閱讀時間： 13 分鐘

軟件和互聯網對金融服務業的破壞性影響相對較小。 當然，消費者的期望已經改變，銀行正在盡其所能來匹配人們已經習慣的高度可定制的按需互聯網服務的在線體驗，但是商業模式仍然存在。

這與 完成 從零售貿易到酒店到媒體，許多其他行業都經歷了破壞。 音樂行業提供了最清晰的示例，過去17年的收入細分如下：

在2001年，實體銷售實際上是在音樂中賺錢的唯一途徑。 到2018年，流媒體收入同比增長34％，佔全球收入的近一半，使實體銷售成為其前身的渴望，被遺棄的外殼。 當今市場佔有主導地位的公司（蘋果，Spotify，亞馬遜，YouTube）在世紀之交時已不在音樂行業。 互聯網改變了音樂產業的經濟狀況，允許具有正交商業模式的新進入者贏得市場。

另一方面，在金融服務中，商業模式尚未經歷可比的轉變。 在特定市場（尤其是在中國）中，大量零售客戶都在使用金融科技服務時，尤其是在中國，金融科技公司迄今大多發現了新的利基市場-例如P2P借貸平台，眾籌，跨境支付和服務不足的客戶（例如小型銀行）缺乏信用記錄的企業或人員，或者他們與現有企業或大型科技公司合作。 通過合作，FinTech初創企業可以通過白標，聯名產品與客戶接觸，同時在許多情況下可以減輕其合規負擔。 換句話說，金融科技公司通常使用軟件來構建現有的財務系統，而不是像音樂中的流服務一樣（或運輸中的拼車公司，零售商業中的亞馬遜等）從第一原理重建它。

銀行很難與之抗衡，因為它們有護城河：

• 通過分支機構的廣泛分佈。
• 壟斷財務數據，從而獲得獨特的專業知識，例如信貸承銷。
• 作為提供信貸的受監管機構的特殊身份。
• 獲得存款的主權保險（例如FDIC）。
• 值得信賴的品牌，是存放資金和管理財務的安全場所。

移動應用程序和新數據源已開始被分發和數據困擾所吞噬，但是銀行在全球經濟中享有的特權地位是我們金融系統深刻的結構現實的結果：參與會帶來較高的交易對手風險。 當今的金融網絡大致可以歸結為消息傳遞網絡，在該消息傳遞網絡中，銀行和其他金融機構代表客戶與這些網絡進行交互-發送正確的消息並適當地響應收到的消息。 為了避免過高的成本，金融機構依靠彼此之間相互信任的關係來有效地管理資本流動，這使它們面臨與某人有業務往來而無法履行其義務的風險。 通過在一些最負盛名的金融機構中進行監管和集中管理這種風險，並且在不受信任的渠道進行交易時以高額費用和限制的形式將其轉移給消費者。 向最大，最受信任的實體邁進的步伐增強了大銀行的防線，並有助於解釋為什麼在許多情況下，金融科技初創企業被迫與現有企業合作而不是試圖取代現有企業。

隨之而來的是，漸進式的改進（如更好的用戶界面和微不足道的新數據源）不足以使主要的金融機構坐不住。 為了擾亂金融服務業，需要對基礎網絡進行重新架構，以降低一個數量級的風險。 只有這樣，其他商業模式才能獲得足夠的競爭優勢，以贏得主導市場份額。

這就是為什麼從金融服務的角度來看區塊鍊網絡很有趣的原因：它們系統地降低了金融網絡中的交易對手風險。 他們通過使用開放源代碼軟件和由純粹出於經濟動機的參與者運行的公共計算環境，在金融交易的執行過程中提供擔保來做到這一點。 區塊鍊網絡是建立更加透明，安全的系統的基礎。 一個依靠數學，物理和激勵手段，而不是複雜的銀行間和監管關係，從而開闢了以前因參與而需要大量信任而被禁止的新市場。 它們能夠支持我們當前系統中可能發生的金融交互類型的超集，從而可以圍繞產品，成本和風險進行更多選擇。

如今，一小部分但不斷增長的工程師和企業家已經意識到了這一機會，並正在比特幣和以太坊等公共區塊鏈上建立金融服務。 這些服務大多是新生的，不成熟的和復雜的-最著名的示例之一MakerDAO被稱為Rube Goldberg Machine。 他們為加密生態系統中的一小部分企業和個人提供服務，提供支付服務，信貸服務，交易所，投資工具，儲蓄賬戶以及保險和衍生合約。 從表面上看，它們承擔的技術和法規風險可能超過其長期潛力，因此，很容易將其視為誤導性工作，沒有明確的市場契合性而予以駁斥。

