ملخص تنفيذي
- يتم دعم أداء Bitcoin القوي على مدار الـ 12 شهرًا الماضية من خلال زيادة حجم التجارة الفورية وكذلك أحجام الودائع والسحب في البورصة.
- من خلال فحص دلتا الحجم التراكمي (CVD)، يمكننا أن نرى أن غالبية عام 2023 شهدت نشاط بيع صافي من جانب المتلقي، على الرغم من أن التصحيحات كانت معتدلة تاريخيًا وأقل من 20٪.
- ارتفعت عمليات جني الأرباح من قبل حاملي الأسهم على المدى الطويل بشكل ملحوظ إلى 73 ألف دولار أمريكي ATH وبدأت في الانخفاض في الأسابيع الأخيرة. يأتي هذا جنبًا إلى جنب مع ارتفاع الطلب الجديد الناتج عن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة.
ارتفاع المضاربة
لا يزال هذا العام مثيرًا للإعجاب بالنسبة لبيتكوين، حيث استقرت الأسعار بين 64 ألف دولار و73 ألف دولار خلال الأسبوع الماضي. شهدت أسواق البيتكوين ارتفاعًا في حجم التجارة الفورية منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية في أوائل يناير 2024، حيث بلغت أحجام التداول اليومية ذروتها عند 14.1 مليار دولار تقريبًا في منتصف مارس حيث وصل السوق إلى 73 ألف دولار ATH.
هذا الحجم من حجم التجارة الفورية يعادل ذروة السوق الصاعدة 2020-2021، على الرغم من أنها بدأت في التباطؤ في الأسابيع الأخيرة، حاليًا عند 7 مليار دولار في اليوم.
لا تزال Binance تستحوذ على حصة سوقية تبلغ 37.5% في الأسواق الفورية؛ ومع ذلك، فإن هذه الهيمنة آخذة في الانخفاض مقارنة بالدورة السابقة. في عام 2021، استحوذت Binance على حوالي 50% من حجم التجارة في عام 2021، ولكنها استحوذت أيضًا على نسبة لا تصدق تزيد عن 85% في أعمق مرحلة من السوق الهابطة لعام 2022.
لتقييم الزخم العام للسوق، يمكننا استخدام نموذج متوسط بسيط بطيء/سريع الحركة مطبق على الأحجام الفورية. هنا، نقوم بمقارنة 180D-MA (بطيء) و 30D-MA (سريع) لتقييم ما إذا كانت أحجام التجارة الفورية ترتفع أو تهدأ.
شهدت حركة الأسعار منذ أكتوبر 2023 أن متوسط التداول الأسرع أعلى بكثير من المتوسط الأبطأ، مما يشير إلى أن الأداء منذ بداية العام مدعوم بالطلب القوي في الأسواق الفورية. يظهر هيكل مماثل خلال الاتجاه الصعودي لعام 2021.
لتعزيز هذه الملاحظة، يمكننا تطبيق مؤشر زخم سريع/بطيء مماثل على أحجام التحويلات الموجودة على السلسلة المودعة 🔴 أو المسحوبة 🟢 من جميع محافظ التبادلات التي نراقبها.
يمكننا أن نرى إشارة زخم إيجابية مماثلة لما كان قائمًا منذ يوليو 2023، مما يشير إلى زيادة تدفق العملات المعدنية داخل وخارج البورصات أيضًا. يبلغ المتوسط الشهري لإجمالي تدفقات التبادل (التدفقات الداخلة بالإضافة إلى التدفقات الخارجة) حاليًا 8.19 مليار دولار يوميًا، وهو أعلى بكثير من الذروة في السوق الصاعدة 2020-2021.
بشكل عام، يتم دعم حركة سعر البيتكوين منذ بداية العام من خلال ارتفاع كبير في حجم التجارة الفورية وتدفقات الصرف على السلسلة.
نشرتنا الأخيرة (ووك 10) عرض كيف أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية الجديدة قوة مهيمنة في السوق. قدمت هذه الأدوات الجديدة مصدرًا مهمًا للطلب الجديد في السوق، أكثر من تعويض الإصدار اليومي، بالإضافة إلى ضغط البيع من GBTC والحاملين الحاليين.
يمكن تعزيز هذا الاستنتاج من خلال مقارنة أحجام التجارة الفورية 🟧 وأحجام تداول صناديق الاستثمار المتداولة 🟦. هناك ارتباط قوي بين هذه الأسواق، حيث يتم تداول صناديق الاستثمار المتداولة بحوالي 30٪ من حجم الأسواق الفورية العالمية. يمكننا أيضًا أن نرى التأثير الموسمي لعطلات نهاية الأسبوع، حيث تكون أسواق صناديق الاستثمار المتداولة مغلقة، وتكون أحجام التداول الفوري أقل بشكل ملحوظ.
جانب الشراء مقابل حجم البيع الجانبي
هناك أداة أخرى تمكننا من توصيف الأسواق الفورية وهي دلتا الحجم التراكمي الفوري (CVD). يصف هذا المقياس التحيز الصافي في حجم الشراء مقابل البيع في السوق، مقاسًا بالدولار الأمريكي.
