ملخص تنفيذي
- يقترب انتعاش عملات البيتكوين من الاكتمال مع استمرار تدفق رأس المال إلى فئة الأصول، مما دفع القيمة المحققة إلى 460 مليار دولار، وبفارق 3٪ فقط عن ATH.
- تقترب أحجام تدفقات البورصة من أعلى مستوياتها على الإطلاق، مع سيطرة حاملي السندات على المدى القصير على التدفقات. يشير هذا إلى وجود طلب قوي نسبيًا على المضاربة ونشاط التداول.
- كما أن الاهتمام المفتوح في كل من أسواق العقود الآجلة والخيارات يقترب أيضًا من أعلى مستوياته على الإطلاق، ويواصل البائعون على المكشوف الاتجاهيون المراهنة ضد الاتجاه الصعودي، مما أدى إلى حجم تصفية يزيد عن 465 مليون دولار على مدار الثلاثين يومًا الماضية.
تدفق رأس المال
يستمر سعر البيتكوين في تعزيز سعره أقل بقليل من 52 ألف دولار، محتفظًا بمعظم مكاسبه منذ منتصف فبراير. يبدو أن دعم هذا الأداء هو تدفق ثابت وصحي لرأس المال إلى الأصل، مع ارتفاع القيمة المحققة بأكثر من 30 مليار دولار أمريكي منذ بداية العام. وهذا يضع التقييم الإجمالي للحد الأقصى المحقق عند 460 مليار دولار، وهو أقل بنسبة 3٪ فقط من ATH السابق.
؟؟؟؟
ونتيجة لهذا الأداء القوي، تحسنت ربحية مستثمري البيتكوين بشكل ملحوظ، حيث يحتفظ المستثمر العادي الآن بأرباح غير محققة تزيد عن 120% لكل عملة.
تتيح لنا نسبة MVRV قياس ذلك، حيث غالبًا ما يتم رؤية قيم بهذا الحجم خلال الأدوار المبكرة للأسواق الصاعدة السابقة. حوالي 1126 من 4965 يوم تداول (22.7٪) شهدت تسجيل MVRV أرباحًا غير محققة أكبر. من المؤكد أن الهواء فوق السوق أصبح أرق، لكنه ليس مجهولاً بأي حال من الأحوال.
وبما أن السوق في حالة من الأرباح غير المحققة إلى حد كبير، يصبح من الحكمة تقييم كيفية استجابة المشاركين. لهذا، يمكننا استخدام مجموعة من مقاييس SOPR، التي تقيم متوسط حجم الربح أو الخسارة المحققة حسب المجموعة.
🟠 متوسط السوق SOPR: 1.13 (+13% ربح)
؟؟؟؟ حامل طويل الأجل-SOPR: 2.07 (+107% ربح)
🔴 حامل قصير الأجل-SOPR: 1.02 (+2% ربح)
تؤمن جميع المجموعات حاليًا أرباحًا محققة ذات مغزى، وهو أمر نموذجي للسوق الصاعد (تم تسليط الضوء عليه في 🟧). لقد قمنا أيضًا بوضع علامة على فترات زمنية تتجاوز فيها متغيرات SOPR الثلاثة قيمتها الحالية في الماضي (في 🟥). يمكننا أن نرى أن هذه تتماشى مع المرحلة الأكثر بهجة في الأسواق الصاعدة لعامي 2017 و2021، وهي ملاحظة مشابهة لـ MVRV أعلاه.
الاستبدال
مع تكثيف زخم السوق، واحتفاظ المستثمرين بأكبر مكاسبهم غير المحققة منذ نوفمبر 2022، يمكننا أن نتحول إلى التدفقات الداخلة إلى البورصات الرئيسية كمقياس لنشاط التداول والمضاربة.
استمر الحجم الإجمالي للودائع والسحوبات في التوسع، حيث وصل إلى مستوى مذهل قدره 5.57 مليار دولار أمريكي من حيث الحجم اليومي المتدفق داخل وخارج البورصات، وهو ما ينافس النشاط الذي شوهد خلال سوق ATH في نوفمبر 2022.