但是，以區塊鍊為基礎的金融服務構成了金融科技的第一部分，它真正有潛力以從根本上造福於市場和消費者的方式破壞主要金融機構的核心業務-儲蓄，支付，貸款，投資，籌資，保險。

加密金融服務的不公平優勢

區塊鍊及其上存在的合同是開源軟件項目。 像包括Linux和Internet本身在內的許多其他開源項目一樣，它們通過全球許多公司，企業家和黑客的分散努力而不斷發展。 Linux趕上Windows花費了幾十年，但是今天，Linux已成為事實上的雲服務器操作系統。 這是因為在足夠長的時間範圍內，一旦開源開發生態系統達到逃逸速度，對於任何競爭性，集中計劃的軟件努力來說，全能勢頭就太大了。 社區支持，基礎架構和工具周圍的網絡效應非常強大。

區塊鏈不同於現有的開源項目，因為它們保持共享狀態。 它們充當處理金融交易的全球會計機器，其結果嵌入安全的公共數據結構中。 所有交易的有效性可以通過檢查區塊鍊是否包含它的記錄來驗證
. Nick Szabo 將此記錄描述為生活在計算琥珀中，記錄在區塊鏈中存儲的時間越長，參與者就越有信心在未經他們同意的情況下不會更改他們的行為。 這允許增加金融系統的社會可擴展性：因為區塊鏈交易的參與者使用共享的會計系統，所以他們互相傷害的方式更少。 通過提供更強大的保護保障，區塊鏈系統可以在全球範圍內容納更多的人群。

區塊鏈還具有允許構建“加密合約”的編程語言，這是礦工執行的程序，就好像它們是常規交易一樣。 最為廣泛使用的加密合約是比特幣上的多重簽名地址，該比特幣受制於多方簽名。 以太坊使這一概念更進一步，並允許開發人員部署定義任意財務交互的自定義加密合約。 因為它們生活在計算琥珀色中，所以加密合約可以公開極其持久的API，一旦將合約部署到網絡，就無法更改代碼，並且由於它們運行在共享的會計系統上，因此可以彼此緊密集成。 。 這種緊密的集成特性被稱為可組合性，並孕育了一種將加密合約組合在一起的設計模式，這些合約將每個都提供獨特的服務到一個新服務中，而不必重新部署和維護每個基礎合約的代碼庫。

因此，我們所擁有的是一種基於開放源代碼軟件的金融計算新範例，它降低了參與風險一個數量級，並允許來自不同組織的開發人員協同工作以彼此為基礎。 實際上，這種新範式的後果可分為3類：開放訪問，最低費用以及新穎的資產，組織和市場。

開放存取

擁有互聯網連接的任何人都可以下載並運行開源軟件。 創建加密錢包（相當於銀行帳戶的加密貨幣）無需任何人的批准或許可即可完成（約30秒）。 這意味著，如果加密錢包能夠為銀行提供可比的服務水平，那麼它們至少應該在人們難以獲得基本金融服務的利潤率上贏得市場份額。 如果服務質量提高10倍，它們就可以成為互聯網經濟中事實上的銀行系統。 可以啟用的訪問加密錢包類型的早期示例是 開放，它使用帶有比特幣和Litecoin抵押品的多重簽名地址，向全球互聯網用戶提供貨幣和其他資產的綜合敞口。 通過像Abra這樣的應用程序，加密錢包成為通向開放式金融產品/服務的豐富生態系統的門戶。

開放式訪問也適用於金融產品/服務提供商。 加密合約通常具有某些參與方面，其中 任何 有能力的一方可以為向網絡提供某些服務而賺取費用。 如果某人對尚不存在的金融產品有一個想法，他們可以利用現有的加密合約或底層的開放源代碼輕鬆創建它。 這具有類似YouTube的效果：與YouTube使視頻內容的生產民主化的方式類似，加密合約使金融產品/服務的生產民主化。 其影響是深遠的，我懷疑我們會看到幾乎所有可以想像的市場-可能包括金融機構從未設想過的市場，但對許多人有用。 重要的是，這些市場創造的價值將通過功績在參與者和創造者之間共享，而不是被一小撮特權機構繼承。

最低費用

作為執行特定財務邏輯的模塊化，組合功能的本質，加密貨幣合約有效地解散了財務服務。 以資產管理為例-一項包含許多組件的服務，包括產品開發，投資，交易和訂單執行，交易管理，交易前合規等前台活動； 以及後台辦公活動，例如交易處理和結算，託管，轉移代理和證券借貸。 借助加密合約，這些組件服務中的許多服務都可以取消中介並可靠地執行 完全 通過軟件，並且正在開發大量開源項目來做到這一點：

