Ethena 是以太坊上的合成美元协议，发行稳定币 USDe。该资产旨在成为一种与美元挂钩的抗审查且可扩展的数字货币形式。
16 月 2 日，链上分析公司 CryptoQuant 深入研究了 Ethena 生态系统，揭示了最新稳定币的风险，该稳定币在推出后的短时间内，其市值已增长至超过 XNUMX 亿美元，比任何其他主要稳定币都要短。
USDe 的市值在 2.4 月份推出后飙升 900%，本周达到略低于 XNUMX 亿美元的峰值，成为第五大稳定币。
Ethena 风险暴露
USDe 由 ETH 和 BTC 等加密资产支持，并通过使用中心化交易所的空头头寸进行 Delta 对冲来维持其锚定汇率。
为了铸造 USDe，用户 存入比特币、ETH、质押以太币 (stETH) 或 USDT 到协议中，然后打开同等的无到期日空头永续头寸。
然而，稳定币在维持 USDe 的钉住汇率方面面临着风险，尤其是当交易者希望开立的空头头寸多于多头头寸时，必须支付负资金利率的“融资风险”。
资金费率用于维持永续合约价格与标的资产价格之间的平衡。
CryptoQuant 准备了对 Ethena 的 USDe 的分析。
– USDe 是最近推出的一种稳定币，与任何其他主要稳定币相比，在推出后的更短时间内其市值已增长至超过 2 亿美元。
– 我们有一些投资者要求进行此分析...... https://t.co/b0yfI6hgSL
——胡里奥·莫雷诺 (@jjcmoreno) 2024 年 4 月 16 日
CryptoQuant的 分析 显示，如果 USDe 的市值保持在 32.7 亿美元以下（目前为 4 亿美元），Ethena 当前 2.35 万美元的储备基金足以覆盖极端负的资金利率。
然而，CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 指出，随着 USDe 市值的增加，资金支付也随之增加，因为空头头寸也随之增加。
如果稳定币市值增长到 5 或 10 亿美元，储备基金将需要增加到 40 到 100 亿美元，才能安全地应对极端负资金利率时期。
在分析了这些数字后，莫雷诺得出结论：
“投资者应监控 Ethena 的储备基金是否适合 USDe 的市值，以便应对极其严重的负资金利率时期。”
算法稳定币的担忧
分析还指出，Ethena 的“保留率”（即发送至储备的收益率的一部分）对于根据 USDe 的市值适当增加储备以抵御熊市条件至关重要。
市场参与者有权对算法稳定币保持警惕，因为他们大多数人都记得 2022 年 Terra/Luna 生态系统的天文数字般的崛起和灾难性的崩溃。
此外，USDe的吸引力还在于高达17%的收益率， 比较 Terraform Lab 的 UST 是一种大肆宣传的稳定币，大约两年前就引起了加密货币的蔓延。
