 ، كان هناك تقاطعين رئيسيين بين السعر و حاملو المدى القصير - أساس التكلفة حيث قدمت دعما قويا.
انخفض معدل التغيير الأسبوعي لكل من أساس التكلفة على المدى الطويل والقصير المدى نحو الصفر الأسبوع الماضي ، مما يعكس توازنًا مستقرًا تم الوصول إليه حول 26 ألف دولار. يشير هذا إلى أن سيكولوجية المستثمر قد تحولت بعيدًا عن عقلية الدببة لعام 2022 ، واتجهت نحو تصور مستويات التعادل كفرصة لبناء مركز ، بدلاً من أخذ سيولة الخروج.
يمكننا أيضًا رؤية رد فعل قوي في حامل قصير المدى MVRV المؤشر ، يتفاعل بقوة مع مستوى التعادل لـ MVRV = 1.
تبلغ هذه النسبة حاليًا 1.12 ، مما يشير إلى أنه ، في المتوسط ، فإن مجموعة الحائزين على المدى القصير يجلسون على ربح بنسبة 12 ٪. تميل مخاطر تصحيحات السوق إلى الارتفاع عندما يتجاوز هذا المقياس مستويات تتراوح بين 1.2 (~ 33.2 ألف دولار أمريكي) و 1.4 (~ 38.7 ألف دولار أمريكي) ، حيث يأتي المستثمرون بأرباح كبيرة غير محققة بشكل متزايد.
في الختام ، نتطلع إلى سلوك الإنفاق للمالك على المدى القصير منذ بداية العام وحتى تاريخه ، والمقدم في مؤشر STH-SOPR. لقد قمنا برسم نطاقات علوية وسفلية باستخدام نطاقات انحراف معياري لمدة 90 يومًا كأداة لتحديد نقاط التفاعل المحتملة. في مناسبات متعددة في الأسابيع الأخيرة ، يمكننا تحديد استنفاد البائع الفوري الذي يحدث أسفل النطاق السفلي 🟢 بما في ذلك الانخفاض الأخير الذي تم تعيينه عند 25.1 ألف دولار قبل التعافي مرة أخرى فوق 30 ألف دولار.
ملخص والاستنتاجات
مع اندفاع الذهب من طلبات ETF ذات المستوى المؤسسي في الولايات المتحدة ، رأينا علامات مبكرة على إحياء الطلب بقيادة الولايات المتحدة. يأتي هذا بعد فترة من ضعف الطلب الأمريكي النسبي في عام 2023 ، حيث شهدت البورصات الكبرى في آسيا أقوى تراكم لهذا العام حتى الآن.
مع احتمال وجود مستحوذ كبير جديد على البيتكوين الفوري على الطاولة ، قمنا بتطوير إطار عمل لتقييم الحجم المتاح لتوريد بيتكوين ، ومجموعة أدوات لتقييم التوسع (أو الانكماش) للطلب الجديد.
نختتم بفحص سلوك مجموعة أصحاب الشركات قصيرة الأجل ، ونلاحظ أن نفسية السوق الخاصة بهم تبدو وكأنها قد تحولت من كآبة السوق الهابطة لعام 2022. وتتحدث أفعالهم عن تصور جديد لمستويات "التعادل" كفرصة لتحقيق إضافة إلى المراكز ، بدلاً من التصفية في أي سيولة خروج متاحة.
- محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
- أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
- أفلاطون السيارات / المركبات الكهربائية ، كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
- BlockOffsets. تحديث ملكية الأوفست البيئية. الوصول هنا.
- المصدر https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/
