Lịch sử phức tạp của tương lai tài chính
tác giả: tinh dầu Benny
Kể từ buổi bình minh của lịch sử tài chính, thị trường đã phải được hình thành. Bắt nguồn từ giao dịch gia vị thế kỷ 17, nơi các trung gian mua và bán cổ phiếu để cung cấp cho các nhà đầu tư tính thanh khoản cao hơn, việc hình thành thị trường đã phát triển rất nhiều. Thông qua cổ phiếu, tỷ giá hối đoái và thậm chí cả tài sản vật chất, nhà tạo lập thị trường hôm nay cung cấp tính thanh khoản và sẵn sàng mua bất kỳ tài sản nào với giá niêm yết công khai. Tuy nhiên, khi thời gian trôi qua, thị trường tài chính phát triển cùng với nó. Trong vài năm qua, chúng tôi đã chứng kiến sự gia tăng đáng kinh ngạc trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), cùng với sự gia tăng của việc tạo lập thị trường tự động. Trong bài viết này, chúng tôi phân tích lịch sử ngắn gọn, nhưng phức tạp, của việc tạo thị trường tự động và ảnh hưởng của nó đối với thị trường tiền điện tử.
Đầu tiên, chúng tôi sẽ cung cấp một nền tảng ngắn về lịch sử hình thành thị trường tự động và cách nó phát triển thành lĩnh vực tiền điện tử. Sau đó, chúng ta thảo luận về ba thế hệ AMM và các phân khu của chúng trong thị trường tiền điện tử. Như bạn sẽ thấy trong bài viết này, khi thời gian trôi qua, toán học, nền tảng và hợp đồng thông minh sau đó sẽ tăng độ phức tạp. Hy vọng của tôi trong bài viết này là những người mới sử dụng cũng như người dùng cao cấp của công nghệ blockchain sẽ hiểu được sự phát triển của các nhà tạo lập thị trường tự động và sẽ hiểu rõ hơn về lộ trình mà nó đang đi.
Để bắt đầu, cần hiểu một số định nghĩa để hiểu đầy đủ về bài viết này:
Chuỗi khối - Cơ sở dữ liệu phân tán phi tập trung với tính năng xác nhận giao dịch không thay đổi liên tục của các nút. Công nghệ cơ bản cho tài sản tiền điện tử, ứng dụng phi tập trung và hợp đồng thông minh.
Tài chính phi tập trung (DeFi) - Các sản phẩm tài chính hoạt động trên hợp đồng thông minh và công nghệ blockchain. Cuộc cách mạng kỹ thuật số để dân chủ hóa tài chính.
Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) - Một nhóm giao dịch tài sản phi tập trung cho phép người dùng mua và bán tiền điện tử bằng cách giao dịch liền mạch với tính thanh khoản của nó.
Trao đổi phi tập trung (DEX) - Nền tảng ngang hàng cho phép người dùng chuyển tài sản tiền điện tử mà không cần trung gian, thường sử dụng AMM làm nhóm giao dịch của nó.
Nhóm thanh khoản - “Nhóm” tài sản tiền điện tử kỹ thuật số được lưu trữ trong một hợp đồng thông minh. AMM chạy trên các nhóm thanh khoản.
Nhà cung cấp thanh khoản (LP) - Tương đương với một nhà tạo lập thị trường trong AMM, một người nào đó gửi tài sản tiền điện tử của họ vào một nhóm thanh khoản để tăng tính thanh khoản. Đổi lại, họ nhận được phần thưởng từ phí tạo ra từ các giao dịch trên nền tảng hoặc nhóm đó.
Trái ngược với quan điểm phổ biến, các nhà tạo lập thị trường tự động không được phát minh hoàn toàn cho thị trường tiền điện tử. Trên thực tế, AMM đã được nghiên cứu khá nhiều trong giới học thuật trong nhiều thập kỷ. Những đề cập đầu tiên về AMM đã được thảo luận trong các nghiên cứu của Robin Hanson về Quy tắc tính điểm thị trường lôgarit đầu năm 2002. Các nghiên cứu sau đó về AMM trong các thiết lập phi tiền điện tử xoay quanh tổng hợp thông tin (2004) thị trường dự đoán (2006) Bayesian mô hình (2012) và thị trường cá cược (2012).
Tuy nhiên, lần đầu tiên AMM được tham chiếu cho một ứng dụng tiền điện tử là trong Reddit lịch sử năm 2016 gửi bởi người tạo ra Ethereum, Vitalik Buterin, người đã thảo luận về ý tưởng vận hành các sàn giao dịch phi tập trung giống như cách các thị trường dự đoán được vận hành.
