مع اشتداد نشاط الاندماج والاستحواذ ، يمكن لـ SPACs استخدام التأمين لحماية استثماراتها ضد الالتزامات المستهدفة التي تظهر بعد صفقة de-SPAC.

مايك بلانكينشيب، شريك ، أسواق رأس المال ، ونستون ستراون
أندرو بيلزر، قائد الممارسة ، الممارسة الاستشارية للصفقات ، NFP
أندرو بندرجاست، مدير ممارسة SPAC ، NFP

حماية استثمارات شركة SPAC

تستكمل شركة SPAC عمليات الاكتتاب الأولية بوتيرة قياسية. مع إضافة أكثر من 140 حتى الآن هذا العام ، يوجد الآن أكثر من 330 SPACs تبحث بنشاط عن هدف للحصول عليه. نظرًا لأن رعاة SPAC يحددون ويتابعون المرشحين للاستحواذ ، يجب أن يضعوا في اعتبارهم دعاوى SPAC الأخيرة ، بما في ذلك الصفقة المضطربة لشركة Modern Media Acquisition Corp (Modern Media) مع Akazoo SA (Akazoo) ، والنظر فيما إذا كان يجب أن يلعب تأمين التمثيلات والضمانات (R&W) دور في حماية المستثمرين من مصير مماثل.

صفقة أكازو

في سبتمبر 2019 ، أكازو ، شركة بث موسيقى ، أكملت دمج أعمالها مع Modern Media في صفقة قدرت Akazoo بمبلغ 469 مليون دولار. في أبريل 2020 ، أصدرت Quintessential Capital Management تقريرًا زعم أنها كشفت عن عمليات احتيال وعرضت رأيًا مفاده أن "Akazoo تبدو وكأنها مخطط محاسبة". نتيجة لذلك ، بدأ مجلس إدارة Akazoo تحقيقًا داخليًا في مصادر الإيرادات والترتيبات التعاقدية. شكل مجلس الإدارة لجنة خاصة ، والتي قررت أن "أعضاء سابقين في فريق إدارة Akazoo وشركائها قاموا بالاحتيال على مستثمري Akazoo ، بما في ذلك Modern Media ، من خلال تحريف أعمال Akazoo وعملياتها ونتائجها المالية." أعلن المجلس أنه لا ينبغي الاعتماد على البيانات المالية السابقة لأنها خاطئة ماديًا ومضللة.

ذكرت اللجنة الخاصة أن أكازو لديها "إيرادات ومشتركين فعليين ضئيل للغاية منذ سنوات وأن أعضاء سابقين في إدارة أكازو وشركائها شاركوا في مخطط متطور لتزوير دفاتر وسجلات أكازو ، بما في ذلك مواد العناية الواجبة المقدمة إلى [وسائل الإعلام الحديثة] والقانونيين. والمستشارين الماليين وغيرهم فيما يتعلق بدمج أعمال Akazoo في عام 2019. "

بعد هذا التقرير ، في 19 يونيو 2020 ، تم رفع دعوى جماعية ادعت أن 1) أكازو بالغت في إيراداتها وأرباحها ومقتنياتها النقدية ؛ 2) تمتلك Akazoo حقوق توزيع موسيقى أقل بكثير مما هو مذكور وضمني ؛ 3) أكازو لا تعمل في 25 دولة خلافا لتصريحاتها المستمرة. 4) لدى Akazoo قاعدة مستخدمين أصغر بكثير مما ذكرت ؛ 5) أغلقت أكازو مقرها الرئيسي ومكاتب أخرى حول العالم ؛ و 6) نتيجة لذلك ، كانت تصريحات Akazoo العامة خاطئة ماديًا و / أو مضللة في جميع الأوقات ذات الصلة.

دور تأمين R&W

لو حصلت شركة Modern Media على بوليصة تأمين R&W فيما يتعلق بالمعاملة ، فمن المحتمل أن يتم تغطية الخسائر الناتجة عن هذه التحريفات المزعومة بواسطة السياسة. في حين أن نطاق تغطية السياسة يتم تحديده في النهاية من خلال الإقرارات والضمانات الفعلية التي تم التفاوض عليها في اتفاقية الاستحواذ الأساسية ، فإن هذه الإقرارات تتضمن بانتظام بيانات واسعة حول العقود المادية للهدف ودقة البيانات المالية للهدف ، والتي يبدو أنها موضع خلاف في صفقة أكازو. علاوة على ذلك ، فإن بوليصة تأمين R&W للمشتري تمت صياغتها بشكل صحيح كانت ستغطي الخسائر الناتجة عن الخرق بغض النظر عما إذا كان البائعون قد زعموا وجود احتيال. في هذه الحالة ، تحتفظ شركة التأمين بالحق في الحلول والسعي إلى استرداد الضرر ضد البائعين.

