ملخص تنفيذي

• إن عرض Bitcoin ضيق جدًا مع وجود العديد من مقاييس العرض مثل Iliquid وHODLed وLong-Ter Hold Supply عند أعلى مستوياتها التاريخية.
• يشير سلوك الإنفاق لحاملي السندات قصيرة الأجل إلى حدوث تحول في طبيعة السوق الآن بعد أن ارتفع السوق فوق المستوى الرئيسي البالغ 30 ألف دولار.
• يشير تحليل أساس تكلفة المستثمر لمختلف المجموعات إلى أن هذا المستوى البالغ 30 ألف دولار يمثل منطقة اهتمام مهمة للمضاربين على الارتفاع، مع وجود "فجوة هوائية" بين ذلك المستوى و33 ألف دولار.

من المتوقع أن يستغرق تنصيف البيتكوين حوالي 166 يومًا، وبدأت الموافقة الفورية لصناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة تبدو محتملة بشكل متزايد. ونتيجة لذلك، فإن حماس ومعنويات مستثمري البيتكوين آخذة في الارتفاع. وفي هذا السياق، فإن السؤال الرئيسي للمستثمرين هو ما هو مقدار عرض البيتكوين الذي يتم تداوله بحرية، بدلاً من الاحتفاظ به بإحكام في محافظ المستثمرين.

في هذه الطبعة، سوف نستكشف هذا السؤال، مع التركيز على توزيع عرض البيتكوين من عدسة ماكرو. سوف نستخدم مجموعة متنوعة من الاستدلالات والمقاييس الموجودة على السلسلة لقياس مدى ضيق المعروض من البيتكوين.

العملات المعدنية أصبحت أقدم

لقد كان أداء أسعار الأصول الرقمية مثيرًا للإعجاب منذ بداية العام، كما غطيناه الأسبوع الماضي (ووك 44). على الرغم من ذلك، لا يزال مستثمرو البيتكوين على المدى الطويل محكمين، مع الاحتفاظ بالنسبة النسبية للعرض المتداول لمدة تزيد عن عام واحد عند أعلى مستوياتها على الإطلاق للعديد من الفئات العمرية.

• 🔴 توريد آخر نشاط منذ 1+ سنة: 68.8٪
• 🟡 توريد آخر نشاط منذ 2+ سنة: 57.1٪
• 🟢 توريد آخر نشاط منذ 3 سنوات فما فوق: 41.1٪
• 🔵 توريد آخر نشاط منذ 5+ سنوات: 29.6٪

مقياس العرض غير السائل، الذي يقيس كمية العرض الموجودة في المحافظ مع الحد الأدنى من تاريخ الإنفاق، هو أيضًا عند ATH بقيمة 15.4 مليون بيتكوين. غالبًا ما تتحرك التغييرات في العرض غير السائل جنبًا إلى جنب مع عمليات سحب البورصة، مما يشير إلى استمرار المستثمرين في سحب عملاتهم المعدنية إلى الحجز، مع قيام أكثر من 1.7 مليون بيتكوين بذلك منذ مايو 2021.

وينعكس هذا في معدل التغير الشهري للعرض غير السائل والذي يقع خلال فترة متعددة السنوات من الزيادة الصافية، ويتزايد حاليًا بمعدل +71 ألف بيتكوين شهريًا.

نرى نمطًا مشابهًا ضمن مقياس HODLer Net Position Change (المعروف أيضًا باسم Vaulted Supply ضمن إطار عمل اقتصاد العملات). شهدت Vaulted Supply نظامًا مستدامًا للتدفقات الداخلة منذ يونيو 2021، ولكن مع ارتفاع ملحوظ بعد عمليات البيع في يونيو 2022 عندما انهارت 3AC وLUNA-UST.

يشير هذا المقياس إلى النضج الإجمالي لمعروض البيتكوين، حيث يقوم المستثمرون بتجميع عملاتهم والاحتفاظ بها، والامتناع عن الإنفاق والتعامل بمعدل متزايد.

اختلاف القناعة

يستمر التباين القوي في التشكل بين عرض حامل الأسهم على المدى الطويل (LTH) 🔵، والذي يقترب من أعلى مستوى له على الإطلاق، وعرض حامل الأسهم على المدى القصير (STH) 🔴 والذي وصل إلى أدنى مستوياته على الإطلاق. تُظهر هذه الديناميكية الثاقبة ضيقًا متزايدًا في عرض البيتكوين، حيث أصبح المالكون الحاليون غير راغبين بشكل متزايد في التخلي عن ممتلكاتهم.