Ý tưởng của Vitalik đã thu hút được sự chú ý và một cộng đồng đã nhanh chóng làm theo. Hai năm sau, anh ấy phát hành một bản theo dõi bài viết với một số thông số kỹ thuật khác về cách anh ấy thấy các sàn giao dịch phi tập trung thực sự diễn ra. Vài tháng sau, Hayden Adams thông báo ra mắt Unwwap giao thức, do đó bắt đầu thế hệ AMM tiền điện tử đầu tiên.
1 / 🦄 Vui mừng thông báo về việc ra mắt @UniswapExchange ! Đó là một giao thức để trao đổi tự động mã thông báo ERC20 trên Ethereum. https://t.co/czTqyRit7u
- hayden.eth 🦄 (@haydenzadams) Tháng Mười Một 2, 2018
Thế hệ đầu tiên của tiền điện tử AMM: Nền tảng
Uniswap đã cách mạng hóa các nhà tạo lập thị trường tự động bằng cách giới thiệu họ theo cách có chức năng vào lĩnh vực tiền điện tử. Họ đã trình bày Công cụ tạo thị trường sản phẩm không đổi (CPMM), một công thức đảm bảo tính thanh khoản liên tục trên các sàn giao dịch phi tập trung.
Các nhà tạo lập thị trường sản phẩm không đổi và sự trỗi dậy của Uniswap
Uniswap đã giới thiệu công thức tạo ra thị trường sản phẩm không đổi để đảm bảo có tính thanh khoản ổn định trong việc trao đổi mã thông báo trên Ethereum. Công thức như sau:
Trong đó Rx và Ry là dự trữ của mỗi mã thông báo, f là phí giao dịch và k là hằng số. Hoặc viết đơn giản hơn,
trong đó x là mã thông báo 1, y là mã thông báo 2 và k là một hằng số.
Về bản chất, Uniswap kết hợp hai tài sản đang được giao dịch thành một nhóm thanh khoản. Mục tiêu của Uniswap là đảm bảo rằng bất kể quy mô giao dịch, quy mô của nhóm thanh khoản sẽ không đổi. Giả sử tài sản x là ETH và tài sản y là DAI. Để giữ k không đổi, x (ETH) và y (DAI) chỉ có thể chuyển động nghịch đảo nhau. Khi bạn mua ETH, bạn tăng y (khi bạn thêm DAI vào nhóm thanh khoản) và giảm x (khi bạn xóa ETH khỏi nhóm thanh khoản). Cuối cùng, pool trở nên mất cân bằng, nghiêng về phía tài sản mà bạn đã trao đổi vào pool. Các nhà kinh doanh chênh lệch giá vào cuộc và nhanh chóng cân bằng lại nó, đổi lại lợi nhuận chênh lệch.
Để có lời giải thích đơn giản về cách các nhà tạo lập thị trường hàm không đổi hoạt động, tôi khuyên bạn nên đọc phần này bài viết . Để hiểu rõ hơn về Uniswap, điều này bài viết có một lời giải thích tuyệt vời.
Mô hình Uniswap CPMM đã thay đổi mô hình vì một số lý do. Đầu tiên, đó là sàn giao dịch phi tập trung đầu tiên loại bỏ hoàn toàn người trung gian khỏi bất kỳ giao dịch nào. Sự kết hợp giữa tính thanh khoản dễ dàng và trao đổi nhanh chóng với cơ chế trực tuyến để báo giá gần với mức giá chính xác là một cuộc cách mạng. Tuy nhiên, điều ấn tượng nhất là điều này đã được thực hiện trong ít hơn 300 dòng mã.
Sau rất nhiều chuẩn bị, chính thức hóavà được quảng cáo rầm rộ, Uniswap đã ra mắt khá thành công. Kể từ khi ra mắt, chúng là DEX được sử dụng tích cực nhất theo số lượng.
@hagaetc trên Dune Analytics, được chụp màn hình 8/22/2022
Mặt hạn chế của CPMM
Bất chấp tất cả những tiến bộ vượt trội này, Uniswap và các CPMM ban đầu vẫn có những mặt hạn chế. Cụ thể là rủi ro trượt giá, mất mát vô thường và bảo mật.
Trượt là sự khác biệt giữa giá kỳ vọng của một đơn đặt hàng và giá khi đơn đặt hàng thực sự được thực hiện. Với sự biến động không thể đoán trước của tiền điện tử, giá của mỗi mã thông báo có thể dao động thường xuyên tùy thuộc vào khối lượng và hoạt động giao dịch. Thông thường, các nhóm có ít thanh khoản hoặc các giao dịch lớn hơn bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi trượt giá. Phần trăm trượt giá cho biết mức giá của một tài sản cụ thể đã di chuyển trong suốt giao dịch hoặc mức độ chấp nhận trượt giá của bạn là bao nhiêu.
