بعد سلسلة من الأخطاء المحرجة في قاعة المحكمة، أصبحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في حاجة ماسة إلى الفوز في إجراءاتها التنفيذية المستمرة ضد صناعة العملات المشفرة. إنه الآن يطلب من المحكمة الفيدرالية لفرض ما يقرب من ملياري دولار من العقوبات والمخالفات على Ripple Labs بسبب المبيعات غير المنظمة لرموز XRP للمستثمرين المؤسسيين من أجل "ردع Ripple وآخرين عن ارتكاب انتهاكات إضافية".

ويأتي هذا الاقتراح بعد تسعة أشهر من محكمة مقاطعة أمريكية وجدت وأنه في حين أن شراء وبيع عملة الريبل (XRP) من قِبَل المستثمرين الأفراد في بورصات الطرف الثالث قد لا تعتبر بالضرورة عقداً استثمارياً، فإن مثل هذه المبيعات للمستثمرين المؤسسيين تعتبر كذلك بلا أدنى شك.

زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصة أن شركة Ripple استمرت في بيع مليارات الدولارات من رموز XRP غير المسجلة للمستثمرين المؤسسيين على الرغم من التحذيرات الواضحة بأنها قد تنتهك قوانين الأوراق المالية، وتطالب بالمثل بالرفض الكامل والعقوبات على كل تلك المبيعات، بينما المبلغ كاملاً. تزعم هيئة الأوراق المالية والبورصات أن عملة الريبل التي تم الحصول عليها من هذه المبيعات قد تم حجبها، وأنها لا تخجل من مطالبة المحكمة بتعويض قدره 876,308,712 دولارًا أمريكيًا كتعويض، و198,150,940 دولارًا أمريكيًا كفوائد مسبقة على الحكم، ومبلغ إضافي قدره 876,308,712 دولارًا أمريكيًا كغرامات مدنية - بإجمالي إجمالي قدره 1,950,768,364 دولارًا أمريكيًا، تصر هيئة الأوراق المالية والبورصة على أن شركة ريبل " في وضع جيد للدفع."

ومع ذلك، فإن ما إذا كان بإمكان لجنة الأوراق المالية والبورصات فرض مثل هذه الغرامة هو أمر لم يتم حسمه بعد. الرئيس التنفيذي لشركة ريبل براد جارلينجهاوس كتب على X وأنه لم تكن هناك "سابقة" للعقوبة المطلوبة وأن شركة الريبل "ستستمر في كشف هيئة الأوراق المالية والبورصات عما هي عليه عندما نرد على ذلك". ستيوارت ألديروتي، كبير المسؤولين القانونيين في شركة ريبل كتب في مشاركة X أن الشركة سوف تقدم ردها في نيسان. 

على الرغم من التهديد والوعيد، قد تكون هيئة الأوراق المالية والبورصة في حاجة ماسة إلى مثل هذا النصر البارز لمتابعة بعض الانتكاسات الملحوظة الأخيرة. ومع استمرار قضاياها ضد عمالقة مثل Coinbase وBinance، تقدم قضايا أخرى، بما في ذلك قضاياها ضد Ripple وGrayscale وDEBT Box، نظرة ثاقبة حول فعالية أساليب اللجنة عند الطعن فيها في المحكمة.

اقرأ أكثر: هيئة الأوراق المالية والبورصات تحقق في مؤسسة إيثريوم فيما يتعلق بانتقال إثبات الملكية: تقرير

هيئة الأوراق المالية والبورصة ضد ريبل: انتصار غامض

في باقة الحاكم والتي ترددت أصداؤها في عالم العملات المشفرة في شهر يوليو الماضي، حيث أصدرت قاضية المحكمة الجزئية الأمريكية أناليسا توريس حكمًا دقيقًا في القضية رفيعة المستوى التي رفعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد شركة ريبل. وجدت المحكمة أنه في حين أن XRP المباعة من خلال البورصات عبر خوارزميات التداول لا تشكل عقود استثمار، فإن المبيعات المؤسسية لـ XRP تعتبر عروضًا للأوراق المالية غير مسجلة. 

وقد أكد هذا الحكم والسعي الحثيث من جانب هيئة الأوراق المالية والبورصة لفرض العقوبات على التضاريس غير المؤكدة لتنظيم العملات المشفرة، خاصة فيما يتعلق بمعاملات السوق الثانوية. تتمحور المعارك القانونية بين هيئة الأوراق المالية والبورصات واللاعبين الرئيسيين في صناعة العملات المشفرة، بما في ذلك Ripple وTerraform Labs، حول سؤال بالغ الأهمية: متى تقع معاملات العملات المشفرة في الأسواق الثانوية ضمن نطاق لوائح الأوراق المالية؟

