المستثمرون الكميون - الصناديق الكمية - هم المستخدمون الأوائل والأكثر نهمًا للبيانات والذكاء الاصطناعي في أسواق رأس المال. لقد أصبحت شركة كبيرة في الولايات المتحدة، لكن داعميها العالميين تخلوا إلى حد كبير عن المحللين الكميين الذين يعملون في آسيا، بسبب الأداء الضعيف.
لكن هذا الوضع يتغير الآن، ويقول المستثمرون الكميون في المنطقة إن بعض الصناديق الآسيوية تتفوق الآن في أدائها على تلك الموجودة في الولايات المتحدة وأوروبا. إن تلك المحلات التجارية الأكثر ملاءمة للحصول على بيانات بديلة، وتدريب خوارزمياتها للعثور على أفضل مصادر السيولة، واستغلال خصوصيات السوق العديدة في آسيا، لا تمانع إذا كانت الظروف المحلية صعودية (كما هو الحال في اليابان والهند) أو هبوطية (كما هو الحال في الصين). .
يقول أحد المستثمرين الكميين في منتدى خاص حضره: "المشاعر تجاه الصين سيئة، ولكن يمكننا أن نستثمر الأموال في أماكن لا يقوم بها أي شخص آخر". ديجفين. وذلك لأن المحللين الكميين يستخدمون الخوارزميات التي تم إنشاؤها بواسطة الكمبيوتر للعثور على إشارات السوق التي تعتمد على التقلبات، وليس على النمو الكلي. إنهم يزدهرون من خلال استغلال ذلك النوع من الاحتكاكات في السوق التي يعتبرها المستثمرون الرئيسيون مشكلة.
من صفر إلى بطل
فشلت العوامل الكمية في آسيا في التفوق على المعايير لفترة طويلة، من عام 2015 إلى عام 2021، حيث سُحقت تحت عجلات أسعار الفائدة الصفرية. لقد انسحب كبار مالكي الأصول الذين يخصصون الأموال للأموال الكمية بشكل مطرد من منطقة آسيا والمحيط الهادئ: يقول أحد المستثمرين في عام 2015، بلغت الصناعة في المنطقة ذروتها عند 7 مليارات دولار من الأصول الدولية الخاضعة للإدارة، لكن المجموع اليوم أقل من 500 مليون دولار.
هذه لائحة اتهام وحشية. شهد الفضاء الأمريكي أيضًا «شتاءً كميًّا» من عام 2018 إلى عام 2020، لكن الصناعة كبيرة وناضجة (بلغت ذروتها عند 2.5 تريليون دولار في عام 2019، وفقًا لما ذكره بنك جي بي مورجان). مع ذلك، يقول المحللون الكميون في آسيا إنهم حققوا عوائد ألفا (عوائد تتجاوز المعيار) على مدى الأشهر الثمانية عشر الماضية، بدءا من اليابان. والآن يشعر مديرو التحليل الكمي بالتفاؤل بأن الصين والهند سوف تثبتان نجاحهما.
وقد انطلقت الصناعة الصينية على وجه الخصوص خلال العامين الماضيين. إنه سوق كبير ومؤتمت للغاية، مما يجعله مثاليًا للاعبين الكميين.
توسع الصين
تختلف التقديرات المتعلقة بحجم الصناعة الكمية في الصين. تستشهد وسائل الإعلام الصينية بتقرير صادر عن Huatai Securities يضع الصناعة المحلية عند 1.08 تريليون رنمينبي (148 مليار دولار) اعتبارًا من نهاية عام 2021، وتتألف في الغالب من شركات محلية كبيرة مثل High-Flyer Quant Investment وYanfu Investments وShanghai Minghong Investment Management.
في السنوات الأخيرة، استقرت بعض أكبر الأسماء في مجال التحليل الكمي في الصين، بما في ذلك Citadel، وBridgewater Associates، وTwo Sigma، وWinton Capital.
تستشهد تقارير أخرى بأرقام أصغر، لكنها تتفق على أن عام 2021 كان عامًا فاصلاً بالنسبة للصين، مع انفجار في عدد الأموال والأصول الخاضعة للإدارة، فضلاً عن دخول لاعبين أجانب كبار.
