Ethena هو بروتوكول دولار اصطناعي على Ethereum يُصدر العملة المستقرة USDe. يهدف الأصل إلى أن يكون شكلاً مقاومًا للرقابة وقابلاً للتطوير من الأموال الرقمية المرتبطة بالدولار الأمريكي.

في 16 أبريل، قامت شركة التحليلات على السلسلة CryptoQuant بالتعمق في النظام البيئي لإيثينا للكشف عن المخاطر المتعلقة بأحدث عملة مستقرة، والتي شهدت نمو قيمتها السوقية إلى أكثر من 2 مليار دولار في وقت أقصر بعد الإطلاق من أي نظير رئيسي آخر.

بلغت القيمة السوقية لـ USDe ذروتها هذا الأسبوع عند ما يقل قليلاً عن 2.4 مليار دولار، بعد ارتفاع بنسبة 900٪ بعد إطلاقها في فبراير، مما يجعلها خامس أكبر عملة مستقرة.

تم الكشف عن مخاطر إثينا

يتم دعم USDe بأصول مشفرة مثل ETH وBTC ويحافظ على ربطه عن طريق تحوط دلتا باستخدام المراكز القصيرة في البورصات المركزية.

لسك USDe، المستخدمين إيداع البيتكوينأو ETH أو Ether (stETH) أو USDT في البروتوكول، والذي يفتح بعد ذلك صفقات دائمة قصيرة مكافئة بدون تاريخ انتهاء الصلاحية.

ومع ذلك، تواجه العملة المستقرة مخاطر في الحفاظ على ربط الدولار الأمريكي، خاصة من "مخاطر التمويل" التي تضطر إلى دفع معدلات تمويل سلبية عندما يرغب المتداولون في فتح مراكز بيع أكثر من مراكز شراء.

تُستخدم معدلات التمويل للحفاظ على التوازن بين سعر العقود الآجلة الدائمة وسعر الأصل الأساسي.

أعدت CryptoQuant تحليلاً لـ USDe الخاص بشركة Ethena.

– USDe هي عملة مستقرة تم إطلاقها مؤخرًا ونمت إلى قيمة سوقية تزيد عن 2 مليار دولار في وقت أقصر بعد الإطلاق مقارنة بأي عملة مستقرة رئيسية أخرى.

- لقد طلب بعض المستثمرين هذا التحليل... https://t.co/b0yfI6hgSL

- جوليو مورينو (jjcmoreno) 16 نيسان

كريبتوكوانت تحليل يُظهر أن الصندوق الاحتياطي الحالي لشركة Ethena البالغ 32.7 مليون دولار يكفي لتغطية معدلات التمويل السلبية للغاية إذا ظلت القيمة السوقية لـ USDe أقل من 4 مليارات دولار (تبلغ حاليًا 2.35 مليار دولار).

ومع ذلك، تصبح مدفوعات التمويل أكبر مع زيادة القيمة السوقية لـ USDe، حيث تصبح المراكز القصيرة أيضًا أكبر، كما أشار رئيس أبحاث CryptoQuant، خوليو مورينو.

إذا ارتفعت القيمة السوقية للعملة المستقرة إلى 5 دولارات أو 10 مليارات دولار، فسيحتاج الصندوق الاحتياطي إلى زيادة إلى 40 إلى 100 مليون دولار للتعامل بأمان مع فترات معدلات التمويل السلبية للغاية.

وبعد تحليل الأرقام، خلص مورينو إلى ما يلي:

"يجب على المستثمرين مراقبة ما إذا كان صندوق احتياطي Ethena مناسبًا للقيمة السوقية لـ USDe من أجل التعامل مع فترات معدلات التمويل السلبية الكبيرة للغاية."

مخاوف بشأن العملات الخوارزمية المستقرة

وأشار التحليل أيضًا إلى أن "معدل الاحتفاظ" الخاص بـ Ethena، وهو جزء من العائد المرسل إلى الاحتياطيات، أمر بالغ الأهمية لتنمية الاحتياطيات بشكل مناسب بناءً على القيمة السوقية لـ USDe لتحمل ظروف السوق الهابطة.

يحق للمشاركين في السوق أن يكونوا حذرين بشأن العملات المستقرة الخوارزمية، حيث يتذكر معظمهم الارتفاع الفلكي والانهيار الكارثي لنظام Terra/Luna البيئي في عام 2022.

علاوة على ذلك، فإن جاذبية USDe هي عوائد تصل إلى 17%، وهو ما حدث بالفعل مقارنات مرسومة مع UST الخاصة بشركة Terraform Lab، وهي العملة المستقرة التي حظيت بتغطية إعلامية كبيرة والتي اشتعلت فيها النيران وتسببت في انتشار عدوى العملات المشفرة منذ عامين تقريبًا.