إن مفهوم RWA بسيط للغاية – خذ شيئًا موجودًا في العالم الحقيقي وقم بترميزه على blockchain. 

يمكن أن يكون هذا "الشيء" قطعة فنية من العالم الحقيقي، أو ساعة رولكس، أو منزلًا. حسنًا، يمكنك حتى ترميز عمل كامل؛ في عام 2020، أجرت CoinCentral مقابلة مع ستيفان دي بيتس، صاحب المتجر الفخم فندق سانت ريجيس أسبن، الذي كان يعمل على ترميز منتجعه الفاخر، وهو عمل يعمل بكامل طاقته. 

ما هو RWA بعبارات بسيطة؟ باختصار، إن ترميز أصول العالم الحقيقي (RWAs) يجعل الملكية الجزئية ممكنة- يمكن تقسيم الأصول عالية القيمة إلى آلاف أو ملايين من الرموز، مما يجعلها في متناول مجموعة واسعة من المستثمرين في سوق يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع (بدون إذن في بعض الأحيان). 

لماذا يجب أن تهتم: من المتوقع أن تنمو أصول العالم الحقيقي المرمّزة إلى سوق بقيمة 16 تريليون دولار بحلول عام 2030، ومن المتوقع أن تؤثر على سلسلة من الأشخاص المختلفين، مثل المستثمرين غير الرسميين البارعين في التكنولوجيا، ووكلاء العقارات، وجامعي الأعمال الفنية، وصناديق التحوط، والمزيد. 

ما هو الهدف من RWAs؟

يجلب الترميز جميع المزايا التي تأتي مع كونها أصلًا رقميًا (التجزئة، والسوق على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والتكامل مع العقود الذكية) إلى فئات الأصول التي كان الوصول إليها محدودًا تاريخيًا. 

على سبيل المثال، النظر في السيناريوهين:

1. طريقة "المدرسة القديمة": منزل جميل على الطراز الفيكتوري مكون من 5 غرف نوم و4 حمامات في قلب شارلوت بولاية نورث كارولينا، معروض للبيع مقابل 850,000 ألف دولار. يشمل المشترون المحتملون الأفراد الأثرياء والعائلات ومجموعات المستثمرين العقاريين وصناديق التحوط. أي شخص لديه إمكانية الوصول إلى هذا النوع من رأس المال، والذي يتم الحصول عليه على الأرجح من خلال الرهن العقاري على أساس الائتمان الجيد، لديه فرصة لتقديم عرض وشراء المنزل. قد تستغرق هذه العملية شهورًا حيث تذهب عشرات الآلاف من الدولارات إلى نفقات المكتب الخلفي ورسوم الوكيل. 
2. طريقة "آر دبليو إيه": يتم ترميز نفس المنزل على منصة الترميز - 10,000 رمز بقيمة 85 دولارًا لكل منها. يحدد العقد الذكي التفاصيل التعاقدية وينفذ بيع ونقل الرموز دون الحاجة إلى مدخلات بشرية إضافية. لذلك، بالإضافة إلى القائمة أعلاه، يمكن لأي شخص تقريبًا يلبي متطلبات منصة الترميز (أحيانًا فقط KYC أو AML وما إلى ذلك) الحصول على أجزاء من هذا القصر بسعر 85 دولارًا للقطعة عند الإصدار، وإعادة بيعها في المستقبل بسعر XNUMX دولارًا أمريكيًا. مهما كانت القيمة السوقية لتلك الرموز. 

هناك الكثير مما يجب التعمق فيه في تفاصيل العقارات المرمزة، مثل من يحق له أن يقرر ما يتم فعله بالعقار (الاستئجار، والتجديد، والهدم، وما إلى ذلك)، ولكن هذا هو جوهر القيمة التي يضيفها الترميز. 

بالإضافة إلى إضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول إلى فرص الاستثمار، وترميز الأصول في العالم الحقيقي:

• تحسين كفاءة رأس المال: أوقات تسوية أقصر بسبب العقود الذكية والسماح لأصحاب الأصول بترميز أصولهم والحصول على قروض من المقرضين اللامركزيين (سنتناول المزيد من التفاصيل أدناه).
• يوفر تكاليف التشغيل المختلفة: العقود الذكية تقطع الكثير من الخدمات البشرية اليدوية، المليئة بالوسطاء والأخطاء. يمكن تضمين عمليات الصيانة المختلفة، مثل مدفوعات القسيمة على سندات الشركات، في العقد الذكي للرمز المميز وتنفيذها تلقائيًا.  
• تعزيز الشفافية والامتثال: يمكن تدقيق العقود الذكية من قبل أطراف ثالثة دون إجراء تحقيق داخلي واسع النطاق. يمكن أتمتة عمليات التحقق من الامتثال. إن توفر بيانات النظام على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع يجعل إعداد التقارير وحفظ السجلات غير القابلة للتغيير والمحاسبة الشفافة أمرًا ممكنًا. 

