أرادت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ذات مرة حظر الاتفاقية البسيطة للأسهم المستقبلية ، أو SAFE ، في عروض Reg CF. بعد ضجة طفيفة ، غيرت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) رأيها ، ويتم الآن استخدام SAFEs بشكل متكرر. أعتقد أن حظر الإجراءات الآمنة سيكون خطأ. ومع ذلك ، يجب أن تفكر بوابات التمويل والمصدرون والمستثمرون مرتين قبل استخدام (أو شراء) SAFE في عرض معين.
جادل البعض بأن SAFE معقدة للغاية بالنسبة لمستثمري Reg CF. في رأيي ، هذا أمر متعصب وخاطئ. بين الأسهم الآمنة من جهة والأسهم العادية من جهة أخرى ، فإن السهم العادي هو بالفعل المفهوم الأكثر صعوبة. طالما أنك تخبر المستثمرين بما سيحصلون عليه - لا سيما أن SAFE ليس لها "تاريخ استحقاق" - أعتقد أنك بخير.
السبب وراء التفكير مرتين ليس أن الإجراءات الآمنة معقدة ولكن قد لا تكون SAFE هي الأداة المناسبة للوظيفة. لن تستخدم المطرقة لتجريف الثلج ، ولا يجب عليك استخدام المطرقة الآمنة في الظروف التي لم يتم تصميمها من أجلها.
تم تصميم SAFE كأول محطة في خط تجميع Silicon Valley. أولاً يأتي SAFE ، ثم السلسلة A ، ثم السلسلة B ، وفي النهاية الاكتتاب أو المخرج الآخر. مثل الأجزاء الأخرى في خط التجميع ، تم تصميم SAFE لتقليل الاحتكاك وزيادة الحجم. وهو يعمل بشكل رائع لهذا الغرض.
لكن النظام البيئي لوادي السيليكون غير معتاد للغاية ، ولا يمثل سوق رأس المال الخاص الأوسع. هذه بعض ميزاتها الأساسية:
- وادي السيليكون عبارة عن شبكة شبابية قديمة بمعنى أنها تعمل إلى حد كبير على أساس الثقة وليس المستندات القانونية. لا يقاضي المستثمرون المؤسسين أو المستثمرين الآخرين خوفًا من تجميدهم في الصفقات المستقبلية ، ولا يقاضي المؤسسون أي شخص خوفًا من عدم تمويل شركتهم الناشئة التالية. كانت ثيرانوس والدعاوى القضائية التي أفرزتها هي الاستثناءات التي تثبت القاعدة.
- يركز نظام Silicon Valley البيئي على نوع واحد فقط من الشركات: النوع الذي سينمو بسرعة كبيرة ، ويبتلع رأس المال ، ثم يتم بيعه.
- أولئك الذين يضيفون SAFE في الطرف الأمامي لخط التجميع يعرفون الأشخاص الذين يضيفون السلسلة A و Series B باتجاه النهاية الخلفية لخط التجميع - في الواقع ، قد يكونون نفس الأشخاص. ويضمن استخدام المستندات الموحدة مثل تلك التي تقدمها National Venture Capital Association أن معظم الصفقات ستبدو متشابهة. وهكذا ، في حين أن المستثمرين الآمنين في وادي السيليكون لا يعرفون بالضبط ما سينتهي بهم المطاف ، لديهم فكرة جيدة.
النقطة المهمة هي أن SAFEs لا توجد في الفراغ. تم إنشاؤها لخدمة غرض معين في نظام بيئي معين. على سبيل المثال لا الحصر ، فإن الشركة التي لن تحتاج إلى جمع المزيد من الأموال أو الشركة التي تخطط للبقاء خاصة إلى أجل غير مسمى لن تكون مرشحة جيدة لـ SAFE. إذا كان الثلج يتساقط بالخارج ، فلا تصل إلى المطرقة.
إذا كنت تستخدم SAFE ، فأيهما؟ أشكال المدمج ص هي نقاط البداية الأكثر شيوعًا ، ولكن في عرض Reg CF ، يجب إجراء ثلاثة تغييرات على الأقل:
- يوفر نموذج Y Combinator لتحويل SAFE فقط عند بيع لاحق الأسهم الممتازة. هذا منطقي في نظام Silicon Valley البيئي لأن بالطبع ستشمل المحطة التالية في خط التجميع المخزون المفضل. خارج وادي السيليكون ، يمكن أن تكون الخطوة التالية الأسهم العادية.
- يوفر نموذج Y Combinator لتحويل SAFE بغض النظر عن قلة رأس المال الذي يتم رفعه ، طالما أنه مسعر. هذا منطقي لأنه في خط تجميع وادي السيليكون بالطبع ستشمل الخطوة التالية مبلغًا كبيرًا من رأس المال من المستثمرين المتمرسين. خارج وادي السيليكون ، يجب أن توفر أن التحويل يتطلب زيادة كبيرة في رأس المال لزيادة احتمالية أن تعكس الزيادة القيمة العادلة للشركة.
- يتضمن نموذج Y Combinator عددًا قليلاً من الإقرارات من قبل المُصدر واثنان أو ثلاثة من قبل المستثمر. هذا منطقي لأنه لا أحد يعتمد على التمثيل في وادي السيليكون ولا أحد يقاضي أي شخص على أي حال. في Reg CF ، يقوم المُصدر بالفعل بتقديم الكثير من الإقرارات — النموذج C هو بالفعل قائمة طويلة من التمثيلات - لذلك لا تحتاج إلى أي تمثيلات للمُصدر في SAFE. والتعامل مع احتمال وجود آلاف الغرباء ، يحتاج المُصدر إلى جميع التمثيلات من المستثمرين النموذجية في اتفاقية الاكتتاب.
ربما يكون مؤسس بوابة تمويل Reg CF قد أتى من نظام Silicon Valley البيئي. في الواقع ، ربما تم تمويل شركتها من قبل SAFEs. ومع ذلك ، يجب عليها أن تفهم أين تكون الإجراءات الآمنة وحيث لا تكون مناسبة وأن تتأكد من فهم المستثمرين أيضًا.
