استكشف جميع الرسوم البيانية الحية التي يغطيها هذا التقرير بصيغة استوديو Glassnode. 

⚡عرض خاص⚡

لفترة محدودة ، يمكنك ذلك وفر 40٪ على خطة Glassnode Advanced الشهرية أو السنوية والوصول إلى البيانات والرؤى التي تساعد الآلاف من المتداولين والمستثمرين في مجال التشفير حول العالم. ينتهي العرض في 29 نوفمبر.

اكتشف ميزتك في Glassnode

كان السوق الهابطة في 2022 قاسياً بشكل خاص ، حيث شهدت أسعار الأصول الرقمية اتجاهات هبوطية مستمرة ، وارتفاعات في أسعار الفائدة تضيق ظروف السيولة ، وانتشار ائتمان شديد في أسواق إقراض العملات المشفرة.

هذا الأسبوع ، انخفض السعر الفوري لعملة البيتكوين إلى أدنى مستوى له في عدة سنوات عند 15,801 دولارًا وسط انهيار FTX ، حيث انخفض سعر البيتكوين الآن بنسبة 76.9٪ عن قمة الدورة المحددة في نوفمبر 2021. ، مما يجعل هذا السوق الهابط يتماشى مع التراجع في الدورة السابقة.

استمرت عمليات سحب BTC التي تزيد عن 75 ٪ لعدة أشهر في الدورات السابقة ، مما يشير إلى أن المدة قد تظل في المستقبل إذا كانت قوافي التاريخ.

في حين أن الأسواق الهابطة يمكن أن تكون صعبة على المستثمرين ، إلا أن هناك مجموعة واحدة تعاني من قدر كبير من الضغوط المالية: عمال مناجم البيتكوين. لم يقتصر الأمر على انخفاض أسعار العملات ، وانكماش الائتمان ، ولكن ارتفعت أيضًا تكاليف طاقة مدخلات التعدين بسبب التضخم. علاوة على ذلك ، ارتفع معدل التجزئة بلا هوادة إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في الأسابيع الأخيرة.

هذا يعني أن إنتاج البيتكوين أصبح أكثر تكلفة ، ويتم بيعه في نفس الوقت بأسعار منخفضة.

يتعرض عمال تعدين البيتكوين للضغط من جميع الجوانب ، وفي هذه المقالة ، سنركز على الضغط الضمني على الصناعة. الهدف هو تقييم مخاطر السوق التي قد تنشأ استجابة لهذا الضغط على المعدنين.

خلال الأسواق الهابطة الطويلة ، من المعتاد أن تتجاوز تكلفة إنتاج البيتكوين السعر الفوري. هذا يضغط على هوامش ربح عمال المناجم ، ويجبر المعدنين الأقل كفاءة على إيقاف تشغيل المعدات غير المربحة. يجب على جميع المعدنين بيع المزيد من عملات البيتكوين التي يقومون بتعدينها ، وفي النهاية ، قد يحتاجون إلى الانغماس في سندات الخزانة المتراكمة لديهم.

يتتبع المقياس التالي هذا السلوك الدوري ، من خلال تحديد نطاقين مشتقين من التجزئة:

• النطاق السفلي 🔵: المتوسط ​​المتحرك لمدة عام للتجزئة.
• الفرقة العليا 🟢: متوسط ​​متحرك لمدة عام واحد للتجزئة ، بالإضافة إلى انحرافين معياريين.

لاحظ كيف يتأرجح معدل التجزئة بين النطاقين السفلي والعلوي على المدى الطويل.

إحدى الظواهر البارزة في السوق الهابطة 2022 هي أن Hashrate لم تشهد أي انخفاض ملحوظ نحو النطاق الأدنى ، حتى مع استمرار الضغط المالي على الصناعة. يمكننا أيضًا أن نرى الحجم الهائل لهجرة عمال المناجم الكبرى في مايو ويوليو 2021 ، عندما تم إغلاق ما يقرب من 52٪ من قوة التجزئة في الصين بين ليلة وضحاها.

من المحتمل أن يكون هذا النمو المطرد في معدل التجزئة الذي لوحظ في هذا السوق الهابط من مخلفات الإنتاج وتأخيرات سلسلة التوريد للجيل التالي من رقائق ASIC في عام 2021. تم شراء آلات ASIC هذه العام الماضي ، ولكنها وصلت للتو وتم تركيبها وتشغيلها ، مما أدى إلى زيادة الإنتاج أعلى في أدنى مستويات السوق الهابطة المتوحشة بالفعل.

خلال مرحلة تشكيل القاع من دورة 2018-2019 ، يمكننا أن نرى أن الصعوبة شهدت عدة انخفاضات كبيرة تصل إلى -16٪ أسبوعيًا. هذا يدل على أن عمال المناجم كانوا في وضع عدم الاتصال بسبب الضغوط المالية.

هذا النمط لم يكرر هذه الدورة. في الواقع ، بعد فترة قصيرة من التخفيضات المتواضعة للصعوبة أثناء استسلام LUNA ، زادت صعوبة التعدين ، لتصل إلى مستويات + 68٪ أعلى من نوفمبر 2021 ATH.

