شراء شركة ناشئة يمكن أن ينجح بشكل جيد للغاية. فقط إسأل مييتااا حولها إنستغرام شراء في عام 2012 أو السماح شراء مراجعات جوجل أخبركم عن استحواذها في عام 50 على شركة صغيرة تدعى أندرويد.

ولكن على الرغم من حدوث قصص النجاح، فمن الصحيح أيضًا أن العديد من عمليات الشراء لا تؤدي إلى نتيجة جيدة. قد يجد المستحوذون أنهم دفعوا مبالغ زائدة، أو يواجهون رد فعل تنظيميًا عنيفًا، أو فشلوا في توسيع نطاق الأعمال، أو قرروا أنها ليست مناسبة استراتيجيًا.

غالبًا ما تتكاثر مثل هذه الروايات المنحرفة عن عمليات الاستحواذ عندما تتغير دورات الأعمال - كما حدث في العامين الماضيين. فالصفقات التي تتم في أوقات الازدهار قد تبدو غير مدروسة في بيئة تتسم بانخفاض التقييمات وصعوبة التمويل.

أحدث حالة في هذه النقطة هي Drizly، مزود الخمر عند الطلب اوبر سيتم ابتلاعها في عام 2021 مقابل 1.1 مليار دولار. ظهرت أخبار الأسبوع الماضي تفيد بأن عملاق خدمات نقل الركاب قرر إغلاق الخدمة، التي تعرضت لانتهاكات، وتركيز إستراتيجيتها الخاصة بالأطعمة والمشروبات على يوبر يأكل.

من الذي واجه حسابًا مماثلاً بشأن عملية الاستحواذ الباهظة الثمن التي تمت في السنوات القليلة الماضية؟ استخدام Crunchbase البيانات، قمنا بمسح أكبر عمليات الشراء للشركات المدعومة بالمشاريع في السنوات الأربع الماضية، بحثًا عن بعضها الذي لم ينجح على النحو المأمول.

أدناه، ندرج أهم الأمثلة لدينا للنتائج غير العظيمة، إلى جانب نظرة على ما حدث:

رقم 1: تيلادوك-ليفونجو

Livongo، المعروفة بمنصة إدارة مرض السكري عن بعد، لم تكن شركة ناشئة تمامًا عندما كانت تقدم رعاية افتراضية تيلادوك الصحة اشترتها في عام 2020 مقابل 18.5 مليار دولار. تأسست شركة Livongo، ومقرها وادي السيليكون، في عام 2008، وجمعت بضع مئات من الملايين من التمويل الاستثماري قبل طرحها للاكتتاب العام في عام 2019. وشهدت الشركة بعد ذلك ارتفاعًا كبيرًا في تقييمها وإيراداتها جنبًا إلى جنب مع معدلات اعتماد الرعاية الصحية عن بعد خلال ذروة الوباء.

ومع ذلك، فإن ما قد يبدو وكأنه صفقة مربحة لكل من Livongo وTeladoc في منتصف عام 2020، تطور بسرعة إلى سيناريو يخسر فيه الجميع. Teladoc، التي كانت قيمتها السوقية تقترب من 50 مليار دولار في أوائل عام 2021، تبلغ قيمتها الآن ما يزيد قليلاً عن 3 مليارات دولار بهذا المقياس.

رقم 2: Shopify-Deliverr

في 2022، شوبيفاي دفعت حوالي 2.1 مليار دولار للاستحواذ على مقرها في سان فرانسيسكو Deliverr، مزود خدمات الشحن والتنفيذ للتجار عبر الإنترنت. بدا التوقيت مناسبا، حيث جاءت الصفقة في أعقاب الارتفاع المفاجئ في التجارة الإلكترونية الناجم عن الوباء. لم يضر ذلك Shopify وصلت الأسهم إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق قبل عدة أشهر من إغلاق عملية الاستحواذ.

ومع ذلك، خلال الأرباع اللاحقة، انخفضت أسهم Shopify بشكل حاد. في مايو 2023، كشفت شركة برمجيات وخدمات التجارة الإلكترونية ومقرها أوتاوا أنها ستسرح 20% من قوتها العاملة وتبيع أعمالها اللوجستية - والتي تشمل شركة ديليفر - إلى منصة برمجيات الشحن. Flexport. وبحسب ما ورد لم تجلب الصفقة سوى جزء صغير من السعر الذي دفعته Shopify مقابل Deliveryr قبل عام واحد فقط.

رقم 3: ميتا جيفي

في عام 2020، عندما وقعت شركة Meta صفقة بقيمة 400 مليون دولار للاستحواذ Giphy، الشركة الناشئة في نيويورك المعروفة بمكتبتها الواسعة القابلة للبحث من صور GIF المتحركة، بدا هذا المزيج وكأنه فوز استراتيجي. كان مستخدمو وسائل التواصل الاجتماعي معجبين بشدة بعروض Giphy، والتي وفرت طريقة سريعة لإضافة الألوان إلى منشوراتهم وردودهم.

