يعد عمال المناجم كيانًا أساسيًا داخل شبكة Bitcoin ، وهم مسؤولون عن بناء الكتل وترتيبها ، والدفاع ضد إعادة تنظيم السلسلة. كمكافأة ، يتلقى عمال المناجم عملات معدنية تم إصدارها حديثًا ورسوم المعاملات. على هذا النحو ، تمثل مجموعة التعدين جانب الإنتاج من Bitcoin ، وتعمل ضمن صناعة شديدة المنافسة لتقديم العطاءات ل Bitcoin (الإيرادات المقومة بـ BTC) مع الطاقة و CAPEX و OPEX (التكاليف المقومة بالعملة الورقية).
في هذا التقرير ، سوف نستكشف العلاقة الديناميكية بين ربحية عامل التعدين وإنتاج الإصدار ، في محاولة للحصول على فهم أعمق للتفاعل المعقد بين هذه العوامل الاقتصادية الأساسية والمتعارضة. سنبدأ بالمقاييس الأساسية للتجزئة والصعوبة ، ثم نحولها إلى أدوات لنمذجة تكلفة إنتاج BTC.
🪟 اعرض جميع الرسوم البيانية التي يغطيها هذا التقرير بصيغة لوحة القيادة هذه.
جيل حشرات
يمكن اعتبار شبكة Hashrate على أنها عدد المحاولات التي يقوم بها المعدنون بشكل إجمالي ، في الثانية ، للعثور على تجزئة كتلة صالحة. يتم إنشاء معدل التجزئة المرصود بواسطة الملايين من أجهزة ASIC التي تقوم بحوسبة تريليونات من تجزئات SHA-256 كل ثانية. يوضح الرسم البياني أدناه العدد التقديري للحفارات الحديثة (بافتراض وجود أسطول جهاز واحد) سيكون مطلوبًا لإنشاء معدل التجزئة المرصود ، مع وجود تعداد بملايين أجهزة ASIC.
لذلك ، يمكن اعتبار Hashrate كتعبير مركب عن كل من المشاركة في التعدين ، وكفاءة الأجيال لمنصات ASIC التشغيلية في الأسطول. نظرًا لأن عمال المناجم يعملون في سوق متنوع للطاقة والأجهزة ، فإن معدل التجزئة الكلي هو انعكاس للعديد من استراتيجيات التعدين الفريدة والمشتتة جغرافيًا.
يعتبر نمو معدل التجزئة دوريًا بطبيعته ، ولكنه يتحلل أيضًا بشكل كبير مثل هضاب كفاءة أجهزة ASIC. خلال حقبة 2022-23 ، تراوح معدل نمو التجزئة في حدود 30٪ إلى 50٪ سنويًا.
صعوبة التكيف
صعوبة التعدين عبارة عن معلمة تم تعيينها بواسطة بروتوكول Bitcoin لتنظيم متوسط الوقت بين الكتل. على المستوى الفني ، إنه مقياس لمدى صعوبة العثور على تجزئة أسفل هدف معين.
تؤدي صعوبة إعادة الاستهداف إلى إنشاء علاقة ديناميكية بين سلوك المعدنين وإصدار عملات معدنية جديدة ، حيث تشير صعوبة البروتوكول الأعلى إلى زيادة تكلفة الإنتاج لكل وحدة من وحدات BTC. مع دخول المزيد من منافسة قوة التجزئة إلى الشبكة أو مغادرتها ، فإن تعديل الصعوبة يعيد ضبط وضع التوازن بحيث يتم إنتاج جدول محدد مسبقًا لـ BTC ، بغض النظر عن مقدار قوة التجزئة التي تتنافس عليها.
والنتيجة الصافية هي أن التعدين هو صناعة شديدة التنافسية ، حيث تقترب تكلفة إنتاج البيتكوين باستمرار من سعر التعادل بالنسبة لعامل التعدين المتوسط على المدى الطويل.
نمذجة تكلفة الإنتاج
نموذج انحدار الصعوبة هو أحد الأساليب لتقدير تكلفة الإنتاج الشاملة لوحدة BTC. يعتبر الصعوبة بمثابة التقطير النهائي لـ "سعر" التعدين ، والذي يمثل جميع متغيرات التعدين في رقم واحد. ينتج عن الانحدار اللوغاريتمي بين القيمة السوقية والصعوبة قيمة R2 أعلى من 0.95 ، مما يدل على العلاقة القوية بين قيمة الأصول ومنافسة التعدين.
وبالتالي ، يعكس السعر المشتق متوسط تكلفة الإنتاج المقدرة لـ BTC عبر صناعة التعدين ، دون الحاجة إلى تفصيل معدات التعدين وتكاليف الطاقة والاعتبارات اللوجستية الأخرى.
يمكننا الاستفادة من نتيجة نموذج انحدار الصعوبة هذا ، ومضاعفة هذا السعر من خلال عرض BTC الصادر ، مما يوفر تقديرًا تقريبيًا لـ تكلفة الإنتاج الإجمالية.
يستفيد هذا النموذج من الفكرة القائلة بأن كل من النفقات التشغيلية والرأسمالية تنعكس بالكامل في صعوبة البروتوكول بشكل إجمالي. لذلك ، يمكن الحصول على إجمالي النفقات المقدرة عبر صناعة التعدين. يقدم الرسم البياني أدناه أثرين:
- ؟؟؟؟ تكلفة الإنتاج الإجمالية كتقدير للقيمة المنفقة لإنتاج العملات المعدنية المستخرجة كل يوم.
- 🟠 إجمالي إيرادات المنجم كمقياس إجمالي للقيمة الفورية لكل عملة في وقت تعدينها.