هذا يعني أن عائدات عمال المناجم المقومة بـ BTC قد انخفضت بنسبة 68٪ خلال الـ 12 شهرًا الماضية ، قبل أن نحسب انخفاض أسعار البيتكوين بنسبة -76.9٪.

لتتبع الإيرادات المقومة بالدولار الأمريكي ، يمكننا استخدام مقياس يسمى سعر التجزئة ، والذي يحدد الإيرادات المكتسبة لكل Exahash. هذا الآن عند أدنى مستوى له على الإطلاق عند 58.3 ألف دولار تم ربحه لكل Exahash يوميًا ، مما يدل على أن التعدين هو الأكثر تنافسية على الإطلاق.

يعد Puell Multiple مذبذبًا يتتبع دخل عامل التعدين بالدولار الأمريكي بالنسبة إلى المتوسط ​​السنوي. يمكننا أن نرى حاليًا أن عمال مناجم البيتكوين يعانون من انكماش بنسبة 41٪ في تدفق دخلهم مقارنة بالعام الماضي.

كانت مداخيل التعدين تحت هذا الضغط الشديد لمدة 150 يومًا حتى الآن ، وهو ما يمكن مقارنته بأدنى مستويات السوق الهابطة السابقة.

مع ارتفاع صعوبة التعدين ، تزداد أيضًا تكلفة إنتاج BTC. يستمد النموذج أدناه علاقة بين الصعوبة ورأس المال السوقي لتقدير متوسط ​​تكلفة الإنتاج لكل وحدة من BTC.

يتم تداول نموذج تكلفة الإنتاج هذا حاليًا عند 17,008،7 دولارًا أمريكيًا ، وهو أعلى بنسبة XNUMX ٪ من السعر الفوري. ونتيجة لذلك ، يكون متوسط ​​عامل المنجم عند عتبة الألم أو أعلى منها ، ومن المرجح بشكل متزايد أن يبدأ معدل التجزئة في التوقف أو الانخفاض في الأشهر المقبلة.

الآن وقد أكدنا أن عائدات التعدين تقلصت ، وأن تكاليف الإنتاج مرتفعة ، لدينا بيئة شديدة الخطورة لحدث استسلام عمال المناجم. الخطوة التالية هي التحقيق في التأثير المحتمل للسوق إذا حدث ذلك.

منذ البيع المكثف في مارس 2020 ، كان عمال المناجم بمثابة تراكم كبير لـ BTC ، حيث جمعوا أكثر من 88.4 ألف بيتكوين في سندات الخزانة الخاصة بهم اعتبارًا من بداية نوفمبر. لاحظ مع ذلك أن رصيدهم بدأ في الاستقرار في بداية عام 2022. وهذا يشير إلى أن ضغوط عمال المناجم المبكرة ربما تكون قد بدأت عند أسعار بيتكوين التي تصل إلى 40 ألف دولار.

يوضح الرسم البياني أدناه النسبة المئوية للعرض اليومي من المناجم التي ينفقها عمال المناجم ، والتي وصلت مؤخرًا إلى 135٪. بالنظر إلى أن مكافأة الكتلة الحالية هي 900 BTC في اليوم ، فإن هذا يعني أن المعدنين بشكل إجمالي يقومون بتوزيع جميع العملات المعدنية المسكوكة حديثًا البالغ عددها 900 ، بالإضافة إلى استنفاد سنداتهم المالية بمعدل 315 BTC في اليوم (إجمالي 1,215 BTC / يوم).

مع انتشار أخبار إفلاس FTX هذا الأسبوع ، استجاب عمال المناجم بتصفية 8.25 ألف بيتكوين إضافية خلال الأسبوعين الماضيين. يؤدي ذلك إلى خفض مقتنياتهم الحالية إلى 78.0 ألف بيتكوين ، ويمحو جميع الزيادات في رصيد المعدنين في عام 2022.

مع استمرار انخفاض أسعار البيتكوين إلى أقل من متوسط ​​تكلفة الإنتاج البالغة 17.0 ألف دولار ، فإن هذا يترك خطرًا محتملاً يتمثل في عرض 1.287 مليار دولار من سندات الخزانة ما لم تتمكن الأسعار من التعافي.

وسط الأحداث الفوضوية التي تتكشف حول إفلاس FTX ، أصبحت صناعة التعدين بسرعة مجالًا آخر للقلق في السوق. شهدت عائدات التعدين انخفاضًا كبيرًا في تدفقات إيراداتها ، حيث ارتفعت تكاليف الإنتاج بنسبة + 68٪ ، وانخفضت أسعار العملات المعدنية بنسبة -76٪ خلال العام الماضي.

تبلغ أرصدة عمال المناجم حاليًا حوالي 78.0 ألف بيتكوين ، أي ما يعادل أكثر من 1.2 مليار دولار أمريكي بأسعار بيتكوين الحالية البالغة 16.5 ألف دولار أمريكي. في حين أنه من غير المحتمل أن يتم توزيع هذه الاحتياطيات بالكامل ، فإنه يوفر مقياسًا للمخاطر المحتملة. إلى أن تتخطى أسعار BTC بعض المسافة فوق التكلفة المقدرة لمستوى الإنتاج عند 17.0 ألف دولار ، فمن المحتمل أن يكون المعدنون تحت ضغط مالي حاد ، والموزعين الصافي لـ BTC.