كما سنستكشف في القسم التالي، حظيت RWAs في Web3 باهتمام كبير في السوق الهابطة لعام 2023. 

لماذا حصلت RWA على الكثير من الضجيج مؤخرًا؟

RWA ليست جديدة؛ لقد تم ترميز الأصول الحقيقية منذ عام 2017. 

هذه الزيادة الأخيرة في الاهتمام لها اندفاعة من ماذا ماكينزي تدعو "ديجا فو".، ولكن العديد من الشركات الموجهة نحو RWA ومساحة DeFi الأساسية أكثر رسوخًا. 

تبرز RWAs في DeFi. في حين أن الأقسام الأخرى تخسر إجمالي القيمة المقفلة (TVL)، فقد نمت RWAs بشكل كبير خلال السوق الهابطة لعام 2023 - وقد شهدت الرموز المميزة التي تمثل أصول العالم الحقيقي قوتها قفز TVL من 750 مليون دولار إلى أكثر من 6 مليار دولار في عام 2023. 

العقول الكبيرة مثل مجموعة بوسطن الاستشارية تتنبأ بالحدث يمكن أن يصل سوق RWA إلى 10 تريليون دولار بحلول عام 2030. 

لماذا؟ 

حسنًا، كبداية، هذه القيمة البالغة عشرة تريليونات دولار لم تأت من فراغ، فالقيمة موجودة بالفعل، فقط في العالم الحقيقي. إن ترميز هذه الأصول يعني فقط وضع ملكيتها على blockchain.

دعونا نلقي نظرة على نوع واحد من سندات الخزانة المُرمزة RWA. ما بدأ كسوق صغير نسبيًا (سندات الخزانة الأمريكية والسندات وما يعادلها من النقد الأمريكي)، نما بنحو 6.6 أضعاف في العام الماضي، من 113 مليون دولار إلى 750 مليون دولار. 

من المثير للدهشة أن طفرة الخزانة المرمزة تقودها شركة تمويل تقليدية محافظة، فرانكلين تمبلتون، التي قامت بتحويل أكثر من 300 مليون دولار من صندوق أموال الحكومة الأمريكية الخاص بها. 

لا يبدو أن الأشخاص في Franklin Templeton مهتمون بشكل خاص باستخدام العملات المشفرة في الظهور مع قيام الشركة القديمة بإعادة اختراع نفسها كشركة تطلعية وتقنية ومتحمسة - إنهم ببساطة يجنون فوائد استخدام blockchain. 

لماذا وضع الخزينة على السلسلة؟

يمكن لتقنية البلوكشين والعقود الذكية أتمتة وتقليل عمليات المكتب الخلفي الطويلة وتكاليف التشغيل، والاستغناء عن الوسطاء وأكوام الأعمال الورقية والرسوم المرتبطة بها. 

القيمة الأكثر جوهرية هي في إنشاء سوق عالمية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع للأصول ذات السيولة الفورية. سواء كانت RWA عبارة عن خزينة أو رموز مرتبطة بأسهم المنازل، يمكن للمستثمرين في جميع أنحاء العالم أو أولئك الذين ليس لديهم حساب وساطة أساسي شراء الأصول وبيعها من أي مكان. 

سندات الخزانة هي مجرد ومضة صغيرة على رادار زخم RWA الأخير - دعونا نتبع أنفسنا إلى شيء يسمى الائتمان على السلسلة. 

ما هو الائتمان على السلسلة في العملات المشفرة؟

يشير "الائتمان على السلسلة" إلى فئة من البروتوكولات التي تقدم قروضًا قائمة على العملات المشفرة للمقترضين الذين يستوفون معايير محددة، أو الذين يعتبرون أن لديهم "ائتمانًا جيدًا بما يكفي" لاقتراض الأموال دون حجز رأس مالهم كضمان، كما هو شائع مع المزيد من بروتوكولات DeFi التقليدية مثل MakeDAO. 

