من مكتب المحرر

عزيزي القارئ،

منذ أن قلب كوفيد-19 العالم كما عرفناه رأسا على عقب، تم القيام بالكثير من البحث الذاتي حول مدى نجاح الأسواق وغيرها من عناصر الحياة الاقتصادية في خدمة غرضها المفترض الذي لا جدال فيه عادة.

على وجه التحديد، عاد الجدل الدائر منذ فترة طويلة حول صحة نموذج أعمال "النمو بأي ثمن" الذي اعتمده كثيرون في صناعة الأصول الرقمية إلى درجة الغليان.

في ظل العاصفة الكاملة للوباء، والحرب في أوروبا والتضخم المتسارع، قدم النمو - أو بالأحرى عكسه - في مجال العملات المشفرة دليلا على ضعف حتى أكثر الشركات جرأة وتفاؤلا. انخفضت القيمة السوقية لقطاع العملات المشفرة بأكمله هذا الأسبوع إلى أقل من تريليون دولار أمريكي، وهو ما يمثل خسارة ثلثي قيمته منذ نوفمبر الماضي.

وفي خضم كل هذا، اكتسب الحديث عن نوعية النمو، وليس كمه، زخماً متجدداً. إن الوسائل التي يمكن من خلالها قياس ذلك هي موضع نقاش، لكنها بلا شك مبدأ توجيهي مهم - خاصة في صناعة مليئة بالكوارث مثل انهيار عملة Terra المستقرة وما يشبه الانهيار البطيء لمقرض العملات المشفرة درجة مئوية.

يجسد نموذجا الأعمال لكل من Terra وCelsius نهج النمو بأي ثمن، وقدرة كل مؤسسة على تقديم خدماتها لمستخدميها تعتمد على خط أنابيب متضخم من الأموال الجديدة التي تتدفق إلى خزينتها. في أماكن أخرى، يمكن وصف هذا بأنه مخطط بونزي. هذا أمر قابل للنقاش، وليس من حقنا إصدار الأحكام. لكن هناك شيئان مؤكدان.

فأولا، مع استمرار غيوم العاصفة الاقتصادية الحالية في التراكم، سيكون تحقيق النمو في صناعة العملات المشفرة ــ كما هو الحال في كل أجزاء الاقتصاد الأخرى، التي اندمجت فيها الآن أكثر من أي وقت مضى ــ أكثر صعوبة.

وثانياً، يشكل النمو الكمي شرطاً ضرورياً ولكنه ليس الشرط الوحيد لنجاح الصناعة.

حتى المرة القادمة،

أنجي لاو
المؤسس ورئيس التحرير
Forkast

البصائر | ماذا يعنى ذلك؟

يعود شتاء العملات المشفرة، لكن الأمر مختلف هذه المرة. في الانهيار الأخير، في عام 2018، كان الاقتصاد العالمي قويا. على الرغم من الحرب التجارية التي شنها الرئيس الأمريكي آنذاك دونالد ترامب مع الصين، فقد انتهى العام بشكل أفضل مما بدأه، من الناحية المالية.

كان ارتباط العملات المشفرة بسوق الأصول الأوسع لا يزال ناشئًا، وانخفضت أسعار العملات المشفرة بأكثر من 80٪ من أعلى مستوياتها في عام 2017، على الرغم من عام من النمو المستدام في الأسواق الأخرى. ويعقد الكثيرون مقارنات بين ما حدث عام 2018 وما يحدث الآن. ولكن هذا خطأ. 

كان شتاء العملات المشفرة في عام 2018 نتيجة للغطرسة والنمو الذي غذاه جنون عرض العملات الأولية في عام 2017. وتلا ذلك الدعاوى القضائية والاعتقالات، حيث واجه المنظمون تعطش العملات المشفرة الذي لا يرتوي للابتكار. نفس الشيء لم يحدث هذه المرة.

يعد هذا الانهيار الحالي جزءًا من عمليات بيع واسعة النطاق للأصول ذات المخاطر العالية حيث يستعد الاقتصاد العالمي لركود ما بعد كوفيد. على الرغم من ذلك، فإن العملات المشفرة، كسوق وفئة أصول، تعتبر على نطاق واسع في وضع أفضل مما كانت عليه في عام 2018. ويستمر رأس المال للعملات المشفرة في التدفق: a16z، وحدة العملات المشفرة التابعة لشركة رأس المال الاستثماري أندريسن هورويتز والموظف السابق في أندريسن هورويتز الذي تحول إلى مستثمر في العملات المشفرة كاتي هاون وقد جمعت وحدها 6 مليارات دولار أمريكي لاستثمارات العملات المشفرة في الأسابيع الأخيرة، مع تحقيق مستثمرين بارزين آخرين نجاحًا مماثلاً.