資產經理在內部建立其中一些職能，並將其他職能外包給第三方，包括保管人，審計師，交易台等。 有了像開發人員的構建塊一樣起作用的開源加密貨幣合同，最終以相對前期的成本來啟動資產管理業務變得微不足道。 換一種說法， 您無需再在金融服務行業中建立廣泛的關係網絡即可開始使用-您只需部署代碼並利用開放式網絡即可。 這將代表金融服務生產成本的下降一個數量級，並應導致更健康的競爭和節省給客戶的資金。

此外，還有一個因素使加密合約費用保持較低：競爭分叉的風險。 如果一個給定的協議被認為要收取過多的費用，那麼競爭對手就可以復制代碼庫並降低費用。 為了防止分叉競爭，協議通常將費用減至他們認為維持開發和安全所必需的水平。 這種動態給加密合約費用帶來持續的下行壓力，從而激勵健康的競爭環境。

換句話說，經營金融服務業務的固定成本（基礎設施和開發）和可變成本（來自多個中介的費用）都通過更加依賴加密合約而在結構上降低了。

新資產，組織和市場

加密合約所提供的最令人興奮的前景也許是它們所能實現的新型資產，組織和市場。

加密合約允許創建可證明稀缺的可編程資產。 一些加密資產（例如比特幣）是貨幣，而其他一些則被創建來做很多事情，包括在網絡內授予成員資格/治理/投票權，分配諸如商品和證券之類的現實世界資產的所有權，以及綜合複製實際資產的價格。 即使在這個新生階段， 任何 資產以某種形式或另一種形式由加密合約表示，這是一種將資產置於可公開訪問、低成本、全球會計系統中的形式因素。 一旦資產作為加密合約存在，它就可以輕鬆地與加密金融服務進行互操作，從而實現高效的分配、轉移和流動性聚合。 在更長的進化弧上，我們幾乎沒有觸及
可行資產類型的表面，以及如何使用它們來推動經濟增長的可能性。

加密合約還允許對章程和限額表進行編纂。 這意味著您可以創建一個全球組織（可以是給定轄區中的法人實體，也可以是一個開源軟件項目），並可以通過加密合約定義其所有權，規則，程序和治理機制。 這為組織提供了一種工具包，以負責任和可驗證的方式協調成員的活動，從而減少了對晦澀的地方法律法規和難以跨越國界的執法傳統的依賴。 換句話說，加密合約彌合了一個巨大的信任鴻溝，該鴻溝在歷史上一直是跨境互動的障礙。 這樣的組織的一個例子是 MakerDAO，一個“分散的自治組織”（DAO），負責協調擔保信貸工具和與美元掛鉤的合成資產固定資產Dai的管理。 在其成立的第一年，MakerDAO發起了超過240億美元的貸款，對手方風險為零，證明了DAO向全球互聯網經濟提供有用，開放的金融服務的潛力。

最後，通過在風險範圍中以前無法達到的部分進行操作，加密合約允許建立由於缺乏信任，缺乏訪問權限或成本過高而無法實現的市場。 一個很好的例子是 伊比沙，他為農作物小額保險創建了可擴展的替代方案。 從歷史上看，由於高昂的間接費用和較低的合同價值，保險公司覆蓋500億以上的小農戶的長尾之路並不經濟。 儘管將互助風險視為一種潛在的方法，但互助關係並不能很好地擴展到局部地區之外，因為遠處的成員很難互相信任。 IBISA通過使用加密合約提供透明的會計服務，創建了世界上第一個與激勵兼容的農作物小額保險共同體。 連結互助 正在針對智能合約保險採取類似的方法，這是大型保險公司不願覆蓋的另一個領域。 這些例子強調了加密合約將市場模型帶到前所未有的地方的獨特能力。

總而言之，通過在質量與我們當前的主導網絡不同的金融網絡上進行操作，加密合約具有傳統金融服務提供商無法匹敵的優勢，因為它們的業務模型不兼容。 如果基於加密合約的系統達到逃逸速度，其開放，可驗證和廉價的特性將使其能夠擴展到互聯網的每個角落，並且它們將通過覆蓋當今金融機構無法運營的市場來獲利。換句話說，加密網絡有潛力像過去20年來互聯網對大型音樂公司所做的事情一樣：將它們活活吞噬。

