可再生能源在澳大利亚正经历一段艰难时期，联邦和州政府之间几乎没有凝聚力，新的连接要求使得将可再生能源工厂连接到电网变得更加昂贵。 然而，如果你相信气候变化是真实的，那么可再生能源应该是未来二十到三十年发展最快的行业之一。 虽然太阳能效率的增长往往受到更多关注，但风电场技术的效率也在提高，几乎所有可再生能源专家都认为风电场在向可再生能源过渡中发挥着重要作用。 在更短的时间内，如果工党赢得即将到来的联邦大选，国内可再生能源市场应该会显着改善。 工党的政策是到 50 年使用 2030% 的可再生能源，为了实现这一目标，澳大利亚对风电场项目的投资水平需要成倍增加。

Windlab 非常适合利用这一点，因为风电场场地的开发可能是风电场行业最赚钱的部分。 从 2014 年到 2017 年，该公司的平均股本回报率为 42%，其中包括显着增长和在 ASX 上市的成本。 

该公司能够实现这种 ROE，因为一旦所有批准和协议签署，但在建设开始之前，风电场开发项目就会被出售，这意味着开发数百万美元的项目不需要大量资金。 以 Coonooer 桥风电场为例，这是一个 19.8 兆瓦的风电场，位于维多利亚州西北部，总开发成本为 48.6 万美元。 在与 Windscape 确定该地点后，Windlab 仅花费 300,000 万美元收购土地，然后花费 2.2 万美元或研究和规划申请，总投资仅 2.5 万美元。 Windlab 随后以略高于 96.5 万美元的价格将 Coonoer 大桥 4.7% 的股权出售给 Eurus Energy，后者随后在州政府的资助下资助了该网站的建设。 总的来说，Windlab 以超过 4.7 万美元的现金和该项目剩余的 3.5% 股权退出了此次交易，初始投资回报率超过 111%。 

根据 2019 年的财务状况，Windlab 为其库存提供的账面价值为 9.69 万美元，尽管这过于保守，因为项目的估值是按其成本或可变现净值中的较低者进行的。  为了更准确地了解 Windlab 库存的实际价值，我尝试为 Windlab 的一些较大项目分配单独的价值。

莱克兰风电场

Lakeland 是一个 106 兆瓦的项目，位于昆士兰北部。 虽然 Windlab 没有给出库存价值的细分，但由于其规模和开发周期中的阶段，Lakeland 风电场可能是公司库存中价值最大的单个项目。  Lakeland 也是过去六个月股价下跌的主要原因之一，因为该项目原定于 2018 年完成财务结算，直到主要投资者在最后一刻退出。 这种延迟意味着该项目现在需要满足连接到电网的新要求，这将意味着增加连接稳定性的大量额外成本（这是对 可再生能源工厂的全国连接标准 旨在解决不稳定的供应）。

尽管这些挫折无疑是令人担忧的，但 Windlab 声称，延迟也使他们能够重新招标购买更高效的涡轮机，并且他们尚未损害项目的库存价值，这是他们过去在项目受到损害时所做的事情。 根据他们最新的公告，Windlab 仍然有信心在 2019 年完成该项目的财务结算。

如果成功，Lakeland 将成为 Windlab 迄今为止财务完成的最大项目，装机容量为 106 兆瓦。 对于 56 兆瓦的肯尼迪项目，Windlab 获得了 5.4 万美元的财务结算付款，同时保留了该项目 50% 的股权。 如果 Windlab 要为 Lakeland 实现类似的利润和股权结构，这将导致向 Windlab 支付 10.2 万美元，该项目剩余 50% 的股权也至少价值 10.2 万美元，总价值为 20.4 万美元. 不过，鉴于该项目的不确定性，50% 的折扣似乎是合适的，这使我们计算的项目总价值为 10.2 万美元。

米奥博·赫瓦尼

Windlab 的另一个后期风电场项目是坦桑尼亚的 Miombo Hewani 风电场。 这个 300 兆瓦、750 亿美元的项目是 Windlab 首次涉足东非，无疑是迄今为止最雄心勃勃的公司。 该项目于 2018 年 2019 月获得坦桑尼亚政府的批准，并将获得芬兰政府的部分资助。 Windlab 尚未承诺在 25 年完成 Miombo Hewani 的财务结算，考虑到非洲业务的不确定性，这是可以理解的，但由于开发批准以及一些资金安排已经到位，财务结算不会太远。 过去与 Windlab 合作的日本可持续能源公司 Eurus Energy 展示了 Miombo Hewani 和 Windlabs 其他东非投资的巨大潜在价值，最近以 10 万美元的价格收购了 Windlab 东非项目 30% 的股份，对 Windlab 的剩余股权进行了估值仅以 42.2 万美元（或 250,000 万澳元）的价格在其东非开发项目组合中的股份。 虽然这似乎有些过分，但 Windlab 在其招股说明书中表示，他们的 Windfarm 开发目标开发利润率为每兆瓦容量 2015 美元，而从 2017 年到 260,000 年，该公司已经超额实现了这一目标，利润率为每兆瓦 490,000 美元至 75 美元。 如果 Windlab 以其目标开发利润率成功完成 Miombo Hewani 的财务结算，这将导致仅支付 42.3 万美元。 因此，采用 Eurus Energy 为东非项目公司分配的价值 XNUMX 万美元似乎是合理的。

