周二上午，参议院银行委员会对证券交易委员会主席 Gary Gensler 进行了监督。
两党参议员就从加密货币到零售投资等话题质疑 Gensler 的监管意图。
Gensler 首先与董事会主席 Sherrod Brown (D-OH) 交谈，报告他的员工正在研究 SPACS 的危险。
但是，当排名成员参议员 Pat Toomey (R-PA) 接过谈话棒时，他直接进入了订单流支付 (PFOF)。
“我担心你会赞成一些左派的家长式推动，以保护为幌子限制投资者自由，而实际上伤害了散户投资者； 这种伤害可能会导致您反对订单流付款，”Toomey 说。
“禁止订单流付款很可能会产生消除免佣金投资的效果，这对普通投资者来说将是一个很大的伤害。”
Toomey 的观点来自这样一种想法，即 PFOF 使成为美国散户投资者的最佳时机成为可能。
通过免佣金交易、无最低余额、低费用或免费的共同基金 ETF 以及用户友好的类似技术的移动应用程序，Toomey 表示，投资者可以前所未有地分享华尔街的利润。
订单流支付
Gensler 表示，他对股市最大的担忧是竞争和整合。 虽然零售投资已经起飞，但支持它的 PFOF 已经成熟，存在利益冲突：他说，超过一半的 PFOF 交易进入一个大池。
“近一半的交易量是在“暗池”中或由批发商执行的。 我想知道这是否意味着综合磁带——所谓的全国最佳买卖盘——充分反映了交易所的全方位活动，”詹斯勒在证词中说。
“正如我之前所说，我认为订单流付款和兑换回扣可能会带来许多利益冲突。”
散户投资者纷纷涌向 Robinhood 之类的产品，该产品通过将客户的交易出售给合作做市商而不是“实际上”将其发布在真正的证券市场上，从而提供对股票和证券的免费和部分投资。
这种做法由伯尼·麦道夫 (Bernie Madoff) 首创，印刷 $ 2.5十亿的2020 TD Ameritrade、Robinhood 和 Charles Swab 等顶级贸易公司。
无偿交易将消失
收取的大部分费用来自一次少量 50 美元的期权交易。 如果没有它，Toomey 和其他人认为无意义的交易将在一夜之间消失，零售投资也是如此。
XNUMX 月，当 Robinhood 关闭 Gamestop 交易以应对其自身做市商存款要求的变化时，PFOF 成为散户投资者的号召。
在某些人看来，PFOF 似乎使对冲基金能够通过要求 Robinhood 买单来关闭亏损的订单。 但是，具有讽刺意味的是，PFOF 是散户投资者首先进入 Gamestop 的唯一原因。
参议员杰克·里德 (D-RI) 进入 PFOF，问 Gensler，“这些证券的所有者是否得到了最好的交易？”
“我认为这可能会降低我们的市场效率； 即使价格有所改善 [免费交易]，零售交易者也可能无法获得最佳执行，”Gensler 说。
“如果该委员会的任何人或该工作人员在这些平台上进行交易，则有 97% 的可能性不会去交易所； 它进入黑市和二级销售。”
正如 Gensler 后来继续告诉参议员 Tim Scott (R-SC)：目标是鼓励投资订单市场中更多的竞争，而不是更少。 此外，他希望找到一种方法来缩短结算周期，减少交易者的风险。
“技术降低了投资成本，但 PFOF 仍然存在成本，即使是几美分的成本，”Gensler 说。
“我向 Jennifer Leete 提出的意见是：我们可以通过更多的竞争做得更好，而不是一个经销商购买美国一半的订单。 我认为我们将努力将其降低到更低的成本。”
利特被任命 2020 年担任 SEC 执法副总监，拥有 20 年在 SEC 监督针对被定罪的交易订单欺诈者的案件的经验。
加密货币安全监管
正如 Toomey 在提问期间首次提出并跳槽的那样，Gensler 最近明确表示，他认为一些加密货币产品是证券，需要受到监管。 这位参议员说他希望看到更多的公众指导。
“因此，我对 SEC 缺乏有用的公共指导感到沮丧，无法解释您如何区分：是什么使它们中的一些成为证券，而另一些则不是，”图米说。 “为什么不公开宣布加密货币的特征？”
Toomey 提到了稳定币，即以稳定为目标而建立的加密资产，以管理交易所并提供流动性作为非证券。 然而，如果他们没有“对投资的利润预期”，他们就无法通过证券的 Howey 测试，在 Toomey 的书中，他们不是证券。