كما غطينا في موقعنا تقرير مسبق، تنتظر LTHs تاريخيًا حتى يصل السوق إلى السعر الجديد ATH قبل تكثيف توزيعها. يمكن ملاحظة هذه العملية من خلال الانخفاض الكبير في إمداداتهم خلال الاتجاه الصعودي لعام 2021، والذي يقابله ارتفاع طفيف في إمدادات STH، بالإضافة إلى أحجام تدفق البورصة.

إذا أخذنا النسبة بين عرض حاملي السندات على المدى الطويل والقصير، يمكننا أن نرى أنه قد اخترق مستويات قياسية جديدة منذ يوليو 2023. وهذا يوضح بوضوح حجم الاختلاف بين العرض الخامل والمتحرك، ويسلط الضوء على ضيق مثير للإعجاب.

تعد نسبة النشاط إلى القفز (A2VR) مقياسًا جديدًا يصف هذا الاختلاف بشكل أنيق على نطاق كلي. فهو يقارن الرصيد الدائم لـ "نشاط" العملة و"عدم النشاط" الذي يتم قياسه من خلال وحدات وقت الاحتفاظ بالمستثمر (عادةً أيام العملة أو كتل العملة).

• اتجاهات تصاعدية تشير إلى أن المستثمرين الذين يحملون عملات معدنية قديمة ينفقون، ويشير الصعود الأكثر حدة إلى التوزيع القوي.
• اتجاهات هبوطية تشير إلى أن المستثمرين يفضلون الاحتفاظ بعملاتهم المعدنية في حالة غير نشطة، مع وجود اتجاهات أكثر حدة تشير إلى تسارع هذا السلوك.

كان مقياس A2VR ضمن اتجاه هبوطي منذ يونيو 2021، مع انحدار التدرج بشكل ملحوظ بعد يونيو 2022. وقد وصل هذا المقياس الآن إلى مستويات منخفضة مماثلة لذلك الذي كان عليه في أوائل عام 2019 وأواخر عام 2020، وكلاهما يسبق اتجاهات صعودية كبيرة في السوق. ويشير هذا أيضًا إلى أن "وفرة" الدورة 2021-22 قد تم التخلص منها بالكامل من السوق.

هناك عدسة أخرى لتقييم نشاط المستثمرين وهي من خلال تحليل سلوكيات الإنفاق الخاصة بهم. تعد نسبة مخاطر جانب البيع أداة رائعة لتقييم القيمة المطلقة للربح أو الخسارة التي يحتفظ بها المستثمرون فيما يتعلق بحجم الأصل (الذي يتم قياسه على أنه الحد الأقصى المحقق). نحن نعتبر هذا المقياس ضمن الإطار التالي:

• قيم عالية تشير إلى أن المستثمرين بشكل إجمالي ينفقون العملات المعدنية بربح أو خسارة كبيرة مقارنة بأساس تكلفتها.
• قيم منخفضة تشير إلى أن غالبية العملات التي يتم إنفاقها تقترب من نقطة التعادل، مما يشير إلى استنفاد "الربح والخسارة" عند النطاق السعري الحالي.

في هذه الحالة، نحن نعتبر فقط مجموعة أصحاب المدى القصير حيث أنهم أحد المحركات الأساسية لحركة السعر اليومية. بعد الارتفاع الأخير إلى 35 ألف دولار، ارتفعت نسبة مخاطر جانب البيع من أدنى مستوياتها التاريخية، مما يشير إلى "إعادة صحوة" العديد من العملات المعدنية الناشئة. يشير هذا إلى حدث جني الأرباح على المدى القريب من قبل هذه المجموعة.

ومع ذلك، بالنسبة لمجموعة حاملي الأسهم على المدى الطويل، ارتفعت نسبة مخاطر جانب البيع لديهم بشكل طفيف، ولكنها تظل منخفضة للغاية في السياق التاريخي. يمتلك هذا المقياس حاليًا هيكلًا مشابهًا لفترتي 2016 وأواخر 2020، والتي كانت فترات مماثلة من العرض الإجمالي الضيق للبيتكوين.

تراكم في جميع المجالات

تأخذ المجموعة السابقة من المقاييس إلى حد كبير في الاعتبار عرض البيتكوين من حيث إجمالي عمر ونضج العملات المعدنية. عدسة أخرى هي النظر في العرض من سياق أحجام المحفظة. يساعد مقياس نقاط اتجاه التراكم على تتبع العرض بناءً على حجم الكيان، وقد ظهرت ديناميكية غير عادية منذ أواخر أكتوبر.