يمكننا زيادة دقة الملاحظة المذكورة أعلاه من خلال فصل التدفقات الداخلة إلى البورصات عن طريق مجموعات على السلسلة، مما يسمح لنا بتحديد مصدر الودائع. فيما يلي توزيع إجمالي حجم الودائع التبادلية:
🔴 أصحاب المدى القصير + 2.1 مليار دولار
🔵 حاملي الأسهم على المدى الطويل +120 مليون دولار
🟢 حجم التداول المتبادل +354 مليون دولار
لقد قامت مجموعة STH بإيداع ما يزيد عن 2 مليار دولار أمريكي يوميًا من حيث الحجم باستمرار منذ منتصف يناير، بينما حددت أيضًا ATH جديدًا بقيمة 2.46 مليار دولار أمريكي من حيث الحجم المودع بشكل عام. وهذا يؤكد وجود درجة عالية من الاهتمام بالمضاربة داخل هيكل السوق الحالي.
يمكن العثور على مزيد من التقارب من خلال تقييم النسبة المئوية لرصيد STH الإجمالي المرسل إلى البورصات. منذ أكتوبر 2023، قامت مجموعة STH بإيداع ما يزيد عن 1% من إمداداتها يوميًا، وبلغت ذروتها بقيمة 2.36% خلال المضاربات الأخيرة التي قادتها صناديق الاستثمار المتداولة. يعد هذا أكبر إيداع نسبي منذ عمليات البيع في مارس 2020.
يمكن أيضًا رؤية درجة المضاربة داخل السوق الحالية من خلال الهيمنة العالية بشكل غير عادي للبورصات ذات الصلة بالتدفقات الداخلة والخارجة فيما يتعلق بجميع الأحجام الموجودة على السلسلة. حاليًا، يتم توجيه 78.3% من إجمالي الحجم الاقتصادي على السلسلة من/إلى البورصات، وهو ما يأتي من ATH جديد.
لاحظ أن الحجم الاقتصادي يتم تعريفه على أنه الحجم الموجود على السلسلة الذي يتم تعديله بواسطة الكيان، والذي يقوم بتصفية التحويلات الداخلية وإدارة المحفظة والإنفاق الذاتي وفقًا لأفضل تقدير لدينا.
كما أنشأت منتجات Bitcoin ETF الفورية الجديدة مصدرًا جديدًا للطلب على BTC، مع تدفقات صافية لا تصدق تزيد عن 90 ألف BTC تهاجر إلى صناديق الاستثمار المتداولة. تمثل هذه التدفقات مبلغًا مذهلاً قدره 5.7 مليار دولار، ويصل إجمالي الأصول المدارة لصناديق الاستثمار المتداولة إلى ما يقرب من 38 مليار دولار.
وقد سمحت منتجات صناديق الاستثمار المتداولة هذه لأول مرة للمستثمرين المؤسسيين بالتعرض لأصول بيتكوين عبر المسارات التقليدية، مما فتح درجة جديدة من الحرية للطلب والمضاربة.
نظرة عامة على المشتقات
إلى جانب الارتفاع الطفيف في المضاربة المرئية في التدفقات عبر السلسلة، يمكننا أيضًا أن نرى أن أسواق المشتقات استجابت بشكل مماثل. ارتفع إجمالي الفائدة المفتوحة في أسواق العقود الآجلة إلى قيمة 21 مليار دولار، مع تسجيل 84 يوم تداول فقط من أصل 1195 (7٪) قيمة أعلى.
تقترب القيمة المقومة بالدولار الأمريكي للعقود الآجلة المفتوحة من أعلى المستويات التي شوهدت خلال الفترات الأكثر بهجة في عام 2021.
وشهدت أسواق الخيارات أيضًا نموًا كبيرًا، حيث بلغت الفائدة المفتوحة 17.5 مليار دولار. وهذا على أساس مقارن بـ 21 مليار دولار في أسواق العقود الآجلة، وهو تطور جديد نسبيًا منذ عام 2023.
ويشير النمو في أسواق الخيارات إلى أن أسواق مشتقات بيتكوين أصبحت أكثر نضجا، حيث أصبح لدى المستثمرين والتجار وعمال المناجم الآن خيارات أعمق وأكثر سيولة للتحوط وإدارة المخاطر.
كان الاختراق الحاسم لمستوى 30 ألف دولار في أكتوبر من العام الماضي نقطة اهتمام رئيسية، مع تغييرات ملحوظة في أجزاء كثيرة من سوق البيتكوين.
قبل هذا الارتفاع، كان العائد المتاح من خلال استراتيجية النقد والاحتفاظ في أسواق العقود الآجلة بالكاد أعلى من 3٪ على أساس مستدام، وهو أقل من المعدل الخالي من المخاطر المتاح في سندات الخزانة الأمريكية. ومع ذلك، منذ ذلك الحين، ارتفعت عائدات النقد والمناقلة إلى 14.7٪، مما يوفر بعض المؤشرات:
- التجار على استعداد لدفع أسعار فائدة أعلى بكثير لاتخاذ مراكز طويلة ذات رافعة مالية.
- أصبح الجانب القصير الآن قادرًا على الحصول على 2x-3x المعدل "الخالي من المخاطر" المتوفر في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة المدى.
- من المرجح أن يبدأ العائد المتاح في أسواق العقود الآجلة في جذب صانعي السوق مرة أخرى إلى مجال الأصول الرقمية، مما يؤدي إلى تعميق سيولة السوق.
كما أن الفارق بين معدلات تمويل BTC وETH آخذ في الاتساع. قبل أكتوبر 2023، يمكن ملاحظة نظام محايد نسبيًا، حيث يتأرجح الانتشار بين الحالة الإيجابية والسلبية.
ومع ذلك، منذ ارتفاع أكتوبر، كانت معدلات تمويل ETH أعلى باستمرار من BTC، مما يشير إلى زيادة شهية المتداولين للمضاربة بشكل أكبر على منحنى المخاطر.
لقد شهدنا أيضًا نظامًا من الهيمنة الشديدة على التصفية على المكشوف أثناء الارتفاعات في موافقات مؤسسة التدريب الأوروبية. في حين أن متداولي النقد والحمل المحايدين في السوق ينجذبون إلى الجانب القصير، فإن السوق لا يزال يشهد تصفية البائعين على المكشوف الاتجاهيين بمعدل أعلى من صفقات الشراء.
تجدر الإشارة إلى أنه عند قمتي ATH في عام 2021، سيطر المتداولون على أحجام التصفية، حيث تم إغلاق المراكز ذات الرافعة المالية بالقوة خلال التقلبات خلال اليوم. على هذا النحو، فإن رؤية مثل هذه الهيمنة القوية للمتداولين على المكشوف الاتجاهي الذين يتم تصفيتهم يشير إلى أن العديد من المتداولين كانوا يراهنون ضد الاتجاه الصعودي السائد منذ أكتوبر.
وقد أدى ذلك إلى نمو كبير في إجمالي عمليات التصفية على المدى القصير على مدار الثلاثين يومًا الماضية، مع ما يزيد عن 30 مليون دولار في المراكز المغلقة. يسلط الرسم البياني أدناه الضوء على الفترات التي تتجاوز فيها عمليات التصفية القصيرة تلك التي تتم فيها عمليات الشراء، والتي يتماشى الكثير منها مع اتجاهات صعودية قوية تغذيها الضغوط القصيرة.
ملخص والاستنتاجات
بدلاً من أعلى الأسعار الفورية منذ ديسمبر 2021، عادت الرغبة في المخاطرة بين المشاركين في السوق إلى الظهور. يتم تسليط الضوء على ذلك من خلال تسارع تدفقات رأس المال، وزيادة النشاط بين مجموعة حاملي الأسهم على المدى القصير، الذين يقومون بإيداع ما يزيد عن 2 مليار دولار من حجم التداول في البورصات يوميًا.
نشاط المضاربة موجود أيضًا عبر الأدوات المشتقة، حيث تكون كل من الخيارات والعقود الآجلة ذات الفائدة المفتوحة خجولة تمامًا من ATHs. ومع أن معدلات التمويل الدائمة توفر الآن عوائد تزيد عن ضعفين إلى ثلاثة أضعاف المعدل الخالي من المخاطر لسندات الخزانة الأمريكية، فقد كان هناك ارتفاع في السيولة والفائدة قصيرة الأجل. ومع ذلك، يبدو أن الكثير من هذا الاتجاه هو اتجاهي، حيث يواصل العديد من المتداولين المراهنة ضد الاتجاه الصعودي السائد (يتم تصفيته نتيجة لذلك).
- محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
- أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
- أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
- أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
- المصدر https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-09-2024/