تحدد البروتوكولات التي أنشأتها شركات مثل MapleFi وCentrifuge وGoldfinch التصنيفات الائتمانية لكل مقترض. فبدلاً من حبس عملاتهم المشفرة لاقتراضها، يقوم المقترضون بضمان قروضهم بأصول ودخل خارج السلسلة. 

نسبيًا، تتطلب بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى مثل MakerDAO من المقترضين ضمان قروض العملات المشفرة الخاصة بهم بالعملات المشفرة – مما يعني أن الأصول الرقمية التي يقدمونها كضمان تظل خاملة طوال مدة القرض. 

* تسجيل الصفر *

انتظر، إذن أنت تخبرني أن شركات العملات المشفرة هذه تقوم في الأساس بإقراض من تعتقد أنه سيسدد لها؟ أليس هذا ما فعلته سيلسيوس، وجينسيس، وفوياجر قبل أن ينفجروا؟

ليس تماما. وهنا يأتي دور أصول العالم الحقيقي. في معظم الحالات، سيتم تأمين القروض القائمة على الائتمان من خلال أحد الأصول - في هذه الحالة، أصول العالم الحقيقي المرمّزة. 

توفر بروتوكولات الائتمان في بعض الأحيان فرص إقراض "غير مضمونة"، مما يعني عدم الحاجة إلى ضمانات. 

عادةً ما يكون المقترضون المثاليون عبارة عن مؤسسات راسخة لديها ضمانات حقيقية لطرحها، وتمنحهم بروتوكولات الائتمان الموجودة على السلسلة سيولة ومعدلات مواتية إلى حد ما.

على الجانب الآخر من المعادلة، يمكن للمقرضين (عادةً المستثمرين المعتمدين فقط، ولكن في بعض الأحيان لا يلزم سوى KYC/AML فقط) إقراض أموالهم في مجمع وكسب APY. 

سنتناول هذا بمزيد من التفصيل أدناه.

الائتمان على السلسلة: اتبع العائد

دعونا نوضح نقطة قبل أن ننزل إلى جحر الأرانب هذا.

شركات الائتمان على السلسلة تحب جهاز الطرد المركزي, تمويل القيقبو تروفي هي شركات مركزية تدير بروتوكولات لا مركزية – تقوم بإيداع العملات المشفرة الخاصة بك في مجمع إقراض يتم تسهيله من خلال العقود الذكية. "مندوبو المجمع" هم مديرو أصول يتمتعون بالمصداقية ويقومون بإطلاق المجمعات وإدارتها، ويقومون بذلك الأنشطة "البشرية". مثل إجراء العناية الواجبة، والتأمين على مخاطر ائتمان المقترض، والتفاوض على الشروط مع المقترضين ذوي الجدارة الائتمانية.

وفي المقابل، تحب الشركات مئوية كانت شركات مركزية تدير خدمات مركزية – لقد قمت بإيداع العملة المشفرة الخاصة بك، وقد حصلوا على الوصاية الكاملة عليها وقاموا على ما يبدو بكل ما يحلو لهم بها. لم يتلق المقرضون سوى المعلومات من درجة مئوية مباشرة، وادعى الرئيس التنفيذي أليكس ماشيسنكي أن كل شيء كان على ما يرام حتى قاموا بتجميد الأموال. 

لا ينبغي التغاضي عن هذا التمييز بين اللامركزية والمركزية، ولكن دعونا لا ندخل في حفرة الأرانب هذه بعد.  

تربط بروتوكولات الائتمان الموجودة على السلسلة نفسها بأصول العالم الحقيقي (الأصول "خارج السلسلة"). تؤمن الأصول المرجحة بالمخاطر مثل وزارة الخزانة الأمريكية أو العقارات مبلغ القرض، ويستخدم المقترض القرض بطريقة محددة يعتبرها مندوبو المجمع في مصلحة الدائنين. 

وبالتالي، مثلايمكن للمرء أن يقرض عملة DAI المستقرة في "مجمع REIF" هذا على جهاز الطرد المركزي. دعونا نشدد على العالم مثال هنا: هذه ليست نصيحة استثمارية. 

يهدف هذا المجمع إلى إقراض الأموال لشركة REIF Financial Investments Inc. (REIF)، وهي شركة لإدارة الأصول تركز على الاستحواذ على الأصول العقارية التجارية. القروض مضمونة بعقارات مادية وسيتم استخدامها لتمويل المشاريع التجارية والإنشائية. 