“正如瑟古德·马歇尔 (Thurgood Marshall) 在 Reves 意见中所写的那样，在定义它——国会希望监管的市场范围时——国会画了一个粗略的画笔，它实际上在证券的定义中包含了大约 35 种不同的东西，”Gensler 说。
“参议员，这个，这个国会可以改变法律，但我们现在的法律对证券有非常广泛的定义，包括票据，包括投资合同等。”
这位参议员在没有点名的情况下提到了上周的消息，即 Coinbase 的 USDC 储蓄产品因不受监管的安全担忧而受到美国证券交易委员会的抨击。
Coinbase 通过首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 通过 Twitter 帖子拿起武器，并声称他们不知道为什么他们的货币市场银行贷款产品被视为一种证券。
众所周知，SEC 与旨在创造证券或投资产品的公司私下合作。
如何摆脱安全感
虽然相信一些稳定币是公平的游戏，但总体而言，Gensler 认为他的手被束缚了：大多数加密货币是投资产品。
“我同意你的观点，其中一些代币被视为商品，其中许多是证券，最高法院已经多次权衡你提到的 Howey 测试，”Gensler 说。
Howie 测试来自最高法院 决定在1946 佛罗里达州橙园所有者出售投机性土地与美国证券交易委员会之间。 SCOTUS 裁定 Howie 违反了 1933 年证券法中规定的规则，定义了“”投资合同“存在于共同企业中的金钱投资，并合理预期从他人的努力中获得利润。”
根据这项裁决，如果广告是为了赚钱，那就是一种证券。
参议员和 Gensler 提出了 里维斯测试1990 年，另一起涉及阿肯色州合作农场“投资”股份的证券法案件作出裁决。 SCOTUS 发现本票是有价证券，因此违反了 33 年法案。
然而，经过 60 年创造了许多金融产品的创新，Reves 案例必须更具技术性。 基本上，为了涵盖所有新产品，SCOTUS 表示任何像符合 SEC 标准的证券或类似的产品都必须符合 SEC 标准：一般投资者期望 SEC 会检查投资产品是否存在欺诈行为。
Gensler 说他相信参议院和众议院可以改变法律，但他将 1933 年证券解释为他必须遵守的关于安全监管的一系列广泛规则。
他说，很多东西有时被归类为证券，包括 1960 年代出于投机意图购买的威士忌酒桶—— 这是真的。
“我对加密并不消极或极简； 我是技术中立的，Gensler 说。 “我认为这项技术已经并将继续成为变革的催化剂，但如果技术处于监管框架之外，它们就不会持续很长时间。”
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除了争论加密货币和零售投资之外，Gensler 还为 SEC 提出了两个目标。 第一，在未来几个月发布新的网络安全“卫生”指南，供公司在勒索软件黑客攻击时代遵循。
Gensler 同意 Sen Jon Tester（D – MT）的观点，他认为网络安全是美国企业面临的严峻挑战，例如气候变化。
“我完全同意你的看法。 因此，我们正在研究两个清单：您如何管理网络风险，因为它是真正的风险，您如何治理和管理它，以及您的网络卫生成本是多少，”Gensler 说。 “其次是事件报告，如果您有违规行为，并且您正在支付勒索软件等费用。”
二，正如 Gensler 在一篇文章中明确指出的 周二早上华尔街日报专栏: 美国有意将境外进入中国企业的金融活动增加十倍。
根据参议院通过的新法律，中国公司必须在新的三年期限内向美国审计开放账簿。 Gensler 说，如果他们拒绝，这些公司将被禁止在美国证券交易所交易。
“证券交易委员会可能需要在 270 年初之前禁止大约 2024 家与中国相关的公司的交易。
原因可以追溯到安然和世通的会计丑闻，”詹斯勒在一篇专栏文章中写道。 “国会于 2002 年通过了《萨班斯-奥克斯利法案》，要求上市公司会计监督委员会对上市公司的审计师进行检查。 超过 50 个外国司法管辖区允许董事会“审计审计师”。 两个没有：中国大陆和香港。”
Gensler 表示，去年国会通过了《外国公司问责法》，该法案禁止在美国监督委员会无法检查或审计该公司的情况下交易外国发行的股票。 执行审计的不一定是美国公司，但必须有人每三年审计一次，否则你就出局了。
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