يعد تأمين R&W الآن أداة راسخة تُستخدم في غالبية عمليات الاستحواذ على الشركات الخاصة. يحل محل أو يكمل تعويضات البائع النموذجية عن ضرائب ما قبل الإغلاق ومخالفات الإقرارات في اتفاقية الاستحواذ ، مما يحمي المشتري على نطاق واسع من الالتزامات غير المحددة المتعلقة بالأعمال المكتسبة لفترات ما قبل الإغلاق. مع بعض الاستثناءات الضيقة ، يمكن الحصول عليها بغض النظر عن صناعة الشركة المستهدفة ، بما في ذلك الصناعات شديدة التنظيم مثل الرعاية الصحية والخدمات المالية. علاوة على ذلك ، فإن المدة القياسية للتغطية في بوالص التأمين على R&W هي ست سنوات لما يسمى بالإقرارات الأساسية والإقرارات الضريبية ، وثلاث سنوات لجميع التمثيلات الأخرى في اتفاقية الاستحواذ ، وهي فترة أطول بكثير من فترة الضمان المعتادة أو فترة التعطيل التي تدعم البائع التعويض عن هذه الأنواع من التعرض. هناك عدد من المزايا الأخرى التي يتمتع بها التأمين على نهج الضمان والتعويض التقليدي للبائع أيضًا.

منذ Akazoo ، تم رفع سلسلة من الدعاوى الجماعية الأخيرة التي يحتمل أن تنطوي على انتهاكات للتمثيل فيما يتعلق بمعاملات de-SPAC لأهداف تشرشل كابيتال ونيكولا وكوانتوم سكيب. يبدو أن هذا الاتجاه قد أعاد تركيز مجتمع SPAC على أهمية التفاوض على مصدر ذي مغزى للرجوع ، سواء كان تعويض البائع أو التأمين ، لخرق التمثيلات في اتفاقية الاستحواذ. يتضح هذا من الزيادة الكبيرة في استفسارات معاملات de-SPAC التي تم إرسالها من قبل وسطاء التأمين R&W ، بما في ذلك NFP ، على مدار الأشهر الستة الماضية.

من المحتمل أن يكون هذا الارتفاع الأخير في الاهتمام بتأمين R&W ناتجًا أيضًا عن التغييرات الإيجابية في تغطية البوليصة في مسألتين لهما أهمية خاصة في معاملات de-SPAC. تاريخيًا ، كانت التغطية التأمينية الملزمة R&W عند التوقيع على معاملة الإغلاق المتأخر تتطلب دفع تكاليف مقدمة كبيرة قبل الإغلاق. كان لدى شركات التأمين أيضًا شهية محدودة لتوفير تغطية كاملة للمعاملات حيث كان المستثمرون الجدد يكتسبون حصة أقلية في الهدف. نظرًا لمحدودية السيولة المتاحة لـ SPACs قبل الإغلاق وانتشار استثمارات الأقلية في معاملات de-SPAC ، فإن شكوك رعاة SPAC حول فائدة تأمين R&W في صفقاتهم كانت ، حتى وقت قريب ، أساسًا جيدًا.

في سوق التأمين R&W الحالي ، يمكن الحصول على وثائق التأمين عند التوقيع دون أي مدفوعات مقدمة. قد يتم تأجيل ودائع مدفوعات الأقساط ورسوم الاكتتاب بالكامل حتى إغلاق الصفقة أو التخلي عنها. علاوة على ذلك ، كانت بعض شركات التأمين على استعداد لتقديم تغطية بوليصة غير مقسمة ، حتى عندما يحصل المشتري على أقل من 50 ٪ من حقوق الملكية المستهدفة. في هذه الحالة ، يلزم تقديم بيان للبائع أو الإدارة بشأن دقة الإقرارات. مع هذين التطويرين الرئيسيين ، أصبح تأمين R&W حلاً أكثر فاعلية لمعاملات de-SPAC.

يجب على أي شركة SPAC تفكر في استخدام تأمين R&W الاستعانة بمستشارين قانونيين خارجيين ومستشارين للتأمين من ذوي الخبرة في التفاوض بشأن التغطية على وجه التحديد لمعاملات de-SPAC. من المؤكد أن استخدام تأمين R&W في هذه الصفقات يثير قضايا قانونية وتأمينية فريدة. على سبيل المثال ، يجب أن تصبح بوليصة التأمين ، أثناء ترتيبها من قبل SPAC قبل التوقيع ، أحد الأصول المباشرة للشركة المندمجة فيما يتعلق بالإغلاق. سيؤثر استخدام تأمين R&W أيضًا على نهج SPAC للعناية الواجبة ، والتي يجب أن تكون واسعة وموثقة جيدًا لدعم عملية الاكتتاب في R&W. كما أنه سيؤثر على نهج التفاوض وصياغة الأحكام الرئيسية لاتفاقية الاستحواذ ، بما في ذلك نطاق التمثيلات.

مع ارتفاع حرارة هذه الموجة الجديدة من عمليات الاندماج والاستحواذ الخاصة بـ SPAC ، يجب على الجهات الراعية النظر بجدية في هيكلة حماية قوية ضد التعرضات المستهدفة قبل الإغلاق المجهول لتجنب نتيجة مشابهة لحالة Akazoo. عندما تتم إدارة العملية من قبل مستشارين ذوي خبرة ، فإن تأمين R&W هو وسيلة فعالة لإدارة المخاطر في سياق معاملات de-SPAC.

المصدر: https://spacinsider.com/2021/02/19/risky-business-protecting-your-de-spac-transaction/