هنا يمكننا أن نرى درجة تدفق شبه مثالية 🟦 عبر جميع المجموعات، وبالتأكيد المثال الأكثر وضوحًا منذ بداية العام. يمكننا أن نرى نمطًا واجه فيه السوق مقاومة خلال فترات زيادة صافي التدفقات الخارجة 🟥 عبر غالبية المجموعات، في حين أن ارتفاعات السوق تقابلها اتجاه عام للتدفقات الداخلة المتوازنة 🟦. يبدو أن هذه الظاهرة تتحدث عن ثقة المستثمرين المتزايدة وتغير سلوك المشاركين.

إذا عزلنا فقط الكيانات الموجودة على الطرف الأصغر من المقياس مثل الجمبري (<1 بيتكوين)، والسرطان (1-10 بيتكوين)، والأسماك (10-100 بيتكوين)، فيمكننا أن نرى أن نمط تراكمها مهم جدًا. يعادل المعدل الإجمالي لزيادة الرصيد لهذه المجموعة الفرعية حاليًا 92% من العرض المستخرج حديثًا، وقد ظل في حالة مرتفعة منذ مايو 2022.

مجموعات أساس التكلفة

في الختام، يمكننا استخدام توزيع الأرباح المحققة (URPD) من UTXO لتحديد المناطق ذات أساس التكلفة المركزة بكثافة، بالإضافة إلى مناطق الأسعار ذات الفجوة الهوائية حيث تم تداول عدد قليل نسبيًا من العملات. يمكننا أن نرى أربعة مجالات اهتمام على مقربة من السعر الفوري الحالي لدينا.

• القسم أ: تم تجميع مجموعة كبيرة من العرض تتراوح بين 26 ألف دولار و31 ألف دولار خلال الربعين الثاني والثالث من عام 2.
• القسم ب: تمت ملاحظة فجوة هوائية تتراوح بين 31 ألف دولار و33 ألف دولار، مع مرور السعر هنا بسرعة.
• القسم ج: تم تداول كمية كبيرة من العرض مؤخرًا ضمن النطاق السعري الحالي بين 33 ألف دولار و35 ألف دولار.
• القسم د: ما يقرب من 620 ألف بيتكوين من دورة 2021-22 لها أساس تكلفة يزيد قليلاً عن 35 ألف دولار و40 ألف دولار.

أخيرًا، يمكننا إضافة لون إلى توزيع URPD هذا عن طريق التقسيم إلى حاملي 🔵 طويل الأجل وقصير الأجل 🔴. نلاحظ أن غالبية عملات STH أصبحت الآن مربحة، حيث تتراوح تكلفة معظمها بين 25 ألف دولار و30 ألف دولار. يتوافق الارتفاع في نسبة مخاطر جانب البيع في STH سابقًا مع حدث "جني الأرباح" الذي أدى إلى نقل العملات المعدنية إلى مستثمرين جدد في النطاق السعري الحالي.

بشكل عام، يشير هذا إلى أن نطاق 30 ألف دولار إلى 31 ألف دولار هو مجال اهتمام رئيسي، كونه المستوى الأعلى لأكبر مجموعة أساس العرض والتكلفة. نظرًا لعدد قليل نسبيًا من العملات المعدنية التي تم تداولها على الطريق من 35 ألف دولار، فإن هذا يجعل رد فعل السوق في حالة عودة السعر إلى 30 ألف دولار من الفائدة. كما أنه يتوافق أيضًا مع متوسط ​​سعر السوق الحقيقي الذي قدمناه ووك 44 وهو أفضل تقدير لدينا لمتوسط ​​"أساس تكلفة المستثمر النشط".

ملخص والاستنتاجات

يعد عرض البيتكوين ضيقًا تاريخيًا مع وصول العديد من مقاييس العرض التي تصف "خمول العملة" إلى أعلى مستوياتها على مدار عدة سنوات، وحتى إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. يشير هذا إلى أن عرض BTC متماسك للغاية، وهو أمر مثير للإعجاب نظرًا للأداء القوي للسعر منذ بداية العام. مع توقع الانخفاض إلى النصف في أبريل، والزخم الإيجابي حول صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة، فإن الأشهر المقبلة ستكون مثيرة لمستثمري البيتكوين.

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات للأغراض الإعلامية والتعليمية فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.

• محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
• أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
• أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
• أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
• المصدر https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-45-2023/