نبذة

Registry Direct هي شركة برمجية توفر خدمات التسجيل المشتركة للشركات المدرجة والشركات الخاصة. ويشمل ذلك تتبع المساهمين وتسهيل إصدار رأس المال الجديد وعقد اجتماعات المساهمين وتوفير محاضر الاجتماعات ومعلومات زيادة الأسهم وغيرها من الاتصالات المطلوبة للمساهمين. تهدف شركة Registry Direct إلى توفير خدمات تسجيل منخفضة التكلفة للشركات الصغيرة المملوكة للقطاع الخاص والتي تم تجاهلها عادةً من قبل شركات تسجيل الأسهم القائمة. الحد الأقصى للزيادة هو 6 ملايين ، مع زيادة القيمة السوقية بعد الزيادة 20.5 مليون.

المؤسس

بعد أن أمضيت بعض الوقت في قراءة كل هذا ، يبدو أن مشكلات Aurora كانت ناجمة عن بعض قرارات الاستثمار غير المحظوظة بدلاً من عدم الكفاءة أو سوء الإدارة. نتيجة لذلك ، لا أرى كيف سيكون لذلك أي تأثير سلبي على كيفية تقييم الاكتتاب العام. من ناحية أخرى ، يبدو أن الخبرة والروابط التي اكتسبها ستيوارت في وقته الذي يدير فيه صناديق الاستثمار تجعله مؤهلاً بشكل فريد لقيادة أعمال تسجيل أسهم ناجحة. إذا نظرت إلى مدى سرعة نمو ريجستري دايركت منذ أن بدأ العمل في عام 2012 ، يجب أن يرجع الكثير من هذا إلى اتصالات ستيوارت وخبرته التي تمكنه من تصميم منتج يرغب فيه مديرو الصناديق وأصحاب الشركات ، وأن يكون لديهم صلات معه بيع إذا كان فعالاً. بعد الإدراج ، سيمتلك Steuart أقل من 50٪ من أسهم شركة Registry Direct وسيستمر في منصبه الحالي كمدير عام. وبشكل عام ، أرى ممتلكاته الكبيرة من الأسهم ووجوده المستمر في الشركة كمكافأة كبيرة لهذا الاكتتاب العام.

المالية

Registry Direct هي واحدة من الشركات القليلة التي راجعتها والتي تؤدي تعديلاتها الشكلية الوحيدة إلى تقليل صافي الربح بالفعل.

فيما يلي الأرقام المدققة غير المعدلة للسنوات الثلاث الماضية:

في حين أن الأرقام التي تم إجراء التعديلات الشكلية عليها موجودة هنا:

الأساس المنطقي وراء الانخفاض في الإيرادات هو أن شركة Registry Direct تلقت رسومًا استشارية غير مرتبطة بأعمال تسجيل الأسهم في عامي 2015 و 2016 بقيمة 377,167،555,224 دولارًا أمريكيًا و 2016،2014 دولارًا أمريكيًا على التوالي والتي تم استبعادها من الأرقام الشكلية. ومن المثير للاهتمام أن هذه الرسوم جاءت من شركة Aurora Funds Management القديمة التابعة لشركة Steuart (أعيدت تسمية Aurora Funds Management باسم SIV Asset Management في عام 2017). بينما استقال ستيوارت من منصبه كمدير عام في 900,000 ، استقال فقط من مجلس إدارة SIV Asset Management في يونيو XNUMX. سيكون من المثير للاهتمام سماع رأي المساهمين في SIV Asset Management حول قيام الشركة بتخصيص أكثر من XNUMX ألف دولار لشركة مملوكة لشركة من قبل أحد مديريها - ولكن هذا موضوع ليوم آخر.

غالبًا ما يكون هناك تأخر حقيقي في نمو الإيرادات لشركات البرمجيات في السنوات الأولى ، حيث يتضاءل كل دولار من الإيرادات بسبب الاستثمارات الضخمة في تطوير البرمجيات. تمكنت شركة Registry Direct من زيادة إيراداتها بهذه السرعة ، وهو أمر مثير للإعجاب ، كما هو الحال مع حقيقة أن الشركة تمكنت من تحقيق الربحية في عامي 2015 و 2016 ، حتى لو كان ذلك فقط بسبب رسوم استشارات الأطراف ذات الصلة المشكوك فيها إلى حد ما. 