ولسوء الحظ بالنسبة لشركة ميتا، فإن القائمين على مكافحة الاحتكار لم يفكروا كثيرًا في هذا الارتباط. قررت ميتا بعد عدة أشهر أن بيع Giphy، بعد مواجهة رد فعل عنيف من المنظمين البريطانيين، قلقين من أن الصفقة ستقلل المنافسة في وسائل التواصل الاجتماعي وسوق الإعلانات المصورة.

وفي النهاية تحول الشراء إلى خسارة شترستوك أعلن في شهر مايو استحوذت على Giphy من Meta مقابل 53 مليون دولار.

رقم 4: جي بي مورجان فرانك

في سبتمبر 2021، جي بي مورغان تشيس دفعت 175 مليون دولار ل كسب فرانك للمساعدات المالية، وهي عبارة عن منصة للتخطيط المالي للكلية تدعي أنها تخدم أكثر من 5 ملايين طالب في الآلاف من مؤسسات التعليم العالي الأمريكية. لم يكن هذا مبلغًا كبيرًا بالنسبة للعملاق المالي، الذي روج للصفقة كجزء من استراتيجية لتوسيع نطاق وصوله إلى الطلاب والشباب.

وبعد أكثر من عام بقليل، أصبح من الواضح لبنك جيه بي مورجان أن فرانك لم يكن صريحًا تمامًا بشأن نجاحه. في دعوى قضائية، اتهم العملاق المصرفي الشركة الناشئة ومؤسسها، تشارلي جافيس، كذب بشأن حجم الشركة واختراق السوق. لم يعد موقع فرانك يعمل، وكان Javice كذلك متهم في أبريل بتهم الاحتيال المتعددة.

رقم 5: أوبر-دريزلي

الكثير من عمليات الاستحواذ الاستراتيجية لا تسير على النحو المأمول. ولكن الأمر غير المعتاد في حالة شراء شركة Uber لخدمة توصيل المشروبات الكحولية Drizly هو مقدار الأموال التي ذهبت إلى الصفقة التي لم تقدم في النهاية الكثير من الاتجاه الصعودي الواضح.

في النهاية، ربما حصلت شركة Uber على بعض حقوق الملكية الفكرية، أو الاتصالات والرؤى الصناعية، أو أي قيمة أخرى. ولكن مقابل مبلغ 1.1 مليار دولار الذي دفعته، يمكن للمرء أن يتوقع أكثر من ذلك. على الأقل، قد تعتقد أن الخدمة ذات العلامة التجارية كانت ذات قيمة كافية للاحتفاظ بها.

رقم 6: 23andMe-Lemonaid Health

في أكتوبر 2021، عندما يقوم مقدم الاختبارات الجينية 23andMe أعلن خطط للحصول على منصة الرعاية الصحية عند الطلب الصحة Lemonaid، كانت الأسواق في حالة غليان أكبر بكثير. قبل بضعة أشهر فقط، كان ظهور 23andme لأول مرة لاقى استحسانًا كبيرًا ناسداك من خلال صفقة اندماج SPAC التي قدرت قيمة الشركة بحوالي 3.5 مليار دولار.

لكن ظروف السوق تتغير، وبالنظر إلى الماضي، من الواضح أن 23andMe لم تحصل على زيادة في التقييم من الصفقة التي تبلغ قيمتها 400 مليون دولار، والتي تتكون من 100 مليون دولار نقدًا و300 مليون دولار على شكل أسهم. في الآونة الأخيرة، بلغت القيمة السوقية للشركة، التي تواصل امتلاك وتشغيل Lemonaid، حوالي 317 مليون دولار.

لماذا تشتري؟

كان نشاط الاندماج والاستحواذ الذي يشمل الشركات المدعومة بالمشاريع بطيئًا جدًا في الأرباع الأخيرة. ورؤية العديد من الأمثلة البارزة للصفقات الكبيرة التي لم تنجح لا يساعد في إثارة التفاؤل.

كما لعب التدقيق المتزايد من جانب الهيئات التنظيمية لمكافحة الاحتكار دوراً في خنق عمليات الاستحواذ التي تقوم بها شركات التكنولوجيا الأكثر قيمة. حتى الصفقات الكبيرة في طريقها إلى الإغلاق - مثل أدوبيالشراء المخطط له لـ FIGMA - قد يواجه عقبات متأخرة لا يمكن التغلب عليها.

ومع ذلك، فإن الصفقات التي تنجح بشكل جيد يمكن أن تحقق عوائد غير عادية. لو كان هناك المزيد منهم.

التوضيح: دوم جوزمان