أطلقت شركة Ethena Labs الدولار الاصطناعي USDe في 21 فبراير. تسبب ضجة بين المحللين بسبب عائدها المكون من رقمين. يبدو أن "Crypto Twitter" لم يتوقف عن الحديث عنه منذ ذلك الحين، حيث أشاد البعض بآلية المشروع الجديدة بينما شجب البعض الآخر مخاطره.

أحدث عملة مشفرة ثقيلة الوزن لدق ناقوس الخطر على USDe هي فانتوم ومؤسس Yearn Finance أندريه كرونجي. تحدث Cronje إلى X بالأمس ليقول أنه عندما تتغير ظروف السوق، يمكن أن يفقد USDe ضماناته.

"هناك بدائية جديدة تكتسب الكثير من الاهتمام" ، كرونجي نشر في 3 أبريل، "وأرى أنه مدمج في البروتوكولات التي اعتبرتها منخفضة المخاطر للغاية، ولكن من فهمي (وربما غير الصحيح)، فإن هذا البروتوكول الجديد عالي المخاطر للغاية".

وأشار كرونجي إلى الآلية التي يستخدمها USDe، مما يؤكد أهمية معدلات التمويل في بنية Ethena وكيف أنه إذا تحولت هذه إلى عمليات تصفية، فقد يفقد الأصل دعمه فجأة.

وقال: "على الرغم من أن الأمور رائعة الآن، لأن الجميع سعداء لفترة طويلة"، فإن المشاعر يمكن أن تتغير بسهولة.

وافق سكوبي تروبلز، المؤسس المشارك المجهول لشركة Alchemix Finance، على تغريدة كرونجي، التي حصلت الآن على أكثر من 2,000 إعجاب، وقال: "لقد أبديت قلقًا بشأنها على حساب خطر تصنيفي على أنه شخص متوسط".

التصفية غير ممكنة

كما رد إيفجيني جافوي، الرئيس التنفيذي لشركة التجارة الخوارزمية Wintermute، على مشاركة Cronje. وفقًا جيفوي، عمليات التصفية ليست مثيرة للقلق. وأوضح أن المشكلة تكمن في الحراس، مضيفاً أن المخاطر متشابهة FTX أكثر مما تفعله لونا.

إن إزالة عمليات التصفية من ملف تعريف المخاطر هو أمر MonetSupply، المؤسس المشارك بالاسم المستعار لـ Block Analitica، وهي منصة استخباراتية للمخاطر لـ DeFi، يوافق مع.

كما سلط الضوء على مخاطر الحضانة، واصفا إياها بأنها "واحدة من أهم المخاطر". تناولت MonetSupply عددًا من المخاوف، ودحضت العديد منها بينما أشارت إلى أخرى، بما في ذلك ملاءة البورصة ومخاطر كيان Ethena، أي تعرض المفاتيح الداخلية للخطر.

نمو إثينا المتفجر

USDe، اصطناعي لإيثينا stablecoin، يدعم الرمز المميز، المرتبط بـ 1 دولار، مع الأثير المراهن، بينما يقوم أيضًا بالتحوط من stETH من خلال مراكز ETH القصيرة في البورصات المركزية. تساهم كل من صفقات stETH والمراكز القصيرة في العائد الذي يتم تمريره إلى حاملي USDe.

منذ ذلك الحين انتفخ إلى قيمة سوقية تبلغ 1.3 مليار دولار، لتصل إلى المراكز الخمسة الأولى في Coingecko. أكملت إثينا أيضًا إنزال جوي من إينا بالأمس، ارتفعت الشبكة إلى القيمة السوقية البالغة مليار دولار.

تمت مقارنة عملة Ethena's USDe بعملة Terra's UST المستقرة. في عام 2022، Terraform Labs - بقيادة الآن محتجز أطلق Do Kwon رمزًا أصليًا، LUNA، وعملة خوارزمية مستقرة، UST، والتي كانت مدعومة من LUNA. فقدت UST ربطها بعد الانخفاض الحاد في سعر LUNA، مما تسبب في انخفاض الأسعار وهروبها على الودائع التي قضت على ما يقرب من 50 مليار دولار من القيمة السوقية لـ UST في غضون أيام.

ومع ذلك، على عكس UST، فإن USDe مدعوم من stETH و، اعتبارا من اليوم، بي تي سي.

أصول مختلفة تماما

قال: "لا أرى أي مقارنة بين Ethena وTerra/Luna باستثناء الفئة العامة للعملات المستقرة". نيك كارتر، الشريك العام في شركة Castle Island Ventures.

أوضح كارتر لصحيفة The Defiant أن Ethena هي عملة مستقرة مباشرة ومحايدة للدلتا وكانت موجودة في مجموعة متنوعة من السياقات في الماضي و"يجب أن تكون قادرة" على تحمل أي عدد من ظروف السوق.

من ناحية أخرى، قال كارتر إن شركة Terra "لم تكن مدعومة فعليًا" وعرضت معدلًا ثابتًا بنسبة 20٪، مما أجبر الشركة على زيادة رأس المال باستمرار لتسليمها.

رددت تصريحاته تصريحات ريان واتكينز، الذي كان مؤيد صوتي من إثينا. أخبر واتكينز The Defiant أن FUD المحيط بإثينا نشأ من انهيار LUNA المذكور أعلاه.

قال واتكينز لصحيفة The Defiant: "لم يتغير شيء"، مضيفًا أنه يعتقد أن "الجميع مصاب باضطراب ما بعد الصدمة من تيرا".

مطاردة النفوذ

إذا كانت معظم المخاطر غير مبررة أو منصوص عليها بوضوح في البروتوكول، فلماذا يتحدث الناس عنها بصوت عالٍ؟

غامر نيك كارتر بالإجابة.

"أعتقد بصراحة أنه بسبب انهيار ما بعد عام 2022، أدرك الكثير من الناس أن هناك نفوذًا كبيرًا يمكن تحقيقه من خلال التشاؤم العلني بشأن المشاريع رفيعة المستوى في وقت مبكر (كما انهارت العديد من المشاريع الكبرى) ويحاولون الحصول على هذه المشاريع". قال لصحيفة The Defiant: "الانتقادات في حالة انهيارها بالفعل".

وخلص كارتر إلى أنه "مقتنع بأن إثينا عبارة عن نظام صوتي".