Mất mát vĩnh viễn là sự thay đổi giá tài sản của bạn được gửi vào một nhóm thanh khoản. Với những biến động giá xảy ra bên ngoài vùng thanh khoản, người gửi tiền đang bỏ lỡ lợi nhuận tiềm năng. Sự thay đổi giá càng lớn, người gửi tiền càng phải chịu tổn thất vô thường. Vì lý do đó, stablecoin ít rủi ro hơn đáng kể về tổn thất vô thường. Mất mát vô thường có tên gọi của nó bởi vì những mất mát thực sự là vô thường, cho đến khi nhận ra. Vì lý do đó, tôi thích nói mất phân kỳ.
Các rủi ro khác ảnh hưởng đến CPMM là rủi ro bảo mật cố hữu trong các hợp đồng thông minh, nền tảng và mempool. Tuy nhiên, khi hệ sinh thái trưởng thành, bảo mật và MEV phòng ngừa được cải thiện cùng với nó. Nhìn chung, bất kỳ ai thử nghiệm tài chính phi tập trung đều nên chuẩn bị sẵn sàng để gánh chịu tổn thất tài chính, vì lĩnh vực này còn rất non trẻ và chưa thành niên.
Các nhà tạo lập thị trường tổng hợp không đổi (CSMM)
Cách triển khai thứ hai của CPMM là nhà tạo lập thị trường tổng không đổi (CSMM). Trong AMM này, nó là lý tưởng để tác động đến giá gần bằng XNUMX trong các giao dịch, nhưng nó không cung cấp tính thanh khoản vô hạn. Họ làm theo công thức:
Trong đó Rx và Ry là dự trữ của mỗi mã thông báo, f là phí giao dịch và k là hằng số. Trông quen quen. Được viết đơn giản hơn, công thức được biểu thị là:
trong đó x là mã thông báo 1, y là mã thông báo 2 và k là một hằng số. Theo công thức này, nó vẽ một đường thẳng khi được vẽ đồ thị.
Hình dung về CSMM (Dmitry Berenzon)
Thật không may, thiết kế này mang lại cho các nhà giao dịch và các nhà kinh doanh chênh lệch giá cơ hội rút hết một trong các khoản dự trữ nếu giá ngoài chuỗi không khớp với các mã thông báo trong nhóm. Tình huống như vậy sẽ phá hủy một bên của nhóm thanh khoản, khiến tất cả thanh khoản chỉ nằm trong một trong các tài sản và do đó làm cho nhóm thanh khoản không thích hợp để sử dụng. Bởi vì điều này, CSMM là một mô hình hiếm khi được sử dụng bởi các AMM.
Các thuộc tính đồng nhất của các nhà tạo thị trường tự động (Jensen, Nielsen, Pourpouneh, Ross)
Các nhà tạo lập thị trường trung bình không đổi (CMMM)
Loại AMM thế hệ thứ ba là công cụ tạo thị trường trung bình không đổi (CMMM) được phổ biến bởi Cân bằng. Trong AMM này, mỗi nhóm thanh khoản có thể có nhiều hơn hai tài sản truyền thống và có thể được cân khác so với hệ thống cân 50:50 cổ điển. Cuối cùng, giá trị trung bình hình học có trọng số của mỗi khu dự trữ vẫn không đổi. CMMMs thỏa mãn phương trình sau:
Trong đó R là dự trữ của mỗi tài sản, w là trọng lượng của mỗi tài sản và k là hằng số. Đơn giản hơn, trong một nhóm thanh khoản ngang nhau với ba tài sản, phương trình sẽ như sau:
Trong đó x là mã thông báo 1, y là mã thông báo 2 và z là mã thông báo 3 và k là hằng số. Cân bằng của tài liệu hướng dẫn là tuyệt vời để hiểu toán học có trọng số của họ!
Cân bằng Bản cáo bạch
Mặc dù có thể cân nhắc tối đa tám tài sản với nhau, các vấn đề AMM thế hệ đầu tiên như tổn thất vô thường và hiệu quả sử dụng vốn tối thiểu vẫn có thể áp dụng trong CMMM. Cuối cùng, thế hệ AMM đầu tiên là khoảng thời gian đã xây dựng nền tảng cho AMM ngày nay.
Thế hệ thứ hai của tiền điện tử AMM: Cải thiện các hạn chế
Chúng tôi đã xác định những hạn chế chính ngăn AMM thế hệ đầu tiên trở thành những tài sản kếch xù. Các vấn đề về biến động giá, tổn thất vô thường, hiệu quả sử dụng vốn, bảo mật và khả năng sử dụng ảnh hưởng nhiều nhất đến AMM ban đầu. May mắn thay, xã hội đang mong muốn đổi mới và một thế hệ AMM mới đã ra đời ngay sau đó. Rất khó để chỉ ra chính xác thời điểm nó xảy ra theo dòng thời gian, nhưng DeFi Mùa hè năm 2020 chắc chắn là một chất xúc tác chính. Tuy nhiên, điều nổi tiếng nhất từ thế hệ AMM mới là Đường cong Hoán đổi chuồng.