يستخدم الكميون الخوارزميات لتحليل وتداول مخازن ضخمة من البيانات. وهي تأتي في أنواع مختلفة، والتي تشمل المتداولين ذوي التردد العالي (أو HFTs، الذين يحتاجون إلى التداول بسرعة النانو ثانية)، ومستشاري العقود الآجلة للسلع (CTAs، الذين يستخدمون العقود الآجلة لمطاردة الاتجاهات)، والمستثمرين ذوي القيمة، والمستثمرين المحايدين في السوق، والمراجحين الإحصائية.
عوامل المطاردة
الشكل الأكثر شيوعًا للاستثمار الكمي هو تحليل الكثير من البيانات لتحديد "العامل" الذي يُعلم استراتيجية المحفظة، مثل العامل الذي يعتمد على قيمة السهم أو سيولته أو حجمه أو زخمه أو أي خصائص أخرى. وبغض النظر عن HFTs، يفضل المحللون الكميون العثور على العوامل التي ستستمر على المدى القصير إلى المتوسط (أيام إلى أشهر).
ثم يستخدم هؤلاء المستثمرون استراتيجيات تداول آلية أو منهجية لتنفيذ هذه العوامل.
هناك عدة عوامل تجعل من أكبر الأسواق في آسيا ملعباً للمحللين الكميين ذوي الخبرة. أولاً، تصل نسبة مبيعات التجزئة في أسواق مثل الصين وكوريا وتايوان إلى 50 في المائة، مقابل 10 إلى 12 في المائة فقط في الولايات المتحدة وأوروبا. يقول أحد المستثمرين: "هناك الكثير من المستثمرين الأفراد الذين يمكن اختيارهم".
الأسواق الناشئة أقل تنظيما، مما يعني قدرا أقل من الامتثال وإعداد التقارير، ومن الأسهل على المحللين الكميين أن يطيروا تحت الرادار - حيث يفضلون أن يكونوا.
ولعل الميزة الأكبر في آسيا، وخاصة الصين، هي أن عدم الكفاءة المحلية يعني أن المحللين الكميين يمكنهم العثور على المزيد من الأسهم التي لا ترتبط بالمؤشرات المحلية مقارنة بالولايات المتحدة. والسوق الصينية غير مرتبطة على نحو غير عادي بالأسواق العالمية، نظرا لحجمها الكبير.
يقول المستثمر: "آسيا هي المكان المناسب لتحقيق ألفا".
المحلية مقابل العالمية
في الوقت الحالي، يتمتع المحللون الكميون العالميون بميزة على معظم المنافسين المحليين، وهم كثيرون ولكنهم يفتقرون إلى التطور. ويعتقد أحد المستثمرين الأجانب أن شركة واحدة فقط من بين كل خمس شركات صينية تستخدم الذكاء الاصطناعي في استراتيجياتها التجارية. تهدف هذه المتاجر عادةً إلى تحقيق عوائد إجمالية بدلاً من العوائد المعدلة حسب المخاطر.
يقول أحد المستثمرين العالميين في الصين: "يتجاهل المديرون المحليون في الغالب نسب شارب". (تقيس نسب شارب الأداء النسبي للمحفظة مع مرور الوقت مقابل مؤشرها المعياري.) "إنهم يفرضون رسوم صناديق التحوط على ما هو في الأساس محفظة طويلة الأمد فقط".
وتميل الصناديق المحلية أيضا إلى الاعتماد على خوارزميات تداول مماثلة، مثل التسعير المعدل حسب الحجم (VWAP)، الذي ينفذ الصفقات بشكل مطرد على مدار اليوم بدلا من الحفر العميق لاكتشاف نقاط موثوقة وأوجه القصور الأخرى في أنماط السوق. لكن الأسواق الآسيوية غالبا ما تتسم بخصائص خصوصية يرغب المحللون الكميون في استغلالها، مثل تركيز الحجم في بداية يوم التداول في الصين.
وهذا يضيف المزيد من ألفا التي يمكن للاعبين الأكثر ذكاءً توليدها.
التحديات على نطاق واسع
ولكن الاستراتيجيات الكمية في آسيا تواجه ثلاثة تحديات لا توجد في الولايات المتحدة أو أوروبا. أولا، لا يوجد الكثير من الأسهم المتاحة للاقتراض، وهي أداة حاسمة للتداول على المكشوف.
ثانيا، هناك عدد قليل من أدوات التحوط المتاحة. الأداة المفضلة في أي مكان آخر هي مؤشر العقود الآجلة، ولكن خارج اليابان فهي نادرة في آسيا. في الصين، لدى المستثمرين صناديق استثمار متداولة في السوق الفورية يمكنهم استخدامها لإدارة المخاطر، ولكن لا يوجد سوى عدد قليل، مثل مؤشر الأوراق المالية الصينية 300.
التحدي الثالث والأكبر هو التحدي التنظيمي. في آسيا، القواعد غالبا ما تتغير. على سبيل المثال، في وقت سابق من هذا العام، حظرت كوريا البيع على المكشوف. لم يقم المنظمون الصينيون بأي شيء متطرف منذ انهيار عام 2015، لكنهم يتلاعبون باستمرار بقواعد مثل القيود على أحجام التداول اليومية أو مراكز الأسهم الفردية.
وتقوم لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية حاليا بالتحقيق في صناديق التحوط وشركات الوساطة باستخدام استراتيجيات التداول الكمي استجابة لشكاوى المنافسين المحليين والمستثمرين الأفراد بأن هذه الشركات تستفيد في وقت تشهد فيه سوق الأسهم الصينية تراجعا طويل الأمد، وفقا لوسائل الإعلام المحلية.
يقال إن لجنة تنظيم الأوراق المالية والبورصة وكذلك الهيئات التنظيمية في بورصات شنغهاي وشنتشن للأوراق المالية تركز على التداول الآلي - التداول الآلي لسلال الأسهم، والذي يعد عنصرًا أساسيًا في التنفيذ الكمي.
وأجرت الصين تحقيقا مماثلا في أعقاب حادث تحطم الطائرة عام 2015؛ أدى ذلك في النهاية إلى تبرئة البائعين على المكشوف. ولا يتوقع المستثمرون الكميون أن تحظر السلطات نشاطهم، كما فعلت كوريا، نظرا لرغبة الصين في جذب رأس المال الأجنبي. لكن عدم اليقين يزيد من تكاليف ممارسة الأعمال التجارية. ومن الممكن أن يؤدي أي انهيار مفاجئ على الطريقة الأميركية إلى إثارة فزع المسؤولين في الصين، الذين يرغبون في الاستقرار.
عودة اللاعبين في السوق العامة
ومع ذلك، في عموم الأمر، تعتبر المؤشرات الكمية في آسيا صعودية في عام 2024، بما في ذلك في الصين. لكن القيود - اقتراض أقل من الأسهم، وعدد قليل من أدوات التحوط، وعدم اليقين التنظيمي - تضع حدا أقصى للمبلغ الذي يمكن أن يجمعه الصندوق الكمي قبل أن يفقد ميزته. يقول المسؤولون التنفيذيون في الصناعة إن صندوق الكم الصيني يبدأ في الأداء الضعيف إذا كان يدير أصولًا بقيمة مليار دولار.
ولكن نظرًا لكثرة أوجه القصور في السوق، يمكن للمديرين المتعددين الأذكياء تخصيص مجموعة متنوعة من مديري البوتيك لإنشاء محفظة أكبر بكثير. يعد هذا النهج متعدد المديرين هو القاعدة في وول ستريت، ولكنه جديد في الصين، لذلك ستكون هناك فرص للرواد لتحقيق عوائد ضخمة مقابل القليل من المخاطر.
والسؤال هو ما إذا كانت الصين وغيرها من المحللين الكميين الذين يركزون على آسيا سوف يجتذبون رأس المال العالمي. ويعتقد مديرو الصناديق المحلية، مستشهدين بالانسحاب العام لأصحاب الأصول العالمية من التحليل الكمي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ، أن المؤسسات الكبرى فقط هي التي تحتفظ بتفويض إقليمي، ربما يزيد قليلاً عن 5 في المائة من تخصيص أصولها العالمية.
يقول أحد المحللين الكميين: "الشركات المحدودة الأجنبية (الشركاء المحدودون) معرضة بشكل كبير لرأس المال الخاص". "إنهم بحاجة إلى استخراج ألفا من الأسواق العامة، وهذا أسهل ما يمكن القيام به في آسيا. هذا هو المستقبل."
- محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
- أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
- أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
- أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
- المصدر https://www.digfingroup.com/quant-funds-asia/
