ملخص تنفيذي

• كسرت عملة البيتكوين مستوى ATH جديدًا بقيمة 72 ألف دولار أمريكي مقابل الدولار الأمريكي، ودخلت في اكتشاف السعر، ودفعت معنويات المستثمرين أقرب إلى النشوة.
• تشير العديد من المقاييس إلى تشابه مذهل مع فواصل ATH السابقة، حيث يجري نقل الثروة من HODLers القدامى إلى المستثمرين والمضاربين الجدد على قدم وساق.
• كما ارتفعت مقاييس الربح المحققة ومعدلات التمويل الآجلة إلى مستويات إيجابية بشكل ملحوظ، مما يشير إلى ارتفاع جني الأرباح والطلب على الرافعة المالية الطويلة.

دخول منطقة النشوة

اخترقت عملة البيتكوين أعلى مستوياتها على الإطلاق مقابل الدولار الأمريكي هذا الأسبوع، حيث تجاوزت مستوى 69.2 ألف دولار، وارتفعت أكثر من 72.3 ألف دولار. إذا أخذنا في الاعتبار فقط الفواصل الرئيسية فوق الدورة السابقة ATH، فستكون هذه هي الدورة الرابعة الجديدة ATH في التاريخ.

في هذه الطبعة، سوف ندرس هذا التحول المرحلي إلى "منطقة النشوة" التي تميل إلى مرافقة ATHs الجديدة. من منظور البيانات الموجودة على السلسلة، أدت هذه اللحظة تاريخيًا إلى حدوث تحول واضح في أنماط سلوك المستثمرين، لا سيما في التوازن النسبي بين HODLers ومجموعات المضاربين.

السعر ليس المقياس الوحيد الذي وصل مؤخرًا إلى ATH جديد. وقد سارت الحد الأقصى المحقق من Bitcoin، وهو مقياس لإجمالي الثروة المخزنة في BTC على السلسلة، أيضًا لتسجل مستوى مرتفعًا جديدًا قدره 504 مليار دولار، مما يضيف أكثر من 40 مليار دولار من تدفقات رأس المال منذ 1 مارس وحده.

يتزايد الحد الأقصى المحقق حاليًا بمعدل 54 مليار دولار شهريًا، ليقترب من المستويات التي شوهدت آخر مرة خلال الفترة السابقة في أوائل عام 2021. وهذا يسلط الضوء على مدى أهمية تدفقات رأس المال إلى البيتكوين، مدفوعة جزئيًا بالنجاح الهائل والطلب. لمنتجات ETF الأمريكية الجديدة.

نقل ثابت للثروة

أحد الأنماط الكلاسيكية التي لوحظت خلال أسواق بيتكوين الصاعدة هو نقل الثروة من الكبار إلى الشباب. يميل المستثمرون الذين قاموا بتجميع البيتكوين بأسعار أرخص منذ عدة أشهر إلى سنوات في الماضي، إلى تسريع ضغط التوزيع عند الوصول إلى ATHs جديدة (راجع موقعنا تقرير مسبق).

عادت عملية نقل الثروة هذه إلى الظهور مرة أخرى، حيث ارتفعت نسبة الثروة التي تحتفظ بها "العملات المعدنية الصغيرة" (التي تم نقلها خلال الأشهر الثلاثة الماضية) بنسبة 3% منذ أكتوبر 138. ويعكس هذا صافي الإنفاق من قبل المستثمرين على المدى الطويل الذين لديهم احتفظوا سابقًا بعملاتهم المعدنية لمدة 2023 أشهر على الأقل.

يمكننا أن نرى هذا التأثير الديناميكي على مدى الدورات السابقة من خلال عدسة عرض الحامل على المدى القصير والطويل. هنا يمكننا أن نرى أن عرض LTH قد انخفض بمقدار -660 ألف بيتكوين منذ الذروة التي بلغها في نوفمبر 2023. كما غطينا الأسبوع الماضي (ووك-10)، يمكن أن يعزى ما يقرب من 57٪ من هذا الانخفاض إلى الاسترداد من منتج GBTC ETF.

على العكس من ذلك، زاد عرض STH بمقدار +810 ألف بيتكوين خلال نفس الفترة، واستوعب العملات المعدنية من منطقتين:

• تم تحويل 660 ألف بيتكوين من حامليها على المدى الطويل.
• تم سحب 150 ألف بيتكوين من أرصدة الصرف التي نراقبها.