CPMM kết hợp và Curve.Fi
Tài chính đường cong có cái nhìn sâu sắc về việc kết hợp CPMM truyền thống và CSMM và tạo ra một CPMM kết hợp. Được biết đến với cái tên bất biến Stableswap, Curve đưa ra một công thức nâng cao tạo ra các túi thanh khoản dày đặc hơn theo cấp số nhân đối với các giới hạn bên ngoài và tỷ giá hối đoái tuyến tính cho phần lớn đường cong. Công thức như sau:
Trong đó x là dự trữ của mỗi tài sản, n là số lượng tài sản, D là bất biến (tổng giá trị dự trữ) và A là hệ số khuếch đại (tương tự như “đòn bẩy”, về cơ bản đường cong như thế nào). Đây là một tuyệt vời giải thích của công thức Curve's Stableswap.
Curves Stableswap là một CSMM khi nhóm thanh khoản được cân bằng và chuyển sang CPMM khi nhóm trở nên mất cân bằng. Nó củng cố sự phù hợp với thị trường của mình bằng cách giảm đáng kể sự trượt giá đối với các giao dịch trên các tài sản có tương quan chặt chẽ với nhau.
Curve's Stableswap đặc biệt chiếm ưu thế đối với các loại tiền ổn định (do đó có tên như vậy), do các giao dịch tác động đến giá thấp của chúng. Sau đó, như chúng ta sẽ thấy, Curve đã giới thiệu phiên bản thứ hai của các nhóm của họ được thiết kế cho các tài sản không liên quan.
Cuối cùng, Curve là người chiến thắng rõ ràng trong AMM thế hệ thứ hai. Cho đến khi thị trường tàn sát vài tháng trước, Curve đã có một tỷ lệ phần trăm đáng kể trong Tổng giá trị bị khóa (còn được gọi là TVL, một phép đo giá trị tài sản được gửi vào nền tảng).
@naings trên Dune Analytics, được chụp màn hình 8/23/2022
Ngoài Curve, chúng tôi sẽ lưu ý nhiều thành tựu quan trọng khác trong AMM thế hệ thứ hai. Nhiều người trong số này tiếp tục mở rộng và giải quyết các vấn đề mà chúng tôi đã xác định với AMM thế hệ đầu tiên.
AMM thế hệ thứ 2 khác
Công cụ tạo thị trường tự động ảo (vAMM), công cụ phái sinh và giao thức vĩnh viễn
Giao thức vĩnh viễn đã giới thiệu một ứng dụng mới cho AMM bằng cách cho phép giao dịch các hợp đồng vĩnh viễn hoàn toàn trên chuỗi. Nói tóm lại, hợp đồng vĩnh viễn là loại hợp đồng phái sinh tương tự như hợp đồng tương lai, nhưng không có thời hạn sử dụng. Giao thức vĩnh viễn sử dụng cùng một công thức AMM như Uniswap (x * y = k), nhưng không có nhóm thanh khoản mà tài sản được lưu trữ (k). Thay vào đó, tất cả các tài sản được lưu trữ trong một hợp đồng thông minh chứa tất cả các tài sản hỗ trợ vAMM. Như phần "ảo" của vAMM ngụ ý, thay vì hoán đổi các mã thông báo thực, vAMM được sử dụng để hoán đổi các tài sản tổng hợp ảo, như các công cụ phái sinh. Đây là một tốt chạy xuống về cách vAMM hoạt động trên Giao thức vĩnh viễn.
Kể từ khi ra mắt Giao thức vĩnh viễn, đã có rất nhiều đổi mới và cường điệu xung quanh việc giao dịch các công cụ phái sinh trên chuỗi. Một số nền tảng ví dụ khác bao gồm tổng hợp, GMXvà Hoán đổi tương lai.
Proactive Market Maker (PMM) và DODO
Nhằm mục đích tăng tính thanh khoản trên giao thức của nó và giảm thiểu tỷ lệ sử dụng quỹ thấp, DODO đã giới thiệu Trình tạo thị trường chủ động (PMM). Nói tóm lại, PMM sử dụng các phép toán trên chuỗi để thu thập dữ liệu giá chính xác và tổng hợp tính thanh khoản gần với giá thị trường hiện tại. Để làm như vậy, DODO chủ động thay đổi đường cong của nhóm tài sản để đảm bảo có đủ thanh khoản và tạo ra một đường cong phẳng hơn trên giá thị trường. Khi đường cong phẳng hơn, tính thanh khoản trở nên phổ biến rộng rãi hơn và người dùng được hưởng lợi từ mức trượt giá thấp hơn. DODO cũng triển khai tính thanh khoản đơn mặt, trong đó có hai nhóm riêng biệt cho một cặp giao dịch (nhóm giá thầu và nhóm giá bán). Theo một số cách, PMM sẽ tương đương gần nhất với một nhà tạo lập thị trường truyền thống.
