Đó là vũ khí công nghệ sinh học ngoài kia: với sự phá hủy giá trị lớn trên các cổ phiếu công khai, đó rõ ràng là bối cảnh thị trường tồi tệ nhất trong hơn 20 năm.

Không có gì giống như pullback này đã xảy ra trong bộ nhớ gần đây. Đây là cách tồi tệ hơn so với ngắn hạn "bầu trời đang rơi xuống”Suy thoái trong quý 4 năm 2018 và 2 tháng cuối năm 2015. Đối với ngành công nghệ sinh học, nó còn tồi tệ hơn nhiều so với cuộc khủng hoảng tài chính trong cuộc Đại suy thoái năm 2008-2009. Công nghệ sinh học đã bị thiếu máu trước cuộc khủng hoảng đó và chỉ thiếu máu hơn một chút sau cuộc khủng hoảng đó. Một phép so sánh tốt hơn nhiều là sự phát triển của dot.com và Genomics Bubbles, trong đó độ sâu và thời gian của pullback tương tự nhau.

Giống như hai mươi năm trước, tâm lý chấp nhận rủi ro lớn đã loại bỏ các lĩnh vực công nghệ có rủi ro cao và thường mang tính đầu cơ như internet tiêu dùng và công nghệ sinh học. Tất cả chúng ta đều biết nó đang nổi bọt, nhưng tôi không nghĩ rằng có nhiều kỳ vọng về một sự bùng nổ hoàn toàn của thị trường đại chúng, như chúng ta đã thấy. Các sóng gió vĩ mô xung quanh nỗi lo lạm phát, lãi suất tăng, cuộc xâm lược Ukraine, làn sóng liên tục của các biến thể COVID, các vấn đề sâu sắc hơn về chuỗi cung ứng… tất cả đã kết hợp lại để tạo ra một môi trường giảm sâu đối với cổ phiếu rủi ro cao hơn.

Đối với những người muốn khám phá các lựa chọn chiến lược trong thời kỳ suy thoái mạnh, hãy đọc Cuốn sách 10,000 từ của Peter Kolchinsky về đề tài này. Mặc dù tôi có thể không đồng ý với tất cả các đề xuất, nhưng nó bao gồm rất nhiều cơ sở và là một phần thích hợp khiêu khích đối với Hội đồng quản trị cũng như các nhóm quản lý.

Thậm chí không cần nhấn mạnh lại các con số, rõ ràng là sự chênh lệch trên thị trường công cộng đã rất sâu sắc. Hy vọng rằng chúng ta sẽ chạm đáy vào tháng XNUMX tới đây, nhưng chỉ có thời gian mới trả lời được.

Nhưng còn các thị trường công nghệ sinh học do VC tư nhân hậu thuẫn thì sao? 

STAT News đã nêu lên những lo ngại ngày hôm qua về sợ hãi và tuyệt vọng trong thế giới công nghệ sinh học tư nhân: trích dẫn các giao dịch đổ vỡ và định giá giảm mạnh, nó tuyên bố rằng nhiều người "thực sự sợ hãi và sợ hãi."

Không còn nghi ngờ gì nữa, các thị trường tư nhân đang gặp nhiều thách thức hơn so với thời kỳ thị trường sôi động của giai đoạn 2020-2021 và tâm lý hiện tại phản ánh một môi trường tài chính không ổn định.

Tuy nhiên, trong những thời điểm như thế này, một số so sánh lịch sử rất hữu ích, để căn cứ lại mọi thứ thực sự đang ở đâu - và trong trường hợp này đưa ra một cái nhìn khá trái ngược về tình trạng của thị trường tài chính ngày nay.

Thực tế là hệ sinh thái công nghệ sinh học tư nhân ngày nay đang có nhiều vốn hơn tất cả, trừ hai năm trong lịch sử hơn 40 năm của ngành. Vẫn còn một lượng vốn khổng lồ để tài trợ cho sự đổi mới trong tương lai. Đây là dữ liệu, theo PitchBook, tính đến ngày hôm nay:

• Năm 2022 là năm bắt đầu nhanh nhất đối với các nguồn tài chính tư nhân so với mọi năm ngoại trừ năm 2021: gần 18 tỷ đô la đã được đầu tư vào Mỹ vào các công ty sinh học tư nhân trong sáu tháng đầu năm (1H 2022). Để so sánh, năm 2017 được báo trước là một năm “nhà đầu tư hào hứng”Của các chuyên gia, và 1H 2022 đã cao hơn 40% so với tất cả năm 2017.
• Hơn 6 tỷ đô la đã được đầu tư vào Quý 2 năm 2022, ngắn hơn Quý 2 năm 2021 và gần bằng Quý 2 năm 2020, nhưng nhiều hơn nhiều so với Quý 2 trong tất cả các năm trước - đó là cách VC tài trợ nhiều hơn bất kỳ năm nào trong quá trình thị trường tăng trưởng 2012-2020. Chỉ riêng trong quý 2 năm 2022, đã có nhiều vốn hơn so với cả năm 2013, thường được đánh giá là một năm “bùng nổ” để ủng hộ công nghệ sinh học khi cửa sổ IPO thực sự mở ra.
• Tháng 2022 năm XNUMX cũng rất lớn: đó là tháng lớn nhất trong quý, ở mức gần 2.5 tỷ đô la, đánh bại tất cả các tháng 2020 trước năm 18. Và tháng XNUMX là gần XNUMX tháng sau đỉnh cao trên thị trường công khai, giảm thiểu tác động của các động lực thời gian đơn thuần trong các dữ liệu này.