بشكل عام، يبدو أن نقل الثروة هذا يتبع مسارًا مشابهًا جدًا لجميع دورات البيتكوين السابقة، ويمثل هيكل ملكية متغيرًا، ولكنه يمثل أيضًا التوازن الديناميكي بين العرض والطلب والسعر.

عندما تقوم LTHs بتوزيع العملات المعدنية، يجب استيعاب جانب البيع الخاص بها من خلال تدفق الطلب الجديد. ويتمثل التحدي الذي يواجه المحللين في تحديد الفترات التي قد يصل فيها ضغط التوزيع إلى نقطة التشبع الزائد واستنفاد الطلب الجديد. ويبين الرسم البياني أدناه أثرين:

• 🔵 نسبة السحب من LTH Supply من ذروتها.
• 🔴 النسبة المئوية للارتفاع في إمدادات STH من أدنى مستوياتها في الدورة.

في قمم السوق الصاعدة السابقة، انخفض عرض LTH بنسبة تتراوح بين -14%، وما يصل إلى -25%، مما يشير إلى درجة نسبية من ضغط التوزيع في كل دورة. على العكس من ذلك، يميل عرض STH إلى الوصول إلى الحد الأقصى حول قمة الدورة، حيث يزيد بأكثر من 83٪ عن أدنى مستوى له في الدورة.

إذا قمنا بافتراض مفرط في التبسيط، وهو أن أحجام السحب/الارتفاع هذه تعكس نقطة انعطاف العرض/الطلب عند قمم الدورة، فهذا يشير إلى أن السوق الحالي قد شهد حوالي 30٪ من دورة التوزيع النموذجية.

تعد نسبة RHODL مقياسًا شائعًا آخر لتتبع نقل الثروة من أصحاب HODL القدامى إلى المستثمرين والمضاربين الجدد. تم إنشاؤه على أنه النسبة بين الثروة المخزنة في العملات المعدنية التي يبلغ عمرها أسبوعًا واحدًا مقابل العملات القديمة التي يتراوح عمرها بين عام واحد وسنتين.

تم تسليط الضوء على الرسم البياني أدناه في 🔵 حيث تتجاوز نسبة RHODL قيمتها الحالية البالغة 6.3 ألف. يمكننا أن نرى أن هذا المؤشر في وضع مشابه جدًا لجميع فواصل ATH السابقة، مما يشير إلى أن نقل الثروة يتماشى تمامًا مع السوابق التاريخية.

من خلال عزل آثار الثروة المخزنة في كل مكون من مكونات الفئة العمرية (1 أسبوع و🔵 1y-2y)، يمكننا تصور هذا التحول للثروة على مدار الدورة.

• عند أدنى مستويات الأسواق الهابطة، تمتلك مجموعة HODLer نسبة مهيمنة من الثروة، مع وصول منحنى 1y-2y 🔵 إلى ذروة الدورة.
• في قمم الأسواق الصاعدة، تهيمن مجموعة المضاربين الآن على العرض، مع وصول منحنى الأسبوع 🔴 إلى ذروته، إلى جانب وصول الأسعار إلى أعلى مستوياتها الدورية.

مرة أخرى، يتوافق اختراق السوق إلى ATHs الجديدة مع تحول في الهيمنة، حيث يتفوق رأس المال الذي يحتفظ به المستثمرون والمضاربون الجدد على رأس المال الذي يحتفظ به HODLers على المدى الطويل.

جني الأرباح

وبطبيعة الحال، تتم موازنة ضغط التوزيع هذا من جانب حاملي السندات على المدى الطويل بحجم متساو من الطلب المتدفق من مجموعة حاملي السندات على المدى القصير (نظرًا لأن كل بائع متطابق مع مشتري). إن إعادة تقييم العملات القديمة من أساس تكلفة أقل إلى أساس أعلى يتطلب تدفق رأس المال، حيث يجب على المشتري الجديد الحصول على تلك العملات بقيمة إجمالية أعلى.

وبالتالي، يمكننا ربط تدفقات رأس المال بالزيادة في الحد الأقصى المحقق، ولكن بشكل مباشر أكثر مع مقياس الربح المحقق. هذا الأسبوع، وصل حجم الأرباح المحققة من خلال الإنفاق عبر السلسلة إلى مستويات عالية إحصائيًا، حيث تم تداول أكثر من انحراف معياري واحد فوق متوسطه على المدى الطويل.