اقرأ المزيد: لن تعطينا محاكمة Do Kwon وضوحًا بشأن متى يكون التشفير بمثابة ضمانة 

ومع ذلك، فإن حكم القاضي توريس في هذا الشأن ليس هو الكلمة النهائية. عرض القاضي جيد راكوف، الذي يترأس حاليًا قضية هيئة الأوراق المالية والبورصة ضد شركة Terraform Labs وجهات نظر مختلفة حول هذه المسألة. وفي حين ميز القاضي توريس بين المبيعات المؤسسية المباشرة والمبيعات غير المباشرة من خلال البورصات، مما يشير إلى أن الأخيرة قد لا تشكل دائما معاملات الأوراق المالية، رفض القاضي راكوف هذا التمييز. وفي حالة شركة Terraform، تعامل مع المبيعات المباشرة وغير المباشرة على أنها معاملات أوراق مالية، متحديًا فكرة أن طريقة البيع يمكن أن تعفي المعاملة من قوانين الأوراق المالية.

تكشف هذه الآراء المتناقضة عن الموقف القضائي الدقيق والمتطور بشأن تنظيم العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن الآراء المتناقضة ظاهريًا ليست أمرًا غير عادي، أو حتى غير مرغوب فيه، نظرًا لأن "الاتصال" غير المباشر بين القضاة أثناء استجابتهم لأحكام بعضهم البعض يعد عنصرًا حاسمًا في السوابق القضائية الأمريكية. المدعي التجاري روبرت شفينجر وأشار بنفس القدروكتب أن "هذه القضايا، مثل Terraform وRipple، توضح الواقع الشائع لكيفية إجراء الحوار القضائي في الطريق إلى التطوير النهائي للإجماع القضائي". 

SEC ضد تدرج الرمادي: عين سوداء إجرائية

إذا كان حكم Ripple يتطلب القليل من التدوير من قبل صناعة العملات المشفرة لتقديمه على أنه نصر كامل، فإن قرار المحكمة في قضية SEC ضد Grayscale لم يتطلب مثل هذا الإطار. في قضية تمت مراقبتها عن كثب والتي تكشفت على خلفية المشهد التنظيمي الذي يخضع للتدقيق بشكل متزايد للعملات المشفرة، حققت Grayscale انتصارًا تاريخيًا على هيئة الأوراق المالية والبورصات عندما قضت محكمة الاستئناف بأن رفض هيئة الأوراق المالية والبورصة لعرض Grayscale لتحويل Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) إلى كان صندوق البيتكوين المتداول في البورصة (ETF) "تعسفيًا ومتقلبًا". 

• القرار، الذي أصدره قاضي الدائرة نيومي راو في أغسطس 2023، أجبر لجنة الأوراق المالية والبورصات على إعادة النظر في رفضها السابق لاقتراح Grayscale. انتقد القاضي راو عدم اتساق هيئة الأوراق المالية والبورصة، ولفت الانتباه إلى موافقة الوكالة على اثنين من صناديق الاستثمار المتداولة لعقود بيتكوين الآجلة للتداول في البورصات الوطنية مع رفض منتج Grayscale المماثل. ووجدت المحكمة أن هيئة الأوراق المالية والبورصة لم تبرر بشكل كاف معاملتها المختلفة لما كان في الأساس منتجات قابلة للمقارنة، الأمر الذي وضع عملية اتخاذ القرار في لجنة الأوراق المالية والبورصات تحت المجهر.

علاوة على ذلك، فإن هذا النصر القانوني والمناقشات اللاحقة بين هيئة الأوراق المالية والبورصة وأصحاب المصلحة في الصناعة فيما يتعلق بالشروط التنظيمية للمنتجات المرتبطة بالبيتكوين تشير إلى انتقال تدريجي نحو رقابة تنظيمية أكثر دقة. على الرغم من المناقشات المستمرة حول تصنيف منتجات العملات المشفرة المختلفة كأوراق مالية، فإن مشاركة هيئة الأوراق المالية والبورصة مع ممثلي الصناعة بعد الحكم تشير إلى الاعتراف بالحاجة إلى أطر تنظيمية تحمي المستثمرين وتشجع الابتكار.

ظهرت الدعوى القضائية ذات التدرج الرمادي باعتبارها لحظة محورية ليس فقط بالنسبة لسعي صناعة العملات المشفرة للحصول على قبول أوسع ولكن أيضًا لتطور الممارسات التنظيمية. لقد مهد القرار بشكل فعال الطريق للموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية من خلال إثبات أن هيئة الأوراق المالية والبورصة لا يمكنها رفض مثل هذه الطلبات بشكل تعسفي. أدى هذا الحكم إلى سلسلة من المناقشات رفيعة المستوى بين هيئة الأوراق المالية والبورصة وأصحاب المصلحة الرئيسيين في الصناعة، بما في ذلك الارتباطات المباشرة مع مكتب المفوض، مع التركيز على المعايير التشغيلية الهامة مثل ترتيبات الحضانة واتفاقيات مشاركة المراقبة اللازمة لدمج بيتكوين في وول ستريت. 