سيحصل المقرضون على APY المعلن عنه بنسبة 5٪ لإقراض DAI الخاص بهم. 

ماذا يحدث إذا أفلست شركة مثل REIF؟ ويفترض المنطق أن أصول صندوق REIF في العالم الحقيقي سوف يتم بيعها لتعويض المقرضين مرة أخرى.

ومع ذلك، يمتلك مقرضو صندوق الاستثمار العقاري رموزًا تمثل أصولًا حقيقية، والتي تعكس قيمة تلك الأصول التي يحددها السوق. إن ما يحدث للأصول الحقيقية يتم تحديده في محكمة الإفلاس، حيث من المرجح أن يكون للدائنين الجماعيين في المجمع بعض المطالبات ذات الأولوية. 

توفر بروتوكولات الائتمان عبر السلسلة مجموعة واسعة من فئات الأصول، مثل تعويضات الكربون الطوعية، وسُلف الدفع، وفواتير الشحن والشحن، وسندات الخزانة الأمريكية، وسُلف الدفع الاقتصادي المؤقتة، والمزيد. 

على سبيل المثال، عرض "إدارة النقد" المقدم من Maple Finance، عبارة عن مجمع مضمون بأذونات الخزانة الأمريكية.

يقوم المقرضون بإيداع USDC مقابل 4.73% من العائد السنوي؛ يحدد المجمع أنه مصمم "لتلبية ملف تعريف المخاطر المحافظ واحتياجات السيولة اليومية للمنظمات اللامركزية المستقلة وخزائن الشركات ومديري الصناديق." 

الائتمان على السلسلة والأصول الحقيقية: أفضل شركات RWA

تعد بروتوكولات الائتمان الموجودة على السلسلة مجرد مثال واحد على الأصول الواقعية التي يتم استخدامها في blockchain. 

وقد ظهرت العديد من الشركات في مجالات تخصصها، وهي تحاكي نفس النموذج. 

على سبيل المثال، يقوم بروتوكولا Goldfinch وCredix بجمع USDC وإقراضه للشركات في الأسواق الناشئة. 

تمتلك شركات Franklin Templeton وOndo Finance وMatrixdock (المذكورة أعلاه) 90% من سوق الخزينة المرمزة. 

RealT هي الشركة الرائدة في السوق بحصة سوقية تبلغ 50% في العقارات الرمزية، مما يوفر لعملائها فرصًا استثمارية عقارية جزئية (حاول شراء 1/1,000 من المنزل بالطريقة القديمة) والعديد من الخيارات الأخرى لمشتري وبائعي المنازل . وتشمل الشركات الأخرى Roofstock onChain. 

تقود Masterworks عالم الفن في ترميز الفنون الجميلة. 

في عالم الرفاهية، تقوم شركة Arcade بترميز الساعات الراقية. 

بل إن هناك شركة رائدة في مجال البطاقات القابلة للتداول - حيث تتولى شركة Courtyard عملية ترميز بطاقات البوكيمون.

مخاطر أصول العالم الحقيقي على BlockchainL ليست كل التعليمات البرمجية من الذهب

لتهدئة ارتفاع حماس RWA، يأتي الترميز مع بعض المخاطر الكامنة بالإضافة إلى فوائده.

فبادئ ذي بدء، يجب أن تكون العقود الذكية نقية. على الرغم من أن الخطأ البشري شائع ومكلف، إلا أنه من الممكن علاج بعض أخطائه. احصل على شخصين في غرفة واكتشف ذلك- من أخطأ، كيف نصلحه، وكيف نمنع حدوثه مرة أخرى؟

تعمل العقود الذكية على أتمتة الأمور ويمكن أن تؤدي إلى تضخيم الخطأ بشكل كبير. على سبيل المثال، أحد مطوري Parity Wallet عن طريق الخطأ بشكل دائم أغلقت ما يقرب من 280 مليون دولار من Ethereum في عام 2018- كان الخطأ بسيطًا مثل حذف الرمز الذي يمنح الوصول إلى الآلاف من محافظ Parity متعددة التوقيع عن طريق الخطأ. في عام 2022، خلل في مشروع NFT عقود Aku الذكية تقفل 34 مليون دولار. 

وهذه مجرد انفجارات داخلية ذكية مرتبطة بالعقد. يمكن استغلال بعض العقود الذكية من قبل المتسللين، حيث يقومون بسحب ملايين الدولارات من الرموز المميزة. 