الصناعة والاستراتيجية

يبدو أن سوق تسجيل الأسهم صناعة صحية نسبيًا ، مع إمكانات نمو وربحية جيدة. Computerhare و Link ، أكبر شركتين في هذا القطاع في أستراليا ، نمت أرباحهما بنسبة 68٪ و 101٪ على التوالي خلال السنة المالية الماضية. كما ذكر في بداية هذا المنشور ، تعتزم شركة Registry Direct الابتعاد عن هذه الشركات من خلال توفير خدمات تسجيل أرخص لعدد أكبر من الشركات الصغيرة المملوكة للقطاع الخاص. ال نشرة يستخدم الجدول أدناه لتقديم هيكل الرسوم المقترح من Registry Direct. 

تشير نشرة الإصدار أيضًا إلى أنهم يعتزمون دفع هذا النمو من خلال السماح للمحاسبين والمحامين وغيرهم من المهنيين ببيع إصدارات "العلامة البيضاء" من برنامج Registry Direct. من منظور خارجي على الأقل ، هذا منطقي جدًا. إذا كان بإمكان Registry Direct تقديم خدمات تسجيل مبسطة من خلال حزمة برامج قياسية ، فإن زيادة أعداد العملاء من خلال السماح للمحاسبين وغيرهم من المهنيين ببيع برنامج Registry Direct نيابة عنهم يبدو وكأنه طريقة منطقية لزيادة الإيرادات دون تعيين فريق مبيعات كبير. يجب أن تكون هذه الإستراتيجية مدعومة بشكل أكبر بالتغييرات التشريعية الأخيرة التي أجرتها حكومة Turnbull بشأن التمويل الجماعي في أستراليا. تسهل هذه التغييرات على الشركات غير المدرجة في البورصة جمع الأموال من الجمهور ، مما يؤدي إلى زيادة كبيرة في عدد الشركات الخاصة التي تبحث عن خدمات التسجيل الرخيصة.

على الرغم من أن كل هذا يبدو واعدًا ، تجدر الإشارة إلى أنه في تاريخ نشرة الإصدار ، لم يكن لدى شركة Registry Direct سوى 60 عميلًا لسجل الأسهم وكان أكبر اثنين من عملائها في السجل يشكلون أكثر من 400,000 دولار من عائدات الشركات في السنة المالية 17. يبدو أنه في العام الماضي على الأقل ، كان ريجستري دايركت لا يزال يعمل مثل نشاط تسجيل أسهم نموذجي ، حيث يقدم خدمات مخصصة لعدد أقل من العملاء ذوي الأجور المرتفعة. قد يكون هذا التحول إلى عدد أكبر من العملاء الأقل تكلفة جيدًا من الناحية النظرية ، ولكن يجدر بنا أن نتذكر أنه في هذه المرحلة يعد خطة أكثر من العمليات التجارية الحالية.

التقييم والحكم

عند 648,000 دولار فقط من إيرادات السنة المالية 17 مقابل سقف سوقي قدره 20.5 مليون ، فإن هذا الاكتتاب العام الأولي أغلى قليلاً مما كنت أفضل. القيمة السوقية مقسومة على الإيرادات مقلقة 31.7 ، مقابل 6.6 لشركة Bigtincan ، وهو الاكتتاب العام الأولي للبرامج الذي استثمرته في وقت سابق من هذا العام. ومع ذلك ، بالنظر إلى أن الشركة تأسست فقط في عام 2012 ومدى سرعة نمو الإيرادات خلال السنوات القليلة الماضية ، أشعر أن هذا السعر الباهظ له ما يبرره إلى حد ما على الأقل.

بشكل عام ، الشيء الرئيسي الذي يجعلني على استعداد للتغاضي عن هذا التقييم المرتفع هو مدى شعوري بالثقة في أن Registry Direct سيكون ناجحًا. لقد أثبتت الشركة قدرتها على زيادة الإيرادات بسرعة ، وقد سجلت الربحية في السنوات السابقة ، ويقودها مدير إداري يتمتع بخبرة واسعة ومتصل بشكل مثير للإعجاب. علاوة على ذلك ، تعمل الشركة فيما يبدو بالفعل صناعة مربحة نسبيًا ومن المرجح أن تشهد انفجارًا في الطلب بفضل التغييرات التشريعية التي أجرتها حكومة Turnbull. بينما سأكون أكثر سعادة إذا كان السعر أقل قليلاً ، لهذه الأسباب سيكون Registry Direct هو الاستثمار الرابع للاكتتاب العام منذ أن بدأت هذه المدونة.