على الرغم من أن البعض سوف يرفض هذا باعتباره مثالًا آخر على التقلبات الشديدة في العملات المشفرة، إلا أن التحليل الأكثر ذكاءً قد يشير إلى أن الأمور صعبة، لكن الصناعة ستستمر في النمو.

البصائر | ماذا يعنى ذلك؟

بعد مرور ما يزيد قليلاً عن شهر منذ انهيار عملة Terra المستقرة، يبدو أن هناك كارثة أخرى للأصول الرقمية قيد الإعداد، مما يثير تساؤلات حول جدوى التمويل اللامركزي (DeFi) على المدى الطويل، على الرغم من أن درجة مئوية هي شركة مركزية.

تقدم درجة مئوية منتجات وخدمات مالية بأسعار فائدة مرتفعة وقليل من الضمانات. إذا كان هذا يبدو مألوفًا، فذلك لأنه أحد النماذج التي غذت نمو DeFi السريع. لكن هذا النمو تعثر في الآونة الأخيرة. 

في ذروتها في نوفمبر 2021، كان لدى DeFi في شبكة Ethereum أكثر من 100 مليار دولار أمريكي مقفلة في مخططات مختلفة لكسب الفائدة، وفقًا لـ نبض ديفي. وانخفض هذا الرقم إلى 41 مليار دولار أمريكي. 

ما يسلط الضوء على زوال Terra وCelsius الواضح هو أن العائدات العالية للغاية التي وعدت بها بروتوكولات DeFi غير مستدامة. لقد عانى النمو السريع لكلا المشروعين مما يسميه ريد هوفمان، مؤسس LinkedIn "الحرب الخاطفة."

هذا المفهوم، الذي شاعته شركات الويب 2.0 الناشئة في وادي السيليكون، مدفوع بالرغبة في أن تنمو المشاريع بسرعة كافية لتصبح المحرك الأول على نطاق واسع وتستحوذ على السوق - حتى لو كان هذا النمو يأتي على حساب الأرباح، وعندما فاشلون يا مستهلكين 

ولا تستطيع شركتا "سيلسيوس" و"تيرا" تحقيق عوائد عالية إلا إذا تمكنتا من الحفاظ على التدفق المستمر للداخلين إلى السوق. خلال فترة الانكماش الأخيرة، التي شهدت انخفاض القيمة السوقية لسوق العملات المشفرة بمقدار الثلثين في سبعة أشهر فقط، تعثرت آليات هذه الشركات. توقع من الآخرين أن يفعلوا نفس الشيء مع تفاقم مشاكل السوق الحالية. 

البصائر | ماذا يعنى ذلك؟

وكانت منغوليا الداخلية واحدة من المناطق الأولى في الصين للتجربة حملة تعدين البيتكوين في عام 2021، لكن تباطؤ معدل إغلاق مراكز البيانات وارتفاع معدل تجزئة البيتكوين الصيني يشير إلى أن حرب بكين ضد القائمين بتعدين العملات المشفرة قد تنحسر. 

في شهر مارس ، أفاد مركز كامبريدج أن مزارع تعدين العملات المشفرة في منغوليا الداخلية، وهي منطقة تتمتع بالحكم الذاتي، تمثل 8٪ من معدل تجزئة تعدين البيتكوين العالمي. لكن الانخفاض في أسعار البيتكوين إلى أدنى مستوياتها خلال 18 شهرًا وارتفاع أسعار الطاقة في جميع أنحاء العالم يوجهان أيضًا ضربة قوية لشركات التعدين. 

حسبما أفادت وكالة الطاقة الدولية في يناير/كانون الثاني أنها لاحظت أكبر زيادة في الطلب على الطاقة في عام 2021 منذ أن بدأت في تتبع البيانات ذات الصلة وأن نصف الارتفاع في الطلب جاء من الصين. 

بدأ عمال مناجم البيتكوين في تنويع أعمالهم حيث تفقد العملات المشفرة قيمتها. 

على الرغم من أن حملة بكين قد تتراجع إلى حد ما، فمن المرجح أن يحقق عمال المناجم الصينيون أرباحًا أقل وسط ارتفاع التكاليف، وذلك بفضل ارتفاع أسعار الكهرباء، خلال السنوات القليلة المقبلة. 

إن المدى الذي تتمتع به السلطات الصينية في بلادها أطول من أي دولة أخرى، لكن اليد الخفية للسوق قد تشكل تهديدًا أكبر للقائمين بتعدين البيتكوين من الجهود الرسمية لخنق أعمالهم.