يعكس هذا أيضًا ظروفًا مشابهة جدًا لبداية مراحل "النشوة" السابقة، مثل الأسواق الصاعدة لعامي 2017 و2021.

في هذا الرسم البياني النهائي، نسلط الضوء على ملاحظة مثيرة للاهتمام للغاية، تتعلق بمقياس شائع على السلسلة، SOPR، بمعدلات التمويل الملاحظة في أسواق العقود الآجلة. يحتوي الرسم البياني أدناه على أثرين:

• ؟؟؟؟ SOPR المعدل للكيان (ناقص 1)، مما يعكس متوسط ​​مضاعف الربح/الخسارة المقيد بالإنفاق الاقتصادي على السلسلة (تصفية التحويلات الداخلية وما شابه ذلك). تشير القيم الأعلى إلى أن متوسط ​​العملة التي يتم إنفاقها يحقق أرباحًا كبيرة بشكل متزايد في المتوسط.
• 🟠 أسعار تمويل العقود الآجلة (السنوي)، وهو ما يعكس سعر الفائدة المدفوع من صفقات الشراء إلى صفقات البيع (عندما تكون إيجابية، والعكس عندما تكون سلبية). يمكن أن تساعد معدلات التمويل في قياس حجم واتجاه الرافعة المالية في أسواق العقود الآجلة، فضلاً عن الحافز لصناع السوق لإضافة السيولة إلى دفاتر الطلبات لمراجحة العلاوة (من خلال تجارة النقد والحمل).

إن التشابه بين هذه الآثار لافت للنظر للغاية، مما يشير إلى أنها تحكي للمحللين قصة مماثلة، ولكن من منظور مختلف. ارتفع كلا المقياسين إلى مستويات متزامنة مع السوق الصاعدة في أواخر عام 2020 وأوائل عام 2021. يشير هذا إلى أن عمليات جني الأرباح مرتفعة، وكذلك الحال بالنسبة للرافعة المالية المتحيزة على المدى الطويل في أسواق العقود الآجلة.

وبشكل أكثر تحديدًا، فإن متوسط ​​الإنفاق على السلسلة يحقق ربحًا +27%، في حين أن المضاربين في أسواق العقود الآجلة على استعداد لدفع سعر فائدة يزيد عن 35% إلى 45% للوصول إلى الرافعة المالية. لقد وصل كلا المقياسين واستمرا عند مستويات أعلى بكثير في الماضي، ولكن من المؤكد أنهما الآن ضمن منطقة "منطقة النشوة".

ملخص والاستنتاجات

اخترقت Bitcoin دورتها الرابعة الجديدة ATH هذا الأسبوع، حيث تم تداولها فوق 72 ألف دولار للمرة الأولى. يتم دعم هذه الخطوة من خلال تدفقات رأس المال الضخمة إلى الأصل، مع ارتفاع القيمة المحققة بمعدل حوالي 54 مليار دولار شهريًا، وذلك تماشيًا مع أعلى مستويات الدورة الصعودية لعام 2021.

عبر العديد من المقاييس، فإن الدورة الحالية تشبه بشكل مدهش ومخيف فترات انقطاع ATH السابقة، مع نقل الثروة من HODLers إلى المستثمرين والمضاربين الجدد على قدم وساق. تعكس هذه الديناميكية توازنًا صحيًا بين ضغط التوزيع والطلب الجديد، ولكنها تعطينا أيضًا لمحة عن الآليات التي تؤدي في النهاية إلى إنشاء قمم دورية.

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات للأغراض الإعلامية والتعليمية فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.

يتم اشتقاق أرصدة التبادل المقدمة من قاعدة بيانات Glassnode الشاملة لتسميات العناوين، والتي يتم تجميعها من خلال كل من معلومات التبادل المنشورة رسميًا وخوارزميات التجميع الخاصة. وبينما نسعى جاهدين لضمان أقصى قدر من الدقة في تمثيل أرصدة الصرف، فمن المهم أن نلاحظ أن هذه الأرقام قد لا تغطي دائما كامل احتياطيات البورصة، وخاصة عندما تمتنع البورصات عن الكشف عن عناوينها الرسمية. ونحن نحث المستخدمين على توخي الحذر والتقدير عند استخدام هذه المقاييس. لن تتحمل شركة Glassnode المسؤولية عن أي تناقضات أو عدم دقة محتملة. يرجى قراءة إشعار الشفافية الخاص بنا عند استخدام بيانات التبادل.

• محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
• أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
• أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
• أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
• المصدر https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-11-2024/