Đường cong DODO PMM so với Đường cong AMM của Uniswap (DODO)
Bancor
Được coi là một trong những cha đẻ của DeFi, trường hợp của Bancor thật thú vị. Bancor là AMM đầu tiên ra mắt với một trong những sự kiện tạo mã thông báo lớn nhất trong lịch sử blockchain. Tuy nhiên, vấn đề tập trung và an ninh trong vài tháng đầu tiên, nó đã ngăn không cho nó hoàn toàn thu được lợi nhuận, cuối cùng dẫn đến việc Uniswap giành được vị thế thống trị thị trường.
Tuy nhiên, bản thân Bancor đã có một số đổi mới đáng chú ý. Giao thức Bancor ban đầu đã phát minh ra các nhóm thanh khoản hiện đại, gọi chúng là “rơle” và “mã thông minh” vào thời điểm đó. Bancor V2 & V2.1 mang lại khả năng bảo vệ tổn thất vô thường (sau khi đặt tài sản của bạn trong 100 ngày) và tính thanh khoản đơn mặt. Bancor 3 giới thiệu ngay lập tức bảo vệ mất mát vô thường, tính lãi kép tự động và phần thưởng hai mặt, cùng nhiều tính năng thú vị khác. Tuy nhiên, đã có một số thiết kế mối quan tâm với giao thức trong những tháng gần đây đã làm giảm tốc độ tăng trưởng của nó với tư cách là một DEX hàng đầu.
Sushi Hoán đổi và Khai thác Thanh khoản
Vào tháng 2020 năm XNUMX, một nhà phát triển ẩn danh đã tách mã nguồn của Uniswap và tạo ra một bản sao đối thủ tập trung cao hơn vào khía cạnh cộng đồng của DeFi thông qua mã thông báo quản trị và phần thưởng đặt cược. Thông qua một cuộc tấn công của ma cà rồng về tính thanh khoản của Uniswap, Sushiwap nhanh chóng trở nên nổi tiếng và có một lượng lớn người dùng. Lần đầu tiên trong lịch sử DeFi, chuỗi trực tuyến đầu tiên tiếp quản thù địch đã diễn ra. Sau cuộc tấn công, Sushiswap đã chiếm được gần 9% tổng số lượng DEX và rất nhiều sự chú ý của cộng đồng. Tuy nhiên, vài ngày sau, người sáng lập có bút danh Đầu bếp Nomi đã bán toàn bộ quỹ phát triển với giá 38,000 ETH (~ 14 triệu đô la). Làm dấy lên sự phẫn nộ từ cộng đồng, Chef Nomi trả lại tất cả các khoản tiền trở lại giao thức và đưa ra lời xin lỗi tin nhắn. Kể từ khi thành lập gây tranh cãi, Sushiswap đã phát triển một hệ sinh thái DeFi được đánh giá cao với một bộ công cụ DeFi, bao gồm DEX đa chuỗi, Một thị trường cho vay, một mã thông báo bệ phóng, Một hệ thống phần thưởng cung cấp thanh khoảnvà gần đây Khung phát triển AMM. Mặc dù khởi đầu khó khăn, Sushiswap đã tạo được danh tiếng đáng kể cho chính mình.
Bộ tổng hợp
Mặc dù không phải là một phần cụ thể trong quá trình phát triển của AMM, một sự đổi mới khác xuất hiện trong thời kỳ AMM thế hệ thứ hai đáng được đề cập là bộ tổng hợp DEX. Nói tóm lại, các trình tổng hợp DEX cung cấp tính thanh khoản trên các DEX khác nhau và đề xuất tỷ lệ hoán đổi mã thông báo tốt nhất cho người dùng. Trình tổng hợp DEX nổi tiếng nhất là 1inch, tuy nhiên những cái nổi tiếng khác là Ký sinh trùng và đại dương mở. Gần đây nhất, Hoán đổi bò đã có một số đổi mới hấp dẫn trong không gian tổng hợp.
Khai thác AMM thế hệ thứ hai
Trong thế hệ thứ hai của AMM, chúng tôi thấy các vấn đề nảy sinh trong thế hệ đầu tiên được giải quyết bằng các phương trình toán học phức tạp, kết hợp nhóm thanh khoản độc đáo và việc tạo ra nhiều trường hợp sử dụng tài chính khác cho AMM.
Thế hệ thứ ba của tiền điện tử AMM: Những con vật khổng lồ thời hiện đại
Sau khi mổ xẻ những đổi mới của AMM thế hệ thứ hai, người ta sẽ nghĩ rằng AMM thế hệ thứ ba sẽ đưa những cải tiến này lên một tầm cao hơn với những nghiên cứu và giải pháp thậm chí còn phức tạp hơn. Tuy nhiên, giả thuyết này được chứng minh là sai một cách đáng ngạc nhiên, vì AMM thế hệ thứ ba (và AMM ngày nay cho vấn đề đó) chủ yếu bị chi phối bởi hai người khổng lồ đã tự phát minh lại và cập nhật từ thế hệ thứ hai: Uniswap V3 và Curve V2.