Nếu bạn không biết thị trường ở đỉnh cao vào năm 2021 và đã ngủ yên từ trước khi COVID thành công, thì hôm nay bạn sẽ thức dậy và nghĩ rằng môi trường tài trợ công nghệ sinh học tư nhân cực kỳ mạnh mẽ - một trong những điều tốt nhất từ ​​trước đến nay.

Đó là một sự ngắt kết nối dữ liệu đáng kinh ngạc với tình cảm được phổ biến rộng rãi ngày nay.

Điều này một phần lớn là do tình cảm luôn là một hàm đạo hàm bậc nhất: hướng thay đổi. Thị trường tư nhân do VC hậu thuẫn trong quý 2 năm 2022 giảm đáng kể (50%) so với mức đỉnh vào quý 1 năm 2022 và quý 1 năm 2021 (cả hai đều trên 11 tỷ đô la trong một quý). Nhưng phái sinh đầu tiên bỏ lỡ rằng nó vẫn là một con số tuyệt đối lớn nếu so sánh trong lịch sử: $ 6 tỷ + trong một quý duy nhất.

Đó cũng là bởi vì thị trường cổ phiếu công thường tạo ra âm hưởng cho lĩnh vực này: thật dễ dàng để theo dõi những thăng trầm (gần đây là xuống) hàng ngày và cảm nhận sự biến động đó một cách trực quan. Và chúng tôi cũng biết rằng môi trường tài trợ vốn cổ phần công rất không được chào đón, phần lớn là đóng cửa cho các đợt IPO.

Đối với các công ty giai đoạn sau, việc không có khả năng tiếp cận thị trường cổ phần đại chúng có nghĩa là họ sẽ cần phải thực hiện một vòng tư nhân khác (và rõ ràng là nhiều công ty đã thực hiện trong các quý gần đây) và định giá của họ sẽ cần phản ánh thị trường đại chúng “mới” có thể so sánh được ở một mức độ nào đó .

Tuy nhiên, đáng ngạc nhiên là mức nén định giá này không được phản ánh trong bản cắt dữ liệu mới nhất: định giá trung bình trước và sau tiền cho tháng 2022 năm 2, cho quý 2022 năm 1 và cho nửa đầu năm 2022 đều cao hơn so với thời kỳ tương ứng của chúng trong bất kỳ năm trước nào , bao gồm cả năm 2021, theo dữ liệu của Pitchbook. Tôi nghi ngờ việc định giá lực hấp dẫn đối với trái đất sẽ xuất hiện trong các đợt cắt giảm dữ liệu trong tương lai.

Tuy nhiên, lùi lại, những dữ liệu này rất rõ ràng: vẫn còn rất nhiều vốn ngoài kia để tài trợ cho công nghệ sinh học tư nhân.

Hơn nữa, điều này không có khả năng thay đổi đáng kể trong thời gian tới: Tôi dự đoán mức tài trợ tư nhân tuyệt đối sẽ mạnh mẽ trong vài quý tới. Trong khi sự mất kết nối giữa thị trường tư nhân và công cộng không thể tiếp diễn mãi mãi, thế giới tư nhân vẫn có sẵn một lượng vốn dồi dào cần phải hoạt động.

Điều này một phần là do khía cạnh cấu trúc của vốn đầu tư mạo hiểm cho phép nó hoạt động trong khung thời gian dài hơn và nhiều chu kỳ. Việc gây quỹ từ VC trong vài năm qua rất mạnh mẽ, với hơn 113 tỷ đô la được các VC huy động cho tất cả các lĩnh vực chỉ trong năm 2021, mức cao nhất mọi thời đại. Nhiều công ty VC công nghệ sinh học đã huy động được số tiền lớn trong vài quý qua. Điều quan trọng, đây là những phương tiện đầu tư gần như có cam kết vốn dài hạn từ LP. Hầu hết số vốn cam kết được triển khai trong giai đoạn đầu tư ban đầu, thường kéo dài hơn 4 năm. Các VC phải đưa số tiền đó vào các giao dịch, và không thể coi đó là “tiền mặt” như một quỹ đầu cơ. Điều đó có nghĩa là tất cả số đô la quỹ đầu tư mạo hiểm đã huy động được trong hai năm qua có khả năng được triển khai vào lĩnh vực công nghệ sinh học tư nhân trong vài năm tới. Hầu hết các quỹ có thể triển khai tới 20% vào cổ phiếu đại chúng, và tôi nghi ngờ rằng nhiều nhà đầu tư mạo hiểm sẽ xem xét mua sắm giá trị ở đó; nhưng phần lớn các quỹ đầu tư mạo hiểm vẫn sẽ được triển khai vào thị trường tư nhân. Điều này đại diện cho một lượng lớn bột khô cho hệ sinh thái công nghệ sinh học được VC hỗ trợ trong vài năm tới.

Tóm lại, trong khi tâm lý rõ ràng là tiêu cực và mọi công nghệ sinh học cần được thắt chặt và áp dụng ngân sách có kỷ luật về mặt tài chính, các thị trường tư nhân đã có khả năng phục hồi đáng kể và sẽ tiếp tục tài trợ mạnh mẽ cho sự đổi mới trong tương lai: các công ty có nền khoa học mạnh mẽ, dẫn đầu bởi các đội vững chắc, sẽ tiếp tục nhận được tài chính. Đối với công nghệ sinh học tư nhân, sự tuyệt vọng của Chicken Little vẫn chưa được bảo đảm vì trời không sập. Hoặc ít nhất là không hoàn toàn.