لنفترض أننا قمنا بعزل القمم الإيجابية الرئيسية 🟩، حيث يتجاوز حجم شراء المتلقي ناقص حجم بيع المتلقي 60 مليون دولار. في هذه الحالة، يمكننا أن نرى تشابهًا ملحوظًا بين معنويات السوق في الربع الأول من عام 1 وسوق ما بعد صناديق الاستثمار المتداولة.
بحلول منتصف شهر مارس، وصلت دلتا الحجم الفوري إلى +143.6 مليون دولار، وهو أقل قليلاً من الذروة في فبراير 2021 (145.2 مليون دولار) ولكنه يشير إلى تحول كبير نحو التحيز الصافي لجانب الشراء. والجدير بالذكر أن معظم عام 2023 شهد تحيزًا صافيًا لجانب البيع في الأسواق الفورية على الرغم من حقيقة أن الأسواق شهدت الحد الأدنى من التراجعات، وارتفعت بشكل مطرد.
يمكننا تقسيم مقياس Spot CVD هذا إلى دلتا حجم فردية في بورصات محددة. ويمثل الرسم البياني أدناه الآثار التالية:
- Binance 🟨
- قاعدة العملات 🟦
- جميع التبادلات الأخرى 🟥
خلال السوق الصاعدة 2020-21، شهدت Coinbase والبورصات الأخرى تحيزًا صافيًا لجانب الشراء، بينما شهدت Binance هيمنة جانب البيع. شهد جزء كبير من عام 2023 تحيزًا صافيًا لجانب البيع عبر جميع البورصات حتى أكتوبر، عندما انقلب هذا إلى جانب الشراء الصافي.
قد يكون أحد التفسيرات هو أن التحيز الكبير في جانب البيع من قبل المشترين في عام 2023 قد قوبل بعرض أكبر نسبيًا من جانب الشركة المصنعة. يمكن أن يكون جانب الشراء الصبور هذا طوال العام الماضي سببًا رئيسيًا لعمليات التراجع الخفيفة نسبيًا (بحد أقصى -20٪) التي شوهدت منذ أدنى مستويات FTX (ترقبوا مخططًا يوضح ذلك لاحقًا في هذا التقرير).
التنقل في الدورة
لقد أثبتنا أن الأداء القوي للبيتكوين على مدار الـ 12 إلى 18 شهرًا الماضية مدعوم بارتفاع ملموس في أحجام التداول. بعد ذلك، سوف نستكشف الرسوم البيانية التي يمكن أن تساعدنا في التنقل في دورة السوق أثناء اكتشاف الأسعار.
إحدى الأدوات الحيوية لرسم خرائط دورات البيتكوين هي حالة ربحية العرض، والتي تأخذ في الاعتبار النسبة المئوية لإجمالي المعروض من العملات التي يتم الاحتفاظ بها في الربح. يمثل الرسم البياني أدناه نسبة العرض في الربح إلى جانب نطاقين إحصائيين، محددين عند +1 SD 🟢 و -1 SD 🔴.
الفترات التي يكون فيها العرض في تداولات الربح أعلى من +1SD (~ 95٪ من الربح) تتماشى بشكل طبيعي مع ارتفاع السوق نحو الدورة السابقة ATH (ما قبل النشوة)، وكذلك اختراقها (النشوة).
يمكننا أن نرى نمطًا شائعًا في هذه الأداة في الدورة السابقة، حيث يختبر ارتفاع ما قبل النشوة الأولي النطاق العلوي ويضع الغالبية العظمى من العملات في الربح. بعد فترة من التصحيح والتوحيد، ارتفع السوق أخيرًا إلى ATH السابق ومن خلاله، مما دفع المذبذب إلى أعلى بكثير من 95٪ في حالة الربح.
ونتيجة لذلك، فإن الأرباح غير المحققة التي يحتفظ بها المشاركون في السوق تزيد بشكل كبير. وهذا بالطبع يخلق حافزًا متزايدًا للمستثمرين لزيادة جني الأرباح (تحقيق الربح). يوضح الرسم البياني التالي حجم الربح المحقق الأسبوعي، والذي تم تطبيعه حسب القيمة السوقية للمقارنة عبر الدورات 🟩.
ومع استعادة السوق لأعلى مستوياته في دورة 2021، بلغ هذا المقياس ذروته عند 1.8%، مما يشير إلى أن 1.8% من القيمة السوقية كانت مقفلة كربح على مدى 7 أيام. وهذا أمر مهم ولكنه يظل أقل نسبيًا من كثافة جني الأرباح خلال ارتفاع يناير 2021 (3.0٪).
فيما يتعلق بآليات السوق، توفر لنا هذه الديناميكية بعض المعلومات:
- يميل جني الأرباح، عادةً من قبل حاملي الأسهم على المدى الطويل، إلى الارتفاع حول فترات انقطاع ATH.
- غالبًا ما يتم تحديد قمم السوق المحلية والعالمية بعد أحداث جني الأرباح الكبرى.
- ويقابل الربح الذي يحصل عليه أحد المستثمرين تدفق الطلب من الطرف المشتري على الجانب الآخر. وهذا يمنحنا نظرة ثاقبة على حجم رأس المال الجديد المتدفق إلى البيتكوين.