Trong phần này, chúng tôi sẽ phân tích những đổi mới đột phá của họ, sự vươn lên thống trị của họ và cách họ đã phần nào độc quyền trên thị trường. Chúng ta sẽ kết thúc chương với một số AMM khác đã mang lại những đổi mới đáng chú ý trong những tháng gần đây. Lịch trình khôn ngoan, hãy nghĩ về thế hệ thứ ba của AMM là giữa năm 2021 cho đến khi bắt đầu thị trường gấu tiền điện tử trong những tháng gần đây.
Uniswap V3 và Tính thanh khoản tập trung
Trước đó, chúng ta đã thảo luận về việc ra mắt Uniswap và sự vươn lên thống trị của họ trên thị trường. Vào tháng 2020 năm 2, Uniswap đã ra mắt phiên bản thứ hai, Uniswap V20, giới thiệu các cặp ERC3, bảng giá, hoán đổi flash và một loạt các cải tiến kỹ thuật khác. Mặc dù không có những thay đổi mạnh mẽ đáng kể đối với nền tảng, nhưng đó chắc chắn là một bước tiến trong sự đổi mới. Tuy nhiên, Uniswap VXNUMX đã tạo ra một mô hình mới trong các nhà tạo lập thị trường tự động.
Các phiên bản của Uniswap. Nguồn: liên doanh Kyros
Vào tháng 2021 năm XNUMX, Uniswap công bố lần lặp lại thứ ba của nền tảng của họ, Uniswap V3. Trong đó, họ đã giới thiệu hai tính năng mới chính: thanh khoản tập trung và nhiều mức phí. Tính thanh khoản tập trung giúp LP có khả năng kiểm soát chi tiết đối với phạm vi giá mà vốn của họ được phân bổ, do đó mang lại hiệu quả sử dụng vốn cao hơn đáng kể và mức trượt giá thấp hơn đáng kể, đồng thời bảo vệ trước mọi tình huống mất giá tài sản. Các khoản phí linh hoạt mang lại cho LP cơ hội để điều chỉnh lợi nhuận của họ dựa trên sự biến động dự kiến của các cặp mà họ ký gửi.
Kịch bản xuống cấp của Uniswap V3
Kể từ khi Uniswap V3 ra mắt, họ đã có khối lượng giao dịch ~ 700 tỷ đô la, chiếm ưu thế ~ 90% đối với tất cả các giao dịch Uniswap, hơn 5.5 tỷ đô la trong TVL (với mức cao nhất là 10 tỷ đô la vào tháng 2021 năm XNUMX) và chiếm đa số đáng kể trong thị phần DEX .
@bibip trên Dune Analytics, được chụp màn hình 8/25/2022
Curve V2 và Tự động hóa (Nhưng có Đánh đổi!)
Chúng ta đã thảo luận trước đó Đường cong tạo ra các CPMM kết hợp, Stableswap và sự nổi lên của chúng trong việc trao đổi phi tập trung các tài sản được chốt trực tiếp. Vài tháng sau khi Uniswap V3s ra mắt, Curve công bố việc tạo ra đối thủ cạnh tranh trực tiếp của họ: Đường cong V2.
Trong Curve V2, Curve đã mở rộng cải tiến Stableswap của họ và cho phép sử dụng nhóm hiệu quả cho tất cả các tài sản, không chỉ stablecoin. Ngoài ra, tương tự như Uniswap V3, Curve đã giới thiệu tính thanh khoản tập trung - nhưng có một lưu ý: LP không chọn phạm vi thanh khoản của chúng. Thay vào đó, thuật toán tạo thị trường nội bộ của Curve và các phép toán về giá tạo ra phạm vi thanh khoản, do đó tạo ra môi trường thụ động cho LP. Curve đã cố gắng tận dụng các phàn nàn rằng thanh khoản tập trung trên Uniswap yêu cầu quá nhiều quản lý tích cực đối với người dùng DeFi mới làm quen. Ngoài tính thanh khoản tập trung tự động, Curve cũng giới thiệu các nhóm tùy chỉnh để phù hợp với bất kỳ ý tưởng nào của LP (mặc dù việc tạo một nhóm khá phức tạp).