格林威治

本节最后一个值得注意的后期开发项目是美国的格林威治风电场。 Windlab 于 2018 年正式出售该项目，但仅在开工时才能收到他们 4 万美元（5.6 万澳元）的大部分付款。 虽然 Windlab 表示他们希望在 2019 年收到这笔款项，但一群邻居已经向俄亥俄州最高法院提出了对该项目的挑战，寻求 对批准提出异议 由俄亥俄州电力委员会提供。 . 鉴于此案的不确定性，将这笔款项折价 50% 可能是谨慎的做法，这意味着格林威治的价值为 2.8 万美元。

虽然上面列出的项目最有可能在未来 12 到 18 个月内产生某种形式的付款，但 Windlab 在开发周期的早期还有许多其他项目。 这些包括：

虽然很难确定所有这些项目的确切价值，但我为 Windlab 的其余项目指定了 15 万美元的价值。

不包括我将单独介绍的 Windlab 的资产管理业务，Windlab 每年在项目费用、管理和员工方面的支出约为 6.4 万美元。 我上面列出的项目主要预计将在未来三年内达到某种形式的财务结算，因此将 19.2 万美元的成本或三年成本分配给上述计算似乎是合乎逻辑的。 一旦考虑到 30% 的税率，您的总库存价值为 35.177 美元，如下表所示。

目前 Windlab 在墨尔本西北部的两个大型运营或即将运营的风电场中拥有大量股权，Kiata 位于墨尔本西北部，现已运营一年多，而位于昆士兰北部的肯尼迪能源公园已完成建设并将连接到未来几个月的电网。 这两个项目最初都是使用 Windlab 的专有技术 Windscape 发现和开发的，Windlab 随后出售了该项目的股权以资助开发。 Windlab 拥有 Kiata 风电场 25% 的股权和 Kennedy 50% 的股权，这两个项目在 Windlab 资产负债表上的账面价值为 43.6 万美元。

Kiata 是维多利亚北部一座 30 兆瓦的 9 涡轮风电场，于 2018 年首次全年运营，全年总利润为 4.57 万美元。 风电场被认为具有大约 20 年的使用寿命，之后需要大量的翻新费用才能继续运行。 如果我们以 7% 的比率折现这些未来现金流（考虑到已建成风电场的风险相对较低，这似乎是合理的），我们得到 Kiata 的总价值略低于 43.9 万美元。 这将 Windlab 的股份估值为 10.97 万美元。

对肯尼迪的估值有点复杂，因为它还没有开始运作。 但是，我们知道该项目是一个 56 兆瓦的项目，结合了 41 兆瓦的风能和 15 兆瓦的太阳能。 该工厂还拥有 2 兆瓦的电池存储，以帮助调节供应并允许在非高峰时间存储多余的能量。 如果我们推断 Kiata 在 2018 年每兆瓦容量的年利润为 152,353 美元并指定相同的贴现率，那么肯尼迪的价值为 83.6 万美元，或 Windlab 41.8% 的所有权为 50 万美元。

加起来，这两个项目的价值为 52.86 万美元。 

Windlab 的资产管理部门可能是最容易理解和重视的。 Windlab 通过为公司拥有股权的现有风能和太阳能农场以及第三方独立能源农场或资源提供持续的管理服务来利用其专业知识。 这方面的业务正在快速增长，27 年收入增长 2018% 至 2.97 万美元，税前利润为 610,000 美元，如果税率为 427,000%，则税后利润为 30 美元。 该公司于 2019 年初签署了一份重要的太阳能农场资产管理合同，表明他们正在继续发展这项业务。 鉴于该领域的显着增长和该行业更广泛的增长潜力，20 倍的市盈率似乎是保守的，这将使 Windlab 的资产管理部门估值为 8.5 万。

最后，由于 Windlab 已经展示了使用 Windscape 开发高性能风电场的能力，因此为 Windscape 软件本身赋予价值似乎是公平的。 Windlab 将继续使用该软件来确定未来的项目，该公司已经证明该软件可以为公司在开发项目上提供显着优势。 虽然这是一件困难的事情，但考虑到 Windlab 的历史表现和未来能源行业的可能增长，10,000,000 美元似乎是一个保守的估值。

如果我们按照上述计算将这些价值加在一起，则公司的总价值为 113.8 亿美元，即 1.54 美元。 由于该公司目前的交易价格在 1.02 美元左右，这表明该公司目前的价格被严重低估了。