لقد دخلنا الآن 46th الربع على التوالي من نشاط الاكتتاب العام في مجال التكنولوجيا الحيوية. حطم الإصدار الجديد للأسهم في مجال التكنولوجيا الحيوية في عام 2021 الأرقام القياسية لمقدار رأس المال الذي تم جمعه ، متجاوزًا حتى السنوات القوية لعامي 2020 و 2014.
على الرغم من استمرار بيئة الاكتتاب المفتوحة والبناءة ، إلا أن طبيعة هذه الشركات العامة حديثة التشكيل تتغير مقارنة بما كانت عليه في وقت سابق في الدورة:
- أصغر وأقدم. لقد ذهب متوسط الوقت من التأسيس إلى الاكتتاب العام الأولي من 10 سنوات في 2013 إلى 4 سنوات فقط في 2021. في الأرباع السبعة الماضية ، كان أكثر من 80٪ من الاكتتابات الأولية قبل السريرية أو المرحلة الأولى ، وهو عكس ما كان عليه الحال قبل عقد من الزمن. هذه شركات ناشئة مع مجموعات بيانات في الغالب قبل السريرية أو العلامات الحيوية (مقابل نقطة النهاية السريرية).
- أغنى ولكن حرق أكثر. الميزانيات العمومية للاكتتابات العامة الجديدة أكبر من أي وقت مضى ، وتضاعف متوسط العائدات في السنوات القليلة الماضية (الآن 150-200 مليون دولار). علاوة على ذلك ، فإنهم يحرقون الأموال بشكل أسرع من أي وقت مضى: ستحرق 120 شركة تقنية حيوية على الأقل أكثر من 100 مليون دولار هذا العام ، ارتفاعًا من 20 فقط أو نحو ذلك في عام 2016.
- أكثر قوة. ارتفع متوسط تقييم الاكتتاب العام الأولي بأكثر من ثلاثة أضعاف منذ بداية هذا السوق الصاعد العلماني للطرح العام: كان 150 مليون دولار قبل عقد من الزمن ، وهو الآن في حدود 500 مليون دولار.
لذا فإن "الحصول على الجمهور" لم يكن أبدًا بالسهولة التي هي عليه اليوم.
اعتادت أن تكون الجائزة المرغوبة ، "الخاتم النحاسي" الذي يجب أن تحصل عليه ، مما يعني أنك صنعته في مجال التكنولوجيا الحيوية. واعتبرت الاكتتابات العامة "مخارج" واحتُفل بها على أنها أحداث نادرة تحدث مرة واحدة في المهنة. اليوم ، في عالم غارق في رأس المال ، تعد الاكتتابات الأولية مجرد خطوة على طول الرحلة لجلب الأدوية للمرضى ، والمزيد من الخطوات الواقعية أيضًا. من المؤكد أنها ليست مخارج ، وبالنسبة للكثيرين ، فإن مرحلتها تعني أنه حتى أطروحة الاستثمار الأولية لم يتم تنفيذها بعد (مثل إظهار القيمة في دراسة PoC بشرية ، على سبيل المثال).
بالنسبة لجزء كبير من البحث والتطوير وخاسر من القطاع ، فإن الوصول إلى مجموعة كبيرة من رأس مال السوق العام يفيد بشكل كبير التكنولوجيا الحيوية الناشئة. تساعد التكلفة المنخفضة بشكل كبير لرأس المال في الأسواق العامة (مقابل السوق الخاص مع أصحاب رأس المال الاستثماري الجشع وأسهمهم المفضلة) الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا الحيوية على التوسع بسرعة أكبر.
لكن الوصول إلى الاكتتاب العام هو الجزء السهل - أن تكون عامًا صعبًا.
مع التوسع الهائل في عالم الأسماء العامة في مجال التكنولوجيا الحيوية ، فإن محاربة الحشود من أجل أن يلحظها أفضل المستثمرين البارزين هو صراع لا ينتهي.
هذا هو جوهر "تحدي الصلة"التي تواجهها العديد من الشركات الشابة في سنواتها القليلة الأولى كشركة عامة: تصبح مركزًا أساسيًا لواحد أو أكثر من المستثمرين العموميين" اسم العلامة التجارية "الكبيرة ، أو تضيع في الضوضاء. كن مقنعًا بما يكفي لكي يرغب مستثمرو العلامة التجارية في شراء أسهمك.
للأسف ، مع هذا العدد الكبير من الشركات العامة التي تم سكها مؤخرًا ، سيجد الكثيرون أنفسهم يقتربون بشكل مقارب ، لكنهم لا يحققون أبدًا ، مثيرة للاهتمام "بما يكفي" لتصبح مثل هذا المنصب الأساسي.
هذا ما يسميه جوش شيمر من Evercore ISIمثل ذلك ، لا تحبه"المشكلة التي تواجه شركات التكنولوجيا الحيوية الصغيرة والمتوسطة اليوم. تحتوي الكثير من أسماء التكنولوجيا الحيوية على تقنيات رائعة أو عقاقير مثيرة للاهتمام ، ولكنها ليست رائعة أو مثيرة للاهتمام بدرجة كافية. يعتبر سرد قصة تخترق هذه المشكلة - وتصبح مقنعة بدرجة كافية - أمرًا بالغ الأهمية للنجاح كطرح عام أولي جديد.
تستحق بعض الدروس الرئيسية الأخرى حول كونك علنيًا من شيمر ، المأخوذة من وجهات نظر سابقة كتبها خلال الصيف ، أن نناقشها ، بما في ذلك بعض الاقتباسات الحرفية:
- لا ترتاح إلى أمجادك باعتبارها اكتتاب عام أولي "ناجح". الاكتتابات العامة الأولية ليست نهاية اللعبة ، أو الحلقة النحاسية المذكورة أعلاه ، كما كانت في السابق. عليك أن تبقي النار مشتعلة - من شبه المؤكد أن السنوات القليلة الأولى لك كشركة عامة ستكون أكثر كثافة من السنتين الأخيرتين لك كشركة خاصة. "كن عدوانيا. الفرق الجائعة تفوز ". لا تقطع المنعطفات ، وركز على البحث والتطوير عالي النزاهة ، لكن لا تدع الفريق يحلم فقط بتفويضه لتحقيقه. ولا تدع سعر السهم يصرف الانتباه عن الجوع ؛ الكثير من خيارات الدخل يمكن أن تجعل الفرق راضية. "لا سيما في المجالات التنافسية ، فإن الشركات التي لا تتوق إلى التحرك بسرعة ومنهجية معرضة لخطر فقدان دعم المستثمرين"
- كن منضبطًا على الإنفاق. أو "لا تكن تافهاً" بكلمات شيمر. معدلات الحرق مرتفعة في هذه الأسواق ، وهو أمر رائع لتطوير البرامج ولكن يمكن أن ينقلب عليك بالتأخير والتحديات ؛ التكاليف الثابتة مثل FTEs وعقود إيجار النفقات يمكن أن تأكل في المدرج بسرعة. كن قابلاً للتكيف ومرناً - وحيثما يمكنك ، حافظ على التكاليف متغيرة بحيث يمكنك الاتصال بسرعة إذا لزم الأمر.
- جمع المال تحت الإكراه صعب جدا. حتى في الأسواق "الساخنة" ، يمكن للفواق في البحث والتطوير أن يؤدي إلى ارتفاع سريع في تكلفة رأس المال. يمكن أن تكون السقطات سيئة مثل التجارب الفاشلة ، ولكن يمكن أن تكون أيضًا مجرد تأخيرات أو بيانات مزعجة أو حتى أخبار جيدة / سيئة عن المنافسين. خلال التحديات ، يمكن لتقلبات الأسهم أن تجعل زيادة حتى المبالغ المتواضعة من رأس المال مخففة بشكل لا يصدق ، وتحويل العوائد المستقبلية من المساهمين الحاليين الذين ساعدوك في الوصول إلى مساهمين جدد يستغلون الفرصة. بصفتي مستثمرًا في مرحلة مبكرة ، من الواضح أنني أكره ذلك عندما يحدث هذا.
- "من السهل السقوط ، من الصعب التعافي". الجاذبية في التكنولوجيا الحيوية هي قوة ثابتة ، وكما يقول شعار مدونتي ، أعتبر نفسي "متفائلًا في مجال التكنولوجيا الحيوية يحارب الجاذبية". إنها القوة المستمرة التي تحاول خفض التقييمات ، ويتعين على الشركات أن تكافح بلا كلل. يمكن أن تنخفض التقييمات الكبيرة بسرعة إلى الأرض مع ظهور الأخبار السيئة ، أو يمكن أن تكون مجرد قوة جاذبية ثابتة لعدم وجود أخبار على الإطلاق. علاوة على ذلك ، بمجرد سقوطك ، غالبًا ما يكون من الصعب استعادة موجو في مواجهة هذه الجاذبية. السمعة والمصداقية والمشاعر كلها مترابطة. يوجد عدد قليل جدًا من بطاقات "الخروج من السجن" في سوق أسهم التكنولوجيا الحيوية. يمكن أن تستغرق النشرات الكبيرة التي انفجرت بسبب خيارات الإدارة "السيئة" المتصورة دهورًا للتعافي ، حتى مع أداء البيانات القوي ، بسبب أسئلة الفريق. أفضل إجابة هي عدم السقوط أبدًا ... ولكن هذا شبه مستحيل على مدى حياة التكنولوجيا الحيوية ، لذا فإن تعلم كيفية الارتداد مع التعافي هو المفتاح.
عندما يتم طرح شركات المحفظة للاكتتاب العام ، غالبًا ما أود تذكيرهم - حتى لو ظهر السهم في اليوم الأول - بأنه من المحتمل جدًا أن ننخفض إلى أقل من 10 دولارات قبل أن نتجاوز 100 دولار. إن التقلبات في الرحلة كشركة عامة هي مجرد سمة موجودة في كل مكان في هذا القطاع. نود أيضًا أن نقول "إنه ليس سعرًا إذا لم تبيع" - لذلك إذا لم تكن مضطرًا لإصدار الأسهم (أو التداول) فلا تركز على تحركات الأسهم اليومية. الغالبية العظمى من شركات التكنولوجيا الحيوية تكسر سعر إصدار الاكتتاب العام في مرحلة ما. لكن الأمل هو أن تتمكن من زيادة رأس المال بأسعار أعلى (وتقييمات) أعلى بثبات بمرور الوقت لدفع خط الأنابيب والقيمة المتراكمة للأعمال.
إلى 150 شركة أقل من عامين في الأسواق العامة ، انظر إلى يسارك ويمينك ... من سيكون رقم 456 في "لعبة الحبار" في الأسواق العامة؟ للأسف ، إذا كان التاريخ يشير إلى أي شيء ، فمن غير المرجح أن تكون العديد من هذه الشركات قد فازت في "تحدي الملاءمة" في السوق العامة عندما ننظر إلى الوراء بعد 5-10 سنوات من الآن. من الصعب حقًا أن تكون شركة عامة - حظًا سعيدًا هناك!