Mặc dù là một phát minh đột phá theo nghĩa thanh khoản tập trung được tự động hóa, nhưng nó đi kèm với một sự đánh đổi rằng những người dùng DeFi có kinh nghiệm hơn sẽ không thể chủ động quản lý tiền của họ. Cùng với UX mộc mạc và đáng sợ của Curve, sự trùng khớp rõ ràng là lý do tại sao hầu hết tính thanh khoản của các altcoin vẫn nằm trên Uniswap. Bất chấp điều đó, Curve có khả năng thực hiện giao dịch vượt trội so với Uniswap về hiệu quả và độ trượt giá. Để có một so sánh song song tuyệt vời giữa Curve V2 và Uniswap V3, hãy xem phần này báo cáo bởi Delphi Digital.
Tại thời điểm viết bài, Curve có TVL cao hơn Uniswap khoảng 500 triệu đô la, mặc dù TVL đỉnh cao của nó cao hơn gấp đôi so với trước đây (24 tỷ đô la). Tuy nhiên, Curve liên tục đứng thứ 2 sau Uniswap trong một loạt các chỉ số khác như tổng khối lượng, doanh thu và vốn hóa thị trường.
Tổng doanh thu hàng ngày trên Uniswap và Curve trong 180 ngày qua (Nguồn: Thiết bị đầu cuối mã thông báo)
Vốn hóa thị trường tuần hoàn hàng ngày cho Uniswap, Curve và Balancer trong 365 ngày qua (Nguồn: Thiết bị đầu cuối mã thông báo)
Nói tóm lại, Curve có khả năng thu hút những người dùng DeFi cao cấp hơn, mặc dù tôi đã đánh đố tôi về sự nổi tiếng của họ về tính thanh khoản tập trung tự động, do lượng khách hàng của họ đủ để tự định cấu hình tính thanh khoản của họ. Các xu hướng cho thấy sự thống trị của Curve đang tăng lên, và do công nghệ của họ có thể so sánh hoặc thậm chí mạnh hơn Uniswap, các rào cản hoàn toàn về tâm lý và sự chấp nhận đang kìm hãm họ.
Nói tóm lại, Curve có khả năng thu hút những người dùng DeFi cao cấp hơn, mặc dù tôi đã đánh đố tôi về sự nổi tiếng của họ về tính thanh khoản tập trung tự động, do lượng khách hàng của họ đủ để tự định cấu hình tính thanh khoản của họ. Các xu hướng cho thấy sự thống trị của Curve đang tăng lên, và do công nghệ của họ có thể so sánh hoặc thậm chí mạnh hơn Uniswap, các rào cản hoàn toàn về tâm lý và sự chấp nhận đang kìm hãm họ.
Cuối cùng, Uniswap V3 và Curve V2 là hai người chiến thắng rõ ràng trong thế hệ thứ ba của AMM. Tuy nhiên, chắc chắn là thú vị và đáng giá khi đề cập đến những cải tiến AMM đáng chú ý khác từ thế hệ thứ ba. Mặc dù không ai trong số này đạt được sức kéo gần như Uniswap và Curve, nhưng công nghệ của họ chắc chắn rất ấn tượng.
AMM thế hệ 3 khác
Vững chắc
Vững chắc là một AMM được xây dựng trên Fantom cho phép các giao dịch trượt giá gần như bằng không với chi phí thấp cho cả tài sản tương quan và không liên quan. Mặc dù nó không có bất kỳ cải tiến thiết kế AMM đáng chú ý nào, nhưng sự phức tạp của nó tokennomics thiết kế cơ chế tập trung chủ yếu vào việc tạo ra khối lượng và giao dịch, thay vì chỉ khuyến khích cung cấp TVL và thanh khoản trong AMM tiền điện tử truyền thống. Nó trở nên nổi tiếng vì người sáng lập, Andre Cronje, một chủ mưu của DeFi, người cuối cùng đã rời khỏi hệ sinh thái, sau đó khiến Fantom TVL giảm mạnh và bộ phim truyền hình tăng lên. Cuối cùng, Solidly đã mang lại rất nhiều danh tiếng cho Fantom, mặc dù kể từ khi suy tàn, nó đã trở nên gần như lỗi thời.
Tàu lượn siêu tốc của TVL trên Solidly (Nguồn: DeFi Llama)
Vô cùng
Vô cùng, được xây dựng trên Solana blockchain, được mở rộng và kết hợp các ý tưởng được giới thiệu bởi Uniswap và DODO. Cụ thể là giao điểm của việc tạo lập thị trường chủ động và tính thanh khoản tập trung. Mặc dù thanh khoản tập trung cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, các vấn đề về tổn thất vô thường vẫn còn phổ biến. Do đó, Lifinity đã thêm một cơ chế tạo lập thị trường chủ động với trăn oracles về tính thanh khoản tập trung. Vì các nhóm thanh khoản của Lifinity không phụ thuộc vào các nhà kinh doanh chênh lệch giá để giữ giá chính xác, rủi ro mất mát vô thường được giảm đáng kể. Lifinity cũng bổ sung cơ chế tái cân bằng tự động để đảm bảo giá trị của hai tài sản trong nhóm luôn không đổi.