من هذا المنطلق ، يمكننا تحديد مقياس جديد يصف متوسط الكفاءة التشغيلية لقطاع التعدين ، من خلال مقارنة الإيرادات المتولدة بالتكلفة الإجمالية المقدرة للإنتاج. يقيم هذا المقياس شكلاً من أشكال نسبة الإيرادات إلى التكلفة ، وهي منهجية شائعة الاستخدام لقياس الكفاءة الإجمالية للكيان المستهدف ، في هذه الحالة ، صناعة تعدين البيتكوين.
- 🟢 القيم> 100٪ تشير إلى صناعة تعدين مربحة ، مع نسب الإيرادات إلى التكلفة التي تزيد عن 350٪ والتي تُلاحظ عادةً بالقرب من قمم السوق الصاعدة.
- 🔴 قيم <100٪ تشير إلى صناعة تعدين غير مربحة ، حيث انخفضت الإيرادات إلى 30٪ إلى 50٪ فقط من تكلفة الإنتاج المقدرة بالقرب من أدنى مستويات السوق الهابطة.
لاحظ أن التعدين يتطلب إدارة رأس المال على المدى الطويل ، وستعكس نسب الإيرادات إلى التكلفة المنافسة الديناميكية للسوق مثل منصات ASIC التي دفعت نفسها ، وتكاليف مدخلات الطاقة المتطورة ومصادرها ، وصعوبة التكيف مع كميات متفاوتة من قوة التجزئة مُطبَّق.
تتبع زخم دورة التعدين
من أجل التطبيع عبر دورات النصف ، يمكننا إنتاج نسبة بين نسبة الإيرادات إلى التكلفة ومتوسطها المتحرك السنوي ، مما يوفر مؤشرًا يعكس الزخم الدوري لربحية الصناعة.
تقوم هذه النسبة بتقييم الربحية الإجمالية الحالية لعامل التعدين مقابل خط الأساس طويل الأمد ويمكن اعتبارها ضمن الإطار التالي:
- 🔵 متى زخم عائدات عامل التعدين أكبر من 0، يشير إلى أن صناعة التعدين تشهد تحسنًا في مضاعفات الإيرادات مقارنة بالمتوسط السنوي.
- 🟠 متى زخم إيراد المنجم أقل من 0، يشير إلى أن صناعة التعدين تشهد تدهورًا في مضاعفات الإيرادات مقارنة بالمتوسط السنوي.
الإيرادات التراكمية مقابل تكلفة الإنتاج طوال الوقت
يمكننا تقييم الفرق بين إجمالي الإيرادات التي يولدها عمال المناجم في جميع الأوقات وتكلفة الإنتاج المقدرة لجميع العملات المعدنية المسكوكة والمتداولة. يفحص هذا التحليل الأداء مدى الحياة لمكونين مترابطين في صناعة التعدين.
- 🟢 رسوم Thermocap والمعاملات أخذ المجموع التراكمي للإصدار مضروبًا في السعر الفوري بالإضافة إلى إيرادات الرسوم المتولدة طوال الوقت.
- 🔴 صعوبة تكلفة الإنتاج أخذ المجموع التراكمي لسعر انحدار الصعوبة مضروباً في الإصدار.
في هذا النموذج ، يمكن اعتبار رسوم Thermocap والمعاملات هي الإيرادات المحققة من قبل عمال المناجم ، بينما تعتبر تكلفة إنتاج الصعوبة هي إجمالي نفقات مدخلات التعدين.
في الوقت الحالي ، حقق المُعدِّن إيرادات بلغت 48.8 مليار دولار منذ أن بدأ تداول البيتكوين علنًا في عام 2010 ، في حين أنفق المُعدِّنون ما يقدر بنحو 35.8 مليار دولار في الإنتاج. ويتوج هذا بفائض صافٍ قدره +13.0 مليار دولار عبر صناعة التعدين ، وهامش ربح غير مسبوق بنسبة 37٪ (مع ملاحظة أن هوامش الربح كانت ضيقة للغاية منذ عام 2015).
عند تقييم عدد أيام التداول التي تجاوزت فيها عائدات عمال المناجم تكلفة الإنتاج اليومية ، وجدنا أن هذا هو الحال في 47٪ من أيام التداول ، وبالتالي فإن 53٪ من أيام التداول كانت غير مربحة بالنسبة لعامل التعدين المتوسط.
وفقًا للنظرية الاقتصادية ، فإن السوق المثالي هو السوق الذي يصل فيه العرض والطلب إلى التوازن ، ويقترب سعر الأصل من نقطة التكلفة (سعر الإنتاج). بالنظر إلى مدى قرب هذه الأرقام من حالة 50:50 ، يمكن للمرء أن يجادل بأن تعديل الصعوبة قد قام بعمل رائع في استهداف مثل هذا التوازن.
ملخص والاستنتاجات
يعد تعديل صعوبة Bitcoin أحد أبرز ابتكارات Satoshi ، حيث أنشأ نظامًا يسعى بشكل مستقل إلى تحقيق التوازن في قطاع التعدين. من هذا البحث ، قمنا بتطوير نموذج يقدر تكلفة الإنتاج لعامل التعدين العادي. من هذا ، يمكننا استنباط العديد من المقاييس التي تصف الطبيعة الدورية لسوق التعدين ، وكذلك تشير إلى أن خوارزمية تعديل الصعوبة تسعى بالفعل إلى تحقيق توازن شبه مثالي بين عرض قوة التجزئة والطلب على عملات البيتكوين.
إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات للأغراض الإعلامية والتعليمية فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.
- محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
- بلاتوبلوكشين. Web3 Metaverse Intelligence. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
- المصدر https://insights.glassnode.com/investigating-the-production-cost-of-bitcoin/
