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瑞泰科技
概述
ReTech 为中国的公司提供在线学习和教育服务。 他们计划通过 IPO 出售公司 22.5% 的股份，通过招股说明书筹集 20 万美元，IPO 后总市值为 112.5 亿美元。 该业务有三个主要部门，一个为企业员工提供培训课程的电子学习业务，一个新的电子培训合作伙伴领域，他们将与已建立的教育实体合作（他们与昆士兰 TAFE 签订了谅解备忘录）和一个提议的电子课程直接区域，他们打算直接向公司和个人销售课程。 招股书显示，电子学习是一个快速增长的行业，32.9 年至 2010 年期间的增长率为 2015%。虽然这看起来很高，但服务和知识型工作在中国呈爆炸式增长，而在线教育是增长最快、速度最快的行业之一。培训员工最便宜的方式。 在我自己的职业生涯中不幸完成了一些工作要求的电子学习课程，这并不是一个令人兴奋的行业，但它们为公司带来的好处是显而易见的。 招股书列出了瑞泰克拥有知识产权的几门课程，看着“如何介绍变速箱”“如何为客户推荐车辆保险”之类的名称，你几乎可以想象一群无聊的汽车推销员坐在中国某处的办公室里，点击多项选择题。
首次公开募股资金将用于在香港设立办事处等。 这意味着，与我最近审查的另一家中国公司的 IPO 天美不同，最终的母公司不在澳大利亚。 虽然我不是香港公司法方面的专家，但我认为这是反对 ReTech 的标志。 对于一家澳大利亚公司，如果出现问题，股东可以追索集体诉讼或对董事会采取潜在行动。 我不确定这些事情对香港公司的组织会有多容易。
公司背景
根据睿泰的网站，睿泰最初是由一个叫艾书刚的大学生于2000年创立的网站开发公司。 从那时起，它已经发展并扩展到几个不同的技术和互联网相关领域。 创始人不只是作为原始实体上市，而是决定创建一家名为 ReTech Technology 的新成立的公司在 ASX 上市。 他们将自己的资金注入企业，然后将大量知识产权和现有的 E-Learning 合同出售/转让给新成立的公司。 为了让事情变得更复杂，同时创始人还创建了另一家名为上海睿泰信息技术（SHR）的公司，据我所知，该公司仍将由艾顺刚全资拥有。 SHR 还从最初的 ReTech 实体分配了大量的电子学习合同。 SHR 已与 ReTech 就这些合同签署协议，ReTech 将代表 SHR 提供服务，以换取 95% 的由此产生的费用。 如果这一切听起来有点令人困惑，你不是唯一一个。
我对所有这一切的担忧是，ReTech 所处的行业中，创始人吸走业务是一个重大威胁，这意味着另一家仍然由原始创始人拥有的业务是一个很大的风险。 在招股说明书中，ReTech 将专业知识和他们现有的客户名单列为其四大主要竞争优势中的两个，这是创始人艾顺刚很容易挖到 SHR 的两件事。 艾顺刚虽然持有瑞泰的大量股权，但他拥有SHR母公司100%的股权，所以他这样做的动机是有的。 招股书指出，艾顺刚和他的公司都签订了竞业禁止合同，保证他们不会和瑞泰在同一行业经营，但我知道这些合同在澳大利亚执行的难度，只能想象过程是怎样的就像在中国一样。
鉴于他们已承诺不进入在线教育领域，要弄清楚这家独立的公司究竟会做什么被证明是困难的。 我最终在 ReTech 的网站上找到了一份法律文件，上面写着 Shaghai ReTech Information Technology 将专注于软件和技术开发和 技术管理咨询. 更令人困惑的是，他们似乎仍在使用与 ReTech 相同的品牌，根据我在 管理咨询网站。 如果您信任公司的创始人，可能这些都不会打扰您，但对我来说，这些都是相当大的问题。
评估
在看任何东西之前 在 ReTech 的财务信息中，重要的是要记住，该公司于 2016 年 2015 月以当前形式注册成立，重组的最后部分仅在 6.9 月完成。 这意味着所有历史损益数据都只是形式上的，是对 ReTech Group 现在拥有的合同、知识产权和资产在公司分拆之前所获得的收益的估计。 这对我来说是一个巨大的危险信号。 我对最好的情况下的备考数据持怀疑态度，当一家不知名的公司在招股说明书中使用它们时，甚至没有提供未经调整的数据，这是一个巨大的担忧。 仅举一个例子来说明这些数字可能如何被扭曲，教育软件开发成本可以作为不属于业务的一部分而注销，而相关收入则计入 ReTech 的底线。 检查备考数据也不能完全缓解我的担忧。 看看下表摘自招股说明书，特别是税前利润与收入的比率。 4.2 年收入仅为 61 万美元，税前利润为 61 万美元，这意味着该公司每获得 XNUMX 美元的收入就可以获得 XNUMX 美分的利润。 当然，我知道技术部门的利润可能很高，但 XNUMX 的利润与收入比率是非同寻常的，尤其是考虑到这是一家处于成长阶段的年轻公司。
大多数增长率如此之大的年轻公司在重新投资业务时都处于赤字状态，没有获得让蓬勃发展的矿业公司羡慕的利润率。
即使撇开这些相对重大的担忧，估值似乎也很昂贵。 2015 财年的预估税后净利润仅为 3.6 万，与 112.5 亿的估值相比，市盈率略高于 31（年化 2016 年上半年的利润并没有给你更好的数字） . 2016 财年全年利润预计为 5.8 万，市盈率为 20，但如果有比备考历史账目更让我怀疑的事情，那就是招股说明书利润预测，所以我不太愿意使用这些数字来尝试证明估值的合理性。
管理人员
当我开始研究管理人员时，我注意到的第一件事就是与 Investorlink 的紧密联系，这家位于悉尼的金融公司似乎专门协助中国公司在 ASX 上市。 除了担任此次上市的公司顾问（为此他们将获得 380,000 美元的报酬）外，Investorlink 的高管 Chris Ryan 还是 ReTech 的五名董事会成员之一。 在这个阶段，我已经对这次 IPO 持怀疑态度，但这是棺材上的最后一颗钉子。 Chris Ryan 的简历就像是一份糟糕的中国 IPO 清单。 Ryan 曾经并且显然将继续担任中国废物有限公司的董事长，该公司于 2015 年反向上市，并于 2016 年年中因没有“足够的业务来保证继续报价”而在澳大利亚证券交易所被停牌。 他目前是TTG Fintech Limited的董事长，该公司于60年底以2012美分的价格在证券交易所上市，在4年年中莫名其妙地达到了2014美元，现在交易价格为7美分，他一直是董事会成员ECargo Holdings 是一家于 40 年底以 2014 美分上市的公司，现在的交易价格为 20 美分。 我花了一些时间查看 Investorlink 建议的各种中国 IPO，但无法找到一个其股价现在没有明显低于其上市价格的 IPO。 如果 ReTech 确实是一家合法公司，那么鉴于这种往绩记录，很难理解他们为什么会寻求通过 Investorlink 上市。
总结
坦率地说，如果我能得到半价，我不会购买 ReTech 的股票。 从奇怪的重组到缺乏法定会计数据，公司顾问的高估值和糟糕的业绩记录让我想把我所有的钱都投入到国债上，再也不投资任何投机性的东西。 当然，艾顺刚有可能会成为下一个马克扎克伯格，而我最终会看起来像个白痴（至少对于少数阅读此博客的人来说），但这是一个风险我很乐意接受。
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