Thị trường chủ động tạo ra bằng cách sử dụng oracles và thanh khoản tập trung (Nguồn: Vô cùng)
Tương lai của AMM tiền điện tử: Giải quyết vấn đề lớn nhất của tất cả
Trong bài viết này, chúng tôi đã thảo luận về cách khái niệm đằng sau AMM tiền điện tử phát triển từ một phương trình đại số đơn giản thành một hệ sinh thái đổi mới và nghiên cứu. Số lượng nhà phát triển quan tâm đến DeFi đang tăng lên từng ngày và khả năng sử dụng quan trọng cũng đang tăng lên.
Tuy nhiên, ngọn đồi lớn nhất cần vượt qua hiện nay là hệ sinh thái. Người dùng tích cực trong lĩnh vực tài chính phi tập trung vẫn là một phần nhỏ của tổng thể người dùng tiền điện tử và là một phần của hệ thống tài chính toàn cầu. Để tạo một mô hình tài chính mới, người dùng phải tuân theo. Mặc dù việc giải quyết các vấn đề như tổn thất vô thường, hiệu quả sử dụng vốn và trượt giá chắc chắn là cần thiết để thúc đẩy việc áp dụng trên toàn thế giới, nhưng những đổi mới này có xu hướng chỉ làm cho DeFi trở nên phức tạp hơn. Các phong trào như “DeFi ở phía sau, FinTech ở phía trước” (đề cập đến các phụ trợ cơ bản trên các ứng dụng là tài chính phi tập trung, trong khi trải nghiệm người dùng liền mạch như FinTech hiện đại) là cần thiết để dẫn đầu xu hướng này.
Để đưa ra con số, Uniswap, DEX lớn nhất như đã thảo luận trước đó, trong lịch sử của nó đã có 600 nghìn người dùng duy nhất. Coinbase, sàn giao dịch tiền điện tử tập trung lớn nhất, đã hơn 100 triệu người dùng đã xác minh. Có nghĩa là, hơn 100 triệu người đã quan tâm đến tiền điện tử, nhưng vẫn chưa thực hiện bước nhảy vọt vào DeFi, nơi họ có thể chủ động kiểm soát tài chính của mình. Chắc chắn, nền tảng tạo điều kiện cho việc chuyển đổi từ một người dùng tiền điện tử mới sang tài chính phi tập trung sẽ giành chiến thắng trong cái gọi là “cuộc chiến DEX”.
Chúng tôi đã thấy xu hướng này đang diễn ra trên nhiều nền tảng DeFi. Các giao thức đang ưu tiên tài liệu được viết tốt, bố cục đơn giản (ngoại trừ Đường cong, DEX được sử dụng nhiều thứ hai, trớ trêu thay), và đánh cược các nền tảng của họ (một ý kiến đáng nghi ngờ trong mắt tôi - không nên đánh cược tài chính), cho phép người dùng mới bắt đầu tham gia vào thế giới tài chính phi tập trung dễ dàng hơn.
Chỉ tuần trước, Thương nhân Joe, DEX lớn nhất trên Avalanche blockchain, đã công bố AMM mới của họ, Sổ thanh khoản. Nói tóm lại, nó cho phép định giá thanh khoản vào các thùng cố định, đưa ý tưởng thanh khoản tập trung lên một bước xa hơn. Cùng với nền tảng hệ sinh thái tài chính tất cả trong một dễ sử dụng của họ, có lẽ đó là một xu hướng đang diễn ra trước mắt chúng ta. Những cải tiến mới khác trong những tháng gần đây là AMM hỗn hợp, MEV chụp AMMvà tăng các trường hợp sử dụng cho Bitcoin trong cài đặt DeFi. Dự đoán cho điều được chờ đợi nhiều Hợp nhất ETH tháng tới cũng sẽ ảnh hưởng lớn đến tài chính phi tập trung vì việc sử dụng năng lượng sẽ giảm ~ 99%, do đó cho phép băng thông lớn hơn cho các giao dịch.
Nhìn chung, việc áp dụng chính thống tài chính phi tập trung vẫn là trở ngại lớn nhất trước mắt chúng ta. Thông qua những đổi mới được nêu bật trong bài viết này, tôi có thể đảm bảo rằng chúng ta đang từng ngày tiến gần hơn. Tôi rất vui khi được đóng vai trò của mình trong việc giáo dục và phát triển thế hệ tài chính tiếp theo. Bây giờ bạn đã đọc bài viết này, bạn đang làm gì?
Photo by Dan Cristian Pădureț on Unsplash
- Coinsmart. Sàn giao dịch Bitcoin và tiền điện tử tốt nhất Châu Âu. Bấm vào đây
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Khuếch đại kiến thức. Truy cập Tại đây.
- Nguồn: Plato Data Intelligence: Platodata.ai