إذا عدنا إلى حجم عمليات السحب التي أشرنا إليها سابقًا، يمكننا أن نرى أنه على الرغم من عمليات جني الأرباح واسعة النطاق من قبل حاملي الأسهم الحاليين، فإن حجم عمليات التراجع لا يزال صغيرًا تاريخيًا.
إذا قارنا كسر ATH في الدورات السابقة، فيمكن القول أن مرحلة النشوة الحالية (السوق في اكتشاف الأسعار) لا تزال صغيرة نسبيًا. شهدت مراحل النشوة السابقة العديد من عمليات سحب الأسعار التي تجاوزت -10%، وكانت الأغلبية أعمق بكثير، مع كون 25%+ أمرًا شائعًا.
شهد السوق الحالي تصحيحين فقط بنسبة +10% منذ كسر ATH.
تدفق المستثمرين الجدد
هناك دائمًا وجهان للسوق؛ فمقابل كل مستثمر يحقق أرباحًا، يحصل مستثمر آخر على تلك العملات بتكلفة أعلى. يمكننا تصور هذا التدفق للمستثمرين الجدد من خلال الحصة المتزايدة من الثروة التي تحتفظ بها العملات المعدنية التي يقل عمرها عن 6 أشهر في موجات Cap HODL المتحققة.
خلال السوقين الصاعدين الأخيرين، وصلت الحصة الإجمالية للثروة التي يقل عمرها عن 6 أشهر إلى ما بين 84% و95%، مما يشير إلى تشبع المالكين الجدد. وقد زاد هذا المقياس بشكل كبير منذ أوائل عام 2023، حيث ارتفع من 20% في 1 يناير 2023 إلى 47% اليوم.
يشير هذا إلى أن رأس المال المحتفظ به داخل قاعدة حاملي البيتكوين متوازن تقريبًا بين حاملي الأسهم على المدى الطويل والطلب الجديد.
وهذا يعني أيضًا أنه يجب على المحللين البدء في إيلاء المزيد من الاهتمام لسلوك هؤلاء المستثمرين الجدد مع زيادة حصتهم في رأس المال.
بحكم التعريف، لا يوجد حاملون على المدى الطويل لديهم عملات معدنية محتفظ بها بخسارة بعد وقت قصير من حدوث كسر ATH جديد (بعد 155 يومًا على الأقل من الحدث). على هذا النحو، سيهيمن حاملو الأسهم على المدى القصير (STHs) على جميع مقاييس onchain التي تصف العرض أو الحجم "الخاسر". وبناءً على ذلك، تمثل STH الآن حوالي 100% من إجمالي الخسائر المحققة على العملات التي تم إنفاقها 🔴.
إذا أخذنا في الاعتبار "هيمنة خسارة STH" عبر الدورات السابقة، فيمكننا أن نرى أن هذه الحالة استمرت لمدة تتراوح بين 6.5 و13.5 شهرًا حتى يبدأ السوق الهابط. وقد دخل السوق الحالي في هذه الحالة لمدة شهر واحد فقط حتى الآن.
ملخص والاستنتاجات
يتم دعم الأداء القوي لسوق Bitcoin على مدار الـ 12 شهرًا الماضية من خلال الارتفاع الملحوظ في كل من أحجام التجارة الفورية وتدفقات onchain المرتبطة بالبورصات. من خلال تحليل دلتا الحجم التراكمي، يمكننا أيضًا قياس أن جانب الطلب كان قويًا بشكل ملحوظ، على الرغم من أن العطاءات تتخذ بصبر جانب الصانع بدلاً من جانب المتلقي.
نظرًا لأن السوق الآن أعلى من 2021 ATH، فقد زادت عمليات جني الأرباح ولكنها تباطأت في الأسابيع الأخيرة. إن ميزان الثروة متوازن تقريبًا بين حاملي السندات على المدى الطويل والطلب الجديد، مما يشير إلى أن مرحلة "النشوة" لا تزال مبكرة نسبيًا من منظور تاريخي.
إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات للأغراض الإعلامية والتعليمية فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.
يتم اشتقاق أرصدة التبادل المقدمة من قاعدة بيانات Glassnode الشاملة لتسميات العناوين، والتي يتم تجميعها من خلال كل من معلومات التبادل المنشورة رسميًا وخوارزميات التجميع الخاصة. وبينما نسعى جاهدين لضمان أقصى قدر من الدقة في تمثيل أرصدة الصرف، فمن المهم أن نلاحظ أن هذه الأرقام قد لا تغطي دائما كامل احتياطيات البورصة، وخاصة عندما تمتنع البورصات عن الكشف عن عناوينها الرسمية. ونحن نحث المستخدمين على توخي الحذر والتقدير عند استخدام هذه المقاييس. لن تتحمل شركة Glassnode المسؤولية عن أي تناقضات أو عدم دقة محتملة. يرجى قراءة إشعار الشفافية الخاص بنا عند استخدام بيانات التبادل.
- محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
- أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
- أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
- أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
- المصدر https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-15-2024/