那麼，我們今天在哪裡，我們從這裡去哪裡？

毫無疑問，我們正處於加密網絡數十年演進的第一局。 如今，大多數加密系統都處於高度試驗性狀態，將教會我們很多有關資本形成和生產性部署的最佳市場結構。 容易將任何單個實驗區分開來並找出缺陷，專家們很快就抓住了這樣做的機會。 但是，越來越清楚的是，區塊鍊和加密合約是在全球聯網的世界中設計一種更高效，更安全的方式來協調金融服務的最有前途的手段，這一觀點得到了像Libra，Telegram的TON等主要新進入者的支持。以及中國央行的數字貨幣計劃。 這就是為什麼儘管2018/2019年熊市期間加密價格全面下跌約70-90％，但從事開源加密軟件的全職開發人員數量卻增長了2倍以上（參見Electric Capital's 1年上半年開發報告）。 在同一時期，以太坊上的開放式貸款協議產生了超過600億美元的貸款-在許多內部人士稱為第一階段或兩份實時合同的beta階段期間：

但是，儘管早期跡象表明加密金融服務已開始受到關注，但未來仍然存在重大挑戰，包括區塊鏈可擴展性，用戶體驗以及對加密合約及其價值主張的普遍缺乏了解。 至於可擴展性，具有狀態通道（和其他技術）的分層體系結構正被用於增加主要區塊鍊網絡的交易能力，這些主要區塊鍊網絡包括Lightning on Bitcoin和Plasma for Ethereum等。 此外，在接下來的幾年中，以太坊將轉移到分片數據庫模型，在1,000多個區塊鏈上並行化事務處理，這將使可擴展性提高幾個數量級。 鏈下計算也有大量研究，使用零知識證明和其他隱私技術將更多計算推離區塊鏈，同時保留其信任利益。 這些新的架構和技術在一起，應該可以使公共區塊鏈擴展幾個數量級，最終使它們能夠處理大多數金融用例的足夠交易。

同時，隨著時間的流逝，這些應用程序和網絡的用戶體驗也在穩步提高。 保管人（如Anchorage）和軟件提供商正在迅速改善私鑰管理工作流程和密鑰恢復過程，而瀏覽器和硬件提供商也開始發售旨在保護安全性和可用性的加密本機產品。 只要有足夠的時間，公共區塊鏈所呈現的細微差別和摩擦就會從最終用戶那裡抽像出來，最終用戶甚至可能都不知道其金融服務在區塊鏈上運行。 有一天，基於區塊鏈的金融服務將為用戶體驗樹立新的標準，這得益於透明度，信任度和安全性的提高-用戶一旦熟悉它們，便會需要這些屬性。 在這些方面，除非傳統機構也採用最安全的區塊鍊網絡，否則它們就有可能遭受破壞。這種變化不會自然而迅速地發生，而這對於快速發展的初創公司而言是機遇。 至於我們對區塊鏈的集體理解，也許它的發展方式將與互聯網的發展方式相似。 如今，孩子們對它的功能有了直覺。

最終，基於加密合約的金融產品/服務需要很長時間才能與主要金融機構競爭。 但是，這可能不是最有用的框架； 相反，通過佔據風險和成本範圍的不同部分，並通過 b
由於被當前金融系統忽視或服務不足的行業和市場可以訪問，加密合約將通過我的同事斯賓塞所說的擴大經濟蛋糕的規模 平行金融體系。 最直接的客戶是加密行業本身的組織和個人，由於缺乏新的和不熟悉的商業模式的傳統機構的不便，他們很難獲得基本的金融服務。 通過為被剝奪權利的人的尾巴提供開放，透明的金融服務，加密金融網絡擁有龐大的可尋址市場，這使他們可以在不直接挑戰現有金融巨頭的情況下進行擴展。 當它們確實對華爾街提出真正挑戰時，成功防禦可能為時已晚，因為基於區塊鏈的金融網絡的網絡效應隨著它們的增長而變得越來越難以克服。

最後，值得強調的是，許多建立在區塊鍊網絡上的項目都是公共事業。 也就是說，他們的最終承諾是使具有互聯網連接和移動電話的人們能夠掌控自己的經濟生活。 在當今世界上，世界不同地區的人和社會經濟領域的人擁有平等的代理權，但他們沒有平等的機會獲得機會（在 雷達）。 無論是國家內部還是國家之間，這種差距都是造成貧富差距擴大的最大因素之一。 建立在作為公共互聯網公用事業的加密網絡上的金融服務，使所有人都可以使用，並且尋租活動最少，這是我們對擁有更多機會平等世界的最大希望。 人們將為之奮鬥，現在軟件為他們提供了工作所需的工具。

特別感謝 斯賓塞博加特, 金賈爾·沙（Kinjal Shah）和 許德re 用於審查和提供反饋。

資料來源：https://blockchain.capital/how-crypto-contracts-disrupt-financial-services/