على الرغم من نقاط الضعف في سوق البيتكوين، مثل القابلية للاحتيال والتلاعب، فقد ساعد هذا الحوار في ترسيخها باعتبارها سوق العملات المشفرة الأكثر خضوعًا للتدقيق في العالم - وهي حقيقة اعترف بها، ربما على مضض، من قبل السيناتور جاك ريد ولافونزا بتلر في جلسة نقاشية. الرسالة الحديثة يطلب من اللجنة الامتناع عن الموافقة على أي عملة مشفرة متداولة في البورصة بخلاف البيتكوين. ومن المفارقات - وسواء أحب ذلك أم لا - أن لجنة الأوراق المالية والبورصة التابعة لشركة جينسلر سوف يتم تذكرها باعتبارها الهيئة التي أعطت الضوء الأخضر لتداول البيتكوين في وول ستريت.

لجنة الأوراق المالية والبورصات ضد صندوق الديون: كارثة مطلقة

إذا كانت الحالات السابقة مختلطة، فإن الانتكاسة الأخيرة كانت بمثابة كارثة بالنسبة لهيئة الأوراق المالية والبورصات. فيه حقيبة ضد شركة Digital Licensing Inc. - المعروفة في مجال العملات المشفرة باسم DEBT Box - تمت معاقبة لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) من قبل قاضٍ فيدرالي أمريكي بسبب ما أُطلق عليه "إساءة استخدام جسيمة" للسلطة من خلال تقديم أدلة مضللة أو غير مؤكدة في مراحل حرجة. في الإجراءات.

اقرأ أكثر: فرض عقوبات على هيئة الأوراق المالية والبورصات بسبب "إساءة استخدام السلطة" في دعوى صندوق الديون

كان قرار القاضي شيلبي بمعاقبة هيئة الأوراق المالية والبورصة، وتفويضها بتغطية النفقات القانونية لـ DEBT Box، بمثابة استجابة مباشرة لما وصفه بأنه تمثيلات مضللة من قبل الهيئة التنظيمية فيما يتعلق بنوايا DEBT Box وحالة أصوله. ومن الجدير بالذكر أن تأكيدات لجنة الأوراق المالية والبورصات بشأن وقوع ضرر وشيك لا يمكن إصلاحه استنادًا إلى روايات غير موثقة مفادها أن المدعى عليهم قد أغلقوا عدة حسابات مصرفية، والتي كانت ضرورية لتبرير إصدار أمر تقييدي مؤقت، تبين أنها تفتقر إلى أدلة موضوعية، مما يقوض قضية اللجنة ويؤدي إلى حل الأمر التقييدي الممنوح سابقًا.

إن كارثة صندوق الديون لا تكشف فقط عن الأخطاء الإجرائية والتجاوزات المحتملة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات، ولكنها تشير أيضًا إلى دعوة أوسع نطاقًا لاتباع نهج أكثر دقة وقائم على الأدلة للتنظيم في مجال الأصول الرقمية سريع التطور. وبينما تبحر هيئة الأوراق المالية والبورصة في هذه المياه التنظيمية المعقدة، فإن نتيجة هذه القضية تؤكد ضرورة الوضوح والعدالة والعناية الواجبة في إجراءات التنفيذ الخاصة بها.

هل تلعب هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) السياسة؟

على الرغم من الطبيعة غير الشخصية للبيروقراطية الفيدرالية، لا يزال يتعين على المعينين السياسيين أن يحملوا سجلاتهم معهم في أماكن أخرى من حياتهم المهنية. وهذا يحمل في طياته دائمًا خطر وقوع الوكالة، مثل العديد من المؤسسات الأخرى، فريسة للخطابات شديدة التسييس والصراخ الحزبي الذي أصبح شائعًا للغاية. 

لذلك من المفهوم أن جينسلر قد يرغب في الضغط من أجل تحقيق فوز كبير في قضية الريبل؛ ويمكن النظر إلى النصر الحاسم ليس فقط على أنه انتصار تنظيمي، بل كخطوة استراتيجية ضمن مشهد سياسي ومهني أوسع. إن السعي الحثيث من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة للحصول على شركة Ripple يدل على أكثر من مجرد حملة على مبيعات العملات المشفرة غير المنظمة؛ إنها محاولة لإعادة التأكيد على قوة الوكالة وتصميمها في مواجهة النكسات الأخيرة. 

هذه النكسات، من خسائر المحكمة إلى انتقادات التجاوزات، تؤكد فترة التحدي التي واجهتها هيئة الأوراق المالية والبورصة، وهي الفترة التي اختبرت منهجياتها وشككت في فعاليتها في التنقل في مجال الأصول الرقمية المعقد والمتطور بسرعة.