وبعد ذلك، هناك خطأ المستخدم. بدلاً من الحصول على سند ورقي مسجل لدى المدينة والجلوس في خزنة مقاومة للحريق في منزل والدتك، فإن ملكية الأصول الخاصة بك تصبح رقمية بحتة. يفضل الأشخاص المتمرسون في مجال العملات المشفرة والذين يتمتعون بنظافة أمنية رقمية استثنائية الخيار الأخير، ولكن ليس لدى الجميع معرفة ممتازة بحفظ العملات المشفرة. عادة ما يتم فقدان المفاتيح الخاصة المفقودة إلى الأبد. 

وبالعودة إلى جانب مزود الترميز RWA، فإن منصات الترميز لديها الكثير من العوائق التنظيمية التي يمكن القفز من خلالها. على سبيل المثال، تعد الاختلافات بين الرموز المميزة التي تمثل أصول RWA مثل رولكس وتلك التي تمثل وحدة تأجير تعمل بكامل طاقتها كبيرة - ومن المحتمل أن يتم اعتبار الأخيرة رمز الأمان، والذي يأتي مع كومة جديدة من التعقيد.

الأفكار النهائية: هل RWAs في العملات المشفرة شرعية؟

إن مفهوم الرموز الرقمية المرتبطة بأصول العالم الحقيقي ليس جديدًا أو رائدًا. التكنولوجيا الأساسية مشروعة ولديها العديد من الأمثلة الحية للعمل بدون مشكلة. 

يستحق قطاع RWA الفرعي المتابعة للأغراض التعليمية. 

بقدر ما تستثمر أموالك الخاصة، فهذه هي مكالمتك. نحن لا نقدم المشورة الاستثمارية.  

إليك سنتان غير استشاريتين: ينظر الكثيرون إلى RWAs كوسيلة لكسب العائد - يمكن للخزانة أن تدفع 5٪ APY سواء كانت رمزية أم لا. تدفع حسابات التوفير ذات العائد المرتفع مع تأمين مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) حاليًا ما بين 4% و5.5% - ولا يلزم معرفة العملات المشفرة أو الاحتفاظ بالرموز المميزة. 

ومع ذلك، فإن بعض RWAs توفر الوصول إلى الفرص خارج نطاق الشخص العادي. على سبيل المثال، حتى وقت كتابة هذا التقرير، يوجد مجمع تمويل المستحقات على MapleFi يقدم 14.14% APY؛ تحدد: "تتمثل استراتيجية مجمع AQRU للمستحقات في العالم الحقيقي في توفير السيولة للشركات الأمريكية من خلال شراء مستحقاتها. يركز البرنامج على الإعفاءات الضريبية التي تقدمها وزارة الخزانة الأمريكية، والتي تم تصميمها لتشجيع النمو في القطاعات المستهدفة من الاقتصاد. المسبح يقبل الودائع التي تزيد عن 50,000 دولار أمريكي من المستثمرين المعتمدين بعد الانتهاء من عملية اعرف عميلك (KYC).".

إن الحد الأدنى البالغ 50 ألف دولار ومتطلبات الاعتماد لا يؤديان إلى إضفاء الطابع الديمقراطي على إمكانية الوصول، ولكنهما على الأقل يخفضان الحاجز أمام شيء مثل التمويل المستحق.

لنقم بتأطير RWAs في سياق تاريخ التشفير. تعد عائدات RWA أكثر تحفظًا بكثير من عائدات "DeFi Summer" لعام 2020، بدءًا من Anchor التي تقدم 20٪ مرتبطة بعملة خوارزمية مستقرة محفوفة بالمخاطر إلى Olympus DAO التي تقدم 7,981٪ APY في رمز OHM الخاص بها. ومن الأهمية بمكان أن النظام البيئي للإقراض والاقتراض RWA مرتبط بالأصول الفعلية بدلاً من رمز الإنترنت المبتكر. 

من الواضح أن معظم البروتوكولات التي تدرج RWAs أكثر تقليدية في نهج الإقراض الخاص بها، وتتطلب KYC وAML وغالبًا ما تقصر المجموعات على المستثمرين المعتمدين. ويبدو أيضًا أنها وسيلة أكثر مباشرة للعمل مع المنظمين مقابل البروتوكول اللامركزي الذي يديره مؤسسون مجهولون يتواصلون فقط عبر تويتر. 

ومع ذلك، فإننا نناشد قرائنا الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بجميع الأصول المرمزة.