بعد مراحل الازدهار والكساد الشديدة، كيف يمكننا قياس أهمية الأصول القائمة على تقنية البلوكشين؟ هل سيتفاعلون مع الحياة اليومية أم سيبقون على هامش الاحتواء التنظيمي؟
قبل كل شيء، يجب على المرء أن يلاحظ أن الأصول الرقمية تمثل الخطوة التطورية التالية التي أحدثها الإنترنت. قامت شبكة الويب العالمية بتبادل المعلومات اللامركزية، مما جعل حراس البوابات في نقاط احتكاك زائدة عن الحاجة.
وعلى نفس المنوال، فإن تقنية blockchain تعمل على تحقيق اللامركزية في الأصول المالية أو أنها في طور القيام بذلك.
إمكانات Blockchain والأصول الرقمية
منذ زمن سحيق، كانت المشكلة الأساسية للتمويل تتمحور حول طرق الاحتفاظ بحساب الثروة. وكانت الحكومات أو البنوك مسؤولة عن الاحتفاظ بسجل لمن يملك أي أصول ومن ينقل تلك الأصول لمن.
وقد ترسخت هذه المنهجية في ظل غياب البدائل، مما جعل المال موضوعا للتلاعب، وتآكل إمكانية الادخار، وإجبار المستهلكين على البحث عن بديل. آليات بديلة لإنقاذ قدرتهم الشرائية. ومن بين هذه المظاهر المسببة للتآكل تحديد هدف التضخم بنسبة 2% من دون القدرة على تفسير الأسباب الكامنة وراء ذلك بشكل متماسك.
رائع. هذا المقطع مذهل.
سُئل باول "لماذا يعتبر 2٪ هدف التضخم؟"
يبدو أن إجابته كتبها كامالا هاريس.
- كريس بليك (ChrisBlec) 10 أغسطس 2023
لقد اخترقت عملة البيتكوين هذا الحاجز التاريخي كمنتج لدفتر الأستاذ الموزع بشكل عام – blockchain. إن الجمع بين دفتر الأستاذ الموزع وشبكة التحقق/التعدين من نظير إلى نظير جعل من Bitcoin طليعة نظام مالي لامركزي وغير مسموح به حقًا.
كل شيء آخر تلا ذلك بني على هذا المفهوم. في جوهره، رمز BTC هو عقد ذكي، يتفاعل مع العقود الذكية الأخرى، ويتم تأمين صحتها من خلال شبكة blockchain. وفي المقابل، يمكن ترميز أي منطق موجود وتأمينه على سلاسل كتل أخرى باستخدام تقنيات مصادقة مماثلة:
- الإقراض والاقتراض: Aave، Compound Finance، Maker، Solend
- تبادل الأصول: Uniswap، Sushiswap، Curve، dYdX
- ألعاب العب لتكسب: Axie Infinity، وSplinterlands، وGods Unchained
- الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs): بدءًا من الأعمال الفنية والعقارات والألبومات الصوتية وحتى الكتب الإلكترونية
- منتجات التأمين الأصغر لمن لا يملكون حسابات مصرفية: Nexus Mutual، Solace، InsurAce
الموضوع المشترك هو أن blockchain يتيح الوصول إلى التعبير عن الثروة في شكل رمزي دون إذن دون اعتراض طرف ثالث. إلى جانب سوق الأوراق المالية، ظهر سوق العملات المشفرة غير المسموح به، بكل مزاياه وعيوبه. أثناء الانتقال بين TradFi وDeFi، أثبتت العملات المستقرة شعبيتها بشكل خاص.
ومن المتوقع أن تصبح هذه الرموز، التي ترتكز على قيمة العملة الورقية، مصدرًا رئيسيًا للطلب على سندات الخزانة الأمريكية - الديون الحكومية التي يتم تسييلها. بالفعل، تدعم أكبر العملات المستقرة، USD Coin (USDC) وTether (USDT)، رموزها بمليارات الدولارات في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. أحدث الوافد الجديد للعملة المستقرة، PayPal USD (PYUSD)، يفعل نفس الشيء.
تصبح قيمة الثروة الرمزية بعد ذلك امتدادًا للنظام المصرفي المركزي الحالي، كما أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في يونيو 2023:
"نحن نرى العملات المستقرة للدفع كشكل من أشكال المال، وفي جميع الاقتصادات المتقدمة، المصدر النهائي للمصداقية في المال هو البنك المركزي."
وبالمثل، يتم التعبير عن الشهادة على قوة العقود الذكية من خلال العملات الرقمية القادمة للبنك المركزي (CBDCs). والسؤال ليس ما إذا كانت ثورة البلوكتشين سوف تتلاشى، بل ما هو الشكل الذي ستتخذه؟
مع تعمق الخطاب حول المسار المستقبلي للأصول الرقمية، يجد العديد من المتداولين أنه من الضروري القيام بذلك إدارة التداول اليومي جنبًا إلى جنب مع الالتزامات بدوام كامل للبقاء في المقدمة، وتسليط الضوء على التطور السريع وعمق المشهد المالي اليوم.
هل سيتم قمع الأصول الرقمية اللامركزية وغير المسموح بها لصالح الأصول الرقمية المركزية والمرخصة؟ فهل يستمر فرض الضرائب غير الرسمية من خلال التضخم دون عوائق؟ هل ستتحول العقود الذكية في شكل CBDC إلى ما هو أبعد من مجرد أدوات الدفع إلى شيء آخر؟
هذا هو المشهد الحالي للتمويل العالمي. إن جعل النظام المصرفي زائداً عن الحاجة، سواء كان مركزياً أو تجارياً، لا يمكن أن يمر دون احتكاك. ويجسد الرئيس الحالي للجنة الأوراق المالية والبورصة، غاري جينسلر، أفضل مثال على هذا الاحتكاك.
نهج رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة غاري جينسلر
بعد تطور blockchain (r)، ظهر نوعان من الاحتكاكات:
- طوفان الأصول الرقمية
- رد فعل TradFi المضاد
يحتك أحد الاحتكاكين بالآخر، أو بتعبير أدق، يغذي الآخر.
عندما يكون هناك شيء ذو طبيعة رقمية، ولا يُسمح بتشغيله، يصبح من السهل نسخه. لكن هذا النسخ غالبًا ما يأتي بتعديل خادع ومخادع. في ظل ضباب الآلاف من العملات البديلة وعمليات الاحتيال/استغلال العملات المشفرة التي لا هوادة فيها والتي أعقبت ذلك، ظهرت رواية مبررة:
"إن فئة الأصول هذه مليئة بالاحتيال والاحتيال وإساءة الاستخدام في بعض التطبيقات. نحن بحاجة إلى سلطات إضافية في الكونجرس لمنع المعاملات والمنتجات والمنصات من الوقوع بين الشقوق التنظيمية. - غاري جينسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، في أغسطس 2021
بعد أن كنت في العمل لمدة ثلاثة أشهر، مهد هذا الطريق لواجهة DeFi مع TradFi. في ال منتدى أمان آسبن في ذلك الشهر، وضع جينسلر الأساس لمواجهة فئة الأصول الرقمية الجديدة. ومن المثير للاهتمام أنه افتتح خطابه بالاعتراف بالمساهمة التاريخية لساتوشي ناكاموتو:
"لكن ناكاموتو تمكن من حل لغزين كانا يطاردان خبراء التشفير وغيرهم من خبراء التكنولوجيا لعقدين من الزمن منذ فجر الإنترنت. الأول كان كيفية نقل شيء ذي قيمة على الإنترنت دون وسيط مركزي...
…ونقل شيء ذي قيمة على الإنترنت دون وسيط مركزي وما يتعلق بذلك، كيفية منع ما يسمى بالإنفاق المزدوج لهذا الرمز الرقمي القيم.
ومع ذلك، من أجل وضع قطاع الترميز الناشئ تحت الحظيرة الفيدرالية، قام جينسلر بتأطيره على أنه تهديد للأمن القومي. واحدة تنطوي على "غسل الأموال، والامتثال الضريبي، والعقوبات". كان حل جينسلر هو ممارسة قانون شركات الاستثمار لتعيين جميع العملات المشفرة تقريبًا كأوراق مالية بأثر رجعي.
"حسنًا، إنه في الأساس توقع للأرباح من جهود الراعي أو الآخرين وما إلى ذلك. وهذا... يعتمد الأمر على الحقائق والظروف، ولكن هذه هي قصة الكثير من هذه الظروف.
وبدون أي تشريع خاص بالعملات المشفرة، حكمت هيئة الأوراق المالية والبورصات بالإنفاذ على هذا الأساس. بدأ إطار جينسلر مع Coinbase. بعد شهر من خطاب أسبن، شكك الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، بريان أرمسترونج، علنًا في سلوك هيئة الأوراق المالية والبورصات.
جوهر الأمر هو أن مهمة هيئة الأوراق المالية والبورصة لحماية المستثمرين، في ظل شفافية متزايدة، تحولت إلى تشويش واستهداف انتقائي لوضع قانون التشفير الزائف.
الرد القانوني ودور الكونجرس
شهدت مساحة الأصول الرقمية انكماشًا كبيرًا في غضون عامين بعد مذكرة جينسلر المحورية في آسبن. فرضت هيئة الأوراق المالية والبورصات عقوبات على العديد من بورصات العملات المشفرة وبروتوكولات الأصول الرقمية باعتبارها وسطاء أوراق مالية غير مسجلين وغرف مقاصة.
خلال هذه الفترة، فشلت مهمة حماية المستثمرين التي قامت بها هيئة الأوراق المالية والبورصات بشكل مذهل، كما يتضح من خسائر الأموال التي تقدر بمليارات الدولارات في FTX وCelcius، على سبيل المثال لا الحصر. وكان بعض المشرعين لاحظت هذا النمط، في إشارة إلى غاري جينسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات:
"هذا الرجل في رأيي منظم سيئ النية. لقد كان يرش بشكل أعمى لمجتمع التشفير بإجراءات إنفاذ بينما يفتقد تمامًا الجهات الفاعلة السيئة حقًا ". - عضو الكونجرس توم إيمير، سوط الأغلبية في مجلس النواب
بعد فترة وجيزة، قدم إيمر مع وارن ديفيدسون "قانون الاستقرار SECمن أجل إقالة غاري جينسلر بعد "سلسلة انتهاكاته الطويلة". بالإضافة إلى إزاحة جينسلر، فإن القانون سيحد من عدد المفوضين بثلاثة مقاعد فقط لكل حزب سياسي في أي وقت. ومن المفترض أن هذا من شأنه أن يمنع ضخ الأجندات السياسية في عمليات هيئة الأوراق المالية والبورصات.
في هذه الأثناء، بينما قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بملء الفراغ التشريعي، عانت الوكالة الرقابية من ضغوط قانونية خطيرة. تأتي الهزيمة القانونية الأخيرة من القاضي الفيدرالي الذي رفض استئناف هيئة الأوراق المالية والبورصة في قضية Ripple Labs التاريخية التي أكدت XRP ليست ورقة مالية.
إذا سارت القضية في الاتجاه الآخر، لكانت هيئة الأوراق المالية والبورصة قد وسعت مجالها بشكل كبير لتقليص فئة الأصول الرقمية. علاوة على ذلك، خسرت الوكالة القضية المرفوعة ضد Grayscale Investments بخصوص رفض التحويل صندوق البيتكوين ذو التدرج الرمادي (GBTC) في ETF.
كان رفض هيئة الأوراق المالية والبورصات الموافقة على صندوق Bitcoin ETF واحدًا بمثابة إشارة أخرى إلى سوء النية. لقد تم التكهن بأن إضفاء الشرعية على البيتكوين بهذه الطريقة من شأنه أن يفتح بوابات رأس المال كثيرًا قبل أن تخضع ساحة الطبقة الرقمية لإشراف فيدرالي أكثر صرامة.
جاءت إشارة أخرى من هذا القبيل من عملية احتيال العملات المشفرة التاريخية التي قامت بها FTX والتي تورط فيها Sam Bankman-Fried (SBF). التقى الرئيس التنفيذي السابق المسجون مع جينسلر في مناسبات متعددة، لكنه فشل في ملاحظة أي إشارات حمراء. اقترح عضو الكونجرس توم إيمر أن هذا ربما كان بمثابة حيلة لوضع FTX كصانع السوق المهيمن المعين في مجال العملات المشفرة.
الارتباط هناك ظرفي في الوقت الحالي، استنادًا إلى عمل غاري جينسلر كمحاضر في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا في قسم جلين إليسون. وهو والد كارولين إليسون، الشريك السابق لـ SBF والرئيس التنفيذي لشركة Alameda Research.
عملت Alameda كصندوق رشوة لشركة FTX لتوجيه أصول العملاء. اعترفت كارولين إليسون بالذنب في سبع تهم بالاحتيال في ديسمبر 2022. ومن المتوقع أن يؤدي تعاونها إلى ضمان إدانة SBF في المحاكمة المقبلة.
إجماع الحزبين لا يزال في طور التنفيذ
وبغض النظر عن كيفية إدراك المرء لسلوك هيئة الأوراق المالية والبورصات حتى الآن، فقد تصرفت الوكالة دون أي تشريع للعملات المشفرة، سواء كان إيجابيًا أو سلبيًا. لذلك، لتحقيق الاستقرار في سوق العملات المشفرة على المدى الطويل من خلال قواعد مشاركة واضحة، يجب بذل جهد من الحزبين.
يأتي هذا من مشروع ابتكار Blockchain من الحزبين (BBIP). ويشارك في رئاسة المنظمة غير الربحية عضو الكونجرس توم إيمر (جمهوري من ولاية مينيسوتا) وعضو الكونجرس دارين سوتو (ديمقراطي من فلوريدا).
يهدف BBIP إلى تثقيف المشرعين وصياغة إطار تشريعي يدعم نمو صناعة blockchain في الولايات المتحدة. نتج عن عمل BBIP مقترحات مشاريع قوانين متعددة:
- قانون تصنيف الرموز المميزة (HR 7081)
- قانون البحث والتطوير في سلسلة الكتل (HR 5437)
- قانون اليقين التنظيمي لسلسلة الكتل (HR 4337)
- قانون الشفافية التنظيمية للأصول الرقمية (HR 4214)
- قانون الاختيار المالي (HR 10)
ومع ذلك، نظرًا لعدم إقرار أي من مشاريع القوانين كقوانين، فمن غير الواضح ما إذا كان التعليم هو العامل الحاسم في تشريع العملات المشفرة، أم أنها مسألة توقيت وسياسة.
عواقب الإفراط في التنظيم
من الآمن أن نقول إن المشرعين الأمريكيين كانوا يماطلون عندما يتعلق الأمر بوضع قواعد النظام البيئي للأصول الرقمية. وبينما تولت هيئة الأوراق المالية والبورصة زمام القيادة، استفادت مراكز التكنولوجيا المالية القائمة منذ فترة طويلة، من سنغافورة وهونج كونج إلى أبو ظبي، من هذا الأمر.
وأفضل مثال على ذلك هو دائرة مصدر العملة المستقرة (USDC) ومقرها الولايات المتحدة. بعد أن اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصة Binance بارتكاب انتهاكات متعددة في يونيو، بما في ذلك تداول عملة Binance USD (BUSD) المستقرة، جادل جيريمي ألاير، الرئيس التنفيذي لشركة Circle، بأنه يجب إعفاء العملات المستقرة من هجوم هيئة الأوراق المالية والبورصة "كل شيء تقريبًا عبارة عن أمان":
"إن ادعاء هيئة الأوراق المالية والبورصات بأن منصة Binance عرضت وباعت عملتها المستقرة المنافسة كأوراق مالية غير مسجلة يثير أسئلة قانونية خطيرة تؤثر على العملة الرقمية والاقتصاد الأمريكي على نطاق أوسع." - الدائرة موجز صديق إلى SEC
باعتبارها دولارات رمزية، تعد العملات المستقرة هي الأصول الرقمية الأكثر شيوعًا للمعاملات العالمية اليومية. ومع ذلك، تتمتع جهة إصدار Tether الخارجية لـ USDT بأكبر رسملة تبلغ 83.4 مليار دولار، منها بـ72.5 مليار دولار مدعومة من سندات الخزانة الأمريكية. وهذا أكثر مما يمكن أن تتحمله دول بأكملها، من المكسيك وأستراليا إلى إسبانيا والإمارات العربية المتحدة.
للمقارنة، فإن الجهة المصدرة للعملة المستقرة Circle ومقرها الولايات المتحدة USDC لديها قيمة سوقية متواضعة تبلغ 25.2 مليار دولار.
بمعنى آخر، تستخدم شركة خارجية العملة نفسها التي تحميها هيئة الأوراق المالية والبورصة بشكل غير مباشر باعتبارها ذراع النظام المصرفي المركزي. لذلك، أنشأت هيئة الأوراق المالية والبورصة مثل هذه الشروط التقييدية التي تجعل من الذهاب إلى الخارج بالكامل رهانًا أفضل من التمتع بحماية هيئة الأوراق المالية والبورصة لأسواق رأس المال.
إذا استمر هذا، فإن الولايات المتحدة تستعد لطرد سوق الأصول الرقمية من خلال مزيج مميت من التقاعس التشريعي والإفراط في العمل التنظيمي.
وفي الختام
لقد ولّد ضجيج Blockchain عمليات احتيال لا تعد ولا تحصى، ومع ذلك تقف المؤسسة على أرجل ثابتة. ويتجلى ذلك من خلال تطبيق blockchain/العقود الذكية في النظام المصرفي المركزي نفسه – العملات الرقمية للبنوك المركزية القادمة.
ولأن ثورة blockchain جاءت من القطاع الخاص، بقيادة البيتكوين، فقد أخذت TradFi على حين غرة. بمجرد أن أصبح من الواضح أن الأصول الرقمية مهيأة للنمو فقط، بدأت الآليات التنظيمية في العمل.
وكان لديهم سبب وجيه للقيام بذلك، وسط عمليات احتيال العملات المشفرة المنتظمة. ولكن لا توجد أدلة كافية تشير إلى وجود حماية تنظيمية مفيدة. ويبدو أن التجاوزات التنظيمية قد صنفت السوق الأمريكية على أنها مرهقة للغاية ومحفوفة بالمخاطر، مما دفع الأصول الرقمية إلى المنطقة الرمادية.
في الوقت الحالي، تعمل السوق الرقمية الأمريكية بكثافة شديدة، ولكن إلى متى يمكن أن يستمر هذا حتى يتم فقدان الميزة بشكل دائم؟
- محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
- أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
- أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
- أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
- المصدر https://cryptoslate.com/bridging-the-gap-the-gensler-controversy-and-the-path-to-